조광페인트

조광페인트는 1967년 설립돼 1976년 유가증권시장에 상장된 국내 대표 도료 전문기업이다.

주요 제품군은 자외선경화형(UV) 도료 '유비락', 공업용 도료 '데스몬', 분체도료 '파우락', 건축용 도료 '자연N' 등으로 구성되며, 2023년 기준 매출 비중은 유비락 30.11%, 데스몬 23.28%, 파우락 15.46%, 자연N 14.01%였다.

자회사 구조에서 핵심은 노르웨이 요턴(Jotun)과 50대 50으로 합작 설립한 조광요턴으로, 선박 및 해양구조물용 중방식 도료를 전문으로 하며 지분법으로 손익에 반영된다. 베트남 현지법인 조광비나는 건축·목공용 도료를 현지에서 판매하는 연결대상 종속회사다.

전기전자소재 전문업체 CK이엠솔루션은 이차전지 방열접착제(TIM)를 주력으로 하는 자회사로, 조광페인트가 지분을 확대해 왔다. 이 외에 촉매 신소재 기업 리포마, 코팅 소재 연구개발 기업 스메코 등 관계기업 지분도 보유하고 있다.

국내 도료 산업은 상위 업체들의 점유율이 압도적인 성숙 시장으로 알려져 있으며, 선박용 도료 시장에서는 2023년 매출 기준으로 KCC 약 30%, 조광요턴 약 29%, 노루IPK 23%, 삼화츄코쿠 17% 순의 점유율 구도가 형성돼 있다.

회사는 성숙한 건축·목공용 도료 시장을 넘어 전기전자·이차전지 소재 등 고부가가치 비도료 사업으로 영역을 확장하는 전략을 지속하고 있다.

2025년 연결 매출액은 2,026.7억원으로 2024년 2,480.2억원 대비 18.3% 감소했다. 영업손익은 2024년 24.0억원 흑자에서 2025년 195.0억원 손실로 전환됐고, 지배주주 순이익 역시 2024년 159.8억원 흑자에서 2025년 103.4억원 손실로 돌아섰다.

회사는 공시를 통해 "건설경기 침체와 수출 감소에 따른 매출 규모 축소 및 영업이익률 하락이 주요 원인"이라고 설명했다.

분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 537.3억원·영업손실 46.6억원, 3분기 507.6억원·손실 42.8억원, 4분기 491.4억원·손실 75.4억원, 2026년 1분기 464.1억원·손실 62.1억원을 거쳐 2분기에는 매출이 594.7억원으로 반등하면서 영업손실도 28.9억원으로 축소됐다.

다만 다섯 개 분기 연속 영업손실이 이어진 점은 수익성 회복이 아직 완결되지 않았음을 보여준다. 앞서 2023년에는 매출 감소에도 영업이익 37.1억원, 순이익 47.6억원으로 흑자전환에 성공한 바 있는데, 회사 측은 당시 원가율 하락과 조광요턴의 실적 개선을 배경으로 꼽았다.

2022년 영업손실 16.2억원, 순손실 72.5억원에서 2023~2024년 흑자 구간을 지나 2025년 다시 적자로 돌아선 흐름은 원재료 가격과 전방 수요에 실적이 민감하게 반응하는 구조를 보여준다.

한편 2025년 영업활동현금흐름은 35.4억원으로 순손실에도 플러스를 유지했으며, 부채비율은 2022년 127.5%에서 2025년 104.1%로 점진적으로 낮아지는 추세다.

조광페인트의 전방산업은 건설, 조선, 자동차, 전기전자 등으로 다변화돼 있다. 국내 건설경기는 2026년에도 부진이 이어지고 있는데, 3월 건설업생산이 전년동월 대비 5.4% 감소하는 등 약세가 지속되는 것으로 나타났다.

산업연구원 등 전망기관은 2026년 건설수주가 SOC 예산 확대 등 공공부문 회복에 힘입어 전년 대비 소폭 증가할 것으로 보면서도 민간 주택경기 회복은 제한적일 것으로 내다봤다.

반면 조선업은 2026년 13대 주력산업 전망에서 반도체, 바이오헬스와 함께 견조한 성장세를 보이는 업종으로 분류돼, 선박용 도료를 공급하는 조광요턴에는 상대적으로 우호적인 환경이 조성되고 있다. 자동차 산업은 주력 차종의 노후화 등으로 성장 정체가 우려되는 업종으로 분류됐다.

도료 산업 특성상 매출원가의 80~90%가 원가로 구성되고 원재료 대부분이 석유화학 합성 제품이어서 국제유가의 방향성이 수익성에 직접적인 영향을 미친다.

국내 도료 시장은 상위 업체 위주의 과점적 구조가 유지되고 있어, 건설경기 회복이 지연되는 국면에서는 업체 간 점유율 경쟁과 원가 관리 능력이 실적 차별화의 관건이 되고 있다.

회사의 향후 실적은 두 갈래로 나뉜다. 첫째는 본업인 도료 사업의 전방 수요 회복 속도이며, 둘째는 CK이엠솔루션을 통한 이차전지 방열소재 사업의 매출 가시화 여부다.

CK이엠솔루션은 국내 이차전지 제조업체와 비밀유지계약(NDA)을 체결하고 방열접착제 개발을 진행해 현재 제품 승인 단계에 있는 것으로 파악된다. 다만 전기차 수요 성장 둔화(캐즘) 영향으로 매출 본격화가 지연되고 있는 상황이다.

재무적으로는 CK이엠솔루션의 과거 유상증자 투자자가 풋옵션을 행사해 조광페인트가 216억원에 지분 전량을 되사왔고, 이자율 연 7% 복리 조건의 RCPS 130억원이 잔존해 있어 향후 자금 조달 부담으로 작용할 수 있다.

지난해 말 기준 별도 현금및현금성자산은 77억원, 연결 기준으로도 91억원 수준에 그쳐 현금 여력이 넉넉하지 않은 것으로 나타났다. 본업 측면에서는 친환경 제품 확대 흐름 속에 재활용 원료를 활용한 분체도료 파우락 개발, 철도차량용 수성 페인트 등 신제품 라인업 확장이 진행되고 있다.

조광요턴의 실적은 조선업 수주 사이클에 후행하는 특성이 있어, 최근 개선되는 조선업 업황이 지분법 손익에 시차를 두고 반영될 가능성이 있다.