삼천리

삼천리는 경기도 13개 시와 인천광역시 5개 구를 공급권역으로 하는 도시가스공급업을 주력 사업으로 영위하며, 공급열량 기준 국내 점유율 16.3%로 단일 업체 기준 1위 사업자다.

자원개발사업, 플랜트사업, 신재생에너지사업, 자산운용업 및 물 사업 등을 종속회사를 통해 함께 영위하고 있으며, 2024년 7월 한국지역난방공사가 보유한 휴세스 지분 49%를 전량 취득해 집단에너지 자회사 휴세스를 100% 자회사로 편입했다.

발전 부문은 자회사 에스파워 등을 통해 이뤄지며, 계통한계가격(SMP) 변동에 따라 실적이 좌우되는 구조다. 생활문화 부문에서는 BMW·BYD 등의 완성차 딜러십을 운영하는 자동차판매사업과, 자회사 SL&C를 통한 외식 브랜드 사업(중식 브랜드 등 복수 브랜드)을 영위하고 있다.

2026년에는 조미김 제조업체 성경식품 지분 100%를 확보해 식품(F&B) 사업에 신규 진출했으며, 성경식품은 국내 조미김 시장에서 동원·CJ에 이어 업계 3위의 입지를 갖고 있다.

도시가스 부문은 지역별로 공급권이 부여되는 독점적 사업구조 특성상 서울도시가스, 인천도시가스, 대성에너지 등 타 지역 도시가스사와 직접 경쟁하지 않으며, 수도권 택지개발·산업단지 조성에 따른 신규 수요가 꾸준히 유입되는 구조다.

이처럼 삼천리는 에너지 본업의 안정적 현금창출력을 바탕으로 식품·외식·모빌리티 등 비에너지 부문으로 사업 포트폴리오를 확장하는 전략을 취하고 있다.

연결 매출액은 2022년 5조 7,891억원에서 2023년 5조 6,640억원, 2024년 5조 1,205억원으로 줄었다가 2025년 5조 2,755억원으로 다시 늘었다.

영업이익은 2022년 912억원(영업이익률 1.6%)에서 2023년 1,745억원(3.1%)으로 뛴 뒤 2024년 1,143억원(2.2%)으로 낮아졌다가, 2025년 1,596억원(3.0%)으로 최근 4개 연도 중 최대치를 기록했다.

지배주주 순이익 역시 2022년 667억원에서 2023년 1,202억원, 2024년 1,014억원, 2025년 1,115억원으로 등락을 거치며 전반적으로 이익 회복 흐름을 보였다.

영업활동현금흐름은 2023년 1,102억원까지 줄었다가 2024년 2,105억원, 2025년 3,065억원으로 늘었고, 부채비율은 2022년 226.3%에서 2023년 164.6%, 2024년 156.6%, 2025년 136.9%로 4년 연속 낮아지며 재무구조가 꾸준히 개선됐다.

분기별로는 2025년 2분기 매출 1조 1,002억원·영업이익 292억원·지배주주순이익 210억원을 기록한 뒤, 3분기에는 매출 9,148억원·영업이익 228억원·순이익 93억원으로 줄었고, 4분기에는 매출 1조 4,463억원·영업이익 107억원을 기록했음에도 지배주주순이익은 약 -1억원으로 적자 전환했다.

이러한 4분기 이익 둔화는 도시가스 판가와 원가 반영 시차에서 반복적으로 나타나는 계절적 패턴으로 해석할 수 있다.

반면 2026년 1분기에는 매출 1조 8,095억원·영업이익 1,101억원·순이익 942억원으로 난방 성수기 효과가 뚜렷하게 나타났고, 2026년 2분기에는 매출 1조 1,573억원·영업이익 281억원·순이익 306억원을 기록했다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산한 지배주주순이익은 약 1,341억원으로, 2025년 연간 실적 수준에 근접하는 이익 규모를 나타냈다.

국내 도시가스 산업은 지역별로 공급권이 배분되는 사실상의 지역 독점 구조로, 삼천리는 수도권 서남부와 인천 일부 지역에서 단일 사업자 기준 최대 공급량을 확보하고 있다.

도시가스 요금은 원료비 연동제로 운영되며 국제 LNG 가격과 원달러 환율 변동이 도매가격에 반영되는데, 도매가-소매가 조정 시차로 인해 연말 분기 실적이 일시적으로 눌리는 패턴이 반복돼 왔다.

정부의 청정에너지 의무사용 지역 확대와 친환경에너지 관심 증가로 산업용 도시가스 공급 증가가 전망되며, 제6차 집단에너지 공급 계획에 따라 2028년까지 집단에너지 보급률이 확대될 것으로 기대되고 있다.

집단에너지(열병합) 부문은 한국지역난방공사가 고시하는 열요금과 발전용 천연가스 가격 간 스프레드에 노출되어 있어, 열요금 인하와 가스가격 강세가 겹치는 시기에는 수익성 변동 요인이 된다.

발전 자회사는 계통한계가격(SMP) 강세 국면에서 매출 확대 효과를 누리는 구조로, 도시가스 본업의 계절적 둔화를 일부 상쇄하는 역할을 해왔다.

한편 신규 진출 분야인 조미김 시장은 K-푸드 열풍에 따른 수출 증가가 뚜렷한 산업으로, 최근 5년간 국내 김 수출액은 연평균 약 14%씩 성장했고 미국 수요 확대가 두드러지는 추세다.

삼천리는 2026년 상반기 성경식품 지분 100%를 확보하는 절차를 마무리했다. 지난 2월 사모펀드 어펄마캐피탈이 보유하던 지분 100%를 약 1,195억원에 인수했고, 이어 7월에는 중장기 성장동력 확보를 위한 성경식품의 유상증자에 단독으로 참여해 약 500억원을 추가로 투입했다.

성경식품은 매출의 상당 부분을 해외 수출에서 거두고 있으며 특히 미국향 수출 비중이 높아, K-푸드 수출 확대 흐름과 연동한 성장이 기대되는 부문이다. 자동차판매 부문에서는 BMW와 BYD 등 완성차 브랜드 판매가 이어지고 있으며, 외식 부문은 자회사 SL&C를 통해 복수의 다이닝 브랜드를 운영 중이다.

주주환원 측면에서는 2026년 3월 기취득 자기주식 42만 8,248주를 소각해 발행주식총수를 362만 6,777주로 줄였다.

하나증권은 2026년 6월 11일 삼천리에 대해 매수 의견과 목표주가를 제시하며 커버리지를 개시했는데, 목표주가는 2026년 예상 주당순자산에 목표 주가장부가치비율 0.3배를 적용해 산출됐으며, 동종 도시가스사 평균 대비 배당수익률이 낮은 점을 반영해 할인율을 적용한 결과라고 설명했다.

같은 보고서는 배당 정책이 향후 연결 기준 실적이나 주당배당금 기준으로 구체화될 경우가 주주가치 제고의 변수가 될 수 있다고 언급했다. 4분기에는 도시가스 판가-원가 반영 시차와 집단에너지 부문의 열요금-가스가격 스프레드가 연간 실적의 주요 변동 요인으로 작용할 전망이다.