창해에탄올

창해에탄올은 1966년 설립되어 2004년 현재 사명으로 변경했으며, 주정(에탄올) 제조를 주사업으로 하고 에너지·엔지니어링·무역·기타(사료 등) 부문을 함께 영위하는 5개 사업부문 구조를 갖추고 있다.

국내에서 생산되는 주정은 90% 정도가 소주의 주원료로 사용되며, 국내 주정 제조사는 발효주정과 정제주정을 생산하는 9개사로 구성되어 있다. 회사는 과거 하이트진로에탄올 인수 등을 통해 시장 지배력을 강화해 왔고, 현재 9개 업체 중 약 20%의 시장점유율로 업계 1위 지위를 유지하고 있다.

주정 산업은 소주 시장과 밀접하게 연동되는 동시에 주세 비중이 높아 국가 조세체계에서 중요한 위치를 차지하는 규제산업이다. 회사는 소주용 수요 외에도 방부제, 소독제, 화장품 원료 등 비주류 용도로 매출 기반을 넓히고 있다.

최근에는 PT Organic Feed Indonesia 지분을 인수해 자회사로 편입했으며, 이는 사료 원료인 타피오카 칩 등 해외 원료 조달·사업 다각화 움직임과 관련이 있다. 종합기술원을 통한 연구개발로 품질과 공정 경쟁력을 강화하고 있으며, 이는 원가 구조 및 수율 개선에 기여하는 요인으로 꼽힌다.

대한주정판매를 통한 공동판매 체계가 존재해 개별사의 판매량이 시장 지분율에 연동되는 구조도 이 업종의 특징이다.

2025년 연결 매출은 1,223억원으로 2024년 1,375억원 대비 감소했지만, 영업이익률은 13.0%로 2022~2025년 중 가장 높은 수준을 기록했다.

2022년 매출 1,094억원, 영업이익률 8.9%에서 2023년 매출 1,164억원, 영업이익률 12.5%로 개선됐으나 지배주주순손실 38억원을 기록했는데, 이는 영업 외 요인이 반영된 것으로 해석된다.

2024년에는 매출이 전년 대비 18.1% 늘고 영업이익도 19.2% 증가하며 지배주주순이익이 125억원으로 흑자전환했다. 2025년에는 매출이 다소 줄었음에도 마진 관리를 통해 지배주주순이익 133억원으로 전년보다 늘어난 점이 눈에 띈다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 320억원·영업이익 53억원에서 3분기 280억원·40억원, 4분기 324억원·25억원으로 4분기 영업이익률이 7%대까지 낮아졌다가, 2026년 1분기 283억원·43억원, 2분기 311억원·44억원으로 다시 14~15%대 마진으로 회복하는 흐름을 보였다.

이 같은 분기별 마진 변동은 원재료 투입 시기, 곡물가·환율 변동, 생산 스케줄 등에 영향을 받는 것으로 추정된다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주순이익 합계는 126억원으로 2025년 연간치와 유사한 수준을 유지했다.

영업활동현금흐름은 2022년 31억원에서 2023년 82억원, 2024년 152억원, 2025년 203억원으로 꾸준히 확대돼 이익의 질적 개선을 뒷받침한다. 부채비율도 2023년 49.4%에서 2025년 33.6%로 낮아지며 재무구조가 안정화되는 모습이다.

국내 주정 산업은 소주 시장과 밀접하게 연동돼 있으며, 국내에서 생산되는 주정의 약 90%가 소주의 주원료로 사용된다. 국내 주정 제조사는 발효주정과 정제주정을 생산하는 9개사로 구성돼 있고, 주세 비중이 높아 정부 조세정책 및 대한주정판매를 통한 공동판매 체계의 영향을 받는 규제산업 성격이 강하다.

창해에탄올은 이 시장에서 약 20%의 점유율로 1위 지위를 확보하고 있어 경쟁 구도상 유리한 위치에 있다. 최근에는 방부제, 소독제, 화장품 원료 등 비주류 용도의 수요가 늘며 소주 시장 의존도를 일부 완화하는 흐름도 나타나고 있다.

한편 항공·해운 부문의 탄소저감 정책과 연계해 지속가능항공유(SAF) 시장이 주목받고 있으며, 국내에서도 국제선 항공편을 대상으로 SAF 혼합 의무화 제도 도입이 준비되고 있다.

업계 참석자들은 폐식용유 등 기존 원료만으로는 SAF 공급 확대에 한계가 있어 에탄올을 항공유로 전환하는 ATJ 기술을 적극 검토해야 한다는 의견을 제시했다. 다만 이는 산업 전반의 논의 단계에 있는 사안으로, 창해에탄올의 구체적인 SAF 관련 사업 참여 여부는 아직 공식적으로 확인되지 않았다.

동남아시아의 바이오에탄올 원료 수요 증가와 국내 주정업체들의 원료 확보 노력에 따라 타피오카칩 등 원료 시장도 지속 성장할 것으로 전망되고 있다.

회사의 사업보고서 등에 따르면 주정 가격은 원재료 작황과 수입곡물 가격, 환율 변동에 영향을 받아 과거 2022년과 2023년에 발효주정·정제주정 가격이 각각 인상된 사례가 있다. 향후에도 원가 변동에 따른 가격 조정 여부가 마진 흐름을 좌우할 주요 변수로 남아 있다.

최근 분기 실적에서 나타난 마진 회복 흐름이 이어질지는 원재료비 안정화와 생산효율 개선 여부에 달려 있다. PT Organic Feed Indonesia 편입은 해외 원료 조달 기반을 다각화하려는 시도로 해석되며, 이 자회사를 통한 사료 부문 매출 기여도 확대 여부가 향후 확인할 지점이다.

산업 차원에서 논의되는 SAF 혼합 의무화 제도가 구체적인 시행령과 함께 확정될 경우, 국내 에탄올 생산업체들에 신규 수요 기회가 열릴 가능성이 제기되고 있으나, 이는 아직 정책 준비 단계로 회사의 직접적 참여나 매출 기여 시점은 확인되지 않았다.

비주류 용도(소독제·화장품 원료 등) 수요 확대가 소주 시장 의존도를 완화하는 추세는 계속될 것으로 보이나, 그 속도와 규모는 향후 공시를 통해 지속적으로 확인이 필요하다.

전반적으로 회사의 최근 실적은 매출 규모보다 마진과 현금흐름 개선에 방점이 찍혀 있어, 향후 분기 실적에서도 이 흐름의 지속 여부가 핵심 관찰 포인트다.