서울식품

서울식품(004410)은 1955년 설립돼 1973년 유가증권시장에 상장된 국내 제빵 전문기업이다.

주력 사업은 냉동생지 부문으로, 반죽을 급속 냉동 가공해 필요할 때 바로 구워 먹을 수 있는 형태의 제품을 대형유통업체, 급식시장, 호텔 등에 공급하는 제빵사업을 중심으로 스낵과 양산빵, 빵가루 등도 함께 생산한다.

이와 별도로 음식물쓰레기 처리 건조기 제작 및 위탁관리를 수행하는 환경사업도 함께 영위하고 있어, 식품 제조 외에 지자체 대상 시설 위탁이라는 이질적인 수익원을 갖추고 있다.

충주 신규공장으로 이전한 이후에는 자동화 라인과 공조시설을 구축해 대량생산 체제와 품질 향상을 도모했고, 1인 가구 증가에 따른 간편식 시장 확대에 대응한 설비 투자를 지속하고 있다.

2024년에는 케이크시트, 마들렌, 휘낭시에, 브라우니 등 디저트 라인 신제품을 도입해 원가를 절감하는 동시에 제품 포트폴리오를 다각화했다. 아울러 국내외 식품기업들이 주목하는 '길거리 간식' 트렌드에 맞춰 꽈배기 라인 생산 체제도 갖춰 매출 확대를 시도하고 있다.

최대주주는 서성훈 대표이사로, 특수관계인을 포함한 지분을 장내매수를 통해 지속적으로 확대해가고 있다. 경쟁구도상 회사는 대형 식품·제빵기업들에 비해 매출 규모가 작은 중소형 상장사로 분류되며, 수출과 특화 채널 공략을 통해 차별화를 시도하는 구조다.

2025년 연간 매출액은 686억원으로 전년 586억원 대비 17.1% 증가하며, 2024년의 매출 감소(-9.6%)에서 반등하는 흐름을 보였다. 다만 영업손익은 2025년 -4.6억원으로 4년 중 3년째 적자를 벗어나지 못했고, 지배주주 순이익도 -16.0억원 손실을 기록했다.

손실 규모 자체는 2024년 영업손실 -22.3억원, 순손실 -29.9억원에서 각각 줄어든 수준이다.

2022년에는 매출 643.5억원, 영업이익 13.1억원, 순이익 6.8억원으로 온전한 흑자를 냈으나, 2023년에는 영업이익 5.9억원의 흑자를 유지하면서도 순이익은 -5.7억원 적자로 전환돼 영업외 요인이 손익에 부담을 준 사례가 있었다.

분기별로 보면 2025년 3분기(영업이익 0.08억원)와 4분기(0.15억원)에 소폭 흑자를 기록한 뒤 2026년 1분기(-1.22억원)에 다시 적자로 돌아섰고, 2분기(2.24억원)에는 재차 흑자로 전환하는 등 손익 변동성이 이어지고 있다.

순이익 역시 2026년 1분기 -4.85억원에서 2분기 0.63억원으로 흑자 전환했으나, 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 -8.9억원 손실에 머물렀다.

현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2022~2025년 4년 연속 순유입(각각 3.0억원, 20.2억원, 25.9억원, 9.2억원)을 유지해, 손익계산서상 적자와는 별개로 현금창출력은 이어지고 있는 점이 특징이다.

자본총계는 2024년 229.7억원까지 줄었다가 2025년 267.8억원으로 회복됐으며, 부채비율은 2025년 말 172.0%로 2024년 188.6%보다 낮아졌지만 여전히 100%를 크게 웃도는 수준이다.

국내 냉동생지·베이커리 소재 시장은 1인 가구 증가와 간편식 수요 확대에 힘입어 성장하는 산업으로 평가된다. 회사 프로필에서도 냉동생지와 피자 제품의 수출 확대, 대형유통업체·급식시장·호텔 등 신규 채널 확보가 성장 요인으로 거명되고 있다.

다만 이 시장에는 규모의 경제를 갖춘 대형 식품·제빵기업들이 다수 참여하고 있어, 서울식품과 같은 중소형 업체는 수출과 급식·프랜차이즈·온라인 등 특화 채널 공략을 통해 차별화를 시도하는 구조다.

디저트 카테고리에서도 프리미엄 제품과 마케팅을 앞세운 경쟁이 치열해지는 가운데, 유업계 등 인접 산업의 업체들도 디저트 라인으로 사업을 확장하는 흐름이 나타나고 있어 신규 진입자와의 경쟁 강도가 낮지 않다.

환경사업 부문은 지방자치단체와의 위탁계약을 기반으로 하는 상대적으로 소규모 사업으로, 식품 부문과는 성격이 다른 수익원 역할을 한다. 밀가루 등 원재료비 가격 변동은 제빵업계 전반의 마진에 직접적인 영향을 미치는 구조적 요인으로, 업계 공통의 리스크 요인이다.

회사는 2025년 3월 밝힌 밸류업 계획에서 매년 10% 이상 매출 성장을 통해 연매출 700억원 돌파를 목표로 제시했다. 이와 함께 최대주주 등이 연간 10억~20억원 규모의 주식을 장내매수해 지분을 2~4%포인트 추가 확보하겠다는 계획도 함께 내놓았다.

실제로 서성훈 대표는 2026년에도 지분 매입을 이어가 2026년 8월 21일 공시 기준 개인 지분 12.02%, 특수관계인을 포함하면 19.14%까지 지분을 늘렸다.

제품 측면에서는 2024년 도입한 디저트 라인(케이크시트, 마들렌 등)과 꽈배기 등 길거리 간식 라인을 통해 기업, 커피 프랜차이즈, 학교 급식 채널로 공급을 확대하는 전략을 이어가고 있다.

2025년 매출이 686억원으로 전년 대비 17.1% 늘며 700억원 목표에 근접한 만큼, 이 성장세가 2026년에도 이어지는지가 향후 관찰 대상이다. 2026년 8월 31일에는 전환가액·신주인수권행사가액 조정 공시가 발생해, 관련 잠재 주식 물량 변화도 함께 확인할 필요가 있다.