한솔홀딩스

한솔홀딩스는 2015년 한솔제지에서 투자사업부문을 인적분할해 설립된 한솔그룹의 순수 지주회사로, 자체 사업 없이 자회사 지분 관리와 그룹 자금조달 조정 역할을 수행한다.

반기보고서 기준 그룹 매출 비중은 한솔제지가 약 1조 1406억원으로 가장 크고, 한솔테크닉스 약 6313억원, 한솔로지스틱스 약 3522억원, 한솔PNS 약 1419억원, 한솔페이퍼텍 약 596억원 순으로 뒤를 잇는다.

한솔제지는 지분 30.49%를 보유한 최대주주로서 핵심 자회사이며, 국내 최대 규모인 연산 75만톤 백판지 설비와 세계 1위 수준 감열지 생산능력을 갖춰 국내 감열지 시장의 대부분을 공급하고 있다.

한솔테크닉스는 지분 20%대를 보유한 자회사로 태양광 모듈, LED 솔루션, 자동차 전장, 반도체 부품 등을 생산하며 최근 반도체 소재·부품·장비 기업 인수를 통해 사업 축을 전환하고 있다.

이 외에 지류 제조·판매를 하는 한솔페이퍼텍, IT서비스 기업 한솔PNS, 물류서비스 한솔로지스틱스 등을 연결 대상 종속회사로 두고 있다. 한솔제지는 인쇄용지·산업용지 외에도 화장품·식품 포장용 백판지, 나노셀룰로오스 소재, 생분해 포장재 등 친환경·고부가가치 제품으로 포트폴리오를 넓히고 있다.

경쟁구도상 인쇄용지 시장은 무림페이퍼·무림피앤피·한국제지 등과 함께 상위 6개사가 대부분을 점유하는 과점 구조다. 오너 지배구조는 조동길 회장이 최대주주(약 17%대)이며, 장남인 조성민 부사장을 중심으로 지주사 경영권 승계가 진행되고 있다.

연간 실적을 보면 2022년 매출 4,672억원, 영업이익 191.0억원(영업이익률 4.1%)에서 2023년 매출 4,431억원, 영업이익 40.0억원(0.9%)으로 크게 둔화됐다가, 2024년 매출 7,916억원, 영업이익 74.8억원(0.9%)으로 매출 규모가 확대됐다.

2025년에는 매출이 1조 983억원까지 늘고 영업이익도 226.1억원(2.1%)으로 개선됐지만, 지배주주 순이익은 -6.1억원으로 적자를 기록했다. 이는 연결 대상 확대에 따른 매출 성장과 별개로, 비지배주주 손익 배분 및 일회성 요인이 지배주주 귀속 이익에 부담을 준 결과로 해석된다.

분기별로 보면 2025년 3분기 지배주주 순이익 25.7억원에서 4분기에는 영업손실 4.5억원, 지배주주 순손실 195.0억원으로 큰 폭의 적자 전환이 있었는데, 이 시기는 인쇄용지 담합 관련 대규모 과징금 이슈가 부각된 시점과 맞물린다.

이후 2026년 1분기 영업이익 79.4억원, 지배주주 순이익 94.8억원으로 회복됐고, 2026년 2분기에는 매출 4,167억원, 영업이익 198.5억원, 지배주주 순이익 513.1억원으로 뚜렷하게 개선됐다.

2분기 실적 급증의 배경에는 한솔제지의 백판지·감열지 특수와 관세 환급 효과, 그리고 담합 과징금 부담이 정정공시를 통해 대부분 해소된 점이 함께 작용한 것으로 파악된다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 438.5억원으로, 2025년 연간 적자에서 벗어나 이익 규모가 회복되는 흐름을 보이고 있다.

국내 인쇄용지 산업은 수요 정체 속에서도 상위 6개사가 시장 대부분을 점유하는 과점 구조를 유지해왔으며, 2026년 4월 공정거래위원회는 한솔제지를 포함한 6개사에 3,383억원 규모의 담합 과징금과 함께 20년 만의 가격 재결정 명령을 내렸다.

다만 이후 6월 정정공시를 통해 한솔제지의 과징금 부담은 대부분 면제된 반면 한국제지 등 일부사는 과징금이 그대로 확정되며 업체별 명암이 갈렸다.

산업용지·백판지 부문은 화장품·식품 포장 수요와 K컬처 확산에 따른 수출 호조로 상대적으로 견조한 흐름을 보이고 있고, 감열지는 중국산 원재료 공급 차질에 따른 가격 상승 국면이 나타났다.

반도체 부품 및 장비 산업에서는 한솔테크닉스가 프로브카드, 반도체 부품 등 영역으로 인수합병을 통해 진입을 확대하고 있으며, 이는 기존 태양광·전장 중심 사업구조의 다각화 시도로 해석된다.

지주사 관점에서는 자회사 실적 사이클이 제지(경기 둔감·규제 리스크)와 전자·반도체(성장성·변동성)로 이원화돼 있어, 두 축의 상호 보완 정도가 실적 안정성에 영향을 준다.

경쟁사인 무림그룹 계열사들도 유사한 담합 이슈와 인쇄용지 업황 둔화에 노출돼 있어, 업종 전반의 구조적 과제는 한솔홀딩스만의 문제는 아니다.

한솔제지는 하반기 주요 원부자재 가격 안정과 나노셀룰로오스, 생분해 패키징 등 친환경 고부가가치 사업 성장에 힘입어 실적 개선 흐름을 이어갈 것으로 회사 측이 밝혔다.

BNK투자증권은 2026년 9월 4일 리포트에서 한솔제지와 한솔테크닉스의 2분기 수익 개선이 지주사 실적 개선으로 이어지며 양호한 흐름이 예상된다고 밝혔다. 같은 리포트에서 한솔테크닉스에 대해서는 태양광 모듈 사업 조정과 수익성 중심 사업구조 재편으로 사업성이 개선되고 있다고 진단했다.

한솔테크닉스는 윌테크놀러지 지분 인수를 위한 유상증자를 진행 중이며, 한솔홀딩스도 증자에 참여해 한솔테크닉스 지분율을 확대할 계획으로 파악된다.

인쇄용지 부문은 가격 재결정 명령에 따라 향후 3년간 반기마다 가격 변경 내역을 공정거래위원회에 보고해야 하는 만큼, 가격 정책의 자율성과 수익성 간 균형이 관전 포인트다.

회사의 주주환원 정책은 잉여현금흐름(FCF) 기준 30~40%를 목표로 운용되고 있어, 향후 자회사 현금흐름 개선이 배당 여력에도 영향을 줄 수 있다.