보령

보령은 고혈압 신약 카나브(피마사르탄) 계열을 축으로 한 만성질환(Specialty Care) 사업과, 특허 만료 오리지널 브랜드를 인수하는 LBA(Legacy Brands Acquisition) 전략 기반의 항암 사업, 그리고 위탁개발생산(CDMO) 사업을 3대 축으로 운영한다.

카나브는 보령 전체 매출 중 비중이 가장 큰 품목으로, 2025년 기준 매출 비중이 15.9%에 달한다.

항암 부문은 2020년 일라이릴리로부터 인수한 젬자(젬시타빈), 2022년 인수한 알림타(페메트렉시드)에 이어 2025년 사노피로부터 인수한 탁소텔(도세탁셀)까지 세 브랜드로 구성된 세포독성항암제 포트폴리오를 갖추고 있다.

탁소텔은 한국·중국·독일·스페인 등 19개국의 판권·허가권·생산권·상표권을 최대 1억 7,500만 유로(약 2,878억원)에 인수한 것으로, 사노피 발표 기준 2024년 글로벌 매출은 약 7,000만 유로(약 1,154억원) 규모였다.

CDMO 사업은 충남 예산캠퍼스(연 600만 바이알 생산능력)를 거점으로 하며, 2026년 5월 알림타 위탁생산 첫 출하로 본격 개시됐다. 만성질환 부문에는 카나브 외에도 이상지질혈증 치료제 엘(L)패밀리, 당뇨병 치료제 트루시리즈 등 복합제 라인업이 포함돼 있다.

2026년 5월에는 고혈압·이상지질혈증 3제 복합제 '카나브젯'을 새로 출시해 제품군을 확장했다. 여기에 일반의약품(OTC) 부문도 매출 구성의 한 축을 이루고 있다.

2025년 연결 매출은 1조 174억원으로 2024년(1조 171억원)과 거의 동일한 수준을 기록했으나, 영업이익은 651억원으로 전년 704억원 대비 줄었고 지배주주 순이익도 643억원으로 전년 696억원보다 감소했다.

이익 둔화의 핵심 원인은 카나브 약가인하 처분 취소소송 1심 패소에 따라 2025년 4분기에 관련 충당부채를 선반영한 데 있다. 실제 2025년 4분기 영업이익은 -6.5억원으로 분기 적자를 기록했는데, 이는 카나브 약가인하 소송 패소로 인한 충당부채 설정액이 비용으로 처리된 결과다.

반면 2026년 1분기 영업이익은 201.5억원으로 전분기 적자에서 흑자로 전환했고, 지배주주 순이익은 414억원으로 크게 늘었다.

2026년 2분기에는 매출이 2,796억원으로 분기 기준 최대치를 기록했지만 영업이익은 238억원으로 전년 동기(254억원)보다 다소 줄었는데, 탁소텔 인수에 따른 무형자산 상각비와 카나브젯 마케팅비 등 신사업 관련 비용 증가가 영향을 미쳤다.

이에 따라 2025년 3분기~2026년 2분기 최근 4개 분기 지배주주 순이익 합계는 1,206억원으로, 소송 충당금 반영과 이후 회복이 뒤섞인 결과다.

연간 영업이익률은 2022년 7.4%, 2023년 7.9%에서 2024년 6.9%, 2025년 6.4%로 최근 2년간 낮아지는 흐름을 보였는데, 이는 카나브 약가 리스크와 신사업 투자 확대가 동시에 작용한 결과로 해석된다.

다만 영업활동현금흐름은 2022년 278억원에서 2023년 422억원, 2024년 806억원, 2025년 1,332억원으로 매년 뚜렷하게 늘어 손익보다 현금창출력의 개선 속도가 더 가팔랐고, 부채비율은 2023년 66.7%에서 2024년 48.4%로 낮아졌다가 탁소텔 인수 자금 조달 등의 영향으로 2025년 64.1%로 다시 높아졌다.

국내 고혈압치료제 시장은 제네릭 경쟁이 상시화된 성숙기 시장으로, 유비스트 기준 카나브 패밀리 처방액은 전년 동기 대비 7.0% 늘어 고혈압 시장 성장률(4.3%)을 웃돌았다.

세포독성항암제 분야에서는 특허 만료된 오리지널 브랜드를 통째로 인수해 자체 생산체계로 전환하는 LBA 전략이 원가구조 개선의 핵심 변수로 꼽힌다. 국내 제약사가 글로벌 빅파마의 오리지널 항암제 사업 전체를 인수해 직접 판매하는 사례는 이례적이며, 보령의 탁소텔 인수가 첫 사례로 평가된다.

CDMO 시장은 위탁생산 수요 확대에 힘입어 성장하는 영역으로, 보령은 인수 브랜드의 자체 생산 전환 과정에서 확보한 생산설비를 외부 수탁 물량으로 다시 연결하는 구조를 취하고 있다.

약가정책 측면에서는 제네릭이 건강보험에 등재되면 오리지널 의약품의 약가가 자동으로 인하되는 국내 제도가 오리지널 신약을 보유한 제약사들의 공통 리스크로 부각되고 있다.

경쟁구도 면에서는 카나브 제네릭의 누적 처방액이 2억원에도 못 미쳐 전체 피마사르탄 단일제 시장 점유율이 0.5% 수준에 그치는 등, 제네릭 진입에도 오리지널 처방력이 견고하게 유지되고 있는 모습이다.

회사는 탁소텔의 19개국 유통계약 전환과 국가별 라벨링 등 인허가 절차를 순차적으로 진행하며 글로벌 매출 확대를 준비하고 있는데, 다만 이 절차가 국가별로 진행되는 만큼 단기간 내 매출 기여를 계산하기는 쉽지 않은 상황이다.

예산캠퍼스는 연간 최대 600만 바이알 생산능력을 갖추고 있어 인허가가 마무리되는 국가부터 순차적으로 자체 생산·수출 체계를 구축할 계획이다. 카나브 약가인하 소송은 1심 패소 후 서울고등법원 항소심이 진행 중이며, 집행정지 기간도 연장돼 있어 최종심 결과가 나오기 전까지는 기존 약가가 유지된다.

회사는 이와 병행해 카나브젯 등 복합제 라인업 확장을 통한 제품수명주기 관리 전략으로 제네릭 경쟁에 대응하고 있다. 항암 부문에서는 알림타 액상 제형 확대, 젬자 액상 제형 개선 등 기존 제품의 수익성 개선 작업도 이어지고 있다.

경영진은 카나브 의존도를 낮추고 세포독성항암제와 CDMO 중심으로 포트폴리오를 다각화하는 방향을 지속하겠다는 방침을 밝히고 있다.