코리안리

코리안리는 1963년 대한손해재보험공사로 설립돼 1978년 주식회사로 전환하고 2002년 현재 사명으로 변경했으며, 1969년 12월 기업공개를 통해 유가증권시장에 상장된 회사다.

국내 유일의 전업 재보험사로, 화재·종합, 해상, 책임, 기술, 자동차 등 일반손해보험과 장기손해보험, 생명보험 재보험의 출재·수재 업무를 영위한다. 수익 구조는 원수보험사로부터 위험을 인수해 받는 보험수익과, 그 보험료로 쌓인 자산을 운용해 얻는 투자손익의 두 축으로 구성된다.

국내에서는 사실상 독점적 지위를 갖지만, 국내에서는 지점이나 현지법인 설립 없이도 자격을 갖춘 해외보험사라면 국내보험사와 재보험 영업이 가능해 글로벌 재보험사와 직접 경쟁하는 구조다. 성장축은 해외수재로 이동했다.

보험수익 중 해외 비중은 2022년 25퍼센트에서 2025년 44퍼센트로 올랐고, 해외 보험수익은 2023년 2조 433억원에서 2025년 2조 1,447억원으로 증가했다.

지역 구성도 재편되고 있는데, 회사는 아시아 의존도를 낮추고 유럽·북미 등 비아시아권 비중을 늘리는 방향을 유지하고 있으며 해외수재 계약 내 아시아 비중은 2022년 46.9퍼센트에서 2026년 1분기 36.3퍼센트로 낮아졌다.

거점 확장도 이어져 2026년 1월 인도 북서부 구자라트 기프트시티에 IFSC 지점을 열어 현지 규제 대응력과 신흥시장 수익원 확보를 노렸다. 회사는 수익성 기반의 선별적 인수와 종목·지역별 포트폴리오 다변화를 지속하겠다는 입장이다.

지표의 방향이 둘로 갈린다. 연간 보험수익은 2022년 5조 7,630억원, 2023년 5조 1,676억원, 2024년 5조 1,366억원, 2025년 4조 9,758억원으로 4년 연속 축소됐다.

반면 영업이익은 2022년 3,524억원 → 2023년 3,637억원 → 2024년 4,054억원 → 2025년 4,709억원으로 매년 늘었고, 지배주주 순이익도 2,785억원 → 2,839억원 → 3,167억원 → 3,220억원으로 증가했다.

보험수익 대비 영업이익률로 환산하면 2022년 약 6퍼센트에서 2025년 약 9퍼센트대로 개선된 셈이다. 배경으로 회사와 업계는 저수익 계약 정리를 지목하는데, 국내 부문에서는 요율 경쟁 심화와 수익성 저하에 대응해 재물·상해·가축보험 수재 규모를 축소하는 대신 해외 부문에서 성장을 이어갔다는 설명이다.

분기 흐름은 변동성이 크다. 2025년 4분기 영업이익은 556억원, 지배주주 순이익은 395억원으로 분기 중 가장 낮았으나, 2026년 1분기에는 영업이익 2,912억원·순이익 2,146억원으로 급증했고 2026년 2분기에도 영업이익 1,750억원·순이익 1,326억원을 기록했다.

2026년 2분기 보험수익 1조 3,244억원은 직전 분기 1조 1,532억원 대비 늘어난 수준이다. 회사는 상반기 개선 요인으로 해외수재 확대에 따른 보험수익 증가와 고액사고 감소, 그리고 증시 호조에 대응한 주식 부문 운용 성과가 전체 투자손익 개선을 이끈 점을 들었다.

자본과 현금흐름도 두꺼워졌다 — 자본총계는 2022년 2조 7,156억원에서 2025년 3조 6,834억원으로 늘었고, 영업활동 현금흐름은 2023년 6,386억원에서 2025년 1조 6,687억원으로 확대됐다(부채총계 10조 5,763억원, 부채비율 287.1퍼센트는 보험부채가 대부분인 업종 특성을 반영한다).

글로벌 재보험 사이클은 2023~2025년의 강한 요율 국면을 지나 구매자 우위로 넘어갔다. 에온은 2026년 4월 1일 갱신에서 글로벌 재보험 자본이 사상 최대 7,850억 달러에 달했고, 일본·한국·인도가 주력인 이 시즌에서 구매자가 시장을 주도했다고 밝혔다. 요율 하락 폭도 작지 않다.

가이카펜터의 4월 1일 갱신 보고서에 따르면 아시아태평양 시장의 위험조정 요율 인하는 최대 20퍼센트에 달했다.

가이카펜터는 7월 갱신 보고서에서 전통 재물 시장의 풍부한 재보험 담보력이 점점 더 경쟁적인 가격 환경을 만들고 있으며 글로벌 재물 캣 요율 지수가 2026년 1월 1일 대비 16퍼센트 하락했다고 설명했다.

원인은 복합적인데, 2년 연속 견고한 언더라이팅 수익성, ILS·캣본드 담보력의 급증, 2025년과 2026년 1분기의 양호한 재해 손해 경험이 동시에 작용했다. 향후 전망도 압박 쪽이다.

에스앤피 글로벌 레이팅스는 2026년 9월 보고서에서 풍부한 담보력과 예상보다 낮은 재해 손실로 재보험 가격이 2027년까지 압박을 받을 것이며, 손해보험 재보험사의 언더라이팅 마진과 전체 수익성이 2026~2027년에 걸쳐 점진적으로 축소될 것으로 봤다.

다만 같은 보고서는 언더라이팅 마진과 수익성이 업계 자본비용을 충당할 수준은 유지될 것으로 평가했다.

성장 기회는 담보 공백에서 나온다 — 에스앤피는 2026년 상반기 약 60퍼센트의 보호 격차와 파라메트릭 가뭄 담보 같은 혁신 상품에서 성장 기회가 발생할 것이며, 격차는 사이버·재생에너지·데이터센터 영역에서 특히 크다고 지적했다.

코리안리는 이 국면에서 물량 확대보다 선별 인수를 택한 쪽으로, 업계에서는 글로벌 요율 강세 국면에서도 공격적 물량 확대보다 위험 선별에 무게를 둔 것으로 해석됐다.

회사 전략의 축은 여전히 해외다. 원종규 사장은 2013년 취임 이후 '비전2050'을 통해 글로벌 톱클래스 재보험사 도약과 해외매출 비중 80퍼센트 확대를 목표로 제시했다.

다만 해외 비중 44퍼센트는 의미 있는 진전이지만 80퍼센트 목표와 비교하면 중간 단계이며, 질적 개선을 넘어 양적 도약이 병행돼야 한다는 지적이 나온다는 평가도 함께 제시됐다.

전략 톤은 최근 조정되고 있는데, 내실 강화에 무게를 뒀던 기존 전략을 성장 병행으로 넓혀 저수익 계약을 줄여 합산비율을 낮추는 동시에 해외 수재 확대로 외형 회복과 신규 이익 기반을 확보한다는 방침이다. 이익의 선행 지표인 계약서비스마진은 유지 국면이다.

회사에 따르면 2026년 2분기 보험계약마진(CSM)은 9,780억원으로 2025년 말 9,677억원보다 103억원 증가했으며, 일반손해보험은 보험료배분접근법 적용으로 CSM이 없어 장기·생명보험 기준 수치다(회사 발표 기준, 2026년 8월).

다만 같은 기간 신계약 CSM은 451억원으로 전년 동기 661억원 대비 210억원 줄었다는 점은 성장 기반 측면에서 상반된 신호다.

자본정책 측면에서는 회사가 기업가치 제고 계획에서 고배당 기조를 이어가고 지급여력비율(K-ICS)을 180~200퍼센트 수준에서 관리하겠다는 방침을 함께 제시했고, 배당성향 25퍼센트 이상 유지와 배당금 전년 대비 10퍼센트 이상 증액 정책을 추진하고 있다.

자산운용은 위험자산 비중을 늘린 상태로, 2026년 2분기 기준 운용자산 중 국내채권 32.3퍼센트, 해외채권 28.7퍼센트이며 주식은 전년보다 확대됐다.