PER·EPS·PBR·BPS는 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2) 기준 자체 산출 · 배당수익률은 주당 1,200원 기준 · 시세 2026-10-02 장마감
브로커리지와 유가증권 평가이익이 겹치며 분기 이익이 급증했지만, 부동산금융 익스포저와 자본조달 비용은 여전히 확인해야 할 변수다.
2026년 2분기 연결 영업이익 3,599억원, 지배주주 순이익 2,586억원으로 분기 기준 이익 규모가 크게 확대됐다(잠정 공시 기준).
회사는 실적 변동 원인으로 주식시장 활성화에 따른 위탁수수료와 운용손익 증가를 제시했다.
2025년 4분기에는 지배주주 기준 분기 순손실이 발생해, 이익의 분기별 변동성이 크다는 점이 드러났다.
2026년 2월 기업가치제고계획 공시로 자기주식 1,535만주 단계적 소각과 비과세배당 병행 계획을 밝혔다.
자기자본 대비 부동산금융 익스포저 비율이 10대 증권사 중 상위권으로 평가되고 있어 충당금 흐름이 핵심 관전 포인트다.
대신증권은 위탁매매(브로커리지)와 자산관리, 기업금융(IB)·부동산 프로젝트파이낸싱(PF), 트레이딩(자기자본 운용)을 축으로 하는 종합 증권사다.
2024년 12월 금융위원회는 자기자본 3조원 이상 요건 등을 충족한 대신증권을 국내 10번째 종합금융투자사업자로 지정했고, 이에 따라 기업 신용공여 한도가 자기자본의 100%에서 200%로 확대되고 프라임브로커리지 업무가 가능해졌다.
금융위원회는 자기자본, 인력과 물적설비, 이해상충방지체계 등 법령상 요건을 모두 갖춘 것으로 판단해 지정했다고 밝혔다. 종투사로 지정되면 신용공여한도가 두 배로 늘고 기업 신용공여 업무가 가능해진다는 것이 제도의 골자다.
수익 구조에서는 리테일 기반 위탁수수료와 신용공여 이자, 그리고 보유 유가증권 운용손익의 비중이 크다. 2026년 2분기 브로커리지 순수탁수수료는 1,878억원으로 전년 동기 대비 158.7% 늘었고, 국내주식 수탁수수료 1,584억원, 해외주식 122억원, 신용거래융자 수익 183억원을 기록했다.
같은 분기 IB·PF 수익은 808억원으로 전년 동기 대비 96.7% 증가했으며, 회사는 PF 우량 딜 주관에 따른 금융자문수수료와 지급보증료 증가, 기업공개 감소를 프리IPO·신기술투자조합 이익이 상쇄한 구조로 설명했다.
그룹 차원에서는 부실채권(NPL) 투자사인 대신에프앤아이, 대신저축은행, 대신자산운용, 대신자산신탁 등 계열사가 연결 실적에 기여한다.
대신에프앤아이는 총자산 대비 NPL 투자자산 비중을 2025년 말 57%까지 높였고, 모회사 분기 실적자료 기준 2026년 1분기 세전이익 286억원, 2분기 184억원을 기록했다.
경쟁 구도로 보면 자기자본 상위 대형사들이 이미 발행어음·기업금융 시장을 선점하고 있어, 후발 종투사로서 차별화가 과제로 지적된다. 한국신용평가는 선진입한 9개 종투사가 자본 규모가 크고 기업금융·인수금융 시장에서 이미 일정 수준을 점유해 경쟁이 치열하다고 평가했다.
| 분기 | 매출액 | 영업이익 | 영업이익률 |
|---|---|---|---|
| 2025Q2 | 1.3조 | 1,357억 | 10.3% |
| 2025Q3 | 8,258억 | 736억 | 8.9% |
| 2025Q4 | 1.8조 | 532억 | 3.0% |
| 2026Q1 | 2.4조 | 1,025억 | 4.3% |
| 2026Q2 | 2.6조 | 3,599억 | 14.1% |
| 연도 | 매출액 | 영업이익 | 지배주주 순이익 | 영업이익률 | ROE | 부채비율 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 4.2조 | 2,535억 | 1,159억 | 6.0% | 4.3% | 679.0% |
| 2023 | 3.9조 | 1,613억 | 1,336억 | 4.2% | 4.4% | 649.4% |
| 2024 | 4.1조 | 836억 | 1,448억 | 2.0% | 4.4% | 696.2% |
| 2025 | 5.1조 | 3,014억 | 1,866억 | 6.0% | 4.6% | 864.4% |
연결 기준(자회사 실적을 합친 재무제표) · DART 공시 확정치 · 순이익은 지배주주 기준 · 데이터 2026-09-04
연간 흐름을 보면 2022년 매출 4조 2,313억원·영업이익 2,535억원(영업이익률 6.0%)에서 2023년 매출 3조 8,546억원·영업이익 1,613억원(4.2%)으로 이익이 줄었고, 2024년에는 매출 4조 938억원에 영업이익 836억원(2.0%)까지 축소됐다.
2025년에는 매출 5조 639억원, 영업이익 3,014억원(6.0%), 지배주주 순이익 1,866억원으로 이익 규모가 회복됐다.
분기별로는 2025년 2분기 영업이익 1,357억원·지배주주 순이익 739억원, 3분기 736억원·416억원에서 4분기에 영업이익 532억원, 지배주주 순손익 -61억원으로 적자 전환했다.
언론 보도에 따르면 해당 분기에는 충당금 적립 부담과 해외 부동산 평가손실이 한꺼번에 반영됐다(인사이트코리아, 2026년 5월).
이후 2026년 1분기 매출 2조 4,014억원·영업이익 1,025억원·지배주주 순이익 1,498억원, 2분기 매출 2조 5,504억원·영업이익 3,599억원·지배주주 순이익 2,586억원으로 이익 규모가 크게 확대됐다.
회사는 주식시장 활성화에 따른 위탁수수료 및 운용손익 증가를 주요 변동 원인으로 제시했으며, 이 수치는 외부감사인 검토가 완료되지 않은 잠정 공시 기준이라고 밝혔다.
SK증권 장영임 연구원은 별도 운용손익이 전분기 대비 83.5% 증가한 2,402억원을 기록했고 보유 유가증권 주가가 84.8% 오르며 약 1,600억원의 평가이익이 인식된 영향이라고 설명했다.
같은 분기에 국내외 부동산 관련 대손충당금 427억원이 인식됐고, 별도 순이익이 전년 동기 대비 감소한 데는 전년 2분기 계열사 배당금 2,000억원 반영에 따른 기저효과가 있었다는 것이 회사 설명이다.
재무구조 측면에서는 연결 자기자본이 2022년 2조 7,230억원에서 2025년 4조 572억원으로 늘었으나 부채비율은 679.0%에서 864.4%로 높아졌고, 영업활동 현금흐름은 2023~2025년 내내 큰 폭의 마이너스를 기록해 운용자산 증감이 지표를 좌우하는 금융업 특성을 보여준다.
증권업 실적은 일평균 거래대금과 시장 변동성에 직접 연동되는 구조여서 사이클 위치 판단이 중요하다. 신한투자증권은 2026년 5월 자료에서 일평균 거래대금이 4월 84.4조원(ETF 포함)에서 5월 143.5조원까지 늘고 고객예탁금 130조원, 신용잔고 36조원을 돌파했다고 집계했다.
같은 자료는 2026년 하반기 코스피 밴드 7,000~9,300포인트, 일평균 거래대금 기준 시나리오 113.1조원(ETF 포함)을 제시했다. 다만 지표 호조가 곧 업종 주가로 연결되지는 않았다.
한국거래소 집계 기준 2026년 2분기 코스피가 54.7% 급등하는 동안 KRX 증권지수는 17.4% 하락했는데, 이는 1분기 코스피 17.2% 상승 구간에서 증권지수가 약 56% 올랐던 것과 반대 양상이었다.
인베스트조선은 ETF 거래 확대와 변동성 심화로 유동성공급자 증거금 부담이 커져, 증권업계의 고금리 기업어음·전단채 발행이 2분기 월평균 134조원으로 전년 월평균 46조원의 3배 수준으로 늘었다고 보도했다. 제도 측면에서는 거래시간 확대와 코스닥 시장 승강제 등 회전율에 영향을 줄 변화가 예정돼 있다.
SK증권은 2026년 5월 자료에서 단일종목 레버리지 ETF 출시와 프리·애프터마켓 신설을 통한 거래시간 연장이 9월 14일 시행 목표로 추진되고 있다고 정리했다.
경쟁 포지션으로는 자기자본 상위 9개사가 발행어음·기업금융에서 앞서 있어, 대신증권은 리테일 기반과 계열 NPL 사업을 결합한 차별화 여부가 관건으로 거론된다.
회사가 공시로 제시한 중장기 계획은 자본 확대와 주주환원의 병행이다. 대신증권은 2025~2028년을 '자본 확대 기간'으로 설정해 자기자본 확충을 통한 초대형 IB 진입을 추진하고, 2028~2030년은 '이익 확대 기간'으로 삼겠다는 목표를 제시했다.
2025년 12월 말 별도 기준 자기자본은 4조 1,345억원으로 초대형 IB의 별도 자기자본 4조원 요건을 달성한 상태다(한국금융신문, 2026년 3월).
다만 금융당국이 발행어음 인가 요건을 강화해 결산 기준 2년 연속 자기자본 요건 충족과 종투사 지정 후 2년간의 사업 영위·경쟁력 입증을 요구하고 있어, 인가까지 시간이 필요하다.
SK증권 장영임 연구원은 2026년 6월 보도된 리포트에서 신종자본증권과 상환전환우선주 발행으로 자금을 확보한 만큼 초대형 투자은행 인가가 2028년 가능할 것으로 전망했다. 주주환원은 이미 일정이 공시돼 있다.
2026년 2월 공시에 따르면 보통주 932만주와 제1·2우선주 603만주 등 총 1,535만주를 6분기에 걸쳐 매 분기 말 단계적으로 소각하고, 올해부터 약 4년간 최대 4,000억원 한도의 비과세배당을 실시한다. 반면 하반기 이익 경로에 대해서는 신중론도 제시됐다.
SK증권 장영임 연구원은 2026년 8월 하반기에는 거래대금 감소뿐 아니라 유가증권 평가손실 부담도 커질 것으로 전망했다. 계열 측면에서는 NPL 시장 여건이 변수로, 대신에프앤아이가 최근 대규모로 매입한 자산의 회수 가격과 기간이 성과를 가른다는 지적이 나온다. 최종 성과는 대규모로 매입한 NPL을 어느 가격과 기간 안에 회수하느냐에 따라 결정될 전망이라는 평가다.
현재 주가는 자체 산출 기준 주당순자산을 밑도는 배수에서 거래되고 있어, 순자산 대비 할인 구간에 위치한다는 사실 관계가 확인된다.
최근 네 개 분기 합산 이익이 2025년 연간 지배주주 순이익을 크게 상회하는 상태이므로, 이익 대비 주가 배수는 이익이 부진했던 2024년 전후 구간보다 낮은 수준으로 계산된다. 다만 이 계산의 상당 부분이 유가증권 평가이익에 기인한다는 점은 배수의 지속성을 판단할 때 함께 봐야 할 요소다.
업종 전반에 대해 신한투자증권은 2026년 5월 자료에서 이익 체력과 자본 효율성의 구조적 개선을 근거로 주가순자산비율 1배 돌파 기대가 높아지고 있다고 평가했다. 개별 종목에 대해서는 SK증권이 2026년 8월 실적 발표 직후 목표주가를 기존 4만 2,000원에서 4만원으로 하향해 제시했다.
배당 측면에서는 27년 연속 현금배당 이력과 최소배당금 가이드라인 제시, 자본준비금을 활용한 비과세배당, 자기주식 단계적 소각이 병행되고 있다는 점이 공시로 확인된다. 회사는 업계 최초로 배당 가이드라인을 제시하고 배당소득 생활자를 위한 최소 배당금을 제시해 예측 가능성을 높여왔다고 밝혔다.
PER·EPS·PBR·BPS 모두 자체 산출(네이버·토스와 동일 방식) · 배당은 DART 공시 주당현금배당금(보완:KRX) ÷ 현재가 · 기준 2026-09-04
리테일 기반이 두터운 수익 구조는 거래대금 증가 국면에서 이익이 빠르게 확대되는 특성을 갖는다. 2026년 2분기 브로커리지 순수탁수수료는 1,878억원으로 전년 동기 대비 158.7% 증가했고, 신용거래융자 수익도 183억원으로 123.2% 늘었다.
자산 1억원 이상 고객 수는 2026년 1분기 7만 3,000명에서 2분기 9만 8,000명으로 늘어난 것으로 집계됐다. 수수료 기반 고객층이 확대되면 거래대금 변동에 대한 완충 여지가 커질 수 있다.
주주환원이 선언 수준이 아니라 분기별 이행 일정으로 공시됐다는 점은 확인 가능한 사실이다. 회사 보유 자사주(우선주 포함) 중 83.6%에 해당하는 물량을 소각하는 계획으로, 보통주 932만주와 제1·2우선주 603만주 전량이 대상이다.
소각은 6분기에 걸쳐 매 분기 말 단계적으로 진행되며, 약 4년간 최대 4,000억원 한도의 비과세배당이 병행된다. NH투자증권 윤유동 연구원은 증권사 중 처음으로 상법 개정 논의에 맞춰 기보유 자사주 활용 계획을 구체적으로 공시했다는 점에서 시장 기대를 상회했다고 평가했다.
계열사 대신에프앤아이의 본업 회복은 연결 이익과 자본 확충 재원 양쪽에 연결된다. 한국신용평가는 2026년 4월 대신에프앤아이의 무보증사채 등급을 'A·긍정적'에서 'A+·안정적'으로 상향했고, NPL 시장 확대에 따른 시장지위 회복과 PF·해외 부동산 익스포저 축소 등을 근거로 들었다.
2026년 1분기 전체 NPL 매각 물량 1조 5,000억원 중 약 4,100억원을 인수해 시장점유율 27%로 2위를 유지했다. 대신에프앤아이가 창출한 순이익은 모회사 배당금으로 유입돼 자본 확충의 재원 역할을 해왔다는 분석이 제시된다.
2026년 2분기 이익 급증의 상당 부분이 보유 유가증권 평가이익에서 나왔다는 점은 지속성 논쟁의 핵심이다. SK증권 장영임 연구원은 보유 유가증권 주가가 전분기 대비 84.8% 상승해 약 1,600억원의 평가이익이 인식됐다고 설명했다.
증권가는 이번 실적의 상당 부분이 일회성 평가이익에서 나온 만큼 하반기에는 이익 규모가 줄어들 가능성이 있다고 전망했다. 실제로 제공된 확정 수치에서도 2025년 4분기 지배주주 순손익이 마이너스였던 만큼, 분기 이익의 진폭 자체가 크다는 점을 감안할 필요가 있다.
부동산금융 관련 부담은 여전히 진행 중인 사안으로 다뤄진다. 한국신용평가에 따르면 2025년 말 기준 자기자본 대비 부동산금융 익스포저 비율은 93%로 10대 증권사 중 메리츠증권에 이어 두 번째로 높았고, 하나증권(83%)보다 10%포인트 높았다.
부동산PF 대비 브릿지론 비중은 25%, 중·후순위 비중은 37%, 해외 부동산금융 비중은 37%로 각각 상위권으로 집계됐다. 2026년 2분기에도 국내외 부동산 관련 충당금 427억원이 반영됐고 PF 익스포저는 국내 2조 2,000억원, 해외 9,000억원으로 기존과 비슷한 수준이었다.
자본은 늘었지만 조달 방식에 따른 비용과 자본의 질에 대한 지적이 이어진다. 자기자본 4조원 돌파 과정에서 발행된 6,150억원 규모의 상환전환우선주는 우선배당률이 6~7%로 재무 부담 요인으로 지목됐다.
NICE신용평가와 한국기업평가는 종투사 요건 충족을 위해 상환전환우선주를 대규모로 발행한 점을 지적했다. 순자본비율은 2025년 말 429%로 최근 4년간 상승했으나 10대 증권사 평균(1,805%)과 비교하면 낮은 수준으로 집계됐다. 제공된 확정 수치에서도 연결 부채비율이 2024년 696.2%에서 2025년 864.4%로 높아졌다.
이익이 거래대금과 보유자산 가격에 강하게 연동돼 있어 시장 국면 전환 시 진폭이 커진다. 2026년 7월에는 코스피가 한 달간 30% 가까이 급락했다가 하루 만에 17%대 반등을 연출하며 코스피 사이드카가 15번, 코스닥에서 12번 발동됐다.
하반기에도 같은 흐름이 이어질지는 거래대금과 시장 변동성, 보유자산 평가손익에 달려 있다는 분석이 제시됐다. 금리 상승 국면에서는 채권 운용손실 가능성도 함께 점검해야 한다.
해외 부동산 자산의 구조와 유동화 지연은 추가 손실 인식 가능성과 연결된다. 전체 부동산금융 중 해외 익스포저 비중이 47%로 집계된 시점이 있었고, 일본·독일·프랑스·미국 오피스를 기초자산으로 대부분 후순위 구조여서 시장 변동성에 취약하다는 지적이 나왔다.
한국신용평가는 충당금 적립 수준 대비 부동산금융 익스포저가 과도하고 해외부동산 관련 추가 충당금 부담이 우려된다고 진단했다. 회사 측은 타 대형사 대비 높은 수준은 아니며 비중을 높일 계획도 없다는 입장을 밝혔다.
초대형 IB·발행어음 인가는 정량 요건 충족만으로 결정되지 않는다. 자기자본 4조원 요건을 채웠지만 향후 2년간의 자본 안정성과 정성 평가, 리스크 관리 심사를 모두 통과해야 하며 회사는 2028년경 인가를 목표로 하고 있다.
오너 중심 통제 구조로 인해 이사회 독립성과 내부통제 실효성에 대한 외부 우려도 존재하며, 내부통제와 이해상충 방지 장치는 단기금융업 인가 정성평가 항목에 해당한다는 점이 지적된다. 인가 시점이 늦어지면 자본 확충에 따른 비용 부담이 먼저 반영되는 구간이 길어질 수 있다.
한국거래소 프리마켓·애프터마켓 신설을 통한 거래시간 연장이 시행되는지 확인할 필요가 있다. SK증권은 9월 14일 시행 목표로 추진되고 있다고 정리했으며, 실제 시행 여부와 회전율 변화는 브로커리지 수익의 기초 지표가 된다.
자기주식 단계적 소각의 분기별 이행 여부를 확인해야 한다. 회사는 6분기에 걸쳐 매 분기 말 단계적으로 소각한다고 밝혔으므로, 소각 공시와 발행주식수 변동이 계획대로 진행되는지가 점검 대상이다.
2026년 3분기 실적 발표를 통해 2분기의 대규모 유가증권 평가이익이 반작용으로 전환되는지, 부동산 관련 충당금이 추가되는지 확인할 수 있다. SK증권은 하반기에 거래대금 감소와 유가증권 평가손실 부담이 커질 것으로 전망한 바 있어, 실제 수치와의 대조가 필요하다.
2026년 연간 실적 확정치와 함께 기업가치제고계획 이행현황, 결산배당 결정을 확인할 시점이다. 약 4년간 최대 4,000억원 한도로 예고된 비과세배당의 연차별 집행 규모가 함께 점검 대상이 된다.
초대형 IB·발행어음 인가 신청 요건 충족 여부가 관건이다. 결산 기준 2년 연속 자기자본 요건 충족과 종투사 지정 후 2년간의 사업 영위 요건이 적용되므로, 별도 자기자본 유지와 신청 시점 공시가 확인 항목이다.
대신증권의 최근 실적은 시장 국면에 대한 높은 민감도를 그대로 보여준다. 2024년 영업이익률이 2.0%까지 낮아졌다가 2025년 6.0%로 회복됐고, 2025년 4분기 지배주주 순손익 적자를 지나 2026년 1~2분기에는 분기 영업이익이 각각 1,025억원, 3,599억원으로 확대됐다.
회사는 위탁수수료와 운용손익 증가를 원인으로 제시했으나, 2분기 증가분의 상당 부분이 보유 유가증권 평가이익에서 비롯됐다는 분석이 함께 제시됐고 국내외 부동산 관련 충당금 427억원도 같은 분기에 반영됐다.
구조 측면에서는 종합금융투자사업자 지정 이후 기업 신용공여와 기업금융 기반을 넓히는 한편, 별도 자기자본 4조원 요건을 채우고 초대형 IB 인가를 목표로 하는 자본 확대 국면에 있다.
동시에 상환전환우선주 등 조달 수단의 비용, 상승한 부채비율, 10대 증권사 중 상위권으로 집계되는 부동산금융 익스포저 비율은 반대 방향의 요인으로 병존한다.
주주환원은 자기주식 1,535만주의 분기별 단계적 소각과 비과세배당이라는 형태로 일정이 공시돼 있어, 이행 여부가 비교적 명확하게 검증 가능한 항목이다.
결국 거래대금 흐름, 평가손익의 방향, 충당금 추이, 인가 요건 충족 진행 상황을 각각 분리해 확인하는 것이 이 종목을 이해하는 출발점이며, 본 리포트는 정보 제공 목적으로 작성됐고 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
리포트 작성 2026-09-05 · 데이터 기준 2026-09-04
본 콘텐츠는 AI가 시장 데이터와 웹 검색 결과를 분석한 정보 제공용이며, 투자 권유나 추천이 아닙니다. 투자 판단과 그 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 데이터는 지연되거나 오류가 포함될 수 있습니다.