대웅

대웅(003090)은 2002년 지주회사로 전환한 대웅그룹의 지배구조 최상단 회사로, 자체 사업 없이 자회사로부터의 상표권 사용료·임대료·경영자문 수수료 등을 주 수익원으로 한다.

핵심 종속회사는 전문의약품·에스테틱 사업을 영위하는 대웅제약이며, 이 밖에 원료·완제의약품을 생산하는 대웅바이오, 부동산 개발 계열사 대웅개발, 자가면역질환 신약을 개발하는 코스피 상장 자회사 한올바이오파마 등 다수의 종속회사를 두고 있다.

대웅제약은 보툴리눔 톡신 '나보타', 위식도역류질환 치료제 '펙수클루', 당뇨병 신약 '엔블로'를 3대 혁신 신약으로 육성하는 '1품1조' 전략을 추진하고 있으며, 여기에 우루사 등 일반의약품과 건강기능식품, 디지털 헬스케어 서비스 '씽크(ThynC)'가 더해진 포트폴리오를 갖추고 있다.

한올바이오파마는 대웅제약이 약 30.8%의 지분을 보유한 최대주주로서, FcRn 항체 기반 자가면역질환 후보물질 IMVT-1402를 미국 로이반트 계열 이뮤노반트에 기술이전한 상태이며 그레이브스병 등 적응증에서 후기 임상을 진행 중이다.

나보타는 미국에서 파트너사 에볼루스를 통해 '주보(Jeuveau)', 유럽에서 '누시바(Nuceiva)' 브랜드로 판매되며, 국내에서는 메디톡스·휴젤 등과 경쟁하고 해외에서는 애브비(앨러간) 등 글로벌 업체와 경쟁한다.

펙수클루는 국내 P-CAB(칼륨경쟁적위산분비억제제) 시장에서 점유율 확대를 이어가고 있으며, 2025년 9월 중국에서 품목허가를 획득해 해외 확장을 준비하고 있다.

대웅(지주)의 연결 재무제표에는 대웅제약 등 종속회사의 실적이 모두 반영되므로, 지주사 실적의 방향성은 사실상 대웅제약 사업 성과에 크게 좌우되는 구조다.

연결 매출은 2022년 1조 6,973억원에서 2023년 1조 8,138억원, 2024년 1조 9,369억원, 2025년 2조 684억원으로 4년 연속 증가하며 외형 성장이 꾸준히 이어졌다.

반면 영업이익은 2022년 2,073억원, 2023년 1,956억원, 2024년 2,819억원, 2025년 2,618억원으로 등락을 반복했고, 영업이익률도 2024년 14.6%에서 2025년 12.7%로 낮아졌다.

지배주주 순이익의 변동성은 더 크게 나타나는데, 2023년 1,527억원에서 2024년 579억원으로 급감한 뒤 2025년 1,751억원으로 큰 폭 회복됐다.

이는 영업이익 추이와는 다른 방향이어서, 비지배주주 지분이 큰 자회사(한올바이오파마 등)의 이익 배분 변화나 지분법·일회성 항목이 지배주주 몫 순이익에 상당한 영향을 준 것으로 해석된다.

최근 분기 흐름을 보면 2025년 3분기 매출 5,422억원·영업이익 805억원에서 4분기에는 매출 5,163억원으로 소폭 줄고 영업이익은 348억원으로 크게 낮아졌으나, 지배주주 순이익은 699억원으로 오히려 커져 일회성 요인이 있었을 가능성을 시사한다.

2026년 1분기는 매출 4,927억원으로 창(2025Q3~2026Q2) 내 최저치를 기록하며 숨 고르기 양상을 보였고, 영업이익도 478억원으로 낮아졌다.

2026년 2분기에는 매출이 5,708억원으로 창 내 최고치로 반등했고 영업이익도 766억원으로 큰 폭 회복됐으나, 지배주주 순이익은 341억원으로 오히려 직전 분기(353억원)보다 소폭 줄어, 영업이익과 지배주주 순이익 간 괴리가 재차 확인된다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 1,794억원으로, 연간 창의 흐름은 2025년 전체 실적(1,751억원)을 웃도는 수준을 나타낸다.

글로벌 보툴리눔 톡신(보톡스) 시장은 미용·치료 적응증 확대와 신흥국 수요 증가에 힘입어 성장을 이어가고 있으며, 국내 업체 중에서는 대웅제약(나보타)과 휴젤, 메디톡스가 경쟁하고 글로벌 시장에서는 애브비(앨러간)가 최대 사업자로 자리한다.

나보타는 미국 FDA·유럽 EMA·캐나다 등 주요 규제기관 허가를 확보하며 해외 매출 비중을 확대해왔고, 2019년부터 2025년까지 연평균 57%의 매출 성장률을 기록한 것으로 알려졌다.

국내에서는 위식도역류질환 치료제 시장에서 기존 PPI(프로톤펌프억제제)를 대체하는 P-CAB 계열 약제로의 전환이 진행 중이며, 펙수클루는 이 흐름에서 점유율을 확대하고 있다.

반면 메디톡스와의 영업비밀 침해 소송은 국내 보툴리눔 톡신 산업 전반에 걸친 균주 출처 논란으로 이어져 있으며, 업계 전반의 신뢰도와 개별사 리스크에 영향을 미치는 요인으로 지목된다.

디지털 헬스케어 부문에서는 병원용 모니터링 서비스 '씽크'가 병상 침투를 확대하고 있어 제약업 이외의 신성장 축으로 주목받고 있으나, 사용량 연동 계약 비중이 높아 매출 실현 속도는 설치 확대 속도보다 완만한 편이다.

자회사 한올바이오파마가 속한 자가면역질환 신약 시장에서는 FcRn 억제제 계열의 글로벌 경쟁이 활발하며, 임상 데이터 결과가 기업가치에 큰 영향을 미치는 산업 특성을 보인다.

대웅제약은 2026년 상반기 실적 발표에서 하반기 펙수클루 재고 조정 영향이 해소되고 신약 파이프라인 성과가 본격화되면서 실적 개선세가 이어질 것이라는 전망을 내놓았다.

나보타는 중동·북아프리카 8개국과 수출 계약을 체결했고 사우디아라비아 허가를 시작으로 2027년 상반기 아랍에미리트, 카타르, 쿠웨이트 등으로 출시 국가를 확대할 계획이다.

유럽에서는 영국·독일 등 5개국에서 필러 제품을 출시해 톡신과 필러를 결합한 에스테틱 사업 확대를 추진하고 있으며, 연 1,600만 바이알 규모의 신공장은 2027년 가동을 목표로 건설이 진행 중이다.

펙수클루는 미란성 역류성 식도염 등 기존 4개 적응증에 이어 유지요법과 비미란성 역류성 식도염, 위궤양, 주사제형 등 추가 적응증 확보를 위한 임상을 진행하고 있어, 승인 시 처방 범위 확대가 기대된다.

한올바이오파마는 2026년 하반기 그레이브스병과 류마티스관절염, 피부홍반성루푸스 등 IMVT-1402 임상 데이터 공개를 예정하고 있어, 결과에 따라 그룹 전체 파이프라인 가치 평가에 변화가 있을 수 있다.

다만 메디톡스와의 항소심 손해배상 청구액이 5,000억원으로 크게 늘어난 만큼, 향후 재판 진행 상황이 회사의 우발부채 및 회계상 예상손실 추정에 계속 영향을 줄 것으로 보인다.