한탑

한탑은 1959년 설립된 제분·사료 전문기업으로, 부산 본사 겸 제분공장과 경남 양산 사료공장을 운영하고 있다. 제분사업부는 '해바라기표' 브랜드로 강력분·중력분·박력분을 생산해 제면·제과·제빵 등 2차 가공업체에 공급하며, 밀 원맥은 미국·캐나다·호주 등에서 전량 수입한다.

사료사업부는 '피크앤', '알맥', '알샘' 브랜드로 옥수수·소맥피·대두박 등을 배합한 축산용 사료를 생산·판매한다. 국내 제분업계는 7개사가 경쟁하는 과점시장으로 한탑의 점유율은 약 4%대이며, 사료산업은 약 60여개 업체가 경쟁하는 완전경쟁시장에 가깝다.

두 사업 모두 원재료를 전량 수입에 의존해 국제 곡물가격과 환율 변동에 민감하지만, 기초생필품 특성상 수요의 가격 탄력성이 낮아 공급 안정성은 상대적으로 높은 편이다.

회사는 제과제빵, 도소매, 농수산물 가공 등으로 사업영역을 확대하는 중이며, 연결대상 종속회사를 통해 의료기기, 부동산 투자 등 비핵심 부문에도 일부 노출돼 있다. 최대주주는 창업주 가문 3세인 류지훈 사장으로, 지분 승계와 경영권 관련 이슈가 과거에도 있었다.

연간 매출은 2022년 991억원, 2023년 948억원, 2024년 849억원, 2025년 824억원으로 4년 연속 줄었다. 영업이익률은 2022년 0.3%, 2023년 1.0%로 바닥을 찍은 뒤 2024년 4.4%, 2025년 3.5%로 개선되며 원가·비용 관리 효과가 나타났다.

순이익(지배주주)은 2022년 -47억원, 2023년 -103억원, 2024년 -54억원으로 3년 연속 적자를 내다가 2025년 21억원으로 흑자 전환했다. 영업활동현금흐름도 2022년 -115억원에서 2023년 87억원, 2024년 0.2억원, 2025년 24억원으로 등락을 보였다.

그러나 분기 흐름을 보면 2025년 2분기(매출 216억원, 영업이익 9억원, 순이익 17억원)를 지나 3분기(매출 207억원, 영업이익 8억원, 순손실 7억원)와 4분기(매출 198억원, 영업이익 5억원, 순이익 4억원)로 매출 감소세가 지속됐다.

2026년 들어서는 1분기에 매출 198억원, 영업손실 9억원, 순손실 28억원을 기록했고, 2분기에는 매출 183억원, 영업손실 12억원에 이어 순손실이 269억원으로 급격히 확대됐다.

이 269억원 규모의 순손실은 2025년 말 지배주주 자기자본(약 476억원)의 절반 이상에 해당하는 수준으로, 공정거래위원회가 2026년 5월 20일 공시한 약 243억원 규모의 밀가루 담합 과징금 발표 시점과 같은 분기에 발생했다는 점에서 두 사건의 시기적 연관성이 관찰된다.

다만 해당 과징금이 2분기 실적에 구체적으로 어떻게 회계 처리됐는지는 별도 공시로 확인되지 않았다. 부채비율은 2022~2025년 192~203% 구간에서 등락해 레버리지 수준 자체는 비교적 일정하게 유지됐다.

국내 밀가루(B2B) 시장은 대한제분, CJ제일제당, 사조동아원, 삼양사, 대선제분, 삼화제분, 한탑 등 7개사가 87.7%의 점유율을 차지하는 과점 구조다.

이들 7개사는 2019년 11월부터 2025년 10월까지 약 6년간 주요 수요처 공급가격과 물량을 담합한 사실이 적발돼 2026년 5월 공정거래위원회로부터 총 6,710억원의 과징금을 부과받았으며, 한탑의 몫은 약 243억원이었다.

담합 기간 중 밀가루 판매가격은 2019년 말 대비 2022년 9월 기준 최대 74% 상승했고, 조사·심의 과정에서 업계는 올해 1분기 출고가를 최대 8.2% 인하했다.

공정위는 담합 이전 경쟁 수준으로 가격을 되돌리는 '독자적 가격재결정' 명령과 함께 담합 가담자 징계 규정 신설 등 내부통제 조치도 부과했다.

이는 업계 전반의 가격 결정 구조가 향후 더 투명해질 가능성을 시사하지만, 동시에 관련 매출액 기준 최대 20%까지 과징금이 부과될 수 있다는 점에서 담합 관련 법적 리스크가 완전히 해소된 것은 아니다.

사료산업은 약 60여개 업체가 경쟁하는 완전경쟁시장으로 진입장벽이 낮고 제품 차별화가 어려워 가격 경쟁이 상시적이다. 두 사업 모두 원맥·옥수수 등 원재료를 전량 수입에 의존하는 구조이므로, 국제 곡물가와 환율 변동이 업계 전체의 수익성을 좌우하는 핵심 변수로 남아 있다.

회사는 2026년 6월 5대1 주식병합을 마무리하고 7월 10일 병합 신주 상장으로 거래를 재개했으며, 이는 적정 유통주식수 유지와 기업가치 제고를 목적으로 한 조치였다.

이어 8월 12일에는 최대주주가 9월 11일부터 10월 10일까지 보통주 200만주를 장내매수하겠다는 계획을 공시했는데, 계획대로 이행되면 최대주주 지분율은 약 37.5%에서 약 68.4%로 크게 높아진다.

회사는 임시주주총회에서 보유 자사주(병합 후 약 26만주 상당)를 내부 운영자금 확보를 위해 처분하는 방안도 승인해, 다음 정기주주총회 전까지 실행 여지를 열어두었다.

8월 초 시가총액이 코스닥 관리종목 지정 기준(200억원)을 하회한 만큼, 향후 30거래일 연속 미달 여부가 상장 유지와 관련한 핵심 변수로 남는다.

공정거래위원회의 밀가루 가격재결정 명령에 따라 회사는 담합 이전 경쟁 수준으로 가격을 다시 산정해 공정위와 협의 후 일정 기간 내 보고해야 하는 절차도 남아 있어, 향후 공급가격 정책에 변화가 예상된다.

다만 공정위 과징금은 보도자료 기준 금액으로, 최종 의결서 수령과 확정 과정에서 금액이 변경될 가능성이 있다고 회사 측이 공시한 점도 짚어둘 부분이다. 이러한 일련의 조치들이 실제 실적 개선으로 이어지는지는 향후 분기 실적과 공시를 통해 순차적으로 확인이 필요하다.