고려산업

고려산업은 1957년 설립돼 1991년 유가증권시장에 상장된 가축용 배합사료 제조·판매 전문기업으로, 금강공업 기업집단에 속해 있으며 금강공업 외 1인이 지분 47.40%를 보유한 최대주주다.

주력 제품은 '해피드(hafeed)' 브랜드의 양계용, 양돈용, 축우용 등 축종별·단계별 배합사료로, 부산·대구·창녕에 자체 생산공장을 두고 있다. 배합사료의 안정적 판로 확보와 축산물 유통 노하우 축적을 위해 식육사업(기타부문)도 병행하며, 보유 빌딩을 통한 임대사업도 일부 매출에 기여한다.

원재료인 옥수수·대두박 등은 대부분 미국과 남미 지역에서 수입해 조달하며, 이는 국제 곡물가와 환율 변동에 실적이 민감하게 반응하는 구조를 만든다. 국내 배합사료업계 최초로 자동제어 시스템을 도입해 제품 표준화를 이뤘고, 신제품 개발과 사양관리 서비스 등을 통해 경쟁력을 확보하고 있다.

회사는 6개의 종속회사를 보유하고 있으며 매출은 전량 내수에서 발생한다. 경쟁구도상 CJ제일제당, 하림, 대주산업, 한탑 등 국내 주요 사료업체들과 경합하는 구조다.

연간 실적을 보면 매출은 2022년 2,783.7억원에서 2023년 3,190.6억원으로 늘었다가 2024년 3,076.6억원, 2025년 2,973.2억원으로 2년 연속 감소했다.

반면 영업이익률은 2022년 1.6%에서 2023년 2.5%, 2024년과 2025년에는 각각 4.6%로 개선되는 흐름을 보였다.

특히 지배주주 순이익은 2022년 6.9억원에 그쳤으나 2023년 33.9억원, 2024년 40.2억원, 2025년 96.6억원으로 매년 확대되며 이익 회복이 뚜렷했는데, 영업이익 증가폭보다 순이익 증가폭이 더 큰 점은 영업외 손익 개선이 함께 기여했음을 시사한다.

현금흐름 측면에서도 2025년 영업활동현금흐름이 324.2억원으로 크게 개선됐는데, 이는 2024년 -108.6억원, 2022년 -197.2억원의 마이너스 흐름과 대비된다. 부채비율은 2022~2024년 160%대에서 2025년 120.2%로 낮아지며 재무 안정성이 개선됐다.

분기별로는 2025년 2분기 매출 736.7억원, 영업이익 37.2억원에서 2025년 4분기 매출 731.7억원, 영업이익 26.6억원으로 영업이익률이 일시 둔화됐고, 2026년 1분기에는 매출이 752.0억원으로 늘었음에도 지배주주 순이익이 6.0억원까지 급감했다.

이후 2026년 2분기에는 매출 794.8억원, 영업이익 40.0억원, 지배주주 순이익 26.3억원으로 회복되며 직전 분기의 부진을 상당 부분 만회했다. 이러한 분기별 등락은 원재료 수입단가와 환율, 축종별 생산량 변화 등 계절적·외부적 요인에 실적이 크게 좌우되는 사료업 특유의 구조를 보여준다.

국내 배합사료 산업은 곡물자급률이 20%대에 불과해 원재료의 대부분을 옥수수·대두박·밀 등 해외 수입에 의존하는 구조로, 국제 곡물가와 원/달러 환율이라는 두 축에 실적이 직결된다.

최근 흐름을 보면 옥수수는 세계 기말재고 감소로 사료값의 상방 요인으로, 대두는 브라질과 미국의 기록적 생산으로 하방 요인으로 작용하는 등 품목별로 신호가 엇갈리고 있다.

2026년 3분기에는 국제 곡물가격과 물류비 부담, 원/달러 환율 상승이 겹치며 원화 기준 사료용 곡물 수입단가지수가 전 분기 대비 오를 것으로 전망됐으나, 국제곡물 선물가격지수는 같은 기간 소폭 하락할 것으로 관측돼 4분기 이후 원가 부담이 다소 완화될 여지도 함께 제시됐다.

밀 가격 상승은 대체재인 사료용 옥수수 가격에도 영향을 미쳐 하반기 식품물가 전반에 상방 압력으로 작용할 수 있다는 분석도 나온다. 이런 환경에서 동사는 자동제어 시스템 기반의 제품 표준화와 사양관리 서비스로 품질·신뢰도 경쟁력을 유지하고 있다는 평가를 받는다.

경쟁 강도는 CJ제일제당, 하림 등 대형 식품·축산 계열사와 대주산업, 한탑 등 중소형 전문 사료업체가 혼재된 다층 구조다.

2025년 실적에서 확인된 이익 회복과 재무구조 개선은 긍정적 신호지만, 2026년 들어 분기별 순이익 변동성이 재차 커진 점은 향후 실적의 예측 가능성을 낮추는 요인이다.

원가 측 리스크로는 2026년 3분기 원화 기준 사료용 곡물 수입단가지수가 전 분기 대비 상승할 것으로 전망된 점이 부담이며, 다만 국제곡물 선물가격지수의 소폭 하락과 공급 여건 개선 가능성은 4분기 이후 비용 압박이 누그러질 잠재적 요인으로 거론된다.

회사 차원에서 별도의 대규모 증설이나 신규 사업 진출 계획은 최근 공개된 자료에서 확인되지 않으며, 기존 배합사료·식육·임대 사업의 안정적 운영이 중심 전략으로 유지되고 있는 것으로 보인다.

배당 측면에서는 2025년 결산 주당배당금이 전년 대비 확대되는 방향으로 결정된 바 있어, 이익 회복이 주주환원 정책에도 일부 반영되고 있음을 보여준다. 향후 관전 포인트는 원/달러 환율 추이, 국제 곡물 수급 변화, 그리고 이를 반영한 다음 분기 마진의 실제 방향이다. 가축질병 발생이나 축산 정책 변화와 같은 전방산업 이슈도 여전히 변수로 남아 있다.