대한제당

대한제당은 1956년 설립된 종합식품기업으로 식품(설탕 외), 사료, 축산유통, 기타(골프장·외식업 등) 부문으로 사업을 영위한다. 회사가 공시한 기업가치 제고 계획에 따르면 식품부문은 매출 비중 51.2%, 영업이익 비중 67.7%를 차지해 그룹 수익의 핵심을 담당하고 있다.

식품부문은 매출의 절반 이상을 차지하고, 축산유통부문은 파트너십을 통한 안정적 공급체계를 구축하고 있으며, 사료부문은 40년 이상의 제조 경험과 기술 제휴를 바탕으로 사료를 생산한다.

주요 브랜드는 식품 통합 브랜드 '푸드림'과 배합사료 브랜드 '무지개사료'이며, 설탕은 국내에서 CJ제일제당·삼양사와 함께 3사 체제를 형성하고 있다. 사료 부문은 국내 시장점유율이 상대적으로 낮은 편으로, 매출 비중과 시장 지배력 사이에 격차가 있는 구조다.

회사는 최근 해외 사업 확대에도 나서, 2026년 중 제이에스지 인수, 칠레 지사 설립, TS USA Inc. 설립 등을 추진하며 해외 거점을 넓히고 있다. 종속회사로는 티에스유업, 델리치푸드 등이 있으며, 골프장·외식업 등 비핵심 사업도 함께 영위한다.

원재료인 원당과 사료용 곡물을 전량 수입에 의존하는 구조여서 국제 시황과 환율 변동에 실적이 민감하게 반응하는 특성을 지닌다.

2025년 연결 매출은 1조 3,562.8억원으로 2024년 1조 3,738.3억원 대비 소폭 줄었지만, 영업이익은 565.6억원으로 2024년 370.0억원에서 크게 개선되며 영업이익률이 2.7%에서 4.2%로 상승했다.

그러나 지배주주순이익은 2024년 204.9억원 흑자에서 2025년 -604.0억원 적자로 전환됐는데, 이는 4분기 실적에서 비롯됐다.

2025년 3분기까지 누적 기준으로는 전년동기 대비 매출 0.7% 증가, 영업이익 17.1% 증가, 순이익 177.5% 증가로 견조한 흐름을 보였고, 2025년 3분기 단독으로도 영업이익 186.3억원, 지배주주순이익 132.1억원을 기록해 우수한 실적을 냈다.

하지만 2025년 4분기에는 영업이익이 149.6억원으로 양(+)의 흐름을 유지했음에도 지배주주순손실이 1,186.4억원에 달해, 영업외 부문에서 대규모 손실 요인이 발생했음을 시사한다.

이 영향으로 2025년 말 자본총계는 4,839.5억원으로 2024년 말 5,591.5억원에서 줄었고, 부채비율은 120.6%에서 159.4%로 상승했다.

2026년 들어서는 1분기 영업이익이 54.9억원으로 계절적으로 낮아졌으나 지배주주순이익은 94.4억원 흑자를 냈고, 2분기에는 영업이익 133.8억원, 지배주주순이익 123.1억원으로 재차 개선되는 흐름을 보였다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익은 -836.8억원으로 여전히 4분기의 대규모 손실 영향이 남아있는 구간이다.

영업활동현금흐름은 2022~2024년 각각 114.0억원, 400.3억원, 503.5억원으로 꾸준히 양(+)을 유지했으나 2025년에는 -86.0억원으로 전환되어, 영업이익 개선과는 별개로 현금창출력에 유의할 부분이 나타났다.

국내 설탕 산업은 생활필수품 특성상 수요가 안정적인 성숙기 산업으로, CJ제일제당·삼양사·대한제당 3사가 국내 생산과 판매를 담당하고 있어 경쟁 구도가 오랜 기간 고착화되어 있다. 원료인 원당을 전량 수입에 의존하기 때문에 주요 생산국의 작황과 국제 원당가, 환율이 원가에 직접적인 영향을 미친다.

2025년에는 원당 생산국의 작황이 양호해 식품부문 수익성이 개선되는 요인으로 작용했다. 사료 산업 역시 옥수수 등 곡물 수입 의존도가 높아 국제 곡물 시황에 실적이 연동되는데, 2025년에는 주요 곡물 수출국의 작황 호조로 원재료 가격이 비교적 안정적이었다.

사료 시장에서 대한제당의 점유율은 매출 비중보다 낮은 편으로 알려져 있어, 규모의 경제 측면에서 상위 사료업체와 격차가 존재한다. 축산유통부문은 원산지별 가격 변동성에 노출되지만 다양한 포트폴리오로 공급 안정성을 관리하고 있다.

전반적으로 두 핵심 사업(식품·사료)은 진입장벽이 높아 실적 방어력은 있는 반면, 성숙기 산업 특성상 구조적 고성장을 기대하기는 어려운 편이며, 이 때문에 회사는 해외 진출과 비핵심 자산 재편을 통한 신성장 동력 확보에 나서고 있다.

대한제당은 2026년 5월 '기업가치 제고 계획'을 공시하며 2028년까지 주가순자산비율 0.8배, 연간 배당금 100억원+α 등을 재무 목표로 제시했다. 계획의 첫 축은 해외사업 확대로, 북미 서부와 남미 진출을 통한 글로벌 유통망 구축을 목표로 하고 있다.

비핵심 자산 재편 측면에서는 중국 사료사업 철수와 울산 사료공장 매각을 2026년 말까지 추진해 자산을 유동화할 계획이며, 2027~2028년에는 우량 농장 매입을 통한 축산 밸류체인 수직계열화도 추진한다는 방침이다.

부동산 개발도 핵심 축 중 하나로, 서울 송파구 소재 사옥은 2028년까지 인허가를 완료하고 2030년 착공을 목표로 오피스·호텔이 어우러진 복합시설로 개발할 계획이며, 강남구 소재 건물은 2028년 내 개발·매각을 통한 자산 유동화를 완료하는 것을 목표로 한다.

주주환원 측면에서는 앞서 발행주식총수의 3.85%에 해당하는 자기주식 전량을 소각한 바 있으며, 향후에도 자기주식 매입·소각을 지속 검토하겠다고 밝혔다.

지배구조 개선 계획으로는 2026년 전자투표 실시와 주주총회 집중일 회피, 임원 선임규정 제정 등을, 2028년에는 주총 4주 전 소집공고와 사외이사의 이사회 의장 선임 등을 목표로 제시했다.

이 계획은 회사 스스로 설정한 중장기 목표로, 실제 이행 여부와 시장 반응은 향후 연차 이행평가 공시를 통해 확인할 필요가 있다.