SHD

SHD는 1956년 설립돼 1988년 코스피에 상장된 표면처리강 전문 제조업체로, 주력 제품은 식품캔·통조림 등의 원자재로 쓰이는 주석도금강판(석도강판)이다.

국내 주석도금강판 시장은 SHD를 포함한 3개사가 공급을 담당하는 과점 구조이며, 대규모 설비투자가 필요한 자본집약적 장치산업 특성상 신규 진입이 쉽지 않다.

주석도금강판은 대체품 개발이 어렵고 재사용이 용이한 친환경 소재로 평가되며, 매출의 약 80%가 내수용으로 무역장벽 이슈와 비교적 거리가 있는 사업구조를 갖고 있다.

두 번째 주요 제품군은 캠핑용을 포함한 부탄가스캔 소재로, 세계 1위 부탄가스 제조사와 협력해 소재를 개발하고 있으며 포스코와도 공동 개발을 진행해왔다. 계열사인 신안제관 지분을 보유해 캡티브 마켓을 확보하고 있다는 점도 특징이다.

과거에는 석도강판 제조기술을 해외에서 인정받아 중국에 두 차례 플랜트 수출을 한 경험도 있다. 1인 가구 증가로 전통적인 캔 수요는 완만한 정체·감소 추세를 보이는 반면, 주 52시간제 확산과 레저 활동 증가로 캠핑용 부탄가스 소비는 늘어나는 추세다.

이런 구조 속에서 SHD의 실적은 내수 캔 소재 수요와 부탄가스캔 소재 수요라는 두 개의 축에 의해 좌우된다.

2025년 연결 매출액은 약 1,004억원으로 전년(약 1,066억원) 대비 줄었으나, 영업이익은 약 27.4억원(영업이익률 2.7%)으로 2024년의 영업손실 약 -40.3억원(영업이익률 -3.8%)에서 흑자로 전환했다.

지배주주순이익은 2025년 약 19.7억원으로 2024년 약 29.3억원보다 줄었는데, 영업손익이 개선됐음에도 순이익이 오히려 감소한 점은 비영업적 요인의 기저효과로 해석될 수 있다. 페로타임즈는 별도 기준 잠정실적을 인용하며 회사 측이 "매출 원가 변동에 따라 이익이 늘었다"고 설명했다고 전했다.

분기별로는 2025년 3분기(매출 약 212억원)에 영업이익 약 8.7억원, 지배주주순이익 약 7.6억원을 기록하며 최근 국면에서 가장 양호한 수익성을 보였고, 4분기에도 매출 약 231억원에 영업이익 약 4.7억원으로 흑자 기조를 이어갔다.

그러나 2026년 들어서는 매출이 오히려 늘었음에도 수익성이 악화돼, 1분기 매출 약 277억원에 영업손실 약 -1.6억원, 2분기 매출 약 287억원에 영업손실 약 -5.8억원을 각각 기록하며 두 개 분기 연속 적자를 냈다.

순이익도 2026년 1분기 약 -0.8억원, 2분기 약 -4.6억원으로 적자가 이어져, 2025년의 흑자전환 흐름이 재차 꺾인 모습이다.

2022년 매출 약 1,253억원, 영업이익률 11.3%로 정점을 찍은 뒤 2023년 영업이익률이 0.6%로 급락하고 2024년에는 -3.8%까지 확대됐던 이력을 감안하면, 2026년 상반기의 적자 전환도 원가·판가 스프레드에 민감한 사업구조를 재확인한 사례로 볼 수 있다.

부채비율은 2022년 71.6%에서 2025년 45.5%로 꾸준히 낮아졌지만, 2025년 영업활동현금흐름은 약 -58.1억원으로 이익 개선에도 현금창출력은 오히려 약화됐다.

국내 주석도금강판 시장은 SHD를 포함해 3개 업체가 공급하는 과점 구조로, 대규모 도금 설비투자가 필요한 자본집약적 산업 특성상 신규 진입 장벽이 높다. 원재료인 강판과 주석 가격 흐름이 원가에 직접 영향을 미치는 구조여서, 스프레드 변동에 따라 분기별 손익이 크게 출렁이는 특징을 보인다.

관련 철강업계에서는 "철스크랩 8개월 최장기 상승장 "약세전환 신호"…글로벌 관망 확산"이라는 보도가 나오는 등 원자재 가격 사이클의 변곡 가능성이 거론되고 있다.

전방 산업인 식품·통조림 캔 시장은 1인 가구 증가에 따른 소비 트렌드 변화로 완만한 정체·감소 국면에 있는 반면, 캠핑 등 레저용 부탄가스캔 수요는 주 52시간제 확산에 힘입어 늘어나는 추세다.

매출의 80%가 내수에서 발생하는 만큼 관세 등 외부 통상 이슈에 대한 직접 노출도는 상대적으로 낮지만, 그만큼 실적이 내수 캔 시장 성장성에 종속되는 구조이기도 하다.

경쟁사 대비로는 부탄가스캔 소재를 세계 1위 부탄가스 제조사와 공동 개발하는 등 특화 영역에서 차별화를 시도하고 있다는 점이 눈에 띈다.

회사는 2025년 실적을 잠정 공시하며 매출원가 변동이 흑자전환의 핵심 배경이라고 설명했는데, 이는 2026년 이후에도 원가 관리가 손익의 핵심 변수로 작용할 것임을 시사한다.

다만 2026년 상반기 들어 매출 성장에도 불구하고 영업손실·순손실이 재차 발생한 점은, 2025년의 원가 개선 효과가 되돌려졌거나 판가 인상이 원재료 상승분을 따라가지 못했을 가능성을 보여준다.

회사는 2025년 결산에 대해 현금배당을 결정한 바 있어, 이익 규모와 무관하게 일정 수준의 주주환원 기조를 이어가려는 모습이 확인된다. 업계에서 거론되는 원자재 가격 사이클의 변곡 신호가 실제 원가 안정화로 이어지는지가 하반기 이후 손익 회복의 핵심 변수로 지목된다.

캠핑·레저 수요 확대에 따른 부탄가스캔 소재 수요는 구조적으로 늘어나는 축으로 꼽히지만, 전통 식품캔 수요의 완만한 정체를 상쇄할 만큼의 규모인지는 향후 분기 실적으로 확인이 필요하다.

별도의 신규 증설이나 대규모 투자 계획을 공개적으로 밝힌 내용은 현재까지 확인되지 않아, 당분간은 기존 설비의 가동률과 원가관리 능력이 실적의 방향을 결정할 요인으로 보인다.