BYC

BYC는 1946년 설립된 국내 대표 내의(속옷) 제조·유통 기업으로, 팬티·브래지어·메리야스 등을 생산해 도소매 유통망과 직영점, 온라인몰을 통해 판매한다. 그러나 최근 공시 및 보도를 종합하면 회사의 사업구조는 섬유(내의) 부문과 건설·분양·임대 부문으로 나뉘며, 후자의 비중이 갈수록 커지고 있다.

씨저널 보도에 따르면 섬유 부문 매출액은 2022년 1274억원에서 2023년 1217억원, 2024년 1166억원으로 하락세다. 반면 같은 매체는 2024년 영업이익 기준으로 섬유 부문이 약 24%, 임대사업이 약 75%의 비중을 각각 보였다고 전했다.

앞선 시점의 데이터를 보면 2024년 3분기 누적 연결기준 매출액은 섬유 부문 809억원, 건설·분양 및 임대 부문은 370억원으로 집계됐고, 전년도 같은 기간에 비해 섬유 사업 수익은 4.4% 줄고 임대 관련 수익은 8.9% 늘었다.

같은 기간 영업이익에서 임대업이 차지하는 비중이 무려 97%에 달하는 것으로 나타났다는 점은 회사의 손익구조가 사실상 부동산 임대·개발사업에 크게 의존하고 있음을 보여준다.

회사가 보유한 부동산 규모도 상당한데, 2024년 말 기준 BYC가 보유한 부동산의 장부금액은 4490억원, 공정가치로 따지면 1조 1934억에 달했다.

경쟁 구도 측면에서는 글로벌 캐주얼·이지웨어 브랜드와 온라인 자체브랜드(PB)의 확장으로 내의 시장 경쟁이 심화되는 가운데, 회사는 신사업 투자보다 기존 내의 브랜드와 부동산 자산 관리에 무게를 두는 보수적 전략을 유지해온 것으로 평가된다.

2025년 연결 매출은 1,631.7억원으로 2024년 1,652.1억원, 2023년 1,684.0억원, 2022년 1,696.8억원과 비교해 4년째 완만한 감소세를 이어갔다.

반면 영업이익은 2025년 265.7억원으로 2024년 238.3억원에서 늘었고, 영업이익률도 16.3%로 2024년 14.4%에서 개선됐다.

지배주주 순이익은 2025년 195.8억원, 2024년 184.1억원, 2023년 236.8억원이었던 반면 2022년에는 352.9억원으로 유독 컸는데, 같은 해 영업이익(253.3억원)과의 격차를 볼 때 비영업 손익 요인이 반영되었을 가능성을 시사한다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 394.9억원·영업이익 27.8억원(마진 7.0%)에서 3분기 391.0억원·82.5억원(21.1%), 4분기 492.3억원·113.4억원(23.0%)으로 하반기 들어 마진이 크게 개선됐다.

그러나 2026년 1분기에는 매출 363.1억원·영업이익 55.9억원(15.4%)으로 다소 낮아졌고, 2026년 2분기에는 매출 434.3억원으로 늘었음에도 영업이익은 29.9억원(6.9%)에 그쳐 마진이 다시 낮아지는 모습을 보였다.

이러한 분기별 편차는 건설·분양 매출의 인식 시점과 임대수익의 계절성이 맞물린 결과로 해석할 수 있으며, 단일 분기의 마진만으로 연간 추세를 단정하기는 어렵다.

실제로 FnGuide는 2025년 3분기 누적 전년동기 대비 연결기준 매출액은 3.4% 감소, 영업이익은 16.0% 증가, 당기순이익은 8.9% 증가했으며, 국내 시장 경쟁 심화와 인구 고령화, 저출산으로 매출은 감소했으나, 원가 절감과 비용 효율화로 매출총이익과 이익률이 개선됐다고 설명했다.

현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 342.3억원으로 2024년 282.2억원, 2023년 303.1억원, 2022년 104.7억원 대비 꾸준히 개선되는 흐름을 보였다.

국내 내의(속옷) 시장은 인구구조 변화와 소비 채널 전환이라는 두 가지 구조적 압력을 동시에 받고 있다. 고령화와 저출산으로 전체 수요 기반이 정체되는 가운데, 글로벌 캐주얼·이지웨어 브랜드의 국내 진출 확대와 온라인 플랫폼의 자체 브랜드(PB) 상품 확산으로 경쟁이 심화되고 있다는 평가가 나온다.

이는 앞서 언급한 FnGuide의 진단과도 궤를 같이 한다. 이러한 환경에서 BYC의 섬유 부문 매출은 최근 3개년 연속 감소세를 보였으며, 이는 업계 전반의 구조적 정체와 무관하지 않다.

반면 BYC는 오랜 기간 축적한 상업용 부동산·오피스텔·지식산업센터 등을 통해 임대수익을 안정적으로 창출하며 본업 부진을 상당 부분 상쇄하고 있다는 점에서, 순수 의류·섬유 기업과는 다른 손익 구조를 갖는다.

이 때문에 시장에서는 BYC를 전통적인 패션·섬유 기업이 아니라 자산 보유형 기업으로 분류하는 시각도 존재한다.

국내 행동주의 펀드 업계에서는 저평가 논쟁이 있는 자산 보유 기업들을 대상으로 한 캠페인이 늘어나는 추세이며, 정부의 기업 밸류업 프로그램 추진과 상법 개정 논의가 이러한 흐름에 영향을 주고 있다는 평가도 나온다.

회사는 별도의 정량적 매출·이익 가이던스를 공식적으로 제시하지 않고 있어, 향후 실적 전망은 분기 공시와 시장 컨센서스를 통해 확인해야 한다.

본업인 내의 부문은 인구구조 변화에 따른 시장 정체가 이어질 것으로 보이는 가운데, 회사가 신사업 확장보다 기존 브랜드와 유통망 관리에 주력해온 만큼 단기간 내 큰 폭의 반전은 기대하기 어렵다는 시각이 있다.

반면 부동산 부문은 보유 자산의 임대차 갱신, 재건축·재개발 가능성, 지식산업센터 등 개발사업의 진행 상황이 향후 실적의 변동성을 좌우할 핵심 변수로 지목된다.

지배구조 측면에서는 2대 주주 트러스톤자산운용이 배당 확대, 자기주식 매입·소각, 부동산의 효율적 활용 등을 지속적으로 요구해온 만큼, 향후 이사회의 대응 방식과 정기주주총회에서의 논의가 주주환원 정책 변화 여부를 가늠할 변수가 될 수 있다.

앞서 2024년 초 이사회에서 유통주식 수 확대를 위해 1대10 비율로 액면분할을 결정한 사례는 트러스톤의 주장을 부분적으로 수용한 조치로 평가된다. 최근에는 오너 일가 내 상속 관련 소송이 진행 중인 것으로 알려져, 이 소송의 진행 경과가 지분 구조와 의결권 행사에 어떤 영향을 줄지도 주시할 부분이다.