상상인증권

상상인증권은 2019년 상상인그룹에 편입된 중소형 증권사로, 리테일(개인금융)·기업금융(IB)·홀세일·자산운용 네 개 부문으로 사업을 운영한다.

최대주주는 지주 격인 ㈜상상인(지분 55.85%)이며, 유준원 상상인그룹 회장이 개인 5.1%, 특수관계사 제이원와이드가 3.81%를 보유해 최대주주 측 지분율은 약 65%에 이른다.

회사는 중소형 증권사 중에서는 드물게 분당·강남 등지에 전용 영업망을 갖춘 리테일 조직을 보유하고 있으며, 최근 새로 출시한 차세대 모바일트레이딩시스템(MTS)이 리테일 부문 성장에 기여하고 있다.

채권 인수 시장에서도 존재감을 키우고 있는데, 2026년 상반기 캐피탈채 부문에서 77건·1조 2900억원, 카드채 부문에서 32건·5000억원 규모를 인수했고, 회사채·은행채를 포함한 전체 부채자본시장에서는 126건·2조 5500억원의 인수 실적을 기록해 중소형사로서는 이례적인 규모를 냈다.

자산운용 부문은 2026년 상반기 국내 증시 확장 국면에서 주식운용 조직을 새로 꾸려 시황에 맞춰 운용 규모를 조절했으며, 2분기 순이익 39억원으로 4개 부문 중 가장 큰 기여를 했다. IB 부문은 프로젝트파이낸싱(PF)과 기업금융 수익 회복이 실적 개선을 견인한 것으로 분석된다.

다만 홀세일은 외형 성장에도 이익이 줄고 자산운용은 시기에 따라 적자로 돌아서는 등 부문별 변동성이 상당하다.

상상인그룹은 정보통신·금융·조선설비 제조·전산 프로그램 개발 등으로 사업을 다각화해왔으나, 저축은행 계열사 매각을 이미 추진 중인 가운데 증권사까지 매각 논의가 이어지며 그룹의 금융 사업 축소 가능성이 함께 거론된다.

연간 실적을 보면 2022년 매출 511억원에 영업손실 8억원을 냈음에도 순이익은 37억원을 기록했고, 2023년에는 매출이 1822억원으로 뛰며 영업이익 10억원, 순이익 5억원의 소폭 흑자를 냈다.

그러나 2024년에는 매출이 3227억원으로 늘었음에도 영업손실 497억원, 순손실 473억원에 이르는 대규모 적자를 기록했으며 영업이익률은 -15.4%까지 악화됐다. 2025년에는 매출이 1817억원으로 줄었지만 영업손실은 91억원, 순손실은 59억원으로 적자 규모가 큰 폭으로 축소됐다.

분기별로 보면 2025년 2분기 영업손실 100억원, 지배주주순손실 75억원의 부진에서 3분기에는 영업이익 28억원, 순이익 31억원으로 흑자 전환했다가, 4분기 다시 영업손실 19억원, 순손실 17억원으로 되돌아가는 등 분기 변동성이 컸다.

이후 2026년 1분기 영업이익 63억원, 지배주주순이익 84억원으로 큰 폭의 흑자를 냈고, 2분기에도 영업이익 22억원, 순이익 26억원의 흑자를 이어가며 2개 분기 연속 이익을 냈다. 이에 따라 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익은 125억원으로 집계된다.

자기자본은 2022년 2235억원에서 2023년 2341억원으로 늘었다가 2024년 대규모 적자로 1811억원까지 줄었고, 2025년 말 1954억원으로 다시 회복되는 흐름을 보였다.

부채비율은 2022년 167.6%에서 2023년 828.4%까지 급등한 뒤 2024년 579.7%, 2025년 537.0%로 점진적으로 낮아지고 있어, 실적 회복과 함께 재무구조도 완만하게 개선되는 모습이다.

국내 중소형 증권사는 신용경색기 PF 부실과 채권 운용 손익 변동, 증시 거래대금 부침에 실적이 크게 흔들리는 구조적 특성을 가지고 있으며, 상상인증권 역시 2024년 대규모 적자에서 2026년 흑자로 이어지는 궤적이 이런 업권 특성을 반영한다.

증권사 M&A 시장은 매물이 극히 희소한데, 최근 사례로는 2025년 6월 행동주의 사모펀드 KCGI의 한양증권 지분 인수, 2024년 8월 우리금융지주의 포스증권 인수·합병이 있었고 그 이전 거래는 2018년이 마지막이었다.

이런 배경에서 Sh수협은행의 상상인증권 인수 추진은 매물이 드문 증권업 M&A 시장에서 이례적인 거래로 주목받고 있다.

수협은행은 수협중앙회가 지분 100%를 보유한 특수은행으로서 은행업 편중을 해소하고 금융지주 체제로 전환하려는 전략을 추진해왔으며, 2025년 SK증권으로부터 트리니티자산운용을 인수해 Sh수협자산운용으로 사명을 변경한 데 이어 증권업까지 확보하려는 행보로 해석된다.

은행권 관계자들은 수협은행의 총영업이익 중 순수수료수익 비중이 시중은행에 비해 크게 열세인 점을 지적하며, 증권사 인수가 비이자수익 확충과 교차영업을 통한 고객 이탈 방지 차원의 시도라고 분석한다.

규제 환경도 변수인데, 금융당국은 2026년 7월부터 종가가 30거래일 연속 1000원 미만이면 관리종목으로 지정하는 저가주 상장폐지 규정을 강화해 상상인증권과 같은 저가주 증권사에 직접적인 압박을 가하고 있다.

상장 증권사 가운데 유일하게 이 규정의 적용 대상에 근접했던 상상인증권이 액면병합으로 대응한 사례는 업권 내에서도 이례적인 규제 대응으로 평가된다.

Sh수협은행과의 매각 협상은 지난 7월 양해각서(MOU) 체결 이후 3분기까지 독점적 협상권을 두고 진행되고 있으며, 삼일PwC와 법무법인 김앤장이 자문사로 선정돼 실사가 이뤄지고 있다.

인수 대상은 상상인이 보유한 지분 55.85%를 포함한 최대주주 측 지분 약 65%로 거론되며, 아직 주식매매계약(SPA)은 체결되지 않아 최종 인수 지분과 거래 가격은 실사와 후속 협상 결과에 따라 정해질 전망이다.

업계에서는 연말까지 거래를 마무리하는 것을 목표로 협상이 진행되고 있다고 보고 있으나, 이는 시장에서 거론되는 예상 일정으로 확정된 것은 아니다.

거래가 성사되더라도 수협은행이 수협중앙회 지분 100%의 특수은행인 만큼 해양수산부와의 사전 협의, 금융위원회의 대주주 변경 승인이라는 규제 절차를 추가로 거쳐야 한다.

한편 회사는 저가주 상장폐지 리스크에 대응해 5대1 액면병합을 결정했고, 지난 7일 임시주주총회에서 안건이 가결돼 병합된 신주가 상장·거래 재개를 앞두고 있다.

회사 측은 결손금이 남아있어 대손준비금 적립을 아직 시작하지 못한 상태이며, 새 대주주 편입 이후 자기매매·채권 운용 등 위험자산 투자를 확대할 경우 자산운용 손익의 변동성이 커질 수 있다는 점도 함께 거론된다.

경영진은 2026년 상반기 2개 분기 연속 흑자를 특정 부문의 일시적 성과가 아닌 균형 잡힌 영업 포트폴리오의 결과로 자평하며 연간 흑자전환을 목표로 내세우고 있다.