부국증권

부국증권은 1954년 설립된 코스피 상장 중소형 증권사로, 유가증권 매매·위탁매매·인수 등 전통적 증권업을 영위하며 종속기업으로 유리자산운용을 두고 있다.

매출 비중은 자기매매부문이 60.79%로 가장 크고, 집합투자업부문 29.54%, 위탁매매부문 8.75%, 여신금융업부문 4.04% 순으로 구성되어 있어 브로커리지보다 자기자본 트레이딩과 자산운용에 더 크게 의존하는 구조다.

회사는 RP와 단기사채를 통해 자금을 조달해 우량채권 위주의 트레이딩과 부동산 개발사업 관련 금융자문·주선, 채권 인수·주선 등 IB 사업에 영업력을 집중하고 있다.

영업용순자본비율(NCR)은 1,023.4%에 달해 자본적정성이 우수한 편이며, 자체헤지 파생결합증권 노출이 없고 주식·부동산PF대출 노출 규모도 제한적이다.

지배구조 측면에서는 발행주식 대비 자기주식 비중이 약 43%에 이를 정도로 높은데, 이는 최대주주인 김중건 회장 등 오너일가의 지분율이 상대적으로 낮음에도 안정적 지배력을 유지하는 데 활용되어 온 것으로 알려져 있다.

최근에는 대신증권과 함께 자사주 전량을 소각하거나 임직원 성과급 재원으로 활용하기로 하는 등 개정 상법의 자사주 소각 의무화 취지에 부합하는 처리 방침을 세운 것으로 전해진다. 리테일 부문에서는 온라인·모바일 거래 확대와 개인 고객 맞춤형 자문에 주력하는 중소형사 특유의 틈새 전략을 취하고 있다.

경쟁구도상 대형 종합증권사와 달리 외형은 작지만 IB·자기매매 분야에서 외형 대비 우수한 경쟁력을 보유한 것으로 평가된다.

연간 실적은 뚜렷한 변동성을 보였다.

2022년 매출 9,834억원, 영업이익 604.5억원, 지배주주순이익 423.1억원(영업이익률 6.1%)을 기록한 뒤, 2023년에는 매출이 8,150억원으로 줄었음에도 영업이익 691.1억원, 순이익 573.1억원으로 오히려 개선되며 영업이익률이 8.5%까지 올라 최근 4년 중 가장 높은 수익성을 나타냈다.

그러나 2024년에는 매출 7,792억원, 영업이익 366.7억원, 순이익 309.5억원으로 큰 폭 후퇴하며 영업이익률이 4.7%까지 낮아졌다. 2025년에는 매출 9,655억원, 영업이익 567.8억원, 순이익 456.4억원으로 다시 회복해 영업이익률이 5.9%로 올라섰다.

분기별로 보면 변동성이 더 뚜렷한데, 2025년 2분기 영업이익 204.7억원·순이익 178.3억원의 견조한 실적에서 3분기에는 영업이익 139.2억원·순이익 105.0억원으로 둔화됐고, 4분기에는 영업이익이 0.47억원, 순이익이 -9.99억원으로 거의 손익 균형에 그쳤다.

2026년 1분기에는 매출이 4,796억원으로 급증했음에도 영업이익 156.3억원, 순이익 128.5억원으로 전년 동기 대비 오히려 감소했는데, 자기매매부문 파생상품거래이익이 매출 증가를 이끌었지만 집합투자증권 평가손실과 장내선물 매매손실, 위탁매매 수수료 감소가 수익성을 눌렀기 때문으로 파악된다.

2026년 2분기에는 매출 5,831억원, 영업이익 244.5억원, 순이익 243.9억원으로 뚜렷하게 반등하며 순이익률이 매출 대비 매우 높은 수준으로 올라섰다. 이처럼 자기매매 비중이 큰 사업구조상 시장 변동성에 따라 분기 손익이 크게 출렁이는 패턴이 반복되고 있음을 확정 실적으로 확인할 수 있다.

국내 증권업은 주식 중개와 투자은행 업무를 중심으로 대형 증권사와 중소형 증권사가 경쟁하는 구조이며, 최근 디지털화 추세로 HTS·MTS를 통한 비대면 거래가 확대되고 ESG 투자와 해외주식 서비스가 성장하는 등 업황이 변화하고 있다.

수수료 경쟁이 심화되면서 자산운용과 리서치 역량 강화가 업계 전반의 주요 트렌드로 꼽힌다. 부국증권과 같은 중소형사들은 브로커리지 경쟁에서 대형사와 정면 승부하기보다 부동산PF, CFD 등 특정 틈새시장에 특화하는 전략을 택하는 경우가 많다.

다만 부동산신탁·PF 관련 업권 전반에서는 책임준공 미이행에 따른 손해배상 소송 리스크가 확산되는 흐름이 나타나고 있어, PF 익스포저를 보유한 금융회사들의 자산건전성에 대한 시장의 경계감이 높아진 상태다.

신용평가사는 부국증권의 부동산금융 노출이 양적으로 크지 않고 자체헤지 파생결합증권이나 해외부동산 투자 노출이 없다는 점에서 대규모 손실 발생 가능성은 낮은 편으로 평가하고 있다.

자사주 소각 의무화를 골자로 한 상법 개정 이후에는 자사주 비중이 높은 증권·보험업권 금융사들을 중심으로 처리 방안이 업계 전반의 관심사로 부상하고 있다.

한국신용평가는 2025년 12월 보고서에서 부국증권의 경상적인 이익창출력을 안정적으로 평가하면서도, 브릿지론의 회수가능액 저하와 분양률이 부진한 본PF 관련 추가 건전성 저하로 추가 대손부담이 발생할 수 있다고 지적했다.

다만 2025년 9월 말 기준 요주의이하여신대비 대손충당금 적립률이 60% 수준으로 손실완충력이 일정 수준 이상 제고되었으며, 향후 IB부문의 영업실적 회복을 중심으로 수익성 추이를 모니터링할 계획이라고 밝혔다.

자사주 처리 측면에서는 개정 상법에 따라 대신증권과 함께 자사주 전량을 소각하거나 임직원 성과급 재원으로 활용하기로 한 것으로 전해지며, 구체적 이행 시점과 방식이 향후 확인 대상이다.

2026년 1분기 실적에서는 자기매매부문의 파생상품거래이익이 매출 증가를 견인했지만 집합투자증권 평가손실과 장내선물 매매손실이 수익성을 낮췄고, 2분기에는 이러한 부담이 완화되며 이익이 큰 폭으로 회복된 것으로 확정 실적에서 나타난다.

회사는 투자정보 제공과 금융상품 개발로 경쟁력을 확보하는 데 주력하고 있는 것으로 파악된다. 다만 회사 측이 제시한 정량적 실적 가이던스나 신규 증설·수주 계획은 현재까지 뚜렷하게 확인되지 않아, 향후 분기 공시와 신용평가사의 정기 평가를 통한 확인이 필요하다.