CS홀딩스

CS홀딩스는 1949년 설립된 조선선재를 모태로 2010년 지주회사 체제로 전환하며 현재의 사명으로 바뀌었다. 자회사 관리와 투자를 주된 사업으로 하는 순수 투자형 지주회사로, 투자회사 특성상 금융감독원에 별도의 사업보고서를 공시하지 않는다.

주요 종속회사는 피복용접재료(피복아크용접봉)를 생산·판매하는 조선선재, 플럭스코어드와이어 용접재료를 생산하는 조선선재온산, 부동산임대 및 화물 하역·운송주선업을 영위하는 씨에스로직스다. 해외에는 베트남·일본·태국에 용접재료 생산·판매 법인을 두고 현지 조선·자동차·건설 수요에 대응하고 있다.

용접재료 제품은 조선, 자동차, 건설, 플랜트, 강관 등 국내 기간산업의 소재로 공급되며, 원자재(철스크랩 등) 가격 변화에 수익성이 직접 연동되는 특성을 가진다. 매출 구성을 보면 용접재료 관련 매출이 대부분을 차지하고 부동산임대 등 기타 사업의 비중은 상대적으로 작은 것으로 파악된다.

조선선재는 국내 종합 용접재료업체의 선두주자로 오랜 업력과 다수의 해외 선급 인증을 보유해 조선용 용접재료 시장에서 기술 경쟁력을 갖추고 있다. 지주회사 체제를 통해 사업부문별 책임경영과 독립적 의사결정 구조를 강조하고 있다.

연결 매출액은 2022년 1,753억원에서 2023년 1,720억원, 2024년 1,420억원, 2025년 1,349억원으로 4년 연속 감소했다.

반면 영업이익률은 2022년 8.9%에서 2023년 11.1%, 2024년 15.7%, 2025년 15.0%로 뚜렷하게 개선되며 매출 감소를 상당 부분 상쇄했다.

지배주주 순이익은 2022년 142억원, 2023년 166억원에서 2024년 310억원으로 급증한 뒤 2025년 173억원으로 다시 줄었는데, 영업이익(2024년 223억원, 2025년 202억원) 변동폭보다 순이익 변동폭이 훨씬 커 영업외 손익의 기여가 있었음을 시사한다.

실제 2025년 결산에서 매출 5.0% 감소, 영업이익 9.4% 감소에 비해 순이익은 44.3% 감소해 감소 폭이 두드러졌다는 점이 시장 데이터로도 확인된다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 357억원·영업이익 62억원·지배주주 순이익 12억원에서 3분기에는 매출이 306억원으로 줄었음에도 순이익은 59억원으로 오히려 늘어 영업외 요인의 변동성을 다시 보여줬다.

이후 2025년 4분기(매출 358억원·영업이익 36억원·순이익 44억원), 2026년 1분기(매출 317억원·영업이익 46억원·순이익 70억원)를 거쳐 2026년 2분기에는 매출 392억원·영업이익 75억원으로 최근 5개 분기 중 가장 높은 수준을 기록했으나, 지배주주 순이익은 62억원으로 직전 분기보다 소폭 줄었다.

2026년 1분기 실적은 시장 집계 잠정치 기준으로도 매출이 전년 동기 대비 3.51% 감소, 영업이익이 12.53% 감소했으나 순이익은 19.56% 증가한 것으로 나타나 확정 실적과 같은 방향성을 보였다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 매출 회복과 영업이익률 개선이 동시에 나타나는 구간으로, 2026년 2분기 영업이익률은 약 19%로 앞선 분기들보다 높아졌다.

국내 조선업은 2023~2024년 확보한 고선가 수주 물량이 2025~2026년 매출로 인식되며 구조적 이익 개선 국면에 들어섰다는 평가가 나온다.

조선 3사의 수주잔고는 3~4년 이상으로 늘어 2028년까지 인도 슬롯이 채워진 상태이며, 조선사들이 발주를 좇기보다 조건에 따라 물량을 선별하는 위치로 전환했다는 분석도 있다.

2026년에는 미국 LNG 수출 확대와 선단 교체 수요 등에 힘입어 LNG 운반선 발주가 전년 대비 크게 늘어날 것으로 전망되며, 클락슨리서치 자료를 인용한 보도에 따르면 4만㎥급 이상 LNG선 발주가 2025년 50척에서 2026년 100척 수준으로 늘어날 것으로 봤다.

원자재 측면에서는 조선용 후판 가격이 하향 안정화 국면에 들어서며 조선사 및 기자재업체의 비용 부담이 완화되고 있다는 평가가 나온다. 이런 흐름은 조선선재와 같은 용접재료 공급사에도 우호적인 여건으로, 조선·강관·플랜트 등 전방 수요 회복이 매출 기반 확대로 이어질 잠재력을 가진다.

다만 용접재료 자체 세계 시장은 연 3~4%대의 완만한 성장률을 보이는 성숙 산업으로, 글로벌 대형 업체들과의 경쟁 구도 속에서 조선선재는 내수 및 일부 해외법인 중심의 사업을 이어가고 있다.

CS홀딩스와 자회사 조선선재는 투자회사·업종 특성상 별도의 실적 가이던스를 제시하지 않아, 향후 전망은 주로 전방산업인 조선·건설·자동차 업황과 원자재 가격 추이에 의존한다.

조선업계는 2026년에도 LNG 운반선을 중심으로 한 고부가 선종 발주 확대와 후판 등 원자재 가격 안정을 우호적 요인으로 꼽고 있다. 일부 증권사 리서치에서는 2026년 조선업이 전통적 사이클을 넘어 구조적 성장 단계로 진입하고 있다는 평가도 나온다.

다만 해양플랜트·특수선 등 신규 수주가 실적에 본격 반영되기까지는 시간이 걸릴 것으로 보이며, 한미 조선협력(MASGA) 등 신성장동력도 아직 구체적 실적 기여 시점이 확정되지 않았다.

회사 측면에서는 최근 4개 분기 매출과 영업이익이 회복 흐름을 보이고 있어, 전방산업 수요 회복이 이어질 경우 용접재료 부문의 매출 기반 확대로 연결될 가능성이 있다. 반대로 컨테이너선·해양플랜트 발주 둔화나 원자재 가격 재상승이 나타나면 마진 개선 흐름이 다시 흔들릴 수 있다.

부동산임대를 담당하는 씨에스로직스 부문은 매출 비중이 크지 않아 전체 실적에 미치는 영향은 제한적인 것으로 파악된다.