흥국화재

흥국화재는 1948년 고려화재해상보험으로 설립돼 2006년 태광그룹에 편입되었고, 2009년 현재의 사명으로 변경한 손해보험사다. 화재·해상·특종보험 등 일반보험과 자동차보험, 장기손해보험을 주력 사업으로 영위한다.

주요 매출은 장기보험에서 발생하는 보험료 수익이며, 재보험금 수익과 이자수익이 뒤를 잇는 구조다. 회사는 업계 대비 장기보험 비중이 높고 설계사 조직의 정착률이 양호해 안정적인 영업기반을 확보하고 있다는 평가를 받는다.

지배구조상 최대주주는 흥국생명으로, 흥국화재 지분 40.06%를 보유하며 태광그룹 '흥국금융가족'의 양대 축을 이룬다. 2026년 초에는 흥국생명 대표를 지낸 김대현 대표가 신임 대표로 취임했는데, 1990년 LG화재 입사 이후 약 30년간 손해보험업계를 경험한 전문경영인으로 소개된다.

경쟁구도상으로는 삼성화재, DB손보, 현대해상, KB손보, 메리츠화재 등 대형 손보사에 비해 자산·자본 규모가 작은 중소형사로 분류된다.

최근에는 사업 확장 전략의 일환으로 옛 MG손해보험의 가교보험사인 예별손보 인수전에 뛰어들었으나, 예금보험공사가 OK금융그룹 계열 오케이넥스트를 우선협상대상자로 선정하면서 인수는 이뤄지지 못했다.

2025년 연결 매출(보험수익)은 2.701조원으로 2024년 2.550조원, 2023년 2.525조원 대비 꾸준히 늘었다.

영업이익은 2025년 1,875억원으로 2024년 1,488억원보다 늘었지만 2023년 4,078억원에는 크게 못 미치며, 순이익도 2025년 1,517억원으로 2024년 1,067억원 대비 회복됐으나 2023년 3,161억원 수준에는 도달하지 못했다.

분기별로 보면 2025년 3분기 영업이익 303억원·순이익 267억원까지 개선됐다가, 4분기 들어 영업이익 -68억원, 순이익 -73억원으로 적자 전환했다.

2026년 1분기에도 영업이익 -21억원, 순이익 -6.6억원으로 적자가 이어졌는데, 위세report 자료에 따르면 이 시기 보험손익 자체는 흑자였으나 투자영업손실이 순이익을 갉아먹은 결과였다. 이어 2026년 2분기에는 영업이익 355억원, 순이익 268억원으로 다시 흑자 전환했다.

언론 보도에 따르면 2026년 상반기 전체 순이익은 262억원으로 전년 동기 대비 80.2% 감소했으며, 신종자본증권 배당과 해약환급금준비금 전입액을 반영한 조정이익은 1,395억원 적자를 기록했다고 전해진다. 같은 자료는 2분기 총보험계약마진(CSM)이 3조 2,073억원으로 늘었다고 밝혔다.

자기자본은 2025년 말 8,369억원으로 2024년 말 7,727억원보다 늘었고 부채비율은 1,393.9%로 2024년 말 1,568.9%에서 낮아졌으나, 2023년 말(784.2%)과 비교하면 여전히 높은 수준이다. 영업활동현금흐름은 2025년 7,474억원으로 2024년 8,750억원 대비 줄었다.

국내 손해보험 업계는 IFRS17·K-ICS 도입 이후 자본의 질과 이익의 지속성을 함께 요구받는 국면에 있다. 흥국화재의 경과조치 전 K-ICS 비율은 157% 수준으로, 국내 손보사 평균(229.7%)에 비해 낮은 수준으로 보도된 바 있다.

반면 경과조치를 적용하면 200% 안팎까지 올라가는 등 규제 유예 조치에 대한 의존도가 상대적으로 높다는 평가가 나온다.

특히 기본자본 K-ICS 비율은 40%대 초반에 머물러 금융당국이 2027년부터 적용할 권고 기준(50%)에 미달한 상태이며, 이는 흥국화재만의 문제가 아니라 KDB생명, 하나손보, iM라이프, 롯데손보 등 다수의 중소형 보험사가 공통으로 겪는 이슈로 파악된다.

이 때문에 업계 전반에서 M&A를 통한 몸집 불리기와 자본 확충 시도가 활발한데, 흥국화재가 나섰던 예별손보 매각전 외에도 롯데손보·KDB생명 등 매물이 잇따라 시장에 나오며 경쁘 구도가 재편되고 있다.

환율 변수와 관련해서는 국내 손보사들의 K-ICS 민감도가 생보사보다 낮은 것으로 분석되지만, 자본여력이 제한적인 중소형사는 고환율 국면에서 상대적으로 부담이 커질 수 있다는 지적도 나온다.

흥국화재는 2026년 9월 30일 200억원 규모 후순위채 콜옵션을 행사할 예정이며, 이는 지난 3월 1,000억원 후순위채를 발행할 때부터 감안된 자본관리 일정으로 전해진다.

같은 맥락에서 오는 12월에는 920억원 규모 신종자본증권 콜옵션이 예정돼 있어, 전체 K-ICS 비율을 200% 안팎에서 유지하기 위한 자본성증권 발행·상환 사이클이 이어질 전망이다.

다만 후순위채나 신종자본증권은 전체 K-ICS 관리에는 유효하지만 기본자본 비율을 직접 끌어올리는 데는 한계가 있다는 지적이 나오며, 회사 측도 "우량 신계약 확보와 지속적인 이익 실현을 통한 가용자본 확충"을 기본 방향으로 제시하고 있다.

예별손보 인수를 통한 외형 확대 및 자본 개선 시나리오는 예금보험공사가 OK금융그룹 계열 오케이넥스트를 우선협상대상자로 선정하며 무산됐고, 이에 따라 자체 이익 성장을 통한 자본 축적 경로에 대한 의존도가 더 커질 수 있다는 관측이 나온다.

여기에 2027년 3월부터 8월까지 총 1,200억원 규모 후순위채 조기상환 일정이 예정돼 있어, 이 시점을 앞두고 추가적인 자본 조달 필요성이 다시 부각될 가능성이 있다.

금융당국이 2027년부터 기본자본 K-ICS 비율 50% 기준의 적기시정조치를 도입할 예정인 점도 회사의 중장기 자본관리 전략에 지속적인 변수로 작용할 것으로 보인다.