한화손해보험

한화손해보험은 장기보험(건강·상해 등 보장성보험), 자동차보험, 일반보험, 자산운용 부문으로 사업을 구성한 종합손해보험사다. 회사는 2023년 취임한 나채범 대표이사 체제에서 여성건강보험 등 특화 상품을 앞세워 장기보험 성장을 이끌어왔다.

자동차보험은 2025년 9월 자회사 캐롯손해보험을 흡수합병하면서 규모를 키웠는데, 합병 전 한화손보 자동차보험 원수보험료는 2025년 말 기준 8,164억원으로 전년 대비 1,450억원 늘었고 캐롯손보 물량까지 합하면 약 1조원 수준으로 메리츠화재의 원수보험료를 웃돈다.

영업 조직 측면에서는 전속설계사가 2025년 말 1만 3,982명으로 전년 대비 16.9% 늘어 삼성화재·메리츠화재·DB손해보험에 이어 업계 4위로 올라섰고, 13회차 설계사 정착률도 69.57%로 손보업계 최고 수준을 유지했다.

경쟁 구도는 전통적으로 삼성화재·메리츠화재·DB손해보험·현대해상·KB손해보험의 '빅5'가 시장을 주도해왔으며, 한화손해보험은 영업 조직 확대와 캐롯 통합을 통해 이 구도에 도전하는 위치에 있다.

새 회계제도(IFRS17) 아래에서는 보험계약마진(CSM)이 미래 수익성의 핵심 지표로 부각되는데, 한화손해보험의 보유계약 CSM은 2025년 말 4조 694억원으로 전년 대비 7.0% 늘었다.

계열 구도에서 한화손해보험의 위상도 커져, 2025년 별도 기준 순이익이 맏형 격인 한화생명을 넘어서며 한화금융 계열 실적 기여도가 46%까지 높아졌다.

다만 자동차보험은 의무보험 특성상 요율 정책의 영향을 크게 받는 저마진 사업으로, 캐롯 통합에 따른 규모 확대가 곧바로 수익성 개선으로 이어지지는 않는 구조다.

연간 실적을 보면 지배주주 순이익은 2022년 2,221.9억원, 2023년 2,472.4억원, 2024년 3,430.1억원으로 3년 연속 늘어난 뒤 2025년 2,990.2억원으로 감소했다.

같은 기간 영업이익은 2022년 2,048.5억원에서 2023년 3,065.2억원, 2024년 4,357.4억원으로 확대됐다가 2025년 4,295.9억원으로 소폭 줄었다.

분기별로 보면 2025년 3분기 지배주주 순이익이 359.8억원까지 낮아졌다가 4분기 594.3억원, 2026년 1분기 1,047.1억원, 2분기 1,190.6억원으로 4개 분기 연속 회복세를 이어갔다.

영업이익도 2025년 3분기 638.6억원에서 2026년 2분기 1,407.7억원까지 뚜렷하게 확대됐다. 이 회복은 iM증권이 분석한 2분기 보험이익 1,020억원(전년 동기 대비 8.5% 증가)과 투자이익 343억원(41.7% 증가)의 동반 개선과 궤를 같이한다.

자기자본(지배주주 지분)은 2022년 3조 1,374.6억원에서 2023년 3조 2,322.6억원으로 늘었다가 이후 2024년 2조 8,665.3억원, 2025년 2조 6,695.6억원으로 감소하는 흐름을 보였는데, 이는 시가평가 부채와 금리 환경 변화가 반영된 결과로 해석할 수 있다.

영업활동현금흐름은 2023년 1조 5,834.8억원, 2024년 1조 4,923.7억원에서 2025년 6,682.6억원으로 크게 줄어 현금 창출력의 변동성을 보여준다.

부채비율은 2022년 431.5%에서 2025년 656.9%까지 꾸준히 상승했는데, 보험사 특성상 보험부채 규모가 커지는 구조적 요인이 반영된 수치로 일반 제조업의 부채비율과 단순 비교하기는 어렵다.

2026년 2분기 신계약 CSM이 3,272억원(전년 동기 대비 24.9% 증가)으로 직전 최대였던 1분기 3,024억원을 넘어서며 미래 수익 기반도 함께 확대됐다.

국내 손해보험업은 IFRS17과 K-ICS라는 이중 회계·건전성 제도 전환을 거치면서 '규모 중심'에서 '수익성·품질 중심'으로 평가 축이 이동하고 있다.

보험계약마진(CSM)은 신계약이 향후 인식할 이익을 현재 시점에 쌓아둔 지표로, CSM이 매 분기 늘어난다는 것은 향후 수익성이 개선될 여지가 크다는 뜻으로 해석된다.

한화투자증권은 삼성화재·DB손해보험·현대해상·한화손해보험 4개사의 2026년 2분기 합산 순이익이 1조 5,192억원으로 전년 동기 대비 6.6% 늘고 시장 추정치를 9.6% 웃돌았다며, 2024년 2분기부터 이어진 실적 부진 국면이 최악의 구간을 통과한 것으로 해석했다.

다만 2026년 1분기에는 삼성화재를 제외한 3사가 자동차보험 손익 악화와 금리부자산 평가손 등으로 제각각의 부진 요인을 겪었다는 분석도 나왔는데, 한화손해보험의 경우 직간접 사업비 증가가 부진 요인으로 지목됐다.

자동차보험은 의무보험 성격상 정부의 요율 인하 압박을 지속적으로 받는 구조로, 업계 전반이 손해율 관리에 어려움을 겪고 있으며 이는 대형 4사에서도 공통적으로 나타나는 현상이다.

경쟁 구도에서 한화손해보험은 전통적인 '빅5'(삼성화재·메리츠화재·DB손해보험·현대해상·KB손해보험) 체제에 캐롯손보 통합과 영업조직 확대를 통해 도전장을 내미는 위치에 있으며, 설계사 규모나 CSM 성장세에서 일정한 성과를 보이고 있다.

iM증권은 2026년 8월 보고서에서 한화손해보험의 2026년 연간 순이익 전망치를 기존 3,330억원에서 3,550억원으로 6.7% 상향했다. 키움증권은 2026년 3분기와 4분기 순이익을 각각 1,090억원과 843억원으로 전망했는데, 이는 전년 동기 대비 각각 52%와 26% 늘어나는 수준이다.

회사는 캐롯손보와의 합산 자동차보험 매출을 5년 내 2조원까지 끌어올리고 시장점유율을 2028년 8%, 2030년 10%까지 확대하겠다는 목표를 제시한 바 있다.

자본건전성 측면에서는 2026년 6월 말 기준 경과조치 전 지급여력비율이 185%, 경과조치 후 지급여력비율이 228%로 산출돼 안정적인 수준을 유지하고 있다.

다만 배당재개는 해약환급금준비금 부담이 관건으로 남아 있는데, iM증권은 해약환급금준비금 순증가 규모가 2분기 순이익을 넘어서는 만큼 제도 개선 없이는 배당재개가 어렵고, 보수적으로 볼 때 그 시점이 2027년 이후가 될 것으로 전망했다.

나채범 대표이사의 임기는 2027년 3월까지로, 연말까지 이어지는 실적 개선 흐름이 재연임 여부에 영향을 줄 수 있다는 관측도 나온다. 종합하면 보험손익 중심의 이익 개선세가 이어지는 가운데, 자동차보험 통합 부담과 배당재개 지연 이슈가 함께 진행되는 국면으로 볼 수 있다.