노루홀딩스

노루홀딩스는 1945년 설립돼 2006년 지주회사로 전환한 국내 도료·정밀화학 그룹의 지배구조 최상단 회사로, 자회사 지분소유에 따른 지배사업과 브랜드 로열티, 임대사업을 주요 수익원으로 삼고 있다.

핵심 자회사는 코스피 상장사인 노루페인트로 건축용·공업용·자동차보수용·PCM(강판용) 도료 등을 생산해 그룹 매출의 대부분을 책임진다. 그룹은 5개 사업부문 아래 국내외 26개 종속기업을 보유하고 있으며, 자동차용 도료, 코일코팅용 도료, 특수화학, 물류 등을 각 계열사가 나눠 담당하는 구조다.

해외에서는 홍콩 법인을 교두보로 중국 합작사와 베트남 동나이 생산공장을 운영하며 동남아 시장 확대를 추진하고 있다. 이와 함께 농산물의 유통·가공과 종자 재배를 아우르는 농생명 사업, 그리고 페인트 유통 사업도 함께 영위하고 있다.

그룹은 신기술과 친환경 제품 공동연구를 통한 글로벌 톱10 도료기업 진입을 중장기 비전으로 제시하고 있다. 최근에는 기존 도료 사업의 성숙기 진입에 대응해 산업용 바이오소재 등 신수종 사업 발굴에도 나서고 있다.

이 같은 사업 구조는 자동차·건축·공업·특수 도료 전 라인업을 갖춰 특정 전방산업에 대한 의존도를 분산시키는 효과를 준다.

2025년 연결 매출은 1조 2,393억원으로 전년 1조 2,479억원과 비슷한 수준을 유지했으나, 영업이익은 645억원으로 전년 726억원 대비 11% 감소했고 지배주주 순이익은 324억원으로 전년 507억원에서 36% 줄었다. 영업이익률은 2024년 5.8%에서 2025년 5.2%로 소폭 낮아졌다.

이 흐름은 2025년 3분기 누적 기준으로도 확인되는데, 매출이 전년동기 대비 2.1% 늘었음에도 영업이익과 순이익은 각각 19.7%, 41.2% 줄었다.

회사 측은 자동차용 도료가 안정적 수요로 높은 수익성을 유지한 반면 건축·공업용 도료는 시장 성숙기 진입에 따른 성장 둔화와 경쟁 심화를 겪었다고 설명했다.

분기별로는 2025년 3분기(매출 3,147억원, 영업이익 197억원, 지배주주 순이익 107억원) 이후 4분기 매출이 2,868억원, 영업이익이 89억원까지 줄며 마진이 급격히 얇아졌다.

2026년 1분기에도 매출 2,988억원, 영업이익 162억원으로 저마진 흐름이 이어졌으나, 2분기에는 매출 3,562억원, 영업이익 308억원, 지배주주 순이익 119억원으로 뚜렷하게 개선되며 약 8.7%의 영업이익률을 기록했다.

다년간 흐름을 보면 2022년 2.9%였던 영업이익률이 2023~2024년 5%대 중반까지 올라선 뒤 2025년 다시 낮아지는 등, 원자재가와 전방 수요 환경에 따라 마진이 오르내리는 구조를 보여준다.

재무건전성 측면에서는 부채비율이 2022년 77.4%에서 2025년 57.6%까지 꾸준히 낮아졌고, 영업활동현금흐름도 2025년 800억원대로 안정적으로 유지됐다.

국내 도료 산업은 성숙기에 접어들어 건축·공업용 도료 부문의 구조적 성장 둔화와 경쟁 심화가 지속되고 있다는 것이 계열사 노루페인트의 자체 평가다. 반면 친환경·기능성 도료 수요는 꾸준히 늘고 있어 업계는 고기능 제품 개발과 해외시장 개척으로 대응하고 있다.

전방 산업인 건설경기는 2025년 건설투자가 약 9% 급감한 뒤 2026년에는 약 2% 증가한 269조원 수준으로 제한적 반등에 그칠 것이라는 전망이 업계 전망기관에서 나왔다. 수도권과 지방 간 양극화, 공사비·안전규제 부담 등은 건축·공업용 도료 수요 회복의 속도를 제한하는 요인으로 지목된다.

반면 자동차용 도료는 상대적으로 안정적인 수요를 기반으로 그룹 내에서 높은 수익성을 유지하는 부문으로 꼽힌다. 원가 측면에서는 2026년 1분기 기준 원자재 가격 상승으로 원가 부담이 있었으나 유가 안정세와 PCM 도료 부문의 안정적 실적이 이를 일부 상쇄한 것으로 파악된다.

경쟁 구도상 노루페인트는 국내 상위권 종합 도료업체로서 PCM·자동차보수용·건축용 등 전 라인업을 갖춰 특정 전방산업 의존도를 낮추는 포트폴리오 구조를 갖고 있다.

노루홀딩스는 2026년 산업용 바이오 소재 상용화를 신성장동력으로 제시하며 '3-HP' 정부 국책과제를 수주해 관련 기술 개발에 속도를 내고 있다. 이와 함께 바이오 전문 액셀러레이터와의 오픈이노베이션을 통해 3HP 응용 제품의 상용화를 추진 중이라고 밝혔다.

핵심 자회사 노루페인트는 2026년 기업가치 제고계획을 통해 기술혁신 기반 미래성장 전략 실행, 복합 리스크 선제 대응, 데이터 기반 운영 효율화를 목표로 제시했다.

세부적으로는 바이오, 친환경도료, 신소재 등 미래 핵심 기술 분야를 강화해 성장동력을 확보하는 동시에 재무건전성 확보를 통한 유동성 강화 방향도 담았다. ESG 측면에서는 노루페인트가 처음으로 CDP 기후변화 평가에 참여하는 등 비재무 지표 관리도 강화하고 있다.

지배구조 측면에서는 2026년 3월 대표이사 교체가 있었던 것으로 파악돼, 신임 경영진의 전략 방향도 관전 포인트다. 전방 건설경기가 완만한 반등에 그칠 것으로 전망되는 가운데, 회사의 실적 개선 폭은 자동차 도료 부문의 견조함과 건축·공업용 도료 부문의 회복 속도에 좌우될 가능성이 있다.