DL

DL은 1939년 설립돼 2021년 건설사업부문을 DL이앤씨로, 석유화학사업부문을 DL케미칼로 분할하며 지주회사로 전환한 회사다. 브랜드 사용 로열티와 배당·임대수익이 지주회사 자체 수익원이며, 연결대상 종속기업은 60개에 달한다.

사업부문은 제조(유화·소재·자동차부품), 에너지(발전·IPP), 투자 및 기타(호텔·골프장·부동산 임대)로 구분되고, 제조부문에서 폴리에틸렌과 폴리부텐 등을 생산한다.

연결 이익의 중심축은 석유화학으로, DL케미칼은 폴리부텐(PB)에서 높은 마진을 유지하고 폴리에틸렌(PE)은 제품가격 상승 효과를 받는 구조이며, 미국·유럽에 생산기반을 둔 크레이튼은 폴리머와 케미칼 두 부문으로 나뉜다.

의료용 라텍스 계열인 카리플렉스는 북미 수요와 싱가포르 신규 공장 가동을 축으로 제품 개발과 수익성 확대를 추진해 왔다. 비화학 축으로는 미국 나일스(Niles)와 페어뷰(Fairview) 발전자산을 기반으로 한 DL에너지와 호텔 사업을 담당하는 글래드가 있다.

그룹은 사업개발·금융조달·운영 역량을 갖춘 DL에너지와 발전 플랜트·소형모듈원전(SMR)·원전 설계·조달·시공 역량을 보유한 DL이앤씨, 에너지 물류·트레이딩을 담당하는 대림을 묶어 개발-시공-운영-유통의 수직 계열 구조를 내세우고 있다.

범용 영역은 한화솔루션과 각각 50%씩 출자한 합작사 여천NCC를 통해 노출되며, 현재는 롯데케미칼 여수 NCC와 다운스트림 자산을 묶어 3사가 각각 33.3%씩 보유하는 통합법인을 설립하는 방향이 논의되고 있다. 자동차부품에서는 현대차 실린더블록 아웃소싱 수주로 매출이 늘었다는 것이 2026년 1분기 회사 설명이다.

연간 흐름을 보면 매출은 2022년 5조 1,750억원, 2023년 5조 178억원, 2024년 5조 6,154억원, 2025년 5조 3,267억원으로 5조원대 초중반에 머물렀지만 영업이익은 2023년 1,507억원(영업이익률 3.0%)에서 2024년 4,125억원(7.3%)으로 뛰었다가 2025년 2,985억원(5.6%)으로 다시 줄었다.

눈에 띄는 것은 영업과 순이익의 괴리다. 2025년에는 영업이익 2,985억원에도 지배주주 순손실 880억원을 기록했고, 2023년에도 영업이익 1,507억원 대비 지배주주 순손실 1,334억원이 났다.

배경의 하나로 지목되는 것은 지분 50%를 보유한 합작사의 손실 누적으로, 여천NCC의 연결 영업손실은 2023년 2,388억원, 2024년 1,503억원, 2025년 2,514억원으로 3년 연속 적자였고 2021년 4분기부터 18개 분기 연속 영업손실로 누적 적자가 1조원을 넘었다.

분기 흐름은 변동성이 크다. 2025년 2분기 영업이익 720억원·지배주주 순손실 732억원, 3분기 영업이익 1,094억원·순이익 146억원, 4분기에는 영업이익이 118억원으로 급감하며 순손실 59억원을 냈다.

2026년으로 넘어오며 1분기 영업이익 1,129억원·순이익 72억원, 2분기 영업이익 2,565억원·순이익 1,252억원으로 이익 규모가 확대됐다.

2026년 2분기에 대해 회사는 매출과 영업이익 모두 분기 기준 역대 최대이며, DL케미칼과 크레이튼 중심의 석유화학 이익 확대와 DL에너지·글래드 등 자회사 호조가 배경이라고 밝혔다.

세부적으로는 DL케미칼 영업이익이 전년 동기 대비 160% 증가하고 크레이튼 영업이익이 1,000억원 이상 늘었다는 설명이며, 중동 정세 불안에 따른 제품 가격 상승과 스프레드 확대도 개선 요인으로 제시됐다 — 즉 최근 이익 급증에는 가격·스프레드라는 시황 요인이 섞여 있다.

재무는 영업활동현금흐름이 2023년 3,250억원에서 2024년 5,571억원, 2025년 5,149억원으로 유지됐고, 부채비율은 2023년 167.3%에서 2025년 147.6%로 낮아졌다.

국내 석유화학은 중국의 대규모 증설과 글로벌 수요 둔화가 겹친 구조적 공급과잉 국면에 있고, 이 때문에 사이클 회복이 아니라 정책 주도의 설비 감축이 산업의 축이 됐다.

산업통상부는 2026년 7월 20일 여천NCC·롯데케미칼·한화솔루션·DL케미칼 4개사의 '여수 1호 석유화학 사업재편 프로젝트'를 승인했고, 이는 2월 대산 1호 프로젝트에 이은 두 번째 사례다.

재편 기간 3년 동안 여천NCC의 에틸렌 설비 2기 가동을 멈춰 연간 139만톤의 생산능력을 줄인다는 계획이며, 여천NCC 생산능력은 연 228만톤에서 약 90만톤으로 축소된다.

참여 기업들은 5,450억원 증자와 설비 감축 등 자구노력에 나서고 정부·채권단은 금융·세제·연구개발을 포함한 7,000억원 이상의 지원 패키지를 제공한다. 감축과 함께 제품 구성도 바뀌어, 신설법인은 의료용 저밀도 폴리에틸렌과 폴리올레핀 엘라스토머 등 고부가·친환경 제품 중심으로 전환할 계획이다.

경쟁 포지션 측면에서 DL은 범용에서는 합작사를 통해 구조조정의 비용을 나눠 지지만, 연결 이익은 폴리부텐·SBC·의료용 라텍스 같은 스페셜티와 발전·호텔에서 나온다는 점에서 순수 범용 화학사와 결이 다르다.

다만 호르무즈 해협 관련 지정학 리스크는 나프타를 주원료로 하는 설비의 원가 부담을 키울 수 있는 변수로 지목돼, 중동 변수는 제품가 상승과 원가 상승 양쪽으로 작동한다.

정부는 울산 지역 재편 논의도 이어가며 화학산업 종합대책을 2026년 하반기 중 마련할 방침이어서, 업계 전반의 규제·지원 프레임이 계속 바뀌는 구간이다.

회사가 제시한 방향은 스페셜티 확대와 에너지 밸류체인 강화다. DL은 2026년 2분기 실적 발표에서 스페셜티 중심 석유화학 경쟁력과 자회사 성장세를 최대 실적의 배경으로 들며, 그룹 차원의 에너지 인프라 역량을 바탕으로 글로벌 사업을 확대해 나갈 것이라고 밝혔다.

가동률 계획과 관련해 KB증권은 2026년 5월 리포트에서 1분기 컨퍼런스콜 내용을 인용해 본사 PE 가동률 60% 유지, 폴리머 사업부 완전가동 유지, 케미칼 사업부는 1분기 80%에서 2~3분기 90% 초중반, 카리플렉스 증설분은 하반기 가동률 상향 계획이라고 전했다.

같은 리포트에서 KB증권은 투자의견 Buy를 유지하며 목표주가를 큰 폭으로 상향 제시했다. 반대편에는 자금 소요 일정이 있다.

여천NCC의 시장성 차입금 5,450억원 상환을 위해 한화솔루션과 DL케미칼이 각각 2,725억원씩 증자할 예정이고 설비 통합용 배관·인프라와 고부가 제품 전환에 2,532억원이 추가로 투입돼 두 회사가 마련해야 할 자금은 약 8,000억원에 이른다.

정부는 재편을 통해 여천NCC 영업이익이 2029년부터 흑자로 전환하고 부채비율도 개선될 것으로 기대하지만, 목표 달성 전까지는 한화솔루션과 DL케미칼이 구조조정 비용을 계속 부담해야 한다.

에너지 쪽에서는 DL에너지가 발전 판매 증가와 미국 발전소 용량요금 상승으로 2026년 2분기 매출 74%, 영업이익 121% 증가하며 비수기에도 성수기급 실적을 냈다는 점이 하반기 성수기 기저로 이어질지가 관전 포인트다.

호텔은 2026년 2분기 객단가와 점유율이 2025년 3·4분기 성수기 수준을 넘어섰다고 회사가 밝힌 만큼 방한 수요 흐름이 변수다.