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Englewood Lab · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
잉글우드랩은 미국에 생산기반을 둔 화장품 ODM 기업으로, 최근 수익성 회복과 모회사 코스메카코리아의 지분 확대가 동시에 진행되고 있다.
잉글우드랩은 2004년 미국에서 설립된 화장품 ODM·OEM 기업으로, 2016년 한국 코스닥 시장에 상장한 이례적인 사례다. 2018년 6월 코스메카코리아가 이 회사를 인수하며 최대주주로 편입됐다. 이후 2025년 2월과 2026년 3월 두 차례 공개매수를 통해 코스메카코리아의 지분율이 39%에서 50%로, 다시 최대 66.7%까지 확대됐다. 생산기지는 미국 뉴저지주 토토와 공장과 한국 인천의 자회사 잉글우드랩코리아(옛 엔에스텍, 2017년 인수)로 이원화되어 있다. 제품군은 기초화장품, 색조화장품과 함께 미국에서 일반의약품(OTC)으로 분류되는 자외선차단제, 여드름 케어, 비듬 케어 제품을 포함한다. 최대 강점은 의약부외품(OTC)을 생산할 수 있다는 점으로, 본사가 미국에 있어 관세 리스크가 낮고 로레알, 엘리자베스아덴 등 글로벌 브랜드를 주요 고객사로 두고 있다. 최근에는 저가·인디 브랜드 고객 비중이 2019년 9%에서 2022년 26%, 이후 37% 수준까지 확대된 것으로 알려졌다. 'RTG OTC' 턴키 솔루션을 통해 한국 화장품·뷰티 브랜드의 미국 시장 진입 시 FDA 규제 대응 부담을 낮춰주는 서비스도 제공한다. 경쟁구도상 한국콜마, 코스맥스, 모회사인 코스메카코리아 등과 화장품 ODM 시장에서 경쟁하지만, 미국 현지 생산기지를 보유한 코스닥 상장사로는 유일한 위치에 있다.
2025년 연결 매출액은 2,110억원으로 전년(1,850억원) 대비 늘었고, 영업이익은 364억원으로 전년(191억원) 대비 크게 증가해 영업이익률이 10.3%에서 17.2%로 개선됐다. 지배주주 순이익도 199억원에서 242억원으로 늘었다. 다만 2023년(매출 2,193억원, 영업이익 306억원, 영업이익률 14.0%)과 비교하면 매출 규모 자체는 아직 회복 단계이며, 2022년(매출 1,624억원, 영업이익 106억원, 영업이익률 6.5%)의 저점 대비로는 뚜렷한 개선이 확인된다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 618억원, 영업이익 132억원으로 최근 다섯 개 분기 중 최대 실적을 기록했으나 2025년 4분기(매출 520억원, 영업이익 89억원), 2026년 1분기(매출 470억원, 영업이익 53억원)로 이어지며 등락이 뚜렷했다. 2026년 2분기에는 매출 479억원, 영업이익 81억원으로 소폭 개선됐다. 특이한 점은 2026년 1분기 순이익(67억원)이 영업이익(53억원)을 웃돌았다는 점으로, 영업외 요인이 일정 부분 반영됐을 가능성을 시사한다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 310억원으로, 2025년 전체 실적을 웃도는 흐름이다. 재무구조도 함께 개선돼 자기자본은 2022년 1,016억원에서 2025년 1,588억원으로 늘었고 부채비율은 같은 기간 45.5%에서 37.9%로 낮아졌으며, 영업활동현금흐름도 2022년 104억원에서 2025년 216억원으로 늘어 이익의 현금창출력이 뒷받침되고 있다.
미국은 K-뷰티 수출의 핵심 시장으로 부상했으며, 올해 상반기 대미 화장품 수출은 14.5억달러로 전년 대비 41.5% 증가했다. 그러나 수출 확대와 동시에 미국 FDA의 화장품 수입 거부 건수도 늘어, 2026회계연도(2025년 10월~2026년 9월) 들어 8월 6일까지 이미 171건을 기록해 전년 전체(158건)를 넘어섰다. 수입 거부의 주요 원인으로는 라벨링 규정 위반, 특히 의약품 효능을 표방한 문구가 지목된다. 미국은 2024년 7월 1일부터 화장품 규제 현대화법(MoCRA)에 따른 시설·제품 등록을 의무화했으며, 시설등록은 2년마다, 제품 리스팅은 매년 갱신해야 해 관련 기업들의 갱신 시기가 순차적으로 도래하고 있다. 이 같은 규제 강화 국면에서 미국 현지에 생산시설을 두고 FDA OTC Audit 통과 경험과 cGMP 등 인증을 보유한 잉글우드랩은 상대적으로 대응 역량을 갖춘 것으로 평가된다. 최근에는 FDA가 25년 만에 새로운 자외선 차단 성분(베모트리지놀, BEMT)을 승인하면서 고기능성 선케어 제품 개발 경쟁이 가속화되고 있다. 경쟁구도 측면에서는 한국콜마, 코스맥스 등 대형 ODM사들도 미국 진출을 확대하고 있어, 인디 브랜드 수요를 둘러싼 경쟁이 심화되는 양상이다.
| 주가 | ₩8,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,629억원 |
| PER | 5.2 |
| PBR | 1.00 |
| ROE | 20.3% |
| 배당수익률 | 2.45% |
코스메카코리아는 2026년 3월 3일부터 23일까지 잉글우드랩 보통주 331만 1,310주를 대상으로 주당 1만 3,000원에 공개매수를 실시해 지분율을 기존 50%에서 최대 66.7%까지 확대했다. 이는 2025년 2월 지분율을 39%에서 50%로 높인 데 이은 추가 조치로, 북미 사업의 의사결정 체계 고도화와 실행력 강화를 목적으로 한다. 회사 측은 한국과 미국 법인 간 ERP 시스템 일원화, 기술 협업 및 제품 개발 프로세스 통합을 통해 원가 구조 개선과 생산·영업 네트워크 연계를 강화할 계획이라고 밝혔다. 신제품 측면에서는 2026년 7월 미국 라스베이거스에서 열린 '코스모프로프 노스아메리카'에 참가해 신규 승인된 자외선 차단 성분 BEMT를 적용한 독자 선케어 포뮬레이션을 공개했다. 'RTG OTC' 솔루션을 통해 미국 시장에 진출하는 K-뷰티 브랜드사들의 FDA 대응 부담을 낮추는 서비스도 지속 확대하고 있다. 회사 자체의 구체적인 매출·이익 가이던스는 별도로 공시되지 않아, 위 이벤트들이 향후 실적에 어떻게 반영될지는 향후 분기 공시를 통해 확인이 필요하다.
최근 네 개 분기 실적을 반영한 이익 규모가 2022년 저점 대비 크게 늘어난 만큼, 시장이 이를 어떻게 반영하고 있는지는 순자산가치 대비 주가 수준과 함께 살펴볼 필요가 있다. 주가는 순자산가치 대비 소폭의 프리미엄이 형성된 구간에 있는 것으로 파악되며, 이는 이익 회복 국면에 있는 중소형 화장품 ODM주에서 흔히 나타나는 재평가 과정의 일환으로 볼 수 있다. 배당은 매년 소규모로 지급돼 왔으나 배당수익률 자체가 투자 매력의 핵심 요소로 부각되는 수준은 아니다. 모회사의 지분 확대에 따라 유통주식수가 줄어든 점은 거래 유동성 측면에서 함께 고려할 부분이다. 결과적으로 현재 밸류에이션은 이익 회복의 지속성과 미국 현지 규제 대응 성과에 따라 시장의 해석이 달라질 수 있는 구간으로 보인다.
2025년 영업이익률이 전년 10.3%에서 17.2%로 뛰었으며, 2022년 저점(6.5%) 대비로도 큰 폭 개선됐다. 지배주주 순이익도 2022년 78억원에서 2025년 242억원으로 늘었다. 최근 네 개 분기 합산 순이익은 약 310억원으로 연간 실적을 웃도는 흐름을 보이고 있다.
코스메카코리아가 2025년 2월과 2026년 3월 두 차례 공개매수를 통해 지분을 39%에서 50%, 다시 최대 66.7%까지 늘렸다. 한국·미국 법인 간 ERP 시스템 통합과 R&D 협업이 추진되면서 원가구조 개선 효과가 기대된다. 최대주주의 지분 확대는 북미 사업에 대한 자원 배분 의지를 보여주는 신호로 해석될 수 있다.
FDA OTC Audit 통과 경험과 cGMP 등 인증을 보유해 미국에서만 존재하는 OTC(자외선차단제, 여드름케어 등) 카테고리 생산이 가능하다. 최근 FDA가 25년 만에 새로운 자외선차단 성분(BEMT)을 승인하면서 관련 신제품 개발 기회가 열렸다. 'RTG OTC' 턴키 솔루션으로 K-뷰티 브랜드의 미국 진출 수요를 흡수하고 있다.
매출은 470억~620억원 사이에서 분기별로 등락했고, 2026년 1분기에는 순이익(67억원)이 영업이익(53억원)을 넘어서는 등 영업외 요인의 영향이 커 보이는 구간도 있었다. 성장의 연속성을 매 분기 확인해야 하는 구조다.
미국 FDA의 화장품 수입 거부 건수는 2026회계연도 들어 이미 전년 전체(158건)를 넘어선 171건(8월 6일 기준)을 기록했다. 라벨링 규정 위반이 주요 원인으로 지목되며, MoCRA 시설등록 2년 갱신과 제품 리스팅 연례 갱신 부담도 지속된다.
모회사의 지분 확대(최대 66.7%)로 유통주식수가 줄어들 가능성이 있으며, 시가총액이 작은 소형주 특성상 거래 유동성과 가격 변동성이 상대적으로 큰 편이다.
잉글우드랩은 2022년 저점 이후 영업이익률과 순이익 모두 뚜렷한 회복세를 보이고 있으며, 2025년 영업이익률은 17.2%로 최근 4년 중 최고 수준을 기록했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 순이익은 약 310억원으로 연간 실적을 웃도는 흐름이다. 동시에 모회사 코스메카코리아는 2025년과 2026년 두 차례 공개매수를 통해 지분율을 39%에서 최대 66.7%까지 끌어올려 지배구조 안정성과 사업 통합 속도를 높이고 있다. 미국 현지 생산기지와 FDA OTC 대응 역량은 경쟁사와의 차별점이지만, MoCRA 등 규제 강화에 따른 준수 부담과 수입 거부 증가 추세는 함께 관리해야 할 변수다. 분기별 실적의 등락과 유통주식 감소 가능성도 투자자들이 주시할 부분이다. 앞으로의 실적 발표와 규제 대응 성과가 이 같은 회복 흐름의 지속성을 가늠하는 핵심 지표가 될 것으로 보인다.
English version
Inglewood Lab is a US-based cosmetics ODM manufacturer currently experiencing a profitability recovery alongside an expanding ownership stake by parent Cosmecca Korea.
Inglewood Lab is a cosmetics ODM/OEM company founded in the United States in 2004, and it listed on the KOSDAQ market in 2016, an unusual case for a US-headquartered manufacturer. Cosmecca Korea acquired the company in June 2018, becoming its controlling shareholder. Since then, Cosmecca Korea expanded its stake through two tender offers, first from 39% to 50% in February 2025 and then to as much as 66.7% in March 2026. Production is split between a plant in Totowa, New Jersey, and its Korean subsidiary Inglewood Lab Korea (formerly NS Tech, acquired in 2017) in Incheon. The product lineup spans basic skincare and color cosmetics alongside products classified as over-the-counter (OTC) drugs in the US, including sunscreens, acne treatments, and anti-dandruff products. Its core strength is OTC manufacturing capability, and being US-headquartered lowers tariff exposure while global brand clients such as L'Oreal and Elizabeth Arden anchor its customer base. The share of lower-price indie brand customers reportedly rose from 9% in 2019 to 26% in 2022 and to around 37% more recently. The company also offers an 'RTG OTC' turnkey solution that reduces the FDA compliance burden for Korean beauty brands entering the US market. Competitively, it operates in the cosmetics ODM space alongside Korea Kolmar, Cosmax, and parent Cosmecca Korea, but remains the only KOSDAQ-listed cosmetics company with a US-based production footprint.
2025 consolidated revenue rose to KRW 211.0 billion from KRW 185.0 billion a year earlier, while operating profit jumped to KRW 36.4 billion from KRW 19.1 billion, lifting the operating margin from 10.3% to 17.2%. Owner net profit also increased from KRW 19.9 billion to KRW 24.2 billion. Compared with 2023 (revenue KRW 219.3 billion, operating profit KRW 30.6 billion, margin 14.0%), the top line is still in a recovery phase, but the improvement versus the 2022 trough (revenue KRW 162.4 billion, operating profit KRW 10.6 billion, margin 6.5%) is clear. On a quarterly basis, Q3 2025 posted revenue of KRW 61.8 billion and operating profit of KRW 13.2 billion, the strongest of the last five quarters, before easing to KRW 52.0 billion revenue and KRW 8.9 billion operating profit in Q4 2025, and further to KRW 47.0 billion revenue and KRW 5.3 billion operating profit in Q1 2026. Q2 2026 improved modestly to KRW 47.9 billion revenue and KRW 8.1 billion operating profit. Notably, Q1 2026 net profit (KRW 6.7 billion) exceeded operating profit (KRW 5.3 billion), suggesting non-operating items played a role that quarter. Combined owner net profit over the latest four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) reached roughly KRW 31.0 billion, exceeding full-year 2025 net profit. The balance sheet also strengthened, with equity rising from KRW 101.6 billion in 2022 to KRW 158.8 billion in 2025 while the debt ratio fell from 45.5% to 37.9% over the same period, and operating cash flow grew from KRW 10.4 billion in 2022 to KRW 21.6 billion in 2025, underscoring the cash-generating support behind the earnings recovery.
The United States has emerged as a key market for K-beauty exports, with cosmetics exports to the US in the first half of this year totaling USD 1.45 billion, up 41.5% year on year. At the same time, however, US FDA cosmetics import rejections have also risen, reaching 171 cases by August 6 in fiscal year 2026 (October 2025 to September 2026), already surpassing the full prior-year total of 158. Labeling violations, particularly drug-like efficacy claims, are cited as the leading cause of rejections. Since July 1, 2024, the US Modernization of Cosmetics Regulation Act (MoCRA) has mandated facility and product registration, with facility registration requiring renewal every two years and product listings requiring annual updates, meaning renewal deadlines are arriving in sequence for affected companies. Against this backdrop of tightening regulation, Inglewood Lab, which operates US-based production facilities and has a track record of passing FDA OTC audits along with certifications such as cGMP, is seen as relatively well-positioned to respond. More recently, the FDA's approval of a new UV filter, bemotrizinol (BEMT), for the first time in 25 years has intensified competition in developing high-function sun care products. Competitively, larger ODM players such as Korea Kolmar and Cosmax are also expanding their US presence, intensifying competition for indie-brand demand.
| Price | ₩8,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.16T |
| P/E | 5.2 |
| P/B | 1.00 |
| ROE | 20.3% |
| Dividend yield | 2.45% |
Cosmecca Korea conducted a tender offer from March 3 to March 23, 2026 for 3,311,310 common shares of Inglewood Lab at KRW 13,000 per share, raising its stake from 50% to as much as 66.7%. This followed an earlier move in February 2025 that raised the stake from 39% to 50%, and both actions aim to speed up decision-making and strengthen execution in the North American business. The company stated it plans to unify ERP systems between the Korean and US entities and integrate technical collaboration and product development processes to improve cost structure and strengthen production and sales network linkages. On the product side, the company showcased a proprietary sun care formulation using the newly approved UV filter BEMT at Cosmoprof North America in Las Vegas in July 2026. It also continues to expand its 'RTG OTC' solution, which reduces the FDA compliance burden for K-beauty brands entering the US market. The company has not disclosed specific revenue or profit guidance of its own, so how these developments translate into future results will need to be confirmed through upcoming quarterly disclosures.
Given that earnings over the latest four quarters have expanded considerably from the 2022 trough, it is worth examining how the market is pricing this alongside the share price relative to net asset value. The stock appears to trade at a modest premium to book value, which can be viewed as part of the re-rating process commonly seen in small and mid-cap cosmetics ODM names during an earnings recovery phase. Dividends have been paid in small amounts each year, though the yield itself is not a standout feature of the investment case. The reduction in free float following the parent company's stake increase is also worth considering from a trading liquidity standpoint. Overall, current valuation appears to be a range where market interpretation could shift depending on the durability of the earnings recovery and the company's track record in navigating US regulatory requirements.
The 2025 operating margin jumped to 17.2% from 10.3% a year earlier, a marked improvement versus the 2022 trough of 6.5%. Owner net profit also rose from KRW 7.8 billion in 2022 to KRW 24.2 billion in 2025. Combined net profit over the latest four quarters reached about KRW 31.0 billion, exceeding the full 2025 total.
Cosmecca Korea raised its stake from 39% to 50% and then to as much as 66.7% through two tender offers in February 2025 and March 2026. Ongoing ERP system integration and R&D collaboration between the Korean and US entities are expected to support cost structure improvements. The controlling shareholder's expanding stake can be read as a signal of resource commitment to the North American business.
A track record of passing FDA OTC audits along with cGMP and other certifications enables production in the US-specific OTC category, including sunscreens and acne treatments. The FDA's recent approval of a new UV filter (BEMT) for the first time in 25 years has opened new product development opportunities. The 'RTG OTC' turnkey solution helps capture demand from K-beauty brands entering the US market.
Revenue fluctuated between KRW 47.0 billion and KRW 62 billion on a quarterly basis, and in Q1 2026 net profit (KRW 6.7 billion) exceeded operating profit (KRW 5.3 billion), suggesting non-operating factors played a notable role in some quarters. The growth trajectory needs to be re-confirmed quarter by quarter.
US FDA cosmetics import rejections already exceeded the full prior-year total of 158 cases, reaching 171 as of August 6 in fiscal year 2026. Labeling violations are cited as a leading cause, and the burden of MoCRA's two-year facility registration renewal and annual product listing updates persists.
The parent company's expanded stake (up to 66.7%) could reduce the free float, and as a small-cap issue, the stock tends to exhibit relatively higher trading liquidity constraints and price volatility.
Inglewood Lab has shown a clear recovery in both operating margin and net profit since the 2022 trough, with the 2025 operating margin reaching 17.2%, the highest level in the past four years. Combined net profit over the latest four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) totaled roughly KRW 31.0 billion, exceeding the full-year 2025 figure. At the same time, parent Cosmecca Korea has raised its stake from 39% to as much as 66.7% through two tender offers in 2025 and 2026, enhancing governance stability and the pace of business integration. Its US-based production base and FDA OTC compliance capability differentiate it from competitors, but the compliance burden from tightening regulations such as MoCRA and the rising trend in import rejections are variables that need to be managed alongside this. Quarter-to-quarter earnings swings and the potential reduction in free float are also points investors should watch. Future earnings disclosures and the company's track record in regulatory compliance are likely to be the key indicators for gauging the durability of this recovery.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)