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Englewood Lab · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
미국 현지 생산 기반과 FDA OTC 인증 해자를 앞세워 2024년 고객 수요 조정의 충격을 털어내고 2025년 영업이익률 17.2%(4개년 최고)를 달성했으며, 모회사 코스메카코리아의 두 차례 공개매수를 통한 지분 확대로 한·미 전략 일체화가 가속화되고 있다.
잉글우드랩(950140)은 미국 뉴저지주 토토와(Totowa)에 본사를 둔 화장품 ODM·OEM 전문기업으로, 2018년 코스메카코리아에 인수됐다. 기초화장품(스킨케어) 중심의 ODM·OEM을 주력으로 하며, 자외선 차단제·여드름 제품 등 미국 일반의약품(OTC)에 해당하는 기능성 제품이 매출의 약 20%를 차지한다. 2015년 한국 인천에 자회사 잉글우드랩코리아를 설립해 한·미 이원화 생산 체계를 구축했으며, 미국 법인은 규제 인프라와 현지 고객 네트워크를, 한국 법인은 클린뷰티 트렌드 대응형 제형 개발을 담당한다. 창고 증축 후 잉글우드랩코리아 공장 면적은 8,489m²로 확대됐다. 고객사 제품은 아마존·월마트·얼타(Ulta)·세포라(Sephora) 등 미국 주요 유통 채널을 통해 소비자에게 판매된다. 미국 법인은 FDA OTC Audit 통과(2019년)·cGMP·ECOCERT·TGA·Health Canada 등 글로벌 복수 인증을 보유해 진입장벽이 높다. 경쟁사로는 코스맥스·한국콜마·코스메카코리아·씨앤씨인터내셔널 등이 있으며, 동사는 미국 현지 생산·규제 인프라라는 차별화 포지션을 통해 북미 인디 뷰티 브랜드 시장에 특화된 사업 구조를 유지하고 있다.
2022년 연결 매출 1,173억 원·영업이익 76억 원(OPM 6.5%)으로 수익성이 저조했으나, 2023년에는 미국 인디브랜드 대형 수주 유입으로 매출 1,584억 원(+35.0%)·영업이익 221억 원(+190%, OPM 14.0%)으로 급성장했다. 2024년에는 주요 고객사의 출고 지연·수요 조정·부자재 수급 차질이 복합적으로 작용해 매출 1,336억 원(-15.7%)·영업이익 138억 원(-37.6%, OPM 10.3%)으로 외형과 수익성이 동반 하락했다. 당기순이익은 2024년 144억 원으로 영업이익 하락폭보다 낙폭이 제한됐으며, 영업외 수지 기여가 완충 역할을 한 것으로 판단된다. 2025년에는 전사적 실적 턴어라운드가 확인됐다. 매출 1,524억 원(+14.1%)·영업이익 263억 원(+90.7%)으로 회복됐으며, OPM 17.2%는 4개년 최고치다. 분기별로는 선케어 성수기인 3분기에 매출 446억 원·영업이익 96억 원(OPM 21.4%)이 집중되는 계절성이 뚜렷하며, 이는 비수기인 1분기 영업이익(31억 원)의 3배가 넘는 수치다. 영업현금흐름(CFO)은 2023년 160억, 2025년 156억 원으로 안정적인 현금 창출력이 유지됐다. 자기자본은 2022년 734억 원에서 2025년 1,147억 원으로 꾸준히 성장했으며, 부채비율도 2023년 51.1%에서 2025년 37.9%로 개선됐다. 2026년 1분기는 매출 339억 원·영업이익 38억 원(OPM 11.3%)으로 비수기 계절성을 반영했으나, 순이익 48억 원이 영업이익을 상회하면서 영업외 수지 개선이 확인됐다.
글로벌 화장품 ODM 시장은 2026년 약 371억 달러에서 2035년 615억 달러로 연평균 5.6% 성장이 예상된다. 국내 화장품 수출은 2025년 전년 대비 약 10% 성장했으며, 성장의 핵심은 중국을 제외한 북미·유럽·중동 다변화 시장에서 나타났다. K-뷰티의 글로벌 확산과 SNS 기반 인디브랜드 생태계 확대가 구조적 성장 동력으로 작용하며, 2026년 국내 ODM 업체들의 매출은 전년 대비 10~15% 성장 가능하다는 전망이 나온다. 성장은 특히 인디브랜드 중심 업체들의 상반기(1~3분기)에 집중될 것으로 예상된다. 잉글우드랩의 차별점인 미국 현지 생산·규제 인프라는 FDA OTC 장벽이 높아지는 환경에서 신규 고객 유치에 더욱 부각될 수 있다. 다만 코스맥스·한국콜마·코스메카코리아 등 대형 ODM사들도 북미 시장 공략을 강화하면서 경쟁 강도는 점진적으로 상승하는 흐름이다. 클린뷰티·기능성·맞춤형 화장품 트렌드는 ODM 업체들의 제형 기술 역량 수요를 높이며, 잉글우드랩의 OTC 패스트트랙 역량이 이 흐름에서 상대적 유리함을 가질 수 있다.
| 주가 | ₩9,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,788억원 |
| ROE | 18.9% |
| 배당수익률 | 2.23% |
모회사 코스메카코리아는 2025년 2월(39%→50%)과 2026년 3월(50%→최대 66.7%) 두 차례 공개매수를 통해 잉글우드랩 지분을 단계적으로 확대하며 중장기 연결 매출 1조 원 달성을 위한 북미 생산 거점 강화를 추진하고 있다. 이에 따라 한·미 법인 간 ERP 시스템 일원화, 제품 개발 프로세스 통합, 원자재 공동구매 등의 운영 효율화가 진행될 전망이다. 미국 FDA 화장품 규제 현대화법(MoCRA) 시행으로 규정 준수 문턱이 높아졌으나, 이미 FDA OTC 인증을 보유한 잉글우드랩은 신규 고객사 유치에 상대적으로 유리한 포지션이다. 선케어·OTC 기능성 제품의 패스트트랙(6개월 내 개발) 역량은 신규 수주 확대의 핵심 도구가 될 전망이다. 계절성 측면에서 2~3분기에 성수기가 집중되는 구조가 2026년에도 반복될 것으로 예상되며, 2분기 수주 흐름이 연간 방향성의 선행 지표 역할을 한다. 관세 환경 변화 속에서 미국 내 'Made in USA' 생산 역량은 한국 완제품 수출 대비 원가 경쟁력을 제공하는 전략적 자산으로 부각될 수 있다.
잉글우드랩의 주가는 모회사 코스메카코리아가 2026년 3월 제시한 공개매수가(주당 13,000원)를 큰 폭으로 하회하며 거래되고 있어, 시장의 주가 재발견 과정이 이어지고 있다. 2025년 하반기 국내 증권사 분석에서는 동사의 이익 기준 주가배수가 주요 동종 화장품 ODM 업체(코스맥스·한국콜마·코스메카코리아 등) 평균 대비 유의미한 할인 구간에 위치한다는 평가가 있었다. 확인된 주당 배당금(DPS) 201원은 이익 성장에 연동해 점진적으로 개선되는 흐름이며, 배당 여력의 방향성은 긍정적이다. 자기자본이 2022년 734억 원에서 2025년 1,147억 원으로 꾸준히 확대됐으며, 현재 주가 수준은 이 순자산 대비 소폭의 프리미엄 구간에 위치한다. 한·미 ERP 통합 시너지의 가시화와 2026년 성수기 실적이 이익 기준 멀티플 재평가를 이끌 수 있는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
미국 뉴저지 본사와 인천 잉글우드랩코리아의 한·미 투트랙 생산 체계는 인디브랜드의 다양한 수요에 유연하게 대응할 수 있는 독보적 구조다. FDA OTC Audit 통과(2019년)와 cGMP·ECOCERT·Health Canada 등 복수 글로벌 인증은 경쟁사의 진입을 어렵게 하는 규제 해자를 형성한다. OTC 제품은 의뢰부터 출시까지 통상 1.5~2년 이상의 개발 기간이 필요해 고객 락인 효과와 수익성이 일반 화장품 대비 높다.
코스메카코리아가 잉글우드랩 지분을 최대 66.7%로 확대하면서 의사결정 속도 향상, ERP 통합, 원자재 공동구매, 영업망 연계 등 실질적 운영 시너지가 기대된다. 모회사의 중장기 목표인 연결 매출 1조 원 달성 전략에서 잉글우드랩의 북미 생산 거점이 핵심 기둥으로 기능한다. 관세 등 무역 장벽이 높아지는 환경에서 미국 내 'Made in USA' 생산 역량은 한국산 수출 대비 더 큰 원가 경쟁력을 제공할 수 있다.
K-뷰티는 중국 의존에서 벗어나 북미·유럽·중동으로 저변을 넓히는 구조적 성장 국면에 있으며, 2025년 국내 화장품 수출은 전년 대비 약 10% 증가했다. SNS·디지털 채널을 통한 미국 인디브랜드의 신제품 출시 속도가 빨라지고 있어, 잉글우드랩의 패스트트랙 OTC 개발 역량은 이 수요 사이클에 최적화돼 있다. 2026년 국내 ODM 업체 매출이 10~15% 성장 가능하다는 업계 전망은 잉글우드랩의 외형 확대 여력을 뒷받침한다.
2024년에는 특정 고객사의 출고 지연과 재고 조정만으로 매출이 15.7%, 영업이익이 37.6% 감소하는 변동성이 실증됐다. SNS 트렌드 의존도가 높은 인디브랜드는 수요 예측이 어렵고, 특정 제품의 유행이 끝나면 수주가 급감할 수 있다. 고객 포트폴리오 분산 수준과 특정 대형 고객 의존도를 분기별로 점검하는 것이 필수적이다.
영업이익의 상당 부분이 선케어 성수기인 2~3분기에 집중된다. 2025년 기준 3분기 영업이익(96억 원)은 1분기(31억 원)의 3배가 넘는다. 비수기(1·4분기)에는 가동률 저하로 고정비 부담이 상승하며, 분기별 실적 변동성이 투자자 신뢰에 영향을 미칠 수 있다.
모회사의 지분 확대(최대 66.7%)로 유통 주식 수가 지속적으로 줄어 시장 유동성이 약화될 수 있다. 코스맥스·한국콜마·씨앤씨인터내셔널 등 국내 경쟁사들도 북미 인디브랜드 시장 공략을 강화하고 있어 가격·서비스 경쟁이 점진적으로 심화될 가능성이 있다. 소규모 시가총액에 기인한 기관 투자자 유동성 제약도 주가 재평가의 제한 요인으로 작용할 수 있다.
잉글우드랩은 미국 현지 인디 뷰티 브랜드 ODM이라는 독자적 포지셔닝과 FDA OTC 인증 기반 규제 해자를 핵심 경쟁력으로 보유하고 있다. 2024년 고객 수요 조정의 충격에서 완전히 회복해 2025년 영업이익률 17.2%라는 역대 최고치를 달성했으며, 영업현금흐름도 156억 원으로 이익 창출력이 안정적이다. 모회사 코스메카코리아의 지분 확대(최대 66.7%)는 한·미 법인 통합 시너지와 전략 실행력을 높이는 계기가 될 것으로 보이나, 유통 주식 감소에 따른 유동성 약화와 소수주주 지배구조 관련 리스크는 지속 관찰이 필요하다. 인디브랜드 고객 집중에 따른 수주 변동성과 강한 계절적 이익 편차는 본질적 구조 리스크로, 분기별 수주 흐름 모니터링이 필수적이다. 글로벌 ODM 시장의 구조적 성장과 K-뷰티 수출 호황이 중장기 외형 확대를 지지하는 가운데, 2026년 성수기 실적과 ERP 통합 시너지의 가시화가 기업가치 방향성을 결정하는 핵심 분수령이 될 것이다.
English version
Armed with a US-based production footprint and FDA OTC regulatory credentials, Englewood Lab reversed its 2024 demand-driven setback to post a record four-year-high operating margin of 17.2% in 2025, while parent Cosmecca Korea's two-phase stake expansion is accelerating US–Korea strategic integration.
Englewood Lab (950140) is a cosmetics ODM and OEM specialist headquartered in Totowa, New Jersey, acquired by Cosmecca Korea in 2018. Its core offering is ODM and OEM of skincare products, with OTC items—sunscreen and acne treatments regulated as over-the-counter products under US law—comprising roughly 20% of revenue. In 2015, a Korean subsidiary, Englewood Lab Korea, was established in Incheon, forming a dual-track US–Korea production system: the US entity manages regulatory compliance and local client networks, while the Korean entity focuses on trend-responsive formulation. After a warehouse expansion, Englewood Lab Korea's factory footprint stands at 8,489 m². End-products are distributed through Amazon, Walmart, Ulta, and Sephora. The US entity holds multiple global certifications—FDA OTC Audit (cleared in 2019), cGMP, ECOCERT, TGA, and Health Canada—establishing high barriers to entry. Competitors include Cosmax, Korea Kolmar, Cosmecca Korea, and C&C International; Englewood Lab differentiates itself through US-based production infrastructure and FDA OTC regulatory expertise, maintaining a focused positioning in the North American indie beauty brand market.
In 2022, consolidated revenue of ₩117.3 billion and operating income of ₩7.6 billion (OPM 6.5%) reflected constrained profitability. In 2023, a surge of large orders from US indie brands drove revenue to ₩158.4 billion (+35.0%) and operating income to ₩22.1 billion (+190%, OPM 14.0%). In 2024, a combination of shipping delays, demand adjustments, and packaging material shortages at key accounts pushed revenue down to ₩133.6 billion (-15.7%) and operating income to ₩13.8 billion (-37.6%, OPM 10.3%). Net income held up better at ₩14.4 billion, with non-operating income providing a buffer. A full turnaround materialized in 2025: revenue rose to ₩152.4 billion (+14.1%), operating income surged to ₩26.3 billion (+90.7%), and OPM of 17.2% was the highest in the four-year window. Quarterly data reveal clear seasonality—Q3 2025 peaked at ₩44.6 billion in revenue and ₩9.6 billion in operating income (OPM 21.4%), more than triple Q1's ₩3.1 billion operating income. Operating cash flow remained solid at ₩16.0 billion in 2023 and ₩15.6 billion in 2025. Shareholders' equity grew steadily from ₩73.4 billion in 2022 to ₩114.7 billion in 2025, while the debt ratio improved from a 2023 peak of 51.1% to 37.9% in 2025. In Q1 2026, revenue of ₩33.9 billion and operating income of ₩3.8 billion (OPM 11.3%) reflected typical off-peak seasonality, but net income of ₩4.8 billion exceeded operating income, confirming improvement in non-operating items.
The global cosmetics ODM market is projected to grow from approximately USD 37.2 billion in 2026 to USD 61.5 billion by 2035 at a CAGR of 5.6%. Korean cosmetics exports grew roughly 10% year-on-year in 2025, with growth concentrated outside China—in North America, Europe, and the Middle East. The global expansion of K-beauty and the proliferation of SNS-driven indie brands serve as structural growth drivers, with domestic ODM players expected to post 10–15% revenue growth in 2026, concentrated especially in H1 for indie-brand-focused companies. Englewood Lab's US-based production and regulatory infrastructure becomes increasingly valuable as FDA OTC compliance barriers intensify, supporting new client acquisition. However, large domestic ODM competitors—Cosmax, Korea Kolmar, and Cosmecca Korea—are also stepping up their North American strategies, suggesting gradual competitive intensity increases. Trends in clean beauty, functional cosmetics, and personalization are raising demand for advanced formulation capabilities, an area where Englewood Lab's OTC fast-track expertise provides a relative advantage.
| Price | ₩9,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.18T |
| ROE | 18.9% |
| Dividend yield | 2.23% |
Parent company Cosmecca Korea has progressively raised its stake—from 39% to 50% in February 2025, then to a maximum of 66.7% in March 2026—as part of its strategy to strengthen the North American production hub in pursuit of a ₩1 trillion mid-to-long-term consolidated revenue target. This is expected to drive ERP system unification, integrated product development processes, and joint procurement between the Korean and US entities. While the US FDA Modernization of Cosmetics Regulation Act (MoCRA) has raised compliance thresholds broadly, Englewood Lab's existing FDA OTC certification positions it favorably to attract new customer accounts. The fast-track OTC development capability (sub-6-month product launch) is expected to be a key driver of new order growth. Seasonality is expected to remain concentrated in Q2–Q3 in 2026, with Q2 order trends serving as a leading indicator for the annual trajectory. In a shifting tariff environment, US-based 'Made in USA' production capability may increasingly serve as a strategic cost advantage over Korean finished-goods exports.
Englewood Lab's market price trades at a meaningful discount to the KRW 13,000 per-share tender offer price proposed by parent Cosmecca Korea in March 2026, indicating that secondary-market price discovery is still underway. Domestic brokerage analysis in H2 2025 assessed the company's earnings-based valuation multiple to be at a notable discount relative to the domestic cosmetics ODM peer group average (Cosmax, Korea Kolmar, Cosmecca Korea, etc.). The confirmed dividend per share (DPS) of KRW 201 reflects a gradually improving payout trajectory, aligned with the earnings recovery trend. Shareholders' equity has grown steadily from ₩73.4 billion in 2022 to ₩114.7 billion in 2025, with the current market capitalization implying only a modest premium over this expanding book value. Progress on US–Korea ERP integration synergies and the outcome of the 2026 peak-season earnings cycle are the most likely catalysts for earnings multiple re-rating.
The dual-track US HQ and Englewood Lab Korea production system provides unmatched flexibility in responding to diverse indie brand requirements. FDA OTC Audit clearance (2019), combined with cGMP, ECOCERT, and Health Canada certifications, creates formidable regulatory barriers for competitors. OTC products typically require 1.5–2 years from inquiry to launch, generating strong customer lock-in and margins above standard cosmetics.
With Cosmecca Korea's stake potentially reaching 66.7%, meaningful operational synergies are expected—faster decision-making, ERP integration, joint procurement, and linked sales networks. Englewood Lab's North American production hub is a core pillar in the parent's mid-to-long-term goal of reaching ₩1 trillion in consolidated revenue. In an environment of rising trade barriers and tariffs, US-based 'Made in USA' production capability offers a distinct cost advantage over Korean finished-goods exports.
K-beauty is in a structurally broadening growth phase—shifting away from China-dependence toward North America, Europe, and the Middle East—with domestic cosmetics exports growing roughly 10% in 2025. The pace of new product launches by US indie brands through SNS and digital channels continues to accelerate, and Englewood Lab's fast-track OTC development capability is optimally aligned with this rapid demand cycle. Industry projections of 10–15% domestic ODM revenue growth in 2026 underpin meaningful top-line expansion potential.
In 2024, disruptions at a small number of key accounts alone drove a 15.7% revenue decline and a 37.6% drop in operating income, demonstrating high earnings sensitivity to individual customer dynamics. Indie brands with high SNS-trend dependence are inherently difficult to forecast, and order volumes can fall sharply once a product trend fades. Monitoring the level of customer portfolio diversification and concentration risk from large accounts on a quarterly basis is essential.
A disproportionate share of operating income is concentrated in Q2–Q3, the peak sunscreen season. In 2025, Q3 operating income of ₩9.6 billion was more than three times Q1's ₩3.1 billion. During off-peak quarters (Q1 and Q4), lower capacity utilization raises unit fixed costs, and this inherent quarterly earnings skew can heighten earnings volatility and weigh on investor confidence.
The parent's progressive stake accumulation (up to 66.7%) is steadily reducing the freely tradable float, which can impair secondary market liquidity. Domestic competitors—Cosmax, Korea Kolmar, and C&C International—are also intensifying their North American indie brand strategies, raising the risk of gradual pricing and service competition. The company's relatively small market capitalization also creates limited institutional liquidity, which may constrain valuation re-rating potential.
Englewood Lab's core competitive advantages lie in its distinctive positioning as a US-based ODM serving North American indie beauty brands, backed by an FDA OTC-certified regulatory moat. Having fully recovered from the 2024 demand disruptions, the company delivered record operating margins (17.2%) in 2025, with operating cash flow of ₩15.6 billion reflecting solid earnings quality. Parent Cosmecca Korea's stake increase to up to 66.7% is expected to accelerate US–Korea operational integration and strategic execution, but the resulting reduction in free float and minority shareholder governance dynamics require ongoing attention. Order volatility from indie brand customer concentration and pronounced quarterly seasonality remain structural risk factors requiring consistent monitoring of order-flow trends. With the global ODM market's structural growth and K-beauty export momentum supporting mid-to-long-term revenue expansion, the outcome of the 2026 peak-season earnings cycle and the pace of ERP integration synergy realization will be the most critical determinants of the company's valuation direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)