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Great Rich Technologies · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
GRT는 중국 정밀코팅 필름 소재 기반의 코스닥 상장 홍콩 지주회사로, FY2022 대비 FY2025 매출이 2배 이상 성장했으나 수익성이 FY2024 정점에서 후퇴했으며, MLCC·OLED 고부가 소재 포트폴리오 전환과 MENA 시장 개척의 성패가 중장기 수익성 복원의 핵심 변수로 부상하고 있다.
GRT(900290)는 2012년 홍콩에 설립되고 2016년 코스닥에 상장된 비금융 지주회사로, 코스닥 분류상 '기타 금융업(지주사)'에 속하며 결산월은 6월이다. 실질 영업은 중국 자회사를 통해 이루어지며, 홍콩 지주회사가 중국 WFOE(외상독자기업) 강소통리광학신재료집단유한공사를 100% 소유하고, 이 법인이 핵심 영업 자회사인 강음통리광전과학기술유한공사(통리광전, 100%)와 강소혜지신재료과기유한공사(혜지신재료, 84.81%) 등을 지배하는 다층 구조다(핀업, 2025). 통리광전은 포장필름·광학보호필름·광학접착필름 등 주력 제품을 생산하며, 디스플레이·반도체·자동차·웨어러블 기기·로봇 등 다양한 전방 산업에 납품한다(FnGuide 기업정보). 혜지신재료(3공장 법인)를 통해서는 MLCC용 이형필름, OLED 생산용 필름, FCCL(연성동박적층필름) 등 제4차 산업 소재로 포트폴리오를 확장하고 있다(와이즈리포트, 2025). 주영남 대표는 프라임경제 인터뷰에서 "애플·BYD 등 글로벌 기업에 공급하며 동반성장에 자신이 있다"고 밝힌 바 있다. 2025년부터는 딥시크(DeepSeek)의 핵심 AI 파트너사로 알려진 낭조정보에 AI 서버용 열관리 제품을 수주하며 AI 인프라 수요에 대응 중이다. 2024년 DecentralX 지분 취득으로 종속회사 수가 17개로 확대됐으며(와이즈리포트), 같은 해 12월 그레이트리치디밸롭리미티드(GREAT RICH DEVELOP LIMITED)를 100% 자회사로 편입했다. 2025년 3월에는 스카이타워 그룹과 사우디아라비아 현지 생산을 목표로 하는 전략적 협약을 체결했으며, 2026년 1월에는 절강홍위신소재유한공사가 출자한 여수홍위신소재유한공사를 종속회사로 추가 편입해 생산 거점을 확충했다.
GRT의 연결 기준(CFS) 매출은 FY2022(6월 결산) 약 23.1억원에서 FY2023 약 40.4억원(+74.9%), FY2024 약 45.7억원(+13.2%), FY2025 약 49.4억원(+8.1%)으로 4개 회계연도 연속 성장세를 이어왔다. 영업이익은 FY2023 OPM 10.3%(약 4.1억원)에서 FY2024 OPM 17.4%(약 8.0억원)으로 대폭 개선됐으나, FY2025에는 매출 증가에도 불구하고 약 7.1억원(OPM 14.3%)으로 전년 대비 약 11.3% 감소하며 수익성이 후퇴했다. 지배주주 귀속 순이익도 FY2024 약 4.9억원에서 FY2025 약 3.8억원으로 약 22.3% 줄었으며, FY2025 기본주당순이익(EPS)은 5원으로 집계됐다. 분기별로는 Q1(2024년 7~9월) 매출 13.6억원·OPM 16.3%, Q2(10~12월) 15.0억원·OPM 15.7%로 양호했으나, Q3(2025년 1~3월)에 매출이 8.1억원으로 전분기 대비 약 46% 급감하며 OPM이 7.3%까지 하락했다. Q4(4~6월)에 매출 12.7억원·OPM 15.1%로 일부 회복했으나 연간 수익성은 FY2024 수준을 회복하지 못했다. Q3 급락의 구체적 원인은 분기 데이터만으로 특정하기 어려우나 계절적 수요 둔화와 원가 구조 변동의 복합 작용으로 추정된다. FY2025 영업현금흐름(CFO)은 약 4.6억원으로 지배주주 귀속 순이익(약 3.8억원)을 상회해 현금 창출 질은 유지되고 있다. 부채비율은 FY2023 92.8%를 정점으로 FY2025 76.6%까지 단계적으로 개선됐으며, 지배주주 자본도 FY2022 약 35.4억원에서 FY2025 약 44.7억원으로 매년 확대됐다.
GRT의 핵심 전방 시장인 중국 디스플레이 산업은 OLED 채택 확대에 따라 고기능성 보호·접착 필름 수요가 구조적으로 성장 중이며, 스마트폰·웨어러블·차량용 디스플레이 전반으로 OLED 적용이 확산되고 있다(FnGuide 기업정보). BYD 등 중국 전기차 업체들이 차량 내 디스플레이 및 외장 필름 수요를 이끌면서 자동차 필름 시장 역시 확대 국면에 있으며, 자동차필름 부문 확대가 GRT 실적 개선에 기여한 것으로 평가된다(와이즈리포트, 2025). MLCC 시장은 AI 서버·전장·스마트 기기 수요 증가로 성장세를 이어가고 있으며, 삼성전기 등 주요 MLCC 업체가 AI·전장 수요 견조를 2026년까지 전망하고 있어 MLCC용 이형필름 등 부자재 수요도 동반 성장이 기대된다. 딥시크를 중심으로 한 중국 AI 스타트업 생태계의 급부상은 서버 인프라 투자를 촉진하며 열관리 소재 등 AI 인프라 연관 소재 수요를 새롭게 창출하고 있다. 중국 정밀코팅 필름 시장은 로컬 업체 간 경쟁이 치열하나, OLED 소재·MLCC 이형필름 등 고부가 세그먼트는 기술 차별화가 가능한 초기 진입 기회가 잔존한다고 회사 측은 설명한다(디일렉, 2019). 사우디아라비아 비전 2030 정책에 따른 제조업 현지화 흐름은 건축·자동차·재생에너지 분야 특수 필름 소재 공급사에게 신규 시장 진입 기회를 제공할 수 있으며, GRT는 스카이타워와의 협약을 통해 이 기회를 선점하려는 행보를 보이고 있다.
| 주가 | ₩3,685 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,014억원 |
FY2026(2025년 7월~2026년 6월) 연간 실적은 FY2025 Q3 약세에 따른 낮은 기저 효과를 바탕으로 분기별 편차가 완화될지 여부가 주요 관전 포인트다. 스카이타워 그룹과의 사우디아라비아 현지 생산 프로젝트는 투자·엔지니어링·건설·판매 운영 전 과정을 공동 추진하기로 했으나(인포스탁데일리, 2025.3.31), 투자 규모·착공·양산 일정 등 구체적 수치는 아직 공식 공시에서 확인되지 않은 상태다. MLCC 이형필름·OLED 생산용 필름은 혜지신재료(3공장)를 통해 상용화를 추진 중이나 R&D 및 시생산 단계가 남아 있어 단기 매출 기여는 제한적일 수 있다(와이즈리포트 현황 기준). 2026년 1월 편입된 여수홍위신소재유한공사의 초기 매출 기여 시점과 규모도 FY2026 결산에서 처음으로 확인될 주요 변수다. 딥시크 AI 파트너사 낭조정보를 통한 열관리 필름 수주는 수익성이 높은 신사업 레버로 기대되나, 이 고객 이외의 추가 AI 서버 고객사 확보 여부가 의미 있는 볼륨 확장의 관건이다. 주영남 대표는 "주주환원 강화와 주가 가치 제고에 힘쓰겠다"는 입장을 공개 인터뷰에서 밝혔으나(데일리한국 인터뷰), FY2025까지 현금배당이 실시되지 않아 구체적인 환원 방안은 향후 공시로 확인이 필요하다.
현재 주가는 최근 결산 기준 지배주주 순자산(약 44.7억원)을 대폭 상회하는 수준에서 형성되어 있어, 순자산 대비 상당한 프리미엄이 내재된 구간이다. 4개 회계연도 연속 매출 성장, 부채비율 개선, CFO의 순이익 상회 등 질적 개선 요소는 인정되나, FY2025의 이익 감소와 Q3 마진 급락이 프리미엄 유지의 불확실성을 높이고 있다. 배당수익률은 FY2025까지 현금배당 미실시(DPS 0원)로 사실상 0%이며 동종 업종 평균을 크게 하회하여, 현재 밸류에이션은 수익 분배보다 성장 기대에 의존하는 구조다. AI 열관리 소재·MENA 시장 개척·MLCC·OLED 고부가 필름 등 성장 옵션이 주가에 일정 부분 선반영되어 있는 것으로 보이나, 해당 경로의 매출 반영 시점과 규모가 확정되지 않아 실현 여부는 열린 문제로 남는다.
GRT는 딥시크의 핵심 AI 파트너사인 낭조정보에 AI 서버용 열관리 필름 제품을 수주하며(씽크풀 뉴스), 중국 AI 인프라 투자 급증의 직접 수혜 경로를 확보했다. BYD 등 전기차 기업에 대한 자동차 필름 공급 기반은 중국 EV 시장 성장과 함께 물량 확대 여지를 내포하며, 실제 FY2025 와이즈리포트는 자동차필름 부문 확대가 실적 개선에 기여했다고 평가한다. 디스플레이·반도체·자동차에 걸친 다변화된 전방 포트폴리오는 특정 산업 침체 시 매출 충격을 완화하는 완충 역할을 한다.
MLCC 이형필름·OLED 생산용 필름·FCCL 등으로의 포트폴리오 전환은 현행 포장·보호 필름 대비 구조적으로 높은 마진을 기대할 수 있는 사업 변화다. 혜지신재료(3공장)를 통한 고부가 소재 상용화가 성공적으로 안착한다면 FY2024 수준의 OPM(17.4%)을 회복하거나 초과할 가능성이 있다. 중국 MLCC·OLED·FPCB 시장의 지속 성장이 예상되어(와이즈리포트, FnGuide) 이 방향의 전략적 당위성은 뒷받침된다.
2025년 3월 스카이타워 그룹과의 협약은 건축·자동차·재생에너지·저탄소 환경보호 등 분야에서 MENA 시장으로의 필름 소재 사업 확장을 목표로 하며, 사우디 비전 2030 정책과 연동된 정부 지원 가능성도 있다(인포스탁데일리). 지리적 다각화가 실현될 경우 중국 내 규제 변화나 지정학 리스크에 대한 노출 집중도가 완화된다. FY2022 이후 지속된 매출 성장 모멘텀에 MENA라는 새로운 성장 축이 가시화된다면 전체 성장률 가속의 촉매가 될 수 있다.
매출이 전년 대비 8.1% 증가했음에도 FY2025 영업이익은 약 11.3%, 지배주주 귀속 순이익은 약 22.3% 감소해 외형 성장과 수익성 방향이 엇갈렸다. Q3(2025년 1~3월)에 매출이 전분기 대비 약 46% 급감하고 OPM이 7.3%까지 하락한 사건은 수요 변동성 또는 원가 부담이 예상 이상으로 클 수 있음을 시사한다. 유사한 계절성·구조적 패턴이 FY2026에도 반복된다면 연간 이익 안정성에 대한 시장의 신뢰가 약화될 수 있다.
GRT는 한국 상장법인 → 홍콩 지주 → 중국 WFOE → 복수 실질영업법인으로 이어지는 다층 구조로 외부 투자자의 내부 자금 이전·관련 당사자 거래 모니터링을 어렵게 한다. 과거 '감사범위 제한'에 의한 한정 감사의견 수령(KRX 조회공시 요구 사례, 씽크풀 기재) 이력은 회계 정보 신뢰성에 대한 잠재적 의구심을 남긴다. 국내 상장 중국 기업 전반에 걸친 정보 비대칭 문제와 중국 현지 법률·규제의 불확실성도 지속적 리스크 요소다.
MLCC 이형필름·OLED 생산용 필름 등 고부가 소재는 R&D 및 시생산 단계를 거쳐야 하는 구조로 상용 매출 기여까지 추가 시간이 소요될 전망이다. MENA 현지 생산 프로젝트도 협약 체결 이후 투자 규모·착공·양산 일정 등 구체적 이행 정보가 공시되지 않아 실현 시점의 불확실성이 높다. 이 같은 신사업 진출 지연이 지속될 경우 현재 주가에 반영된 성장 기대 프리미엄의 정당성이 시간이 지남에 따라 약화될 수 있다.
GRT는 중국 정밀코팅 필름 소재 분야에서 4개 연도 연속 매출 성장을 이어온 코스닥 상장 홍콩 지주회사로, FY2022 대비 FY2025 매출이 약 2배 이상 확대됐으며 부채비율도 단계적으로 개선됐다. 다만 FY2025 수익성(OPM 14.3%, 지배주주 순이익 약 3.8억원)은 FY2024 정점에서 후퇴했고, Q3(2025년 1~3월)의 급격한 매출·마진 하락은 계절적 리스크 또는 구조적 취약성의 가능성을 내포한다. AI 열관리 소재(낭조정보·딥시크 생태계), MENA 시장 개척(스카이타워 협약), MLCC·OLED 고부가 필름 라인업 확대 등 복수의 성장 옵션이 동시에 진행 중이나, 대부분이 매출 반영 이전 단계에 있어 실현 시점과 규모는 아직 미확정이다. 다층적 지배구조, 과거 감사 한정 의견 이력, 환율 변동성은 중국 기업 특유의 구조적 리스크로 상시 점검이 필요하다. FY2026 사업보고서(2026년 9~10월 공시 예정)가 수익성 회복 여부와 신규 성장 동력의 매출화를 최초로 종합 확인할 수 있는 가장 가까운 정보 업데이트 시점이 될 것이다.
English version
GRT is a KOSDAQ-listed Hong Kong holding company underpinned by China-based precision coating film manufacturing; revenue has more than doubled versus FY2022, yet profitability retreated from its FY2024 peak, with the MLCC/OLED high-value material pivot and MENA market development now the pivotal variables for medium-to-long-term margin recovery.
GRT (900290) is a non-financial holding company established in Hong Kong in 2012 and listed on KOSDAQ in 2016, classified under 'Other Financial/Holding Companies' in the KOSDAQ sector taxonomy, with a June fiscal year-end. All actual operations run through Chinese subsidiaries: the Hong Kong holding company wholly owns a China WFOE (Jiangsu Tongli Optical New Material Group Co., Ltd.), which in turn controls the core operating entities—Jiangyin Tongli Optoelectronics Technology Co., Ltd. (Tongli Optoelectronics, 100%) and Jiangsu Huizhi New Material Technology Co., Ltd. (Huizhi New Material, 84.81%)—in a multi-layered structure (Finup, 2025). Tongli Optoelectronics produces the core product range—packaging films, optical protective films, and optical adhesive films—for end markets spanning displays, semiconductors, automotive, wearables, and robotics (FnGuide company profile). Through Huizhi New Material, the third-factory entity, GRT is expanding its portfolio into high-value 4th-industrial materials including MLCC release films, OLED production films, and FCCL (Wisereport, 2025). CEO Zhu Yingnan has stated in a Prime Economic interview that the company supplies global clients including Apple and BYD. Since 2025, GRT has been securing orders for AI-server thermal management materials from Langjiao Information, a key AI partner of DeepSeek. In 2024, a stake acquisition in DecentralX expanded the subsidiary count to 17 (Wisereport), and Great Rich Develop Limited was incorporated as a wholly-owned subsidiary in December 2024. In March 2025, a strategic agreement was signed with Saudi Arabia's SkyTower Group targeting localized specialty film production; in January 2026, Yuyao Hongwei New Material Co., Ltd. was added as a subsidiary to further expand the Chinese production base.
On a consolidated (CFS) basis, GRT's revenue grew from approximately 23.1B KRW in FY2022 (June year-end) to approximately 40.4B KRW in FY2023 (+74.9%), approximately 45.7B KRW in FY2024 (+13.2%), and approximately 49.4B KRW in FY2025 (+8.1%), marking four consecutive fiscal years of growth. Operating profit improved sharply from an OPM of 10.3% (approximately 4.1B KRW) in FY2023 to 17.4% (approximately 8.0B KRW) in FY2024, but declined approximately 11.3% year-over-year in FY2025 to approximately 7.1B KRW (OPM of 14.3%) despite higher revenues. Controlling shareholder net profit also fell approximately 22.3% to approximately 3.8B KRW from approximately 4.9B KRW in FY2024; basic EPS for FY2025 was recorded at 5 KRW. Quarterly performance within FY2025 was solid in Q1 (July–September 2024: revenue 13.6B KRW, OPM 16.3%) and Q2 (October–December 2024: 15.0B KRW, OPM 15.7%), before a steep approximately 46% quarter-on-quarter revenue drop in Q3 (January–March 2025) pushed OPM down to 7.3%. Q4 (April–June 2025) partially recovered to 12.7B KRW and 15.1% OPM, but the full-year margin fell short of FY2024 levels. The Q3 weakness likely reflects seasonal demand softness combined with cost structure pressures, though specific drivers are unconfirmed from quarterly disclosures alone. FY2025 operating cash flow (CFO) of approximately 4.6B KRW exceeded controlling shareholder net income (approximately 3.8B KRW), indicating sound cash conversion. The debt ratio has improved from its FY2023 peak of 92.8% to 76.6% by FY2025, while controlling shareholder equity expanded annually from approximately 35.4B KRW in FY2022 to approximately 44.7B KRW in FY2025.
GRT's core end market—the Chinese display industry—is experiencing structurally growing demand for high-performance protective and adhesive films as OLED adoption broadens across smartphones, wearables, and in-vehicle displays (FnGuide company profile). Chinese EV manufacturers such as BYD are fueling demand for in-vehicle display and exterior film applications, and automotive film segment expansion has been cited as a key contributor to GRT's recent earnings improvement (Wisereport, 2025). The MLCC market continues to grow driven by AI server, automotive electronics, and smart device demand; major MLCC makers including Samsung Electro-Mechanics have guided for sustained AI and automotive demand strength through 2026, supporting ancillary material demand including release films. The rapid rise of China's AI startup ecosystem, led by DeepSeek, is accelerating server infrastructure investment and generating new demand for AI-infrastructure-related specialty materials including thermal management films. While China's precision coating film market is characterized by intense domestic competition, the company notes that early-mover opportunities remain in the technically differentiated high-value OLED material and MLCC release film segments (The Elec, 2019). Saudi Arabia's Vision 2030-driven manufacturing localization creates potential market entry opportunities for specialty film material suppliers in construction, automotive, and renewable energy applications, and GRT is positioning for early access through its SkyTower agreement.
| Price | ₩3,685 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.30T |
In FY2026 (July 2025–June 2026), the key question is whether quarterly earnings volatility moderates against the low base set by FY2025's weak Q3. The Saudi Arabia local production project with SkyTower Group—covering joint investment, engineering, construction, and sales operations (Infostockdaily, 31 March 2025)—has not yet disclosed confirmed investment amounts, groundbreaking dates, or mass-production timelines in official filings. MLCC release films and OLED production films being commercialized through the third-factory entity (Huizhi New Material) are still progressing through R&D and pilot-production stages, likely constraining near-term revenue contributions (based on current Wisereport descriptions). The initial revenue contribution from Yuyao Hongwei New Material, incorporated in January 2026, is another key variable that will be quantified for the first time in the FY2026 annual report. Thermal management film orders via the DeepSeek partner Langjiao Information represent a high-potential new revenue lever, but broadening the AI customer base beyond a single partner is essential for meaningful volume growth. CEO Zhu Yingnan has publicly expressed intentions to strengthen shareholder returns and enhance stock value (Dailykorea interview), but with no cash dividend paid through FY2025, the concrete execution of any return policy awaits future disclosure.
The current share price is trading at a substantial premium to the most recently reported controlling shareholder book value (approximately 44.7B KRW), implying a significant premium embedded in the current quotation. Positive qualitative indicators—four consecutive years of revenue growth, a declining debt ratio, and CFO exceeding net income—are acknowledged, but FY2025's earnings decline and the sharp Q3 margin contraction heighten uncertainty about sustaining that premium. The dividend yield is effectively zero as no cash dividend was paid through FY2025 (DPS of zero KRW), placing it well below the sector average and indicating a valuation structure that relies on growth expectations rather than income distribution. Growth options related to AI thermal management materials, MENA market development, and high-value MLCC/OLED film lines appear to be partially priced in, but the timing and scale of their revenue contribution remain unconfirmed, leaving their realization an open question.
GRT has secured a direct beneficiary channel within China's AI infrastructure investment boom through thermal management film orders from Langjiao Information, a core DeepSeek AI partner (Thinkpool news). The automotive film supply base serving Chinese EV makers such as BYD carries volume expansion potential aligned with EV market growth; Wisereport's FY2025 assessment notes that automotive film segment expansion contributed to earnings improvement. The diversified end-market exposure across displays, semiconductors, and automotive also provides a buffer against single-industry demand downturns.
The portfolio pivot toward MLCC release films, OLED production films, and FCCL represents a structural shift toward inherently higher-margin products compared to conventional packaging and protective films. Successful commercialization through the third-factory entity (Huizhi New Material) could restore or exceed the peak OPM of 17.4% recorded in FY2024. Sustained growth in China's MLCC, OLED, and FPCB markets (Wisereport, FnGuide) underpins the strategic logic of this direction.
The March 2025 agreement with SkyTower Group targets expansion of GRT's film materials business into the MENA region across construction, automotive, renewable energy, and low-carbon environmental applications, with the prospect of government support aligned with Saudi Vision 2030 (Infostockdaily). If geographic diversification materializes, it would reduce the concentration of exposure to Chinese regulatory and geopolitical risks. Adding a MENA growth axis to the revenue momentum sustained since FY2022 could serve as a catalyst for accelerating the overall growth rate.
Despite an 8.1% year-on-year revenue increase, FY2025 operating income fell approximately 11.3% and controlling shareholder net income declined approximately 22.3%, signaling a divergence between top-line growth and profitability. The approximately 46% quarter-on-quarter revenue drop and OPM compression to 7.3% in Q3 (January–March 2025) suggests that demand volatility or cost pressures could be larger than previously assumed. If a similar seasonal or structural pattern recurs in FY2026, market confidence in annual earnings stability could weaken.
GRT's structure—Korean listed entity → Hong Kong holding → China WFOE → multiple operating entities—makes it difficult for external investors to monitor intra-group fund transfers and related-party transactions. A historical qualified audit opinion received due to scope limitations (cited in KRX disclosure inquiry records and Thinkpool reporting) leaves residual questions about the reliability of accounting information. Structural information asymmetry common to Chinese companies listed in Korea, combined with uncertainty around Chinese local regulations, adds persistent layers of risk.
High-value materials such as MLCC release films and OLED production films must pass through R&D and pilot-production stages before generating commercial revenue, implying meaningful delays before contribution. The MENA local production project has not disclosed specific investment amounts, groundbreaking dates, or mass-production schedules since the agreement signing, keeping the realization timeline highly uncertain. If these new business delays persist, the growth premium currently embedded in the share price risks erosion over time.
GRT is a KOSDAQ-listed Hong Kong holding company that has maintained four consecutive years of revenue growth in the China-based precision coating film materials sector, with revenue more than doubling versus FY2022 and the debt ratio improving steadily. However, FY2025 profitability (OPM of 14.3%, controlling shareholder net income of approximately 3.8B KRW) retreated from the FY2024 peak, and the sharp Q3 revenue and margin contraction raises the possibility of seasonal risks or structural vulnerabilities. Multiple growth options are simultaneously in progress—AI thermal management materials (via the DeepSeek ecosystem), MENA market development (SkyTower agreement), and the high-value MLCC/OLED film portfolio—but most remain pre-revenue, leaving their timing and scale unconfirmed. The multi-layered holding structure, historical qualified audit opinion, and currency translation volatility represent structural risks inherent to Chinese companies listed in Korea that warrant ongoing monitoring. The FY2026 annual report (expected for disclosure in September–October 2026) will serve as the nearest comprehensive information update to assess whether the profitability recovery trajectory has materialized and whether new growth drivers have begun contributing to revenue.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)