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LivsMed · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-06-17
아티센셜의 고성장으로 외형은 빠르게 커졌으나 신제품·로봇 개발 투자로 적자가 이어지는 가운데, 수술로봇 '스타크'의 인허가가 기업가치의 핵심 변수로 부상했다.
리브스메드는 2011년 설립돼 2025년 12월 코스닥에 기술특례로 상장한 최소침습수술(MIS) 기구·로봇 전문기업이다. 핵심 경쟁력은 세계 최초로 상용화한 상하좌우 90도 다관절·다자유도 원천 기술로, 이를 적용한 핸드헬드 복강경 수술기구 '아티센셜(ArtiSential)'이 주력 제품이다. 현재 매출은 아티센셜에서 약 97%가 발생하는 단일 제품 의존 구조이며, 회사는 향후 스테이플러·리브스캠·로봇 등으로 포트폴리오를 확대해 단일 제품 의존도를 낮추겠다는 전략이다. 아티센셜(핸드헬드 수술기구)에 더해 혈관봉합기 아티씰(ArtiSeal), 수술용 스테이플러 아티스테이플러(ArtiStapler), 복강경 카메라 시스템 리브스캠(LivsCam), 수술로봇 스타크(STARK)까지 최소침습 수술 전 과정을 아우르는 풀 스펙트럼 포트폴리오를 갖췄다. 아티센셜은 국내 250여개 병원·외과의 638명이 사용하고 누적 20만건 이상의 수술 실적을 기록했으며, 다관절 복강경 수술기구로는 국내 최초로 건강보험 급여 등재를 완료하고 미국·독일·일본에 현지 법인을 두고 72개국과 공급 계약을 체결했다. 2025년 4월에는 미국 최대 의료기기 구매대행그룹 헬스트러스트(HealthTrust)와 계약을 체결하며 1,800개 병원과 2,500개 외래수술센터 네트워크에 진입했다. 혈관봉합기·스테이플러 등 고급형 기구 시장은 메드트로닉과 J&J 같은 대형 기업이 과점하고 있으나, 다관절 기술을 적용한 제품을 보유한 기업은 리브스메드가 유일하다는 평가가 회사의 차별화 근거다. 2026년 1월에는 미국 플렉스덱스 서지컬의 특허 63개 등 89개 지식재산권을 인수해 총 IP 포트폴리오를 939개로 확대했고, 이후 누적 IP가 1,000건을 돌파했으며 보유 특허의 평균 잔존 권리기간은 약 17년으로 기술 진입장벽을 강화하고 있다.
2025년 연결 매출은 511억9,210만원으로 전년 대비 약 89% 증가했으나, 영업손실 226억4,220만원과 지배주주 순손실 228억7,351만원을 기록하며 적자가 지속됐다. 영업이익률은 -44.2%로 외형 성장에도 손익 구조는 여전히 비용 우위 국면이다. 국내 매출은 456억8,400만원으로 94.9% 늘었고 해외 매출도 55억800만원으로 49.3% 증가했으며, 특히 해외 자회사 매출이 44억4,400만원으로 52.8% 성장했다. 제품별로는 아티센셜 매출이 496억원으로 전년 대비 83% 늘며 성장을 견인했다. 적자 지속은 R&D 투자 영향이 컸는데, 경상연구개발비가 142억원으로 전년(107억원) 대비 35억원 늘었고 증가분의 대부분은 수술로봇 스타크 개발에 투입됐다. 특허 갱신·유지를 위한 수수료 비용도 늘어 보유 특허권이 566건에 달한다. 2025년 영업활동현금흐름은 -347억원으로 적자 폭을 웃도는 현금 유출을 보였으며, 이는 운전자본 부담과 비용 선투입을 반영한다. 2026년 1분기에는 매출 102억6,322만원, 영업손실 83억6,687만원, 순손실 58억7,790만원을 기록했다. 증권가는 1분기가 전년 동기 대비로는 증가하나 전 분기 대비 감소하는 흐름으로 봤는데, 해외 매출 부진이 이어지는 가운데 아티센셜의 계절적 비수기 영향이 작용한 것으로 분석된다.
리브스메드가 속한 복강경(최소침습) 수술기구·로봇 시장은 인튜이티브 서지컬, 메드트로닉, J&J 등 글로벌 대기업이 주도하는 고성장·고진입장벽 산업이다. 한 증권사 분석에 따르면 복강경 수술 시장은 약 300억달러(약 44조원) 규모로 추정되며, 회사는 시장 침투 초입 단계에 있는 것으로 평가된다. 글로벌 수술로봇 시장의 절대 강자인 미국 인튜이티브 서지컬의 다빈치 등 기존 고가 로봇의 관절 회전 각도가 60~70도 수준에 머무는 데 비해, 리브스메드는 상하좌우 90도 다관절 기술을 내세운다. 아티센셜은 고가의 수술 로봇에서만 구현 가능했던 다관절 기술을 핸드헬드 기구로 구현해 합리적 가격으로 첨단 수술에 대한 접근성을 높였다는 점이 가격 경쟁력의 핵심이다. 성장의 핵심은 관성형·적층형 매출 구조로, 90도 다관절 기구에 익숙해진 외과의는 다른 제품으로 전환하기 어려운 특성이 있어 진입 후 고착(lock-in) 효과가 작동한다. 미국 시장은 종합병원 약 6,000개·외래수술센터 약 1만2,000개로 국내(약 1,800개)보다 10배 이상 커 높은 성장 잠재력을 갖는 반면, 그만큼 글로벌 대형사와의 직접 경쟁과 영업망 구축 부담이 크다. 전방 수요는 고령화와 최소침습수술 선호 확대에 힘입어 구조적으로 우호적이나, 보험 급여·인허가 등 규제 변수의 영향을 크게 받는 산업이다.
| 주가 | ₩45,150 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.1조원 |
| PBR | 6.43 |
회사는 2026년을 신제품 본격 출시와 흑자 전환의 원년으로 제시하고 있다. 2025년 11월 아티스테이플러와 리브스캠이 국내 의료기기 인증을 획득해 세 번째·네 번째 제품 라인업을 완성했으며, 회사는 이를 2026년 본격 출시해 새로운 매출 축으로 육성할 계획이다. 5월 26일에는 글로벌 1위 제품 다빈치 대비 두 배 많은 동작을 구현할 수 있다고 강조한 복강경 수술로봇 신제품 '스타크'를 공개하고 글로벌 진출과 2026년 흑자 달성 목표를 제시했다. 한 증권사 추정으로는 스타크의 국내 승인 일정은 3분기, 미국은 2027년 4분기로, 승인 시 올해 4분기 국내 출시와 2028년 1분기 미국 출시가 예상된다. 회사가 제시한 2026년 목표 매출은 1,508억원으로 전년 대비 약 3배 수준이며, 아티센셜 국내 판매가 두 배 이상 늘고 나머지를 해외 매출이 채울 것으로 추정한다. 올해 수출 목표는 600억원이며 이 중 미국 수출 목표가 300억원으로 미국 시장이 외형 확대의 관건이다. 다만 증권가 전망은 엇갈리는데, 일부 추정에서는 2026년 매출이 1,016억원으로 약 98% 늘지만 영업손실이 194억원에 이를 것으로 보며, 해외 매출보다 국내 수술로봇 출시가 전략적으로 우선시되면서 해외 매출 전망치가 하향 조정됐다. 생산 확충을 위해 제1공장에 450억원, 제2공장에 900억원을 투자해 각각 2027년 상반기·2028년 하반기 가동할 예정으로, 캐파 증설과 공모자금 집행 속도도 확인 대상이다.
리브스메드는 영업·순손실이 이어지는 적자 구간으로 이익 기반 지표(주가수익비율 등)는 의미를 부여하기 어렵고, 평가의 무게추가 미래 성장성에 실려 있다. 헤드라인 기준 주당순자산(BPS)은 7,017원으로, 현재 주가는 순자산을 크게 웃도는 프리미엄 구간에서 형성돼 있으며 이는 기술특례 상장 기업에서 흔히 나타나는 성장 기대 반영 양상이다. 상장 전 공모 단계에서 자기자본 대비 기업가치는 주가순자산비율 약 25배 수준으로 산정된 바 있어, 상장 이후 자본 확충과 주가 변동을 거치며 순자산 대비 배수는 그 아래에서 형성되고 있다. 공모가 구조 자체가 2027년 순이익 약 430억원 달성을 가정하고 글로벌 선도기업의 평균 배수를 적용한 방식이어서, 가정된 성장 경로의 실현 여부가 밸류에이션의 핵심 전제다. 배당은 실시하지 않아 배당수익률 관점의 비교는 해당되지 않는다. 결국 현재 수준이 정당화되려면 신제품·수술로봇 매출의 가시화와 손익 방향성의 적자→흑자 전환 확인이 필요하다는 점에서, 이익 실현 전까지는 평가 변동성이 클 수 있는 구간이다.
세계 최초 상하좌우 90도 다관절 핸드헬드 기술을 상용화한 유일한 기업으로, 가격 경쟁력과 정밀도를 동시에 갖췄다. 플렉스덱스 인수 등을 통해 IP 포트폴리오를 939개로 확대했고 평균 잔존기간이 17.4년에 달해 강력한 특허 해자를 형성한다. 90도 다관절 기구에 익숙해진 외과의의 전환 비용이 높아 고착 효과도 작동한다.
아티센셜 단일 제품만으로 연평균 72% 성장을 달성하며 2021년 54억원에서 2024년 271억원으로 3년 만에 5배 성장했다. 2025년 11월 아티스테이플러·리브스캠이 국내 인증을 획득해 제품군이 4종으로 확대됐고, 2026년 본격 출시로 매출 축이 다변화될 여지가 있다. 단일 제품 의존도 완화는 실적 안정성에 긍정적이다.
5월 공개한 스타크는 다빈치 대비 두 배 많은 동작 구현을 강조하며 글로벌 진출 의지를 드러냈다. 증권가는 단순 기구 업체에서 로봇 플랫폼 기업으로 전환되는 과정이며 기업가치 재평가 구간에 진입했다고 평가한다. 핸드헬드 기구에서 로봇으로 이어지는 풀스펙트럼 전략이 차별화 포인트다.
2025년 영업손실 226억원·순손실 229억원에 더해 영업활동현금흐름이 -347억원으로 적자 폭을 웃도는 현금 유출을 보였다. 수술로봇 스타크 개발 등으로 연구개발비가 늘었고, 회사는 관련 비용이 올해도 발생할 것이라고 설명했다. 흑자 전환 시점이 늦어질수록 추가 자금 조달 부담이 커질 수 있다.
매출의 약 97%가 아티센셜에서 발생해 단일 제품 의존도가 높다. 상장 직전 기준 내수 매출 비중이 87%를 웃돌 만큼 국내 편중이 컸다. 2026년 1분기에는 해외 매출 부진과 계절적 비수기가 겹치며 전 분기 대비 매출이 감소한 것으로 분석된다. 신제품이 매출로 자리 잡기 전까지 변동성이 크다.
공모가 구조가 2027년 순이익 가정과 글로벌 선도기업 배수에 기반해 있어, 가정된 성장 경로가 실제로 뒷받침돼야 한다. 해외 매출 전망치가 하향 조정됐고 실적 반등의 핵심은 해외 매출 회복에 있다. 스타크의 국내·미국 인허가가 지연되거나 해외 침투가 더딜 경우 기대와 실적의 괴리가 부각될 수 있다.
리브스메드는 세계 최초 90도 다관절 핸드헬드 기술을 앞세워 아티센셜 단일 제품으로 고성장을 이어온 최소침습수술 전문기업이다. 2025년 매출은 약 89% 늘었으나 영업·순손실이 지속됐고, R&D와 캐파 투자로 현금 유출이 컸다. 아티씰·아티스테이플러·리브스캠에 이어 수술로봇 스타크까지 풀스펙트럼 포트폴리오를 완성하며 기구 업체에서 로봇 플랫폼 기업으로의 전환을 추진 중이다. 강세 요인은 독보적 원천기술과 IP 해자, 고착형 매출 구조이며, 약세 요인은 지속 적자·단일 제품 의존·높은 기대치와 인허가 불확실성이다. 회사는 2026년 흑자 전환과 매출 약 3배 성장을 목표로 제시했으나, 증권가 전망은 해외 매출 회복 속도와 스타크 인허가 성패를 두고 엇갈린다. 다가오는 분기 실적과 스타크의 국내·미국 인허가 일정이 기업가치의 방향을 가를 핵심 변수다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
English version
Rapid top-line growth driven by ArtiSential continues alongside persistent losses from new-product and robot R&D, with regulatory approval of the STARK surgical robot emerging as the key swing factor for the company's value.
Founded in 2011, LivsMed is a minimally invasive surgery (MIS) instrument and robot specialist that listed on KOSDAQ via the technology-special track in December 2025. Its core strength is a proprietary 90-degree multi-articulating, multi-degree-of-freedom technology it was first to commercialize, embodied in its flagship handheld laparoscopic instrument, ArtiSential. Revenue currently comes roughly 97% from ArtiSential, a heavy single-product dependence, and the company's strategy is to expand its portfolio into staplers, LivsCam and robots to reduce that dependence. Beyond ArtiSential, it has built a full-spectrum portfolio covering the entire MIS workflow, including the ArtiSeal vessel sealer, the ArtiStapler surgical stapler, the LivsCam laparoscopic camera system, and the STARK surgical robot. ArtiSential is used by some 250 domestic hospitals and 638 surgeons with over 200,000 cumulative surgeries, was the first multi-joint laparoscopic instrument to gain national insurance coverage in Korea, and is backed by local entities in the U.S., Germany and Japan plus supply contracts in 72 countries. In April 2025 it signed with HealthTrust, the largest U.S. medical-device group purchasing organization, gaining access to a network of 1,800 hospitals and 2,500 ambulatory surgery centers. The premium instrument market for vessel sealers and staplers is dominated by large players such as Medtronic and J&J, but LivsMed is considered the only company with products applying multi-joint technology, which underpins its differentiation. In January 2026 it acquired 89 intellectual property rights, including 63 patents, from U.S.-based FlexDex Surgical, expanding its total IP portfolio to 939, and cumulative IP later surpassed 1,000 with an average remaining patent life of about 17 years, reinforcing its technology barriers.
Consolidated 2025 revenue was KRW 51.19 billion, up about 89% year-on-year, but the company recorded an operating loss of KRW 22.64 billion and a net loss attributable to owners of KRW 22.87 billion, extending its losses. The operating margin of -44.2% shows that, despite top-line growth, the cost structure still dominates the P&L. Domestic revenue rose 94.9% to KRW 45.68 billion and overseas revenue rose 49.3% to KRW 5.51 billion, with overseas subsidiary revenue in particular growing 52.8% to KRW 4.44 billion. By product, ArtiSential revenue grew 83% year-on-year to KRW 49.6 billion, driving the growth. The ongoing loss was heavily influenced by R&D spending, with recurring R&D expense rising KRW 3.5 billion to KRW 14.2 billion from KRW 10.7 billion, most of the increase going into development of the STARK surgical robot. Fees for patent renewal and maintenance also rose, with the company holding 566 patents. Operating cash flow in 2025 was negative KRW 34.7 billion, a cash outflow exceeding the reported loss and reflecting working-capital pressure and front-loaded costs. In the first quarter of 2026, the company posted revenue of KRW 10.26 billion, an operating loss of KRW 8.37 billion, and a net loss of KRW 5.88 billion. Analysts viewed the first quarter as growing year-on-year but declining quarter-on-quarter, attributing the sequential drop to continued weakness in overseas sales amid ArtiSential's seasonal low period.
The laparoscopic (minimally invasive) surgical instrument and robot market in which LivsMed operates is a high-growth, high-barrier industry led by global giants such as Intuitive Surgical, Medtronic and J&J. According to one brokerage analysis, the laparoscopic surgery market is estimated at around USD 30 billion, with the company seen as at the early stage of market penetration. Whereas existing high-priced robots such as the da Vinci from market leader Intuitive Surgical have joint rotation ranges of around 60–70 degrees, LivsMed touts a 90-degree multi-joint technology. A key to its price competitiveness is that ArtiSential delivers multi-joint capability—previously only possible in expensive surgical robots—in a handheld instrument, improving access to advanced surgery at a reasonable price. Growth is underpinned by a recurring, layered revenue structure, as surgeons accustomed to the 90-degree multi-joint instruments find it hard to switch to other products, creating a lock-in effect after adoption. The U.S. market, with about 6,000 general hospitals and 12,000 ambulatory surgery centers, is more than 10 times the size of Korea's (about 1,800), offering high growth potential, but it also entails heavy direct competition with global majors and the burden of building a sales network. Underlying demand is structurally favorable amid aging populations and growing preference for minimally invasive surgery, but the industry is heavily affected by regulatory variables such as insurance coverage and product approvals.
| Price | ₩45,150 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.14T |
| P/B | 6.43 |
The company frames 2026 as the first year of full-scale new-product launches and a swing to profit. In November 2025 ArtiStapler and LivsCam obtained domestic medical-device approval, completing its third and fourth product lines, which the company plans to launch in earnest in 2026 as new revenue pillars. On May 26 it unveiled the STARK laparoscopic surgical robot—touted as able to perform twice the motions of the market-leading da Vinci—and laid out goals for global expansion and a swing to profit in 2026. By one brokerage's estimate, STARK's domestic approval is targeted for the third quarter and the U.S. for the fourth quarter of 2027, implying a domestic launch in the fourth quarter of this year and a U.S. launch in the first quarter of 2028 if approved. The company's stated 2026 revenue target is KRW 150.8 billion, roughly triple the prior year, with domestic ArtiSential sales more than doubling and overseas sales filling the rest. Its export target this year is KRW 60 billion, of which the U.S. target is KRW 30 billion, making the U.S. market the key to top-line expansion. Brokerage views diverge, however: some estimates see 2026 revenue rising about 98% to KRW 101.6 billion but an operating loss of KRW 19.4 billion, with overseas revenue forecasts cut as the domestic robot launch is strategically prioritized over overseas instrument sales. To expand production, the company plans to invest KRW 45 billion in a first plant and KRW 90 billion in a second, slated to begin operating in the first half of 2027 and second half of 2028 respectively, so capacity expansion and the pace of deploying IPO proceeds are also items to watch.
LivsMed is in a loss-making phase with continuing operating and net losses, so earnings-based metrics such as the price-to-earnings ratio carry little meaning, and the weight of valuation rests on future growth. Headline book value per share is KRW 7,017, and the share price sits at a sizable premium to net assets—a pattern common among technology-special listings that reflects growth expectations. At the pre-listing offering stage, enterprise value relative to equity was set at a price-to-book ratio of about 25 times, so after post-listing capital raising and share-price moves, the multiple to net assets is forming below that level. The offering price structure itself assumed achieving roughly KRW 43 billion in net profit in 2027 and applied the average multiple of global leaders, making realization of that assumed growth path the core premise of the valuation. The company pays no dividend, so dividend-yield comparisons do not apply. Ultimately, justifying current levels would require visible new-product and surgical-robot revenue and confirmation of a swing in profit direction from loss to gain, so valuation may remain volatile until earnings materialize.
It is the only company to commercialize the world's first 90-degree multi-joint handheld technology, combining price competitiveness with precision. Through deals such as the FlexDex acquisition, it expanded its IP portfolio to 939 with an average remaining life of 17.4 years, forming a strong patent moat. A lock-in effect also operates, as surgeons accustomed to the 90-degree multi-joint instruments face high switching costs.
On ArtiSential alone, it achieved 72% average annual growth, multiplying fivefold from KRW 5.4 billion in 2021 to KRW 27.1 billion in 2024 over three years. In November 2025 ArtiStapler and LivsCam gained domestic approval, expanding the lineup to four products, with full-scale launches in 2026 offering room to diversify revenue pillars. Reducing single-product dependence is positive for earnings stability.
Unveiled in May, STARK emphasizes performing twice the motions of the da Vinci, signaling intent to expand globally. Analysts view the company as transitioning from a pure instrument maker to a robot-platform company and entering a re-rating phase. Its full-spectrum strategy spanning handheld instruments to robots is a key differentiator.
On top of a 2025 operating loss of KRW 22.6 billion and net loss of KRW 22.9 billion, operating cash flow was negative KRW 34.7 billion, a cash outflow exceeding the loss. R&D expense rose on STARK development and others, and the company said related costs would continue this year. The later the swing to profit, the greater the potential burden of additional fundraising.
About 97% of revenue comes from ArtiSential, indicating high single-product dependence. As of just before listing, domestic sales exceeded 87% of revenue, a heavy domestic skew. In the first quarter of 2026, weak overseas sales coincided with a seasonal lull, leading to a sequential revenue decline. Volatility is high until new products establish themselves as revenue.
The offering price structure rests on 2027 profit assumptions and global-leader multiples, so the assumed growth path must actually be supported. Overseas revenue forecasts were cut, and the key to an earnings rebound lies in recovering overseas sales. If STARK's domestic and U.S. approvals are delayed or overseas penetration is slow, the gap between expectations and results could come into focus.
LivsMed is a minimally invasive surgery specialist that has sustained high growth on its single product, ArtiSential, leveraging the world's first 90-degree multi-joint handheld technology. Revenue rose about 89% in 2025, but operating and net losses persisted and cash outflows were large due to R&D and capacity investment. Following ArtiSeal, ArtiStapler and LivsCam, it has completed a full-spectrum portfolio with the STARK surgical robot, pursuing a transition from an instrument maker to a robot-platform company. Bullish factors include its unique core technology, IP moat and lock-in-style revenue structure, while bearish factors include continued losses, single-product dependence, lofty expectations and approval uncertainty. The company targets a swing to profit and roughly triple revenue in 2026, but brokerage forecasts diverge over the pace of overseas revenue recovery and STARK's approval outcome. Upcoming quarterly results and STARK's domestic and U.S. approval timelines are the key variables that will determine the direction of corporate value. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)