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Hanwha Vision · 전자·부품 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
안정적인 글로벌 영상보안 사업에 한화세미텍의 HBM용 반도체 장비 모멘텀이 더해진 구조로, 이익의 질과 변동성이 핵심 관전 포인트다.
한화비전은 영상보안 솔루션을 영위하는 시큐리티 부문, 자회사 한화세미텍이 담당하는 산업용장비 부문(SMT 칩마운터·반도체 장비), 영상처리 SoC·NPU를 설계하는 반도체설계 부문으로 구성된다. 동사는 2024년 한화에어로스페이스로부터 인적분할되어 신설·재상장됐고, 2025년 옛 한화비전과 합병하며 사업지주회사로 전환했다. 시큐리티 부문은 'Wisenet' 브랜드로 카메라(CCTV), 저장장치, 통합관리 소프트웨어에 이르는 종합 솔루션을 제공한다. 국내 영상보안 점유율 1위를 유지하고 있으며, 글로벌 5,000개 이상의 네트워크를 통해 전체 매출의 약 75%를 해외에서 거두고 있다. 감시카메라 부문은 AI·클라우드 기반 신제품과 주요 프로젝트 수주 확대로 3년 연속 매출 1조 원을 돌파하며 북미 중심으로 성장했다. 글로벌 감시카메라 시장에서 2023년 기준 점유율 5.6%로 톱5에 이름을 올렸으며, 1위는 중국 하이크비전이다. 산업용장비 부문에서는 전자부품 조립 및 반도체 조립 장비(칩마운터 등 SMT장비, 플립칩본더, 다이본더, 자동선반)를 제조·판매한다. 최근에는 한화세미텍이 SK하이닉스향 HBM 제조용 TC본더 공급사로 진입하며 사업 비중에서 반도체 장비의 중요성이 커지고 있다. 최대주주는 한화 외(33.96%), 주요주주는 국민연금공단(6.34%)이다.
2025년 연결 실적은 매출 1조7,909억원, 영업이익 1,623억원(영업이익률 9.1%), 지배주주 순이익 426억원이었다. 2024년은 매출 4,933억원, 영업이익 약 -1.2억원(사실상 손익분기), 순이익 32억원에 그쳤는데, 이는 인적분할로 2024년 재무제표에 4분기 수치만 반영됐기 때문으로 직접 비교는 어렵다. 자체 사업인 시큐리티 부문은 2025년 영업이익 1,823억원으로 전년 대비 52% 증가했고 매출은 10% 늘어난 1조3,351억원으로, 매출·영업이익 모두 역대 최대 수준이었다. 분기 흐름을 보면 영업이익은 2025년 1분기 443억원, 2분기 563억원, 3분기 312억원, 4분기 305억원으로 꾸준한 흑자를 냈다. 다만 지배주주 순이익은 1분기 -24억원, 2분기 -97억원, 3분기 -60억원으로 적자가 이어지다 4분기 607억원으로 크게 흑자 전환했는데, 이는 영업외 손익 변동이 컸음을 시사한다. 4분기 시큐리티 부문에서는 재고조정에 따른 일회성 비용이 예상보다 크게 반영됐다는 분석도 있었다. 2026년 1분기에는 매출 4,414억원, 영업이익 221억원으로 전분기 대비 영업이익이 줄었고 지배주주 순손실 139억원을 기록했다. 영업단의 안정성과 순이익단의 변동성이 공존하는 구간으로, 영업외 항목의 향방이 분기 손익을 좌우하고 있다.
전방시장은 크게 두 갈래다. 영상보안은 AI·클라우드 전환이 진행되며 고화질·AI 분석·저전력이 핵심 경쟁 요소로 부각되고 있다. 옴디아에 따르면 글로벌 1위 하이크비전의 점유율은 2021년 15.8%에서 2023년 14.2%로 하락했고, 미·중 갈등 속 중국산 보안장비 규제 흐름은 한화비전·엑시스 등 비중국 업체에 기회 요인이 될 수 있다. 반도체 장비 쪽에서는 HBM 후공정 핵심 장비인 TC본더 수요가 확대되고 있다. 리딩투자증권에 따르면 TC본더 시장은 2030년까지 연평균 13% 성장이 전망되며, 삼성전자·SK하이닉스·마이크론의 대규모 설비투자가 성장을 촉진할 것으로 관측된다. SK하이닉스는 HBM3E 12단 공정에 한미반도체 장비를 전량 사용하다 2025년 초부터 한화세미텍을 신규 협력사로 삼아 공급망을 다변화했다. 업계에서는 SK하이닉스가 연간 최대 80여 대의 TC본더를 구입할 것으로 보며, 그 물량을 한화세미텍과 한미반도체가 양분할 가능성이 거론된다. 다만 한미반도체가 TC본더 시장 1위로 강력한 점유율을 유지하고 있고, ASMPT 등 글로벌 경쟁사도 존재해 한화세미텍의 점유율 안착 여부가 관건이다.
| 주가 | ₩48,750 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.5조원 |
| PER | 72.3 |
| PBR | 2.84 |
| ROE | 3.7% |
회사와 증권가는 반도체 장비 모멘텀을 성장 동력으로 보고 있다. 업계 추정에 따르면 한화비전의 매출은 2024년 4,933억원, 2025년 약 1조7,970억원에서 2026년 1조9,950억원으로 2조 원에 육박할 것으로 예상된다. 한화세미텍의 2세대 하이브리드 본딩(HCB) 장비는 2026년 1분기 중 고객사에 공급되어 양산 테스트가 진행될 예정이며, 삼성전자·SK하이닉스가 16단 이상 HBM 양산을 위해 HCB 기술 도입을 시작하고 있다. 2월 한화세미텍은 2세대 하이브리드 본더 개발에 성공했다고 밝혔다. 한화비전은 2030년까지 매출 대비 평균 13% 수준으로 연구개발(R&D) 투자를 확대할 계획이다. 증권가는 HBM 장비 공급 확대로 이익 성장을 기대하면서도, 삼성전자·마이크론 등 해외·신규 고객 수주 여부를 주요 과제로 꼽는다. 삼성전자는 자회사 세메스를 통한 공급 물량이 많아 한화세미텍이 아직 수주를 따내지 못한 상황이다. 시큐리티 부문은 유럽·중동 등 신시장 확대가 진행 중이어서, 두 축의 동반 성장 여부가 2026년 실적의 관건이다.
헤드라인 지표로 보면 자체 산출 ROE는 약 3.7%, EPS는 674원, BPS는 약 17,156원 수준이다. 순자산(BPS) 대비 현재 주가에는 상당한 프리미엄이 반영된 구간으로, 이는 시장이 영상보안의 안정적 현금흐름보다 반도체 장비의 미래 성장 기대를 가격에 선반영하고 있음을 시사한다. 이익 규모(EPS) 대비 주가배수도 역사적·업종 평균과 비교해 높은 편에 위치하는데, 적자에 근접했던 2024년에서 흑자로 전환한 직후라 이익 기반이 아직 얇다는 점이 배수를 끌어올린 측면이 있다. 증권가에서는 동사가 국내 경쟁 업체 대비 향후 이익 기준으로는 오히려 저평가됐다는 시각도 제시한다. 한편 현재 주당 현금배당은 없어, 배당수익률 측면의 매력은 제한적이다. 결국 밸류에이션의 정당성은 한화세미텍의 수주 가시성과 이익의 질이 좌우할 가능성이 크다.
한화세미텍이 SK하이닉스향 TC본더 공급사로 안착하며 신규 수주가 이어지고 있다. 2025년 SK하이닉스가 한미반도체와 한화세미텍에 발주한 TC본더 계약은 각각 552억원, 805억원으로 한화세미텍 물량이 더 컸다. HBM4 양산 본격화 국면에서 추가 발주가 이어진다면 산업용장비 부문 이익이 빠르게 확대될 수 있다.
시큐리티 부문은 AI·클라우드 제품으로 차별화하며 역대 최대 수익을 냈다. 북미 외 유럽·중동 등 신시장에서 호실적을 거뒀고, 중동 지역 매출은 전년 대비 22% 급증했다. 안정적 해외 매출 비중과 브랜드 입지는 실적의 하방을 받쳐주는 기반이 된다.
HCB(하이브리드 본딩) 장비는 TC본딩 이후 차세대 기술로 10마이크로미터 이하 초미세 피치를 구현할 수 있어 차세대 HBM·NAND·파운드리 패키징에 적용될 전망이다. 한화세미텍이 2세대 HCB 개발에 성공했다고 밝힌 만큼, 양산 적용이 본격화되면 새로운 성장 축이 될 수 있다. 다만 실제 양산 채택 시점과 규모는 아직 확인이 필요하다.
분기 영업흑자에도 2025년 1~3분기 지배주주 순손실이 이어졌고 2026년 1분기에도 순손실을 기록했다. 영업외 손익 변동이 크게 작용하면서 이익의 예측 가능성이 낮은 편이다. 안정적인 순이익 추세가 확인되기 전까지는 실적의 질에 대한 의문이 남는다.
신규 발주의 경우 한미반도체와 ASMPT에 집중될 수 있어 한화세미텍이 공급망 내에서 소외되는 구도가 형성될 수 있다는 전망이 있다. 한화세미텍이 TC본더용 모터·헤드 부품을 100% 수입에 의존해 부품 조달이 원활하지 않다는 지적도 제기됐다. 부품 수급과 신규 장비 채택 여부가 수주 변동성을 키운다.
한미반도체가 2024년 말 한화세미텍을 상대로 TC본더 특허침해소송을 제기했고, 한화세미텍도 2025년 10월 한미반도체를 상대로 맞소송을 냈다. 소송 장기화는 고객사 발주 결정과 사업 불확실성에 영향을 줄 수 있다. 분쟁 결과에 따라 시장 지위가 흔들릴 가능성을 배제하기 어렵다.
한화비전은 안정적인 글로벌 영상보안 사업과 한화세미텍의 HBM 반도체 장비 모멘텀이 결합된 구조다. 2025년 연결 매출 1조7,909억원·영업이익 1,623억원으로 외형과 영업이익은 견조했으나, 분기 순이익이 영업외 요인에 따라 크게 출렁이며 이익의 질에 대한 검증이 필요한 상황이다. 시큐리티 부문은 역대 최대 실적과 해외 신시장 확대로 안정적 기반을 제공한다. 반면 반도체 장비 사업은 SK하이닉스 의존도, 한미반도체와의 특허분쟁, 부품 수급, 신규 고객 확보라는 변수가 공존한다. 주가에는 미래 성장 기대가 선반영돼 순자산 대비 프리미엄이 큰 구간으로, 향후 수주 가시성과 이익의 질이 밸류에이션의 정당성을 좌우할 가능성이 크다. 다가오는 분기 실적과 TC본더·HCB 수주 동향이 핵심 점검 포인트다.
English version
A stable global video-security base combined with Hanwha Semitech's HBM equipment momentum, where earnings quality and volatility are the key watch points.
Hanwha Vision comprises a security segment (video surveillance solutions), an industrial-equipment segment run by subsidiary Hanwha Semitech (SMT chip mounters and semiconductor tools), and a chip-design segment for image-processing SoCs/NPUs. The company was spun off from Hanwha Aerospace and relisted in 2024, then converted into an operating holding company by merging with the former Hanwha Vision in 2025. The security segment offers a full solution lineup—cameras (CCTV), storage, and integrated management software—under the 'Wisenet' brand. It holds the No.1 share in Korea's video-security market and generates about 75% of revenue overseas through a network of more than 5,000 partners. Driven by AI/cloud-based new products and project wins, the surveillance business surpassed KRW 1tn in revenue for a third straight year, led by North America. In the global surveillance-camera market it ranked in the top five with a 5.6% share as of 2023, behind leader Hikvision of China. In industrial equipment, it makes and sells electronic-component assembly and semiconductor assembly equipment such as chip mounters (SMT), flip-chip bonders, die bonders, and automatic lathes. Recently, Hanwha Semitech's entry as a TC-bonder supplier for SK Hynix's HBM production has raised the importance of the semiconductor-tool business. The largest shareholder is Hanwha and affiliates (33.96%), with the National Pension Service (6.34%) as a major holder.
For 2025, consolidated revenue was KRW 1,790.9bn, operating profit KRW 162.3bn (9.1% margin), and owners' net profit KRW 42.6bn. In 2024, revenue was KRW 493.3bn with roughly breakeven operating profit and net profit of KRW 3.2bn, but the spin-off meant only Q4 figures were captured, so direct comparison is limited. The core security segment posted 2025 operating profit of KRW 182.3bn, up 52% YoY, and revenue of KRW 1,335.1bn, up 10%—both record highs. By quarter, operating profit was KRW 44.3bn in Q1, KRW 56.3bn in Q2, KRW 31.2bn in Q3, and KRW 30.5bn in Q4 2025, consistently positive. However, owners' net was negative in Q1 (-KRW 2.4bn), Q2 (-KRW 9.7bn), and Q3 (-KRW 6.0bn) before swinging to a large KRW 60.7bn profit in Q4, pointing to sizable non-operating swings. Some analysts noted that a larger-than-expected one-off cost from inventory adjustment in the security segment weighed on Q4. In Q1 2026, revenue was KRW 441.4bn and operating profit KRW 22.1bn, lower QoQ, with an owners' net loss of KRW 13.9bn. The period shows stable operating results alongside bottom-line volatility, with non-operating items driving quarterly net swings.
Two end-markets dominate. In video security, the AI/cloud transition is making high resolution, AI analytics, and low power the key competitive levers. Per Omdia, global leader Hikvision's share fell from 15.8% in 2021 to 14.2% in 2023, and regulatory pressure on Chinese security gear amid US–China tensions could benefit non-Chinese players like Hanwha Vision and Axis. On the equipment side, demand for TC bonders—a core HBM back-end tool—is expanding. Per Leading Investment & Securities, the TC-bonder market is projected to grow about 13% annually through 2030, fueled by heavy capex from Samsung, SK Hynix, and Micron. SK Hynix had used only Hanmi Semiconductor's tools for HBM3E 12-high before diversifying its supply chain by adding Hanwha Semitech as a new partner in early 2025. The industry expects SK Hynix to buy up to roughly 80 TC bonders a year, with that volume potentially split between Hanwha Semitech and Hanmi. Still, Hanmi remains the dominant TC-bonder leader and global rivals such as ASMPT exist, so Hanwha Semitech's ability to secure a durable share is the key question.
| Price | ₩48,750 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.46T |
| P/E | 72.3 |
| P/B | 2.84 |
| ROE | 3.7% |
The company and analysts see semiconductor-equipment momentum as the growth driver. Industry estimates put revenue rising from KRW 493.3bn in 2024 and about KRW 1,797bn in 2025 to roughly KRW 1,995bn in 2026, approaching KRW 2tn. Hanwha Semitech's 2nd-gen hybrid bonding (HCB) tools are slated to be supplied to a customer during Q1 2026 for mass-production testing, as Samsung and SK Hynix begin adopting HCB for 16-high-and-above HBM. In February, Hanwha Semitech said it had succeeded in developing a 2nd-gen hybrid bonder. Hanwha Vision plans to expand R&D spending to an average of about 13% of revenue through 2030. Analysts expect profit growth from wider HBM equipment supply but flag winning overseas/new customers such as Samsung and Micron as a key task. Samsung sources much of its volume through its affiliate Semes, so Hanwha Semitech has yet to win an order there. The security segment continues expanding into Europe and the Middle East, so joint growth of both pillars is pivotal to 2026 results.
On headline metrics, the self-calculated ROE is about 3.7%, EPS KRW 674, and BPS about KRW 17,156. The current price embeds a sizable premium over book value (BPS), suggesting the market is pricing in future growth from semiconductor equipment more than the steady cash flow of video security. The price multiple on earnings (EPS) also sits high versus historical and sector averages, partly because the earnings base is still thin right after the swing from near-breakeven 2024 to profit. Some analysts argue the stock looks undervalued versus domestic peers on a future-earnings basis. Meanwhile, there is currently no cash dividend per share, limiting dividend-yield appeal. Ultimately, the valuation's justification likely hinges on Hanwha Semitech's order visibility and earnings quality.
Hanwha Semitech is establishing itself as a TC-bonder supplier for SK Hynix, with new orders following. In 2025, SK Hynix's TC-bonder orders to Hanmi and Hanwha Semitech were KRW 55.2bn and KRW 80.5bn respectively—larger for Hanwha. If additional orders follow as HBM4 ramps, the industrial-equipment segment's profit could expand quickly.
The security segment delivered record profit, differentiated by AI/cloud products. It posted strong results in new markets like Europe and the Middle East beyond North America, with Middle East revenue up 22% YoY. A stable overseas revenue mix and brand position underpin the earnings floor.
HCB (hybrid bonding) is the next-gen technology after TC bonding, enabling sub-10-micron fine pitch for future HBM, NAND, and foundry packaging. Since Hanwha Semitech says it has developed a 2nd-gen HCB, broader mass-production adoption could become a new growth axis. However, the timing and scale of actual adoption still need confirmation.
Despite quarterly operating profits, owners' net was negative in Q1–Q3 2025 and again in Q1 2026. Large non-operating swings reduce earnings predictability. Until a stable net-profit trend is confirmed, questions over earnings quality remain.
There are forecasts that new orders could concentrate at Hanmi and ASMPT, potentially sidelining Hanwha Semitech within the supply chain. Concerns have also been raised that Hanwha Semitech relies 100% on imports for TC-bonder motor and head parts, hampering sourcing. Parts supply and new-tool adoption add order volatility.
Hanmi sued Hanwha Semitech for TC-bonder patent infringement in late 2024, and Hanwha countersued Hanmi in October 2025. A prolonged dispute could affect customer order decisions and business uncertainty. Depending on the outcome, market positioning could be shaken.
Hanwha Vision combines a stable global video-security business with Hanwha Semitech's HBM semiconductor-equipment momentum. In 2025, consolidated revenue of KRW 1,790.9bn and operating profit of KRW 162.3bn were solid, but quarterly net swung sharply with non-operating items, leaving earnings quality to be verified. The security segment provides a stable base via record results and overseas market expansion. By contrast, the equipment business faces SK Hynix dependence, the Hanmi patent dispute, parts sourcing, and the need to win new customers. The price embeds much future-growth expectation at a large premium to book value, so order visibility and earnings quality will likely determine the valuation's justification. Upcoming quarterly results and TC-bonder/HCB order trends are the key checkpoints.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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