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Lk Chem · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
엘케이켐은 반도체 박막 증착용 프리커서·리간드가 핵심 매출원인 정밀화학 소재기업으로, 2025년 업황 둔화를 거쳐 2026년 상반기 대형 공급계약 반영으로 실적이 회복세를 보이고 있다.
엘케이켐은 2007년 설립돼 2025년 2월 25일 코스닥에 상장한 반도체 박막 증착 공정용 화학소재 전문기업이다. 원자층증착공정(ALD)에 사용되는 고유전율막(High-k) 형성용 CP·PCP 리간드와 저유전율막(Low-k) 형성용 DIS 프리커서가 주력 제품이며, 2023년 기준 제품별 매출 비중은 High-k 68.5%, Low-k 12.1%, 기타 소재 2.0%, 기타(상품 등) 17.4% 수준이었다. CP·PCP 리간드는 다양한 High-k 프리커서 합성의 핵심 원재료로, DIS 프리커서는 시스템반도체 및 3차원 낸드플래시 공정에서 웨이퍼 표면에 균일한 질화막을 형성하는 데 쓰인다. 최근에는 몰리브데넘 프리커서, 이트륨 리간드 등 신규 High-k 제품군으로 라인업을 확대하며 매출 비중을 높이고 있다. 기타 정밀화학 소재 분야로는 페로브스카이트 태양전지용 광발전소재·전하수송층 소재, 탄소 포집용 정제 솔벤트, 이차전지 재활용용 금속추출제, 디스플레이용 무기금속소재 등을 생산해 사업 다각화를 진행 중이다. 다만 코스닥 업종 분류에서는 2차전지 테마로 묶여 있지만, 실제 매출 기여는 반도체 소재 부문이 압도적이며 2차전지 관련 제품은 소규모 신사업 라인에 해당한다. 고객 구조상 대형 반도체 제조사에 소재를 공급하는 것으로 알려졌으며, 반도체 공정 특성상 소재 교체에는 수년의 검증 기간이 소요돼 한 번 채택된 공급사는 장기간 거래를 유지하는 구조라는 점이 업계 관계자를 통해 전해진다. 경쟁 구도에서는 일본 등 해외 기업이 프리커서 원천기술을 오래 보유해왔으나, 국산화 수요 확대에 힘입어 국내 공급사로서 입지를 넓혀가는 양상이다.
2024년 연간 매출은 250.4억원, 영업이익 101.4억원(영업이익률 40.5%), 지배주주 순이익 68.5억원으로 2023년(매출 152.6억원, 영업이익 56.1억원, 순이익 33.8억원) 대비 큰 폭의 외형·이익 성장을 보였다. 그러나 2025년에는 매출이 201.8억원으로 줄고 영업이익도 45.7억원(영업이익률 22.6%)으로 낮아지며 전년 대비 이익률이 크게 축소됐고, 지배주주 순이익도 43.5억원으로 감소했다. FnGuide 집계에 따르면 2025년 3분기 누적 기준으로도 전년동기 대비 매출 25.9%, 영업이익 57.4%, 순이익 37.7% 감소한 것으로 나타나 반도체 업황 둔화가 실적 부진의 주요 배경이었던 것으로 파악된다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 57.6억원·영업이익 17.5억원에서 3분기 55.6억원·15.6억원, 4분기 54.9억원·7.9억원으로 매출과 이익이 완만히 둔화되는 흐름을 보였다. 그러나 2026년 1분기 매출 60.6억원·영업이익 11.1억원으로 소폭 회복된 뒤, 2분기에는 매출 76.4억원·영업이익 19.0억원·지배주주 순이익 18.7억원으로 뚜렷한 개선세를 보였다. 회사 측은 지난 5월 체결한 약 212억원 규모의 DIS 단일공급계약 물량이 2분기 실적에 본격 반영됐다고 설명했으며, 이는 시스템반도체·3차원 낸드플래시 대상 질화막 형성 소재로 알려졌다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 60.8억원으로, 2025년 4분기 저점을 지나 이익이 다시 확대되는 국면으로 해석할 수 있다. 다만 2024년의 높은 이익률이 일회성 요인인지 구조적 요인인지는 향후 분기 실적을 통해 추가로 확인이 필요하다.
엘케이켐이 속한 반도체 프리커서 소재 시장은 글로벌 반도체 미세화 공정 고도화에 따라 초고순도 정밀 증착 소재 수요가 커지는 구조다. 유진투자증권은 상장 당시 글로벌 반도체 프리커서 시장이 2023~2028년 연평균 14.8% 성장할 것으로 전망했다. NH투자증권에 따르면 AI 칩의 효율성이 강조되면서 2나노미터 이하 초미세 공정을 위한 초고순도 소재 수요가 증가하고 있으며, 엘케이켐은 국내 CP 리간드 시장에서 약 21.9%의 점유율을, PCP 리간드와 DIS 프리커서는 국내 독점 공급 구조를 갖고 있는 것으로 파악된다. 다만 반도체 시장은 호황·불황 사이클이 반복되는 특성이 있어, 종합반도체업체의 가동률과 생산량 변동이 소재 수요에 직접적인 영향을 미친다는 점이 2025년 실적 부진의 배경으로 지목된다. 경쟁 구도에서는 일본 TCLC 등 해외 기업이 하프늄 프리커서(CP-Hf) 관련 원천 특허를 보유해왔으나 2026년 11월 해당 특허 만료를 앞두고 있어, 업계에서는 경쟁 체제 전환과 원가 경쟁력 확보 경쟁이 본격화될 것으로 예상하는 분위기다. 글로벌 공급망 불안이 반복되면서 국내 반도체 고객사들이 전략 소재의 국내 공급망 확보를 추진하는 움직임도 국산화를 추진하는 엘케이켐에 우호적인 환경으로 거론된다. 다만 신규 업체의 공급망 진입에는 수년의 테스트·신뢰 검증 과정이 필요해 기존 공급사가 상대적으로 안정적인 지위를 유지하는 구조라는 평가도 있다.
| 주가 | ₩22,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,444억원 |
| PER | 23.3 |
| PBR | 2.23 |
| ROE | 10.1% |
회사는 2026년 상반기 실적 개선을 이끈 DIS 프리커서 공급 확대와 신규 제품(몰리브데넘 프리커서, 이트륨 리간드 등) 매출 비중 확대를 통해 하반기에도 안정적인 성장 기반을 확보하겠다는 방침을 밝혔다. NH투자증권은 회사가 DIS 생산설비를 확충해 약 600억원 규모의 생산능력(CAPA)을 확보했으며, 기존 고객사를 통해 특정 5나노 공정에 적용 중인 가운데 추가 고객사 대상 테스트도 진행 중이라고 짚었다. 중기적으로는 전량 수입에 의존하던 하프늄계 프리커서 핵심 원료인 HfCl4의 전 공정 국산화를 추진 중이며, 4단계 공정(추출·분리, 염화반응, 고순도 정제, 전구체 합성)으로 구분해 국내 연구기관·기업체와 협업 체계를 구성하고 있고, 본격적인 판매 목표 시점은 2027년으로 제시됐다. 이는 일본 TCLC의 CP-Hf 관련 특허가 2026년 11월 28일 만료되는 시점과 맞물려 있어, 특허 만료 이후 국산화 소재의 시장 진입 여부가 핵심 관전 포인트로 꼽힌다. 장기적으로는 페로브스카이트 태양전지용 핵심 프리커서 및 전하수송층 소재 개발을 통해 태양광 분야로 사업 영역을 확장할 계획이며, 코발트·몰리브덴·이트륨 등 고부가가치 소재로 제품군을 지속 확대하는 방향도 제시됐다. 이창엽 대표이사는 기존 반도체 소재 사업의 경쟁력을 공고히 하면서 차세대 소재 개발과 고객사 다변화를 함께 추진해 안정적인 성장 기반을 확보하겠다는 방침을 밝혔다.
현재 밸류에이션 지표는 2025년의 이익 축소를 거쳐 2026년 상반기 이익 회복 국면이 진행 중인 시점에서 형성되고 있다는 점을 함께 볼 필요가 있다. 상장 당시 유사기업 평균 PER 23.4배(2024년 3분기 기준 최근 4개분기 순이익 적용)를 기준으로 공모가가 할인 산정됐던 점을 참고하면, 현재 거래되는 배수는 그 수준과 비교해 볼 수 있는 참고점이 된다. 주가순자산비율 측면에서는 순자산 대비 일정한 프리미엄이 반영된 상태로, 이는 반도체 소재 국산화 및 신사업 파이프라인에 대한 시장의 성장 기대가 일부 반영된 결과로 해석할 수 있다. 배당 관련해서는 최근 공시 기준 주당 현금배당이 확인되지 않아 배당 매력보다는 이익 성장 경로에 대한 판단이 중요한 종목으로 분류된다. 다만 2025년처럼 반도체 업황 둔화 국면에서는 이익 변동성이 밸류에이션에 그대로 반영될 수 있다는 점도 함께 고려할 필요가 있다.
2026년 5월 체결한 약 212억원 규모 DIS 단일공급계약 물량이 2분기 실적에 본격 반영되며 매출·이익이 뚜렷하게 개선됐다. 2026년 1분기 대비 2분기 매출은 60.6억원에서 76.4억원으로, 영업이익은 11.1억원에서 19.0억원으로 늘었다. 신규 고객사(I사, M사 등) 대상 테스트가 진행 중이어서 추가 공급 확대 가능성도 열려 있다.
NH투자증권에 따르면 엘케이켐은 국내 CP 리간드 시장에서 약 21.9%의 점유율을 보유하고 있으며, PCP 리간드와 DIS 프리커서는 국내 독점 공급 구조로 알려졌다. 반도체 공정 특성상 소재 교체에는 수년의 검증이 필요해 한 번 채택된 공급사가 장기간 거래를 유지하는 구조도 강점으로 거론된다.
일본 TCLC의 CP-Hf 관련 특허가 2026년 11월 만료되는 시점에 맞춰 핵심 원료 HfCl4의 국산화를 추진 중이며, 2027년 판매 개시를 목표로 하고 있다. 페로브스카이트 태양전지 소재, 탄소 포집용 솔벤트, 이차전지 재활용용 금속추출제 등 다양한 신사업 라인도 함께 개발되고 있어 중장기 성장 동력이 다변화돼 있다.
2025년 연간 매출은 201.8억원으로 2024년(250.4억원) 대비 줄었고 영업이익률도 40.5%에서 22.6%로 낮아졌다. FnGuide에 따르면 2025년 3분기 누적 매출·영업이익·순이익이 모두 전년동기 대비 두 자릿수 이상 감소했으며, 이는 종합반도체업체의 가동률·생산량 변동에 실적이 직접 영향을 받는 구조를 보여준다.
일본 TCLC의 CP-Hf 관련 특허가 2026년 11월 만료되면 기존 독점 공급 구조가 경쟁 체제로 전환될 가능성이 있으며, 이는 엘케이켐에는 국산화 기회이자 동시에 다른 경쟁사의 시장 진입 가능성을 높이는 요인이기도 하다. 국산화 양산 판매는 2027년을 목표로 하고 있어 실제 매출 반영까지는 시차가 있다.
2025년 2월 상장한 소형주로 시가총액이 크지 않아 거래량이 적을 경우 주가 변동성이 커질 수 있다. 최대주주 등 특정 지분에 대한 의무보유 기간이 순차적으로 해제되는 구조여서, 향후 유통 물량 변화도 주가 흐름에 영향을 줄 수 있는 변수로 거론된다.
엘케이켐은 코스닥 업종 분류상 2차전지 테마로 분류되지만, 실제 사업의 중심은 반도체 박막 증착용 프리커서·리간드이며 2차전지 관련 제품은 다변화 라인의 일부에 그친다. 2024년 높은 성장과 이익률을 기록한 이후 2025년에는 반도체 업황 둔화로 매출과 영업이익률이 크게 낮아졌으나, 2026년 상반기에는 대형 DIS 공급계약이 반영되며 분기 실적이 회복되는 흐름을 보였다. 하프늄 프리커서 국산화, 페로브스카이트 등 신사업 파이프라인은 중장기 성장 동력으로 거론되지만, 실제 매출 반영에는 2027년 이후까지의 시차가 존재한다. 국내 CP·PCP·DIS 소재 시장에서의 점유율과 공급 안정성은 강점으로 꼽히는 한편, 반도체 사이클에 대한 민감도와 소형주 특유의 유동성 변동성은 함께 고려해야 할 요인이다. 향후에는 2026년 11월 CP-Hf 특허 만료 이후의 경쟁 구도 변화, 3분기 실적, 신규 고객사 공급 확대 여부가 핵심 관찰 포인트가 될 것으로 보인다. 본 리포트는 투자 판단을 위한 정보 제공 목적으로 작성됐으며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
LK Chem is a specialty chemical materials maker whose core revenue comes from semiconductor thin-film deposition precursors and ligands, and after a 2025 industry slowdown, earnings showed a recovery in the first half of 2026 on a large supply contract.
LK Chem, established in 2007 and listed on KOSDAQ on February 25, 2025, is a specialty chemical materials company focused on semiconductor thin-film deposition processes. Its core products are CP and PCP ligands used for High-k dielectric film formation and DIS precursor used for Low-k film formation in the atomic layer deposition (ALD) process, and as of 2023 revenue mix by product was reported at 68.5% High-k, 12.1% Low-k, 2.0% other materials, and 17.4% other (merchandise, etc.). CP and PCP ligands serve as key raw materials for synthesizing various High-k precursors, while DIS precursor is used to form uniform nitride films on wafer surfaces in system semiconductor and 3D NAND flash processes. More recently the company has expanded its lineup with new High-k products such as molybdenum precursor and yttrium ligand, raising their share of revenue. In other specialty chemical areas, the company produces perovskite solar cell photovoltaic materials and charge transport layer materials, purification solvents for carbon capture, metal extractants for secondary battery recycling, and inorganic metal materials for displays, pursuing business diversification. Although the company is grouped under the secondary battery theme in KOSDAQ sector classification, its actual revenue contribution is overwhelmingly from semiconductor materials, with battery-related products constituting only a small new-business line. The company is understood to supply materials to large semiconductor manufacturers, and industry sources note that because material switching in semiconductor processes requires years of qualification, once a supplier is adopted it tends to maintain a long-term relationship. In the competitive landscape, overseas firms, notably from Japan, have long held source technology for precursors, but the company appears to be expanding its footprint as a domestic supplier amid growing demand for localization.
Annual revenue in 2024 reached KRW 25.04 billion with operating profit of KRW 10.14 billion (40.5% operating margin) and owners' net income of KRW 6.85 billion, marking substantial top-line and profit growth versus 2023 (revenue KRW 15.26 billion, operating profit KRW 5.61 billion, net income KRW 3.38 billion). However, in 2025 revenue declined to KRW 20.18 billion and operating profit fell to KRW 4.57 billion (22.6% margin), a sharp margin contraction from the prior year, while owners' net income also dropped to KRW 4.35 billion. According to FnGuide data, the nine-month cumulative figures through Q3 2025 showed year-on-year declines of 25.9% in revenue, 57.4% in operating profit, and 37.7% in net income, suggesting a semiconductor industry slowdown was the main driver of the earnings weakness. On a quarterly basis, revenue and profit moderated gradually from KRW 5.76 billion revenue and KRW 1.75 billion operating profit in Q2 2025, to KRW 5.56 billion/KRW 1.56 billion in Q3, and KRW 5.49 billion/KRW 0.79 billion in Q4. The trend then turned upward, with Q1 2026 revenue of KRW 6.06 billion and operating profit of KRW 1.11 billion, followed by a marked improvement in Q2 2026 to revenue of KRW 7.64 billion, operating profit of KRW 1.90 billion, and owners' net income of KRW 1.87 billion. The company attributed the improvement to volume from a roughly KRW 21.2 billion DIS single supply contract signed in May being fully reflected in Q2 results, related to nitride film-forming materials for system semiconductor and 3D NAND flash applications. Combined owners' net income over the most recent four quarters (Q3 2025-Q2 2026) totals about KRW 6.08 billion, which can be read as a phase of profit expansion following a trough in Q4 2025. Whether the elevated 2024 margin reflected a one-off factor or a structural driver will require further confirmation through upcoming quarterly results.
The semiconductor precursor materials market that LK Chem operates in is structurally supported by rising demand for ultra-high-purity deposition materials as chip miniaturization advances. At the time of its IPO, Eugene Investment & Securities projected the global semiconductor precursor market would grow at a compound annual rate of 14.8% from 2023 to 2028. According to NH Investment & Securities, as AI chip efficiency becomes a greater focus, demand for ultra-high-purity materials for sub-2-nanometer processes is rising, and the company is understood to hold roughly a 21.9% share of the domestic CP ligand market, with PCP ligand and DIS precursor supplied domestically on an exclusive basis. However, the semiconductor market is characterized by repeated boom-bust cycles, and fluctuations in utilization rates and output at integrated device manufacturers directly affect material demand, which has been cited as the backdrop for the 2025 earnings weakness. In terms of competition, overseas firms such as Japan's Tri Chemical Laboratories have long held source patents related to hafnium precursor (CP-Hf), but with that patent set to expire in November 2026, the industry expects a shift toward a more competitive supply structure and intensified cost competition. Repeated global supply chain disruptions have also prompted domestic semiconductor customers to seek secure domestic supply chains for strategic materials, which is cited as a favorable backdrop for LK Chem's localization efforts. That said, entering the supply chain as a new vendor typically requires years of testing and trust-building, meaning incumbent suppliers tend to retain a relatively stable position.
| Price | ₩22,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.14T |
| P/E | 23.3 |
| P/B | 2.23 |
| ROE | 10.1% |
The company has stated its policy of securing a stable growth foundation in the second half of 2026 by expanding DIS precursor supply, which drove the H1 2026 earnings improvement, along with growing sales of new products such as molybdenum precursor and yttrium ligand. NH Investment & Securities noted that the company expanded DIS production facilities to secure roughly KRW 60 billion in production capacity, is already applying the material to a specific 5-nanometer process through an existing customer, and is conducting tests with additional customers. In the medium term, the company is pursuing full-process domestic production of HfCl4, the core raw material for hafnium-based precursors that had previously been entirely imported, dividing the process into four stages (extraction/separation, chlorination, high-purity purification, and precursor synthesis) in collaboration with domestic research institutes and companies, with a targeted commercial sales launch in 2027. This timeline coincides with the expiration of Japan's Tri Chemical Laboratories patent related to CP-Hf on November 28, 2026, making the market entry of the localized material after patent expiration a key point to watch. Over the longer term, the company plans to expand into the solar sector through development of core perovskite solar cell precursors and charge transport layer materials, while continuing to broaden its product lineup with high-value materials such as cobalt, molybdenum, and yttrium. CEO Lee Chang-yeob has stated the company's aim to strengthen its existing semiconductor materials business while pursuing next-generation material development and customer diversification to secure a stable growth base.
It is worth noting that current valuation metrics are being formed at a point where the company is moving through a profit recovery phase in H1 2026 following the 2025 earnings contraction. Given that the IPO offering price was set at a discount to a peer-average PER of 23.4x (applied to trailing four-quarter earnings as of Q3 2024), the multiple at which shares currently trade can be viewed against that reference point. In terms of price-to-book, the stock carries a certain premium over net asset value, which can be interpreted as reflecting some market expectation around semiconductor material localization and the new-business pipeline. On the dividend side, no per-share cash dividend has been confirmed in recent disclosures, placing this stock in a category where the earnings growth trajectory matters more than dividend appeal. That said, it should also be considered that, as seen in 2025, earnings volatility during semiconductor industry downcycles can directly feed through into valuation.
Volume from a roughly KRW 21.2 billion DIS single supply contract signed in May 2026 was fully reflected in Q2 results, driving a clear improvement in revenue and profit. Quarter-on-quarter, revenue rose from KRW 6.06 billion in Q1 2026 to KRW 7.64 billion in Q2, and operating profit rose from KRW 1.11 billion to KRW 1.90 billion. Testing with additional customers (referred to as companies I and M) is ongoing, leaving room for further supply expansion.
According to NH Investment & Securities, LK Chem holds roughly a 21.9% share of the domestic CP ligand market, and PCP ligand and DIS precursor are reportedly supplied domestically on an exclusive basis. Given that material switching in semiconductor processes requires years of qualification, once a supplier is adopted it tends to maintain a long relationship, which is also cited as a strength.
The company is pursuing domestic production of HfCl4, the key raw material, timed to the November 2026 expiration of Japan's Tri Chemical Laboratories CP-Hf-related patent, targeting a 2027 sales launch. It is also developing a range of new business lines including perovskite solar cell materials, carbon capture solvents, and secondary battery recycling metal extractants, diversifying its medium- to long-term growth drivers.
Annual revenue fell to KRW 20.18 billion in 2025 from KRW 25.04 billion in 2024, and operating margin declined from 40.5% to 22.6%. According to FnGuide, cumulative revenue, operating profit, and net income all fell by double digits year-on-year through Q3 2025, illustrating how directly results are affected by fluctuations in integrated device manufacturers' utilization rates and output.
When Japan's Tri Chemical Laboratories CP-Hf-related patent expires in November 2026, the existing exclusive supply structure could shift toward greater competition, which represents both a localization opportunity for LK Chem and a factor that could also increase market entry by other competitors. Commercial sales of the localized material are targeted for 2027, meaning there is a time lag before any actual revenue contribution.
As a small-cap listed in February 2025 with modest market capitalization, price volatility can increase when trading volume is thin. Because mandatory holding periods on certain major shareholder stakes are structured to be released in stages, future changes in free float are also cited as a variable that could affect share price behavior.
LK Chem is classified under the secondary battery theme in KOSDAQ sector classification, but its business is actually centered on precursors and ligands for semiconductor thin-film deposition, with secondary battery-related products constituting only a small part of its diversification lineup. After strong growth and margins in 2024, revenue and operating margin declined sharply in 2025 amid a semiconductor industry slowdown, but H1 2026 showed a recovery in quarterly results as a large DIS supply contract was reflected. The hafnium precursor localization effort and pipeline of new businesses such as perovskite materials are cited as medium- to long-term growth drivers, but there is a time lag before these translate into actual revenue, extending into 2027 and beyond. The company's market share and supply stability in the domestic CP, PCP, and DIS materials markets are cited as strengths, while sensitivity to the semiconductor cycle and the liquidity volatility typical of a small-cap stock are factors that should also be weighed. Going forward, the competitive landscape shift after the November 2026 CP-Hf patent expiration, Q3 results, and progress in new customer supply expansion are likely to be key points to monitor. This report is prepared for informational purposes to support investment judgment and does not contain a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)