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Biobijou · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
바이오비쥬는 2025년 4분기 일회성 부진을 딛고 2026년 1~2분기 연속 영업이익률 20%대 후반~30%대를 회복했으며, 북미 매출 확대와 ECM 신제품 셀리비온이 하반기 성장의 핵심 변수로 부상했다.
바이오비쥬는 2018년 설립돼 2025년 코스닥에 상장한 메디컬 에스테틱 전문기업으로, 히알루론산(HA) 기반 스킨부스터와 필러는 자체 R&D 및 제조를 담당하고 메디컬 코스메틱과 ECM(세포외기질) 제품은 외부 조달을 통해 유통하는 제조·유통 이원화 사업구조를 갖추고 있다. 주요 브랜드는 스킨부스터 '아세나르트', HA필러 '코레나'와 '칸도럽', 메디컬 코스메틱 브랜드 '칸도럽(CDL)' 등이다. 최대주주는 화장품 유통업체 청담글로벌로 지분 51.85%를 보유하고 있으며, 이를 통해 국내외 유통 네트워크를 공유한다. 전통적으로 중국이 매출의 절대적 비중을 차지했으나 2024년 기준 수출 비중은 77.5%에 달했고, 최근에는 미국을 비롯한 시장 다변화가 빠르게 진행되고 있다. 신성장 동력으로는 올소테크와 제휴한 무세포동종진피(hADM) 기반 ECM 스킨부스터 '셀리비온(Cellivion)'이 있으며, 이는 올소테크가 제조하고 바이오비쥬가 국내 독점 총판을 담당하는 구조다. 국내 ECM 스킨부스터 시장에서는 엘앤씨바이오, 한스바이오메드에 이어 세 번째 사업자로 진입을 추진 중이다. 생산능력 확충을 위한 2공장 증설이 진행되고 있으며, 완료 시 연간 생산능력이 기존 대비 크게 확대될 전망이다. 유통 채널은 국내 이커머스(네이버 스마트스토어, 무신사, 쿠팡)와 미국 아마존, 월마트 온라인몰, 얼타뷰티 등 온라인 채널에 이어 오프라인 약국체인 입점도 확대하고 있다.
2025년 연결 매출은 284.9억원, 영업이익 42.3억원(영업이익률 14.8%), 지배주주 순이익 41.5억원을 기록해, 매출은 전년(296.3억원) 대비 소폭 감소했고 영업이익률도 2024년 31.1%에서 크게 낮아졌다. 이는 4분기 매출 인식 이연과 광고비 집행 확대에 따른 일회성 요인으로, 실제 2025년 4분기는 매출 40.3억원에 영업손실 27.4억원, 지배주주 순손실 13.6억원을 기록하며 연간 실적을 크게 훼손했다. 반면 직전 분기인 2025년 3분기는 매출 66.4억원, 영업이익 24.5억원(영업이익률 약 37%)으로 견조했던 만큼, 4분기 부진은 계절적·일시적 요인의 영향이 컸던 것으로 해석된다. 2026년 들어 실적은 뚜렷한 회복세를 보였다. 1분기 매출 80.1억원, 영업이익 25.9억원(영업이익률 약 32%), 지배주주 순이익 29.0억원을 기록했고, 2분기에는 매출 98.8억원, 영업이익 27.0억원, 지배주주 순이익 25.4억원으로 매출이 전분기 대비 늘며 성장세를 이어갔다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 65.2억원으로, 2024년 연간 순이익(71.9억원)에는 다소 못 미치지만 2025년 연간(41.5억원) 대비로는 뚜렷하게 개선됐다. 2025년 연간 영업활동현금흐름은 -27.7억원으로 순이익 대비 음(陰)의 괴리를 보였는데, 이는 재고 및 매출채권 증가 등 성장 과정에서 나타나는 통상적 현상으로 해석할 수 있다. 부채비율은 2025년 말 2.9%로 2024년 말 22.1% 대비 크게 낮아져 재무 건전성은 안정적인 수준을 유지하고 있다.
국내 메디컬 에스테틱 산업은 K-뷰티와 K-에스테틱에 대한 글로벌 수요 확대에 힘입어 스킨부스터·필러·보툴리눔 톡신 등 전방위 제품군의 해외 진출이 활발하다. 전세계 주사형 피부 필러 시장은 연평균 8% 이상의 성장률로 확대될 것으로 추정되며, 국내외 다수 기업이 중국 중심에서 미국·유럽·중동·남미로 수출 지역을 다변화하는 흐름이 뚜렷하다. 특히 ECM(세포외기질) 스킨부스터는 신규 카테고리로서 시장이 빠르게 개화하고 있는데, 국내 시장 규모는 2025년 약 99억원에서 2026년 약 1,100억원, 2027년 약 2,000억원으로 성장할 것으로 전망되며, 2026년 상반기 경쟁 제품 합산 매출만 335억원을 기록해 전년 연간 규모를 크게 웃돌았다. 이 시장에는 엘앤씨바이오, 한스바이오메드가 선점하고 있어 바이오비쥬는 후발주자로 진입하는 구도다. 필러 분야에서는 국내 경쟁사인 휴메딕스가 이미 중국 NMPA·유럽 CE 인증을 확보하고 브라질·러시아·중동으로 진출을 확대한 바 있어, 바이오비쥬의 해외 인허가 확보 속도가 경쟁력의 관전 포인트다. 원가 경�쟁력 측면에서는 매출원가율이 2022년 70%를 넘던 수준에서 2024년 50% 이하로 낮아진 이력이 있어 자체 생산 전환에 따른 구조적 이익률 개선 여지가 있다.
| 주가 | ₩11,310 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,669억원 |
| PER | 27.0 |
| PBR | 2.74 |
| ROE | 10.6% |
| 배당수익률 | 0.88% |
회사는 2025년을 성장을 위한 투자와 유통망 구축의 시기로, 2026년을 실적과 수익성이 동시에 성장하는 원년으로 제시하고 있다. 복수의 증권사·독립리서치가 2026년 연간 전망치를 제시했는데, 대신증권은 매출 381억원·영업이익 108억원, 하나증권은 매출 374.1억원·영업이익 110.8억원, 브라이어스 인사이트는 매출 380억원·영업이익 100억원(영업이익률 26.3%)을 각각 전망했다(모두 2026년 7월 하순~말 발표 기준). 다만 이는 각 기관의 추정치로, 확정 실적이 아니라는 점에 유의할 필요가 있다. 2026년 상반기 실제 실적은 매출 179억원, 영업이익 53억원으로 이미 2025년 연간 영업이익(42억원)을 초과했다고 언론에 보도됐다(2026년 8월 기준 잠정 보도). 미국 매출은 2025년 연간 약 3억원에서 2026년 상반기 약 71억원으로 급증했다는 보도가 나왔으며(2026년 8월 말 기준), 회사는 올해 북미 지역에서 50억원 이상의 매출 달성을 목표로 제시했다. 신제품 ECM 스킨부스터 '셀리비온 린제이'는 2026년 4월 출시 이후 9월 그랜드 론칭 행사를 진행했으며, HA필러 '코레나'는 3월 국내 품목허가를 받아 하반기 병·의원 영업을 개시한다. 해외 인허가는 유럽 CE(MDR) 심사가 진행 중이며 중국 NMPA·브라질 인허가는 2027년까지 순차 취득이 목표로 제시됐다.
현재 주가는 과거 상장 초기 대비 낮아진 수준에서 거래되고 있으며, 이는 2025년 4분기 실적 부진과 이후의 회복 과정을 반영한 것으로 해석된다. 주가순자산비율은 순자산 대비 프리미엄이 존재하는 구간에 있는데, 이는 2025년 자본총계가 전년 대비 크게 확대(지배주주 순자산 기준 약 2배)된 영향과 함께 향후 신사업 성장에 대한 시장의 기대가 일부 반영된 결과로 볼 수 있다. 주가수익비율은 실적이 적자였던 4분기를 포함한 최근 네 개 분기 합산 순이익 기준으로 산출되는데, 상반기 실적 회복이 이어지며 분기별 이익 기여가 점차 개선되는 흐름을 보이고 있다. 배당수익률은 업종 평균 대비 낮은 편으로, 회사가 신사업(ECM·필러 해외 인허가) 투자에 자원을 우선 배분하고 있는 성장 초기 기업의 특성을 반영한다. 밸류파인더는 중국 의존도 완화에 따른 밸류에이션 할인 요소가 해소되고 있다고 평가했으며, 브라이어스 인사이트는 신규 ECM 제품의 시장 침투가 확인될 경우 기업가치 재평가 계기가 될 수 있다고 분석했다(둘 다 2026년 7월 말 발표 기준).
2025년 4분기 영업손실 이후 2026년 1분기와 2분기에 각각 25.9억원, 27.0억원의 영업이익을 기록하며 두 개 분기 연속 20%대 후반~30%대 영업이익률을 회복했다. 상반기 누적 영업이익은 이미 2025년 연간 실적을 넘어섰다는 언론 보도가 나왔다. 이는 제품 매출 중심의 매출 믹스 개선과 판관비 정상화가 함께 작용한 결과로 해석된다.
미국 매출이 2025년 연간 약 3억원에서 2026년 상반기 약 71억원으로 급증했다는 보도가 나왔으며, 아마존·월마트·얼타뷰티 등 온라인 채널과 REALO DRUGS 등 오프라인 약국체인 입점이 동시에 진행되고 있다. 이에 따라 과거 60%대 후반에 달했던 중국 매출 비중이 낮아지며 특정 국가 의존도가 완화되고 있다.
국내 ECM 스킨부스터 시장은 2025년 약 99억원에서 2027년 약 2,000억원으로 성장할 것으로 전망되며, 바이오비쥬는 올소테크와 제휴한 '셀리비온'으로 이 시장에 진입했다. HA필러 '코레나'도 국내 품목허가를 받아 병·의원 영업을 시작하며, 유럽·중국·브라질 인허가가 2027년까지 순차 추진된다.
2025년 4분기는 연말 선적분 매출 인식 이연과 광고비 증가가 겹쳐 영업손실 27.4억원을 기록했다. 계절적 매출 인식 패턴과 마케팅비 집행 시기가 향후에도 분기별 실적 변동성을 키울 수 있다.
2025년 연간 매출은 284.9억원으로 2024년(296.3억원) 대비 감소했으며, 2026년 상반기 매출도 179억원으로 전년 동기 대비 0.4% 증가에 그쳤다는 보도가 나왔다. 미국 매출 급증이 중국 매출 감소를 상당 부분 상쇄하는 구조로, 총매출 성장률 자체는 아직 뚜렷하게 가속화되지 않았다.
ECM 스킨부스터 시장에는 엘앤씨바이오, 한스바이오메드가 선점하고 있어 후발주자인 바이오비쥬의 병·의원 침투율 확보에 시간이 걸릴 수 있다. 필러의 해외 인허가(CE·NMPA·브라질)도 2027년까지 순차 추진 계획으로, 아직 실현되지 않은 미래 이벤트에 해당한다.
바이오비쥬는 2025년 4분기의 일시적 실적 부진을 지나 2026년 상반기 연속 흑자와 영업이익률 회복을 확인했으며, 이 회복의 상당 부분은 미국 시장 코스메틱 매출 확대에서 비롯됐다. 동시에 ECM 스킨부스터 '셀리비온'과 HA필러 '코레나'라는 두 신사업 축이 하반기부터 본격적으로 매출에 기여할 것으로 회사와 여러 증권사가 전망하고 있으나, 이는 아직 확정되지 않은 추정치라는 점을 감안해야 한다. 연간 매출 자체는 2024년 대비 정체 국면에 있어, 미국 매출 성장이 중국 매출 감소를 상쇄하는 구조에서 벗어나 순증세로 전환될 수 있는지가 관전 포인트다. ECM·필러 해외 인허가 일정과 신제품의 실제 시장 침투율이 향후 실적의 방향성을 가를 핵심 변수로 꼽힌다. 최대주주 청담글로벌의 유통망을 활용한 채널 확장 전략이 지속되고 있는 가운데, 중국 의존도 완화와 지역 다변화 진행 상황을 함께 지켜볼 필요가 있다.
English version
Biobjou has recovered operating margins in the high-20s to 30% range for two straight quarters in 2026 after a one-off Q4 2025 slump, with US sales expansion and the new ECM product Cellivion emerging as key variables for second-half growth.
Biobjou is a medical aesthetics company founded in 2018 and listed on KOSDAQ in 2025, operating a dual manufacturing-distribution structure where hyaluronic acid (HA)-based skin boosters and fillers are self-developed and manufactured, while medical cosmetics and ECM (extracellular matrix) products are sourced externally for distribution. Its main brands include the skin booster 'Asenart,' HA fillers 'Colena' and 'Candorup,' and the medical cosmetics brand 'Candorup (CDL).' The controlling shareholder is cosmetics distributor Cheongdam Global, holding a 51.85% stake, through which the company shares domestic and overseas distribution networks. China traditionally accounted for the overwhelming majority of sales, and as of 2024 export revenue reached 77.5% of total sales, though market diversification including the US has been rapidly progressing recently. A new growth driver is the acellular dermal matrix (hADM)-based ECM skin booster 'Cellivion,' developed in partnership with Orthotech, which manufactures the product while Biobjou serves as the exclusive domestic distributor. In Korea's ECM skin booster market, the company is pursuing entry as the third player following L&C Bio and Hans Biomed. A second-plant expansion is underway to increase production capacity, which is expected to substantially expand annual capacity upon completion. Distribution channels include domestic e-commerce (Naver Smart Store, Musinsa, Coupang) and US online channels (Amazon, Walmart online, Ulta Beauty), with offline pharmacy chain penetration also expanding.
Consolidated 2025 revenue was KRW 28.49bn with operating profit of KRW 4.227bn (14.8% margin) and owner's net income of KRW 4.152bn, representing a slight revenue decline from 2024's KRW 29.63bn and a sharp drop in operating margin from 31.1% in 2024. This was largely attributable to one-off factors including deferred revenue recognition and expanded advertising spend in the fourth quarter, as Q4 2025 alone posted revenue of KRW 4.03bn with an operating loss of KRW 2.74bn and an owner's net loss of KRW 1.36bn, substantially dragging down annual results. By contrast, the preceding Q3 2025 was solid with revenue of KRW 6.64bn and operating profit of KRW 2.45bn (roughly 37% margin), suggesting the Q4 weakness was largely seasonal and temporary. Performance clearly recovered through 2026, with Q1 revenue of KRW 8.01bn, operating profit of KRW 2.59bn (roughly 32% margin), and owner's net income of KRW 2.90bn, followed by Q2 revenue of KRW 9.88bn, operating profit of KRW 2.70bn, and owner's net income of KRW 2.54bn, extending the growth trend with sequential revenue gains. Trailing four-quarter (Q3 2025-Q2 2026) cumulative owner's net income reached KRW 6.52bn, somewhat below full-year 2024 net income of KRW 7.19bn but a marked improvement over full-year 2025's KRW 4.15bn. Full-year 2025 operating cash flow was negative at KRW -2.77bn, diverging from net income, which can be interpreted as a typical pattern reflecting inventory and receivables buildup during a growth phase. The debt ratio fell sharply to 2.9% at end-2025 from 22.1% at end-2024, maintaining a stable financial position.
Korea's medical aesthetics industry is seeing active overseas expansion of skin boosters, fillers, and botulinum toxin products, driven by growing global demand for K-beauty and K-aesthetics. The global injectable dermal filler market is estimated to grow at over 8% annually, with a clear trend of companies diversifying export destinations from China-centric strategies toward the US, Europe, the Middle East, and South America. The ECM (extracellular matrix) skin booster category in particular is a new segment experiencing rapid market opening; Korea's domestic market is projected to grow from roughly KRW 9.9bn in 2025 to about KRW 110bn in 2026 and KRW 200bn in 2027, with combined competitor sales in H1 2026 alone reaching KRW 33.5bn, already exceeding the prior year's full-year market size. This market is currently led by incumbents L&C Bio and Hans Biomed, positioning Biobjou as a later entrant. In fillers, domestic competitor Huons Medi-Tech (Humedix) has already secured China NMPA and EU CE certifications and expanded into Brazil, Russia, and the Middle East, making the pace of Biobjou's overseas approvals a key competitive watchpoint. On cost competitiveness, cost-of-sales ratio fell from over 70% in 2022 to below 50% in 2024, indicating structural margin improvement potential from the shift to in-house production.
| Price | ₩11,310 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.17T |
| P/E | 27.0 |
| P/B | 2.74 |
| ROE | 10.6% |
| Dividend yield | 0.88% |
The company has framed 2025 as a period of investment and distribution-network building, and 2026 as the inaugural year in which both revenue and profitability grow simultaneously. Multiple securities firms and independent research houses issued full-year 2026 forecasts in late July 2026: Daishin Securities projected revenue of KRW 38.1bn and operating profit of KRW 10.8bn; Hana Securities projected revenue of KRW 37.41bn and operating profit of KRW 11.08bn; and Briers Insight projected revenue of KRW 38bn and operating profit of KRW 10bn (26.3% margin). These remain estimates from external analysts rather than confirmed results. Media reports (as of August 2026) indicated actual H1 2026 results of KRW 17.9bn revenue and KRW 5.3bn operating profit, already exceeding full-year 2025 operating profit of KRW 4.2bn. Reports as of late August 2026 indicated US sales surged from roughly KRW 300 million in full-year 2025 to about KRW 7.1bn in H1 2026, with the company targeting over KRW 5bn in North American sales for the full year. The new ECM skin booster 'Cellivion Linzey' launched in April 2026 and held a grand launch event in September, while the HA filler 'Colena' received domestic approval in March and is beginning hospital/clinic sales in the second half. Overseas approvals are progressing with EU CE (MDR) review underway, and China NMPA and Brazil approvals targeted sequentially through 2027.
The current share price trades at a lower level than in the immediate post-listing period, reflecting the Q4 2025 earnings weakness and subsequent recovery process. The price-to-book ratio sits in a range where the stock trades at a premium to net assets, a reflection of the 2025 sharp expansion in total equity (roughly doubling on an owner's-equity basis versus the prior year) combined with some market expectation for new-business growth. The price-earnings ratio is calculated on trailing four-quarter net income that includes the loss-making Q4 2025 quarter, and quarterly profit contribution has gradually improved as the H1 2026 earnings recovery continued. The dividend yield runs below the sector average, consistent with an early-growth company prioritizing capital allocation toward new-business investment (ECM and filler overseas approvals). Value Finder assessed that the valuation discount tied to China dependency is being resolved (as of a report published in late July 2026), while Briers Insight noted that confirmed market penetration of the new ECM product could serve as a trigger for a valuation re-rating (also as of late July 2026).
Following the Q4 2025 operating loss, the company posted operating profits of KRW 2.59bn and KRW 2.70bn in Q1 and Q2 2026 respectively, recovering operating margins in the high-20s to 30% range for two consecutive quarters. Media reports indicated cumulative H1 operating profit already exceeded full-year 2025 results. This reflects a combination of improved product-centric sales mix and normalized SG&A spending.
Reports indicated US sales surged from roughly KRW 300 million in full-year 2025 to about KRW 7.1bn in H1 2026, with simultaneous expansion across online channels (Amazon, Walmart, Ulta Beauty) and offline pharmacy chains including REALO DRUGS. As a result, China's revenue share, which previously reached the high-60% range, has declined, easing dependency on a single country.
Korea's domestic ECM skin booster market is projected to grow from roughly KRW 9.9bn in 2025 to about KRW 200bn by 2027, and Biobjou has entered this market with 'Cellivion' through its partnership with Orthotech. The HA filler 'Colena' has also received domestic approval and is beginning hospital/clinic sales, with EU, China, and Brazil approvals being pursued sequentially through 2027.
Q4 2025 posted an operating loss of KRW 2.74bn due to a combination of deferred year-end shipment revenue recognition and increased advertising spend. Seasonal revenue recognition patterns and marketing expenditure timing could continue to drive quarter-to-quarter earnings volatility going forward.
Full-year 2025 revenue of KRW 28.49bn declined from 2024's KRW 29.63bn, and reports indicated H1 2026 revenue of KRW 17.9bn grew only 0.4% year-over-year. The surge in US sales is largely offsetting a decline in China sales, meaning aggregate top-line growth has not yet clearly accelerated.
The ECM skin booster market is already led by incumbents L&C Bio and Hans Biomed, meaning it may take time for late entrant Biobjou to secure hospital/clinic penetration. Overseas filler approvals (CE, NMPA, Brazil) are planned sequentially through 2027 and remain unrealized future events.
Biobjou has moved past a temporary earnings slump in Q4 2025 to confirm consecutive profitable quarters and recovered operating margins through H1 2026, with much of this recovery stemming from expanded cosmetics sales in the US market. At the same time, the company and several securities firms project that the two new-business pillars—the ECM skin booster 'Cellivion' and the HA filler 'Colena'—will begin contributing meaningfully to revenue from the second half, though these remain unconfirmed estimates rather than settled results. Full-year revenue itself has been in a stagnant phase versus 2024, making it a key watchpoint whether US sales growth can shift from merely offsetting China's decline to driving net top-line expansion. The timeline for ECM and filler overseas approvals, along with actual market penetration rates for the new products, stand out as the key variables shaping future earnings direction. As the channel-expansion strategy leveraging controlling shareholder Cheongdam Global's distribution network continues, the progress of reduced China dependency and regional diversification also warrants ongoing attention.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)