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d'Alba Global · 화장품 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
비건 스킨케어 브랜드 달바를 앞세워 6대 해외 권역에서 동시 성장하며 분기 최대 실적을 경신했으나, 러시아 정체·관세·환율 등 변수도 병존한다.
달바글로벌은 비건·고기능성 스킨케어 브랜드 '달바(d'Alba)'를 운영하며 2025년 5월 코스피에 상장했다. 이탈리아산 화이트 트러플을 강조한 프리미엄 콘셉트의 '퍼스트 스프레이 세럼(미스트 세럼)'과 톤업 선크림 등 핵심 SKU가 매출의 중심축이다. 회사는 본사 주도형 직접판매를 원칙으로 아마존·큐텐·쇼피·틱톡샵 등 글로벌 이커머스 플랫폼에 브랜드몰을 직접 구축한 뒤 오프라인으로 확장하는 전략을 취한다.해외 6개 권역은 북미·유럽·러시아·일본·아세안·중화권으로 구성된다. 미국, 일본, 러시아, 중국 등 20개국 이상으로 진출했고, 러시아·일본·미국에 현지 법인을 두고 있다. 일본에서는 현지 이커머스와 아토코스메 랭킹을 공략했고, 유럽에서는 아마존을 교두보로 인지도를 높이는 전략을 구사한다. 중장기로는 시그니처·프로페셔널(헤어)·피에몬테(색조) 등 스핀오프 브랜드를 독립 브랜드로 키우고 AI 기반 개인화 뷰티 솔루션도 도입할 계획이다. 경쟁 환경은 에이피알·구다이글로벌 등 K뷰티 인디 브랜드와 글로벌 프리미엄 브랜드가 혼재한다.회사는 향후 5년 내 키엘·이솝과 어깨를 나란히 하는 글로벌 브랜드로 성장하겠다는 목표를 제시했다.
2025년 연간 연결 매출은 5,197억원, 영업이익 1,015억원, 지배주주 순이익 790억원으로, 매출 3,091억원·순이익 154억원이던 2024년 대비 외형과 이익이 모두 크게 확대됐다. 영업이익률은 2024년 19.4%에서 2025년 19.5%로 비슷한 수준을 유지했고, ROE는 15.1%에서 39.8%로 뛰었으며 부채비율은 28.6%로 낮아졌다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 1,138억원·영업이익 301억원에서 2분기 1,284억원·292억원, 3분기 1,142억원·167억원, 4분기 1,634억원·255억원으로 마진이 하반기에 일시 둔화됐다.이는 블랙프라이데이·크리스마스 등 대규모 쇼핑 이벤트를 앞둔 마케팅비 지출 증가가 영향을 미쳤다. 2026년 1분기에는 매출 1,712억원, 영업이익 451억원, 순이익 363억원으로 모두 분기 최대치를 경신했다.1분기 매출은 전년 동기 대비 50.5%, 영업이익은 50.0% 증가했고 영업이익률은 26.3%를 기록했다. 매출원가율이 전년 대비 1.4%포인트 낮아진 23.2%로 개선되며 매출 증가에 따른 레버리지 효과가 나타났다. 지역별로는 국내가 536억원(비중 31%), 해외가 1,177억원(비중 69%)이었고, 일본 368억원·북미 243억원·유럽 138억원·아세안 182억원·러시아 107억원·중화권 97억원으로 분포했다. 해외 매출은 전년 동기 대비 85% 성장했으며 일본 67%, 북미 192%, 유럽 214%, 중화권 124%의 성장률을 기록했다.
K뷰티 수출은 구조적 호조 국면에 있다.2025년 연간 화장품 수출은 전년 대비 12.3% 증가한 114억 3,100만 달러로 역대 최대 규모를 기록했다. 수출 비중에서 미국이 중국을 추월하며 사상 최초로 점유율 1위에 올랐다. 중국에서는 자국 브랜드 선호와 규제 강화로 K뷰티가 역성장을 겪고 있지만, 미국·일본·EU 등에서 두 자릿수 성장률을 기록하며 전체 수출액이 크게 늘고 있다. 2026년 5월 화장품 수출도 전년 대비 24.2% 증가한 11억 8,000만 달러로 역대 5월 최고치를 기록했다. 미국 관세 측면에서는 부담이 있으나 영향은 제한적이라는 분석이 우세하다.화장품 업계는 기존 10%에 추가 5%를 더 부담하게 됐지만, 경쟁국 모두 동일한 관세를 부과받아 K뷰티 경쟁력에 미치는 영향은 제한적이라는 분석이다. 달바글로벌은 러시아·일본·중국·미국 등 수출 지역이 고르게 분포된 해외 포트폴리오로 특정국 의존도를 낮추고 있다는 점이 차별화 요인으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩239,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.0조원 |
| PER | 32.4 |
| PBR | 12.78 |
| ROE | 50.8% |
| 배당수익률 | 1.10% |
회사와 증권가는 해외 채널 확장에 기반한 성장 지속을 전망한다.에프앤가이드 기준 증권업계는 달바글로벌의 2026년 연간 매출 전망치를 전년 대비 40.3% 증가한 7,291억원으로 제시했다. 2분기에는 얼타·코스트코 리오더 80억원이 인식될 예정이며, 북미 퍼포먼스 마케팅 초기 성과가 긍정적인 것으로 평가된다. 유럽에서는 신규 제품군인 멀티밤이 일부 국가에서 미스트 세럼 수준의 매출을 기록하고 있고, 연내 오프라인 추가 입점이 다수 예정돼 있다. 상반기 중국 법인 설립 이후 티몰 및 오프라인 매출도 확대할 계획이다. 회사는 향후 인도와 중동 등 신규 시장 개척을 통해 글로벌 영향력을 더욱 확대하겠다고 밝혔다. 다만 성장 속도에 대한 신중론도 있다.키움증권은 4분기부터 오프라인 채널 확장이 본격화되나 내년 성장 속도는 다소 둔화될 수 있다고 평가했다.
상장 초기 일부 증권사는 12개월 예상 기준 주가수익비율을 약 11배 수준으로 제시했으나, 1분기 호실적 기대를 반영하며 멀티플이 빠르게 재평가됐다.한 증권사는 높아진 실적 가시성을 근거로 목표 멀티플을 30배로 높였고, 주가가 2026년 예상 주가수익비율 26배까지 빠르게 상승했다고 평가했다. 현재 이익 대비 주가 수준은 과거 거래 밴드의 상단을 웃도는 구간으로, 시장은 고성장과 마진 개선 기대를 상당 부분 가격에 반영하고 있다. 수익성 측면에서 자기자본이익률(ROE)은 50.8%로 매우 높고 주당순이익(EPS)은 7,367원, 주당순자산(BPS)은 18,708원 수준으로, 적자에 가깝던 이익 기반이 빠르게 회복·확대된 흐름이다. 순자산 대비로는 큰 프리미엄이 형성된 구간이며, 배당 측면에서는2028년까지 배당성향 25% 이상을 유지하기로 했고 2025년에는 배당성향 41.08%로 총 325억원을 지급했다. 다만 배당수익률 자체는 성장주 특성상 업종 평균을 크게 웃돌지 않는 편이다.
2026년 1분기 해외 매출은 전년 동기 대비 85% 늘었고 북미·유럽·중화권이 각각 세 자릿수 성장률을 기록했다. 특정국에 쏠리지 않은 6대 권역 분산 구조가 매출 변동성을 완화한다. 일본은 절대 규모와 성장률을 모두 확보한 핵심 시장이다.
선온라인-후오프라인 전략으로 코스트코·얼타 등 대형 채널 입점과 재발주가 본격화되고 있다.달바는 온라인으로 인지도를 확보한 뒤 오프라인에 입점해 오프라인 채널의 마진율이 더 높은 것으로 알려져 있다. 매출 증가에 따른 원가·고정비 레버리지가 1분기 마진 개선으로 확인됐다.
2025년 화장품 수출은 역대 최대를 기록했고 미국이 중국을 제치고 1위 시장이 됐다.2026년 5월에는 미국 수출이 37.3%, EU 수출이 89.6% 급증했다. 미국·유럽 중심의 수요 확대가 달바의 핵심 성장 지역과 맞물린다.
2026년 1분기 러시아 매출은 107억원으로 전년 동기 대비 1% 증가에 그쳐, 다른 권역의 고성장과 대비된다. 한때 핵심 해외 시장이었던 러시아의 둔화는 지정학적·환율 리스크를 동반한다. 신규 시장이 이를 상쇄할 때까지 일부 권역의 정체가 전체 성장률을 누를 수 있다.
주가는 1분기 호실적 기대를 반영하며 멀티플이 빠르게 재평가됐고, 이익 대비 가격은 과거 밴드 상단을 웃돈다. 시장 기대치가 높아진 만큼 향후 분기 실적이 컨센서스를 밑돌면 변동성이 커질 수 있다.증권가도 단기 주가 급등과 관세·환율 등 매크로 불확실성을 고려할 때 실적 전후 주가 변동성 확대를 경고했다.
미스트 세럼·선크림 등 핵심 SKU 의존도가 높아 신규 카테고리 안착이 지연되면 성장 둔화 위험이 있다. 미국 관세는 경쟁국 동일 부과로 영향이 제한적이라는 평가가 있으나 추가 인상 시 수익성 부담으로 작용할 수 있다. 멀티밤·헤어·색조 등 신제품의 매출 기여가 아직 초기 단계다.
달바글로벌은 비건 스킨케어 브랜드 달바를 앞세워 2026년 1분기 매출 1,712억원·영업이익 451억원으로 분기 최대 실적을 경신했고, 해외 매출 비중이 약 70%까지 확대됐다. 일본·북미·유럽·중화권의 동반 고성장과 선온라인-후오프라인 전략에 따른 대형 채널 입점이 성장의 축이다. 2025년 연간으로는 매출 5,197억원, 순이익 790억원으로 전년 대비 외형과 이익이 모두 크게 늘었고 수익성 지표도 개선됐다. K뷰티 수출이 미국·유럽 중심으로 역대 최대를 경신하는 우호적 업황도 뒷받침된다. 다만 러시아 매출 정체, 미국 관세, 환율, 단일 카테고리 의존도, 상장 후 오버행 등은 균형 있게 점검해야 할 변수다. 주가는 1분기 기대를 반영하며 멀티플이 빠르게 재평가돼 이익 대비 가격이 과거 밴드 상단을 웃도는 구간에 있다. 향후 분기 실적의 컨센서스 부합 여부와 신규 채널·신사업의 매출 기여가 방향성을 좌우할 전망이다.
English version
Riding its vegan skincare brand d'Alba, the company set record quarterly results on simultaneous growth across six overseas regions, while variables such as Russian stagnation, tariffs and FX coexist.
Dalba Global operates the vegan, high-functional skincare brand d'Alba and listed on the KOSPI in May 2025. Its core SKUs—a premium first-spray serum (mist serum) emphasizing Italian white truffle, plus tone-up sunscreen—anchor sales. The company favors headquarters-led direct sales, building its own brand stores on global e-commerce platforms such as Amazon, Qoo10, Shopee and TikTok Shop before expanding offline.Its six overseas regions are North America, Europe, Russia, Japan, ASEAN and Greater China. It has expanded into more than 20 countries including the U.S., Japan, Russia and China, with local subsidiaries in Russia, Japan and the U.S. In Japan it targeted local e-commerce and the @cosme ranking, while in Europe it uses Amazon as a bridgehead to build awareness. Over the medium term it plans to grow spin-off brands such as Signature, Professional (hair) and Piemonte (color) into independent brands and introduce an AI-based personalized beauty solution. The competitive landscape mixes K-beauty indie brands like APR and Goodai Global with global premium brands.The company has stated a goal of becoming a global brand on par with Kiehl's and Aesop within five years.
FY2025 consolidated revenue was KRW 519.7bn, operating profit KRW 101.5bn and owner net profit KRW 79.1bn, all sharply higher than 2024's revenue of KRW 309.1bn and net profit of KRW 15.4bn. Operating margin held roughly steady at 19.5% (2025) versus 19.4% (2024), while ROE jumped from 15.1% to 39.8% and the debt ratio fell to 28.6%. By quarter, margins softened temporarily in the second half, moving from Q1 2025 revenue of KRW 113.8bn/operating profit KRW 30.1bn to Q2 KRW 128.4bn/29.2bn, Q3 KRW 114.2bn/16.7bn and Q4 KRW 163.4bn/25.5bn.This reflected higher marketing spending ahead of large shopping events such as Black Friday and Christmas. In Q1 2026 the company set new quarterly records with revenue of KRW 171.2bn, operating profit of KRW 45.1bn and net profit of KRW 36.3bn.Q1 revenue rose 50.5% and operating profit 50.0% year on year, with an operating margin of 26.3%. The cost-of-sales ratio improved 1.4 percentage points to 23.2%, showing leverage from higher sales. By region, domestic sales were KRW 53.6bn (31%) and overseas KRW 117.7bn (69%), split across Japan KRW 36.8bn, North America KRW 24.3bn, Europe KRW 13.8bn, ASEAN KRW 18.2bn, Russia KRW 10.7bn and Greater China KRW 9.7bn. Overseas sales grew 85% year on year, with Japan up 67%, North America 192%, Europe 214% and Greater China 124%.
K-beauty exports are in a structurally favorable phase.FY2025 cosmetics exports rose 12.3% year on year to a record USD 11.431bn. In the export mix, the U.S. overtook China to take the top share for the first time ever. While K-beauty is contracting in China amid preference for local brands and tighter regulation, double-digit growth in the U.S., Japan and the EU is driving total exports sharply higher. May 2026 cosmetics exports also rose 24.2% year on year to USD 1.18bn, a record for the month of May. On U.S. tariffs, the burden exists but most analyses see the impact as limited.The cosmetics industry now bears an additional 5% on top of the prior 10%, but since all competing countries face the same tariff, the impact on K-beauty competitiveness is seen as limited. A differentiator for Dalba Global is its evenly distributed overseas portfolio across Russia, Japan, China and the U.S., reducing reliance on any single country.
| Price | ₩239,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.99T |
| P/E | 32.4 |
| P/B | 12.78 |
| ROE | 50.8% |
| Dividend yield | 1.10% |
The company and analysts expect continued growth based on overseas channel expansion.According to FnGuide, the analyst consensus for FY2026 revenue is KRW 729.1bn, up 40.3% year on year. In Q2, KRW 8bn of Ulta and Costco reorders are scheduled to be recognized, and early results from North American performance marketing are viewed positively. In Europe, the new multi-balm line is reportedly generating sales on par with the mist serum in some countries, with several additional offline entries planned this year. Following the establishment of a Chinese subsidiary in the first half, it plans to expand Tmall and offline sales. The company said it will further expand its global presence by opening new markets such as India and the Middle East. There is also a note of caution on pace.Kiwoom Securities said offline channel expansion would accelerate from Q4 but that growth could slow somewhat next year.
At the time of listing, some brokers set the 12-month forward price-to-earnings ratio at around 11x, but the multiple was quickly re-rated as expectations for strong Q1 results built.One broker raised its target multiple to 30x citing improved earnings visibility, noting the share price had quickly risen to about 26x estimated 2026 earnings. The current level of price relative to earnings sits above the upper end of past trading bands, meaning the market is pricing in much of the high-growth and margin-improvement expectations. On profitability, return on equity is very high at 50.8%, earnings per share is KRW 7,367 and book value per share is KRW 18,708, reflecting a profit base that has recovered and expanded rapidly from near-loss conditions. A large premium to net assets has formed, while on dividends,the company has committed to a payout ratio of at least 25% through 2028 and paid a total of KRW 32.5bn in 2025 at a payout ratio of 41.08%. That said, the dividend yield itself does not greatly exceed the sector average, as is typical for a growth stock.
Q1 2026 overseas sales rose 85% year on year, with North America, Europe and Greater China each posting triple-digit growth. The diversified six-region structure, not concentrated in any single country, dampens revenue volatility. Japan secures both scale and growth as a core market.
Under its online-first, offline-later strategy, entries into and reorders from major chains such as Costco and Ulta are accelerating.d'Alba builds awareness online before entering offline, where margins are reportedly higher. Cost and fixed-cost leverage from higher sales showed up in improved Q1 margins.
Cosmetics exports hit a record in 2025, with the U.S. surpassing China as the top market.In May 2026, U.S. exports surged 37.3% and EU exports 89.6%. The U.S.- and Europe-led demand expansion aligns with d'Alba's core growth regions.
Q1 2026 Russian sales of KRW 10.7bn rose only 1% year on year, in contrast to strong growth elsewhere. The slowdown in Russia, once a core overseas market, carries geopolitical and FX risk. Until new markets offset it, stagnation in some regions could weigh on the overall growth rate.
The multiple was re-rated quickly on Q1 expectations, and price relative to earnings exceeds the upper end of past bands. With expectations elevated, any quarterly miss versus consensus could amplify volatility.Analysts have also warned of greater share-price volatility around earnings given the rapid run-up and macro uncertainties such as tariffs and FX.
Heavy reliance on core SKUs such as the mist serum and sunscreen means delayed traction in new categories could slow growth. U.S. tariffs are seen as having limited impact since competitors face the same levy, but further increases could pressure profitability. Contribution from new products like multi-balm, hair and color is still at an early stage.
Led by its vegan skincare brand d'Alba, Dalba Global set record quarterly results in Q1 2026 with revenue of KRW 171.2bn and operating profit of KRW 45.1bn, lifting overseas sales to about 70% of the total. Simultaneous high growth in Japan, North America, Europe and Greater China, plus entries into major chains under an online-first, offline-later strategy, are the axes of growth. For FY2025, revenue of KRW 519.7bn and net profit of KRW 79.1bn marked large year-on-year gains in both scale and earnings, with improved profitability metrics. A favorable backdrop of record K-beauty exports led by the U.S. and Europe provides support. Still, Russian stagnation, U.S. tariffs, FX, single-category reliance and post-listing overhang are variables to weigh in a balanced manner. The share price has re-rated quickly on Q1 expectations, leaving price relative to earnings above the upper end of past bands. Whether upcoming quarters meet consensus and how much new channels and new businesses contribute to sales will likely determine the direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)