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Ck Solution · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
2차전지 드라이룸 전문기업 씨케이솔루션은 2026년 2분기 분기 영업이익 흑자전환에 성공했지만 상반기 누적으로는 여전히 큰 영업손실을 기록해 회복의 지속성을 지켜봐야 하는 국면에 있다.
씨케이솔루션은 2004년 설립된 냉동공조 전문 엔지니어링 기업으로 2025년 3월 코스피에 상장했다. 회사는 전기차용 2차전지 제조공정에 필수적인 드라이룸과 반도체·디스플레이용 클린룸, 바이오 클린룸을 설계·시공하며, 2차전지 관련 사업이 매출의 80% 이상을 차지한다. 주요 고객은 LG에너지솔루션, 삼성SDI, SK온 등 국내 배터리 3사이며, 북미에서는 이들이 스텔란티스·GM·현대차·혼다와 결성한 합작공장 프로젝트에 다수 참여하고 있다. 이 외에 LG디스플레이를 대상으로 한 반도체·디스플레이 클린룸, 괌 소재 미군 시설을 대상으로 한 FED(극동공병단) 사업, 최근에는 데이터센터용 공조 솔루션까지 사업영역을 확장하고 있다. 핵심 부품인 제습 로터는 일본 니치아스사와 협력해 국내 배터리 3사에 우선 공급하는 계약 구조를 갖추고 있다. 해외 법인은 북미(미국·캐나다), 중남미(멕시코·브라질), 유럽(폴란드·헝가리), 아시아(베트남·말레이시아)에 걸쳐 있다. 국내 경쟁사로는 신성이엔지, 케이엔솔이 있으며 세 회사가 국내 클린룸·드라이룸 시장을 주도하고 있다. 최대주주는 김유곤 대표이사로 특수관계인을 포함한 지분율이 절반을 넘는 수준이다.
2025년 연결 매출액은 2,910억원으로 2024년 2,958억원과 비슷한 수준을 유지했으나, 영업이익은 366억원 적자로 전환했고 지배주주순손실도 401억원에 달해 상장 첫해 실적이 크게 악화됐다. 직전 2024년에는 매출이 2023년 2,153억원에서 37.4% 증가한 2,958억원을 기록했지만 영업이익은 165억원으로 전년보다 소폭 줄었고 순이익은 198억원으로 늘어 매출 성장과 이익의 방향이 엇갈렸다. 2023년은 매출이 전년보다 줄었음에도 영업이익 177억원, 순이익 151억원을 내며 적자에서 흑자로 전환한 해였다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 585억원에 영업손실 94억원, 3분기 매출 670억원에 영업손실 90억원, 4분기에는 매출이 866억원으로 늘었음에도 영업손실이 102억원, 순손실이 152억원까지 확대돼 손실 규모가 오히려 커졌다. 2026년 1분기에는 매출이 543억원으로 줄고 영업손실이 162억원까지 확대되며 상반기 누적 손실 부담이 가중됐다. 그러나 2026년 2분기 매출은 850억원으로 반등했고 영업이익도 약 6억원 수준으로 흑자전환에 성공해 분기 기준으로는 손익이 개선되는 모습을 보였다. 다만 같은 분기 지배주주순손실은 12억원으로 여전히 마이너스였고, 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순손실은 약 344억원에 달해 연간 단위로는 아직 이익 회복이 완료되지 않은 상태다. 2025년 연간 영업현금흐름은 163억원으로 순이익 적자와 대비되는 플러스를 기록했는데, 이는 2024년 연간 영업현금흐름이 -387억원이었던 것과 대비된다.
국내 클린룸·드라이룸 산업은 신성이엔지, 케이엔솔, 씨케이솔루션 3사가 대표 기업으로 꼽힌다. 업계 전문지 kharn 분석에 따르면 2026년 상반기 3사 합산 매출은 약 7,470억원으로 전년동기 약 6,317억원보다 18.3% 늘었지만 성장의 강도는 회사별로 크게 달랐다. 신성이엔지는 상반기 매출이 38.7% 급증하며 3사 매출 증가액의 86%를 차지해 성장을 견인했고, 케이엔솔은 6.0%, 씨케이솔루션은 1.3% 증가에 그쳤다. 씨케이솔루션과 케이엔솔은 1분기 감소분을 2분기에 만회하는 흐름을 보인 반면 신성이엔지는 1·2분기 모두 두 자릿수 성장을 이어가 회복의 지속성과 안정성에서 앞서 있다는 평가다. kharn은 씨케이솔루션의 2분기 실적이 배터리 캐즘으로 위축됐던 드라이룸 사업이 저점을 통과할 가능성을 보여준다고 평가했다. 다만 외형성장이 아직 충분한 이익으로 연결되지 않아 하반기에는 수주 규모보다 프로젝트 수익성 정상화가 더 중요한 평가 기준이 될 것이라는 전망도 함께 제시됐다. 전기차·배터리 수요의 사이클성 둔화(캐즘)가 이어지는 가운데, 배터리 3사의 해외 증설 스케줄과 투자 결정이 드라이룸 수주 물량을 좌우하는 구조는 여전히 유효하다.
| 주가 | ₩1,876 |
|---|---|
| 시가총액 | 609억원 |
| PBR | 0.98 |
| ROE | -43.9% |
회사는 2026년 1분기 IR 브리핑에서 단기적인 외형 성장보다는 실질적인 이익 창출과 현금흐름 개선에 경영 역량을 집중하겠다고 밝히며 수익성 중심 경영과 고정비 구조 개선을 핵심 과제로 제시했다. 실제 수주 측면에서는 2025년 12월 미국 스타플러스에너지(삼성SDI·스텔란티스 합작법인)로부터 약 473억원 규모 공사를 수주했고, 계약 기간은 2026년 12월 31일까지로 설정돼 있다. 2026년에는 LG에너지솔루션의 미시간주 랜싱 공장 기설비 유틸리티·훅업 엔지니어링을 약 299억원에 수주했고, 이어 LG에너지솔루션과 혼다의 오하이오주 합작공장(L-H 배터리 프로젝트) 전극 조립·활성화 라인에 250억원 규모 설비를 추가로 확보했다. 이 외에도 한화큐셀 조지아 태양광모듈 공장 프로젝트를 수행하며 2차전지 외 영역으로 발주처를 넓히고 있고, 데이터센터 공조 시장 진입을 위해 LG전자와 협력한다고 밝혀 신규 성장축 확보를 시도하고 있다. 회사는 반도체 패키징·테스트 업체 엠코테크놀로지코리아, 글로벌 디스플레이 패널업체 등에서도 다수의 프로젝트를 수주했다고 밝히며 유의미한 수주는 앞으로도 자율공시를 통해 알리겠다는 방침을 제시했다. 이러한 북미 배터리 합작공장 다변화와 비배터리 영역 확장이 실제 이익 개선으로 이어지는지가 하반기 이후 관찰 포인트다.
씨케이솔루션은 최근 네 개 분기 기준으로 순손실을 기록하고 있어 주가수익비율 같은 이익 기반 지표는 산출되지 않는 구간에 있다. 주가는 주당순자산에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어 순자산 대비 할인된 상태로 평가받고 있음을 시사하지만, 상장 이후 거래 기간이 짧아 장기 밸류에이션 밴드를 판단하기에는 이력이 제한적이다. 배당은 지급되지 않고 있어 배당 매력보다는 실적 턴어라운드 여부가 투자 판단의 핵심 변수로 남아 있다. 2026년 2분기 분기 영업이익이 흑자로 전환된 점은 향후 이익 지표가 다시 유의미해질 수 있는 계기가 될 수 있으나, 연간 단위로 적자에서 흑자로 완전히 전환되는지는 아직 확인되지 않았다.
씨케이솔루션은 온타리오(LG에너지솔루션-스텔란티스), 조지아(현대차-LG에너지솔루션), 인디애나(삼성SDI-스텔란티스, 스타플러스에너지), 오하이오(LG에너지솔루션-혼다), 미시간(LG에너지솔루션 랜싱) 등 다수의 북미 배터리 합작공장 프로젝트에 동시에 참여하고 있다. 고객사와 지역이 분산돼 있어 특정 프로젝트 지연이 전체 수주 파이프라인에 미치는 영향이 제한적일 수 있다. 실제로 스타플러스에너지, 랜싱, 오하이오 프로젝트 모두 최근 1년 내 신규 또는 추가 수주로 이어졌다.
2026년 2분기 매출이 850억원으로 반등하고 영업이익도 약 6억원으로 흑자전환하며 분기 기준 손익이 개선됐다. 업계 전문지 kharn은 이를 배터리 캐즘으로 위축됐던 드라이룸 사업이 저점을 통과할 가능성을 보여주는 신호로 평가했다. 전기차용 배터리공장의 ESS 전환과 신규 드라이룸 프로젝트가 실제 매출로 연결되기 시작했다는 점도 함께 언급됐다.
회사는 반도체 패키징·테스트 업체, 글로벌 디스플레이 패널업체 등에서 다수의 프로젝트를 수주했다고 밝혔고, 한화큐셀 조지아 태양광모듈 공장 프로젝트도 수행 중이다. 데이터센터 공조 시장 진입을 위해 LG전자와 협력한다고 발표해 향후 성장축을 배터리 외 영역으로 넓히려는 움직임이 확인된다. 이러한 다각화는 배터리 3사의 투자 사이클에 대한 의존도를 낮추는 방향으로 작용할 수 있다.
kharn 분석에 따르면 2026년 상반기 매출 성장률에서 씨케이솔루션은 1.3% 증가에 그쳐 신성이엔지의 38.7%, 케이엔솔의 6.0%에 크게 못 미쳤다. 3사 매출 증가액의 86%를 신성이엔지가 차지해 씨케이솔루션의 성장 기여도는 제한적이었다. 회복의 지속성과 안정성 측면에서도 1·2분기 모두 두 자릿수 성장을 이어간 신성이엔지에 뒤처진다는 평가가 나왔다.
2026년 1분기 영업손실이 162억원까지 확대된 데 이어 2분기 흑자전환에도 상반기 누적 영업손실은 여전히 156억원 규모에 달했다. 2분기 매출 증가와 흑자전환이 일회성 프로젝트 매출 인식에 그치지 않고 하반기까지 이어지는지가 관건이라는 지적도 나왔다. 2025년 4분기에는 매출이 증가했음에도 영업손실과 순손실이 오히려 확대된 전례가 있어 매출 회복이 곧바로 이익 회복을 의미하지 않을 수 있다.
전기차·배터리 수요의 사이클성 둔화(캐즘)가 이어지는 가운데 씨케이솔루션의 실적은 배터리 3사의 해외 증설 스케줄과 투자 결정에 크게 의존한다. 매출의 80% 이상이 2차전지 사업에서 발생하는 구조상 배터리 3사가 투자를 지연하거나 축소하면 수주와 매출 모두 즉각적인 영향을 받을 수 있다. 비배터리 영역 확장이 아직 초기 단계인 만큼 단기적으로 이러한 의존도를 크게 낮추기는 어려운 상황이다.
씨케이솔루션은 2차전지 드라이룸을 핵심으로 반도체·디스플레이 클린룸, FED, 데이터센터 공조까지 사업 영역을 넓혀가는 냉동공조 엔지니어링 기업이다. 2025년은 상장 첫해임에도 영업손실 366억원, 순손실 401억원을 기록하며 2024년의 이익 국면에서 다시 적자로 돌아섰고, 2026년 1분기까지도 영업손실이 이어졌다. 그러나 2026년 2분기 매출이 850억원으로 반등하고 분기 영업이익이 흑자로 전환되면서 배터리 캐즘으로 위축됐던 드라이룸 사업이 저점을 지나고 있다는 해석이 나온다. 다만 동종 클린룸·드라이룸 3사 비교에서 매출 성장률이 가장 낮았다는 점, 상반기 누적 영업손실이 여전히 크다는 점은 회복의 강도와 속도에 대한 의문을 남긴다. 북미 배터리 합작공장 다수에 참여하며 수주 파이프라인을 넓히고 있지만, 실제 이익으로 전환되는 시점과 폭은 하반기 이후 분기 실적으로 확인해야 한다. 투자 판단에 앞서 3분기 실적, 주요 프로젝트의 수익성 정상화 여부, 배터리 3사의 투자 스케줄 변화를 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
Battery dry-room specialist CK Solution turned quarterly operating profit positive in Q2 2026, but cumulative first-half losses remain large, leaving the durability of the recovery still to be confirmed.
Founded in 2004, CK Solution is a refrigeration and air-conditioning engineering specialist that listed on the KOSPI in March 2025. The company designs and builds dry rooms essential to electric-vehicle battery manufacturing, along with semiconductor/display clean rooms and bio clean rooms, with secondary battery-related work accounting for more than 80% of revenue. Its main customers are Korea's three major battery makers, LG Energy Solution, Samsung SDI, and SK On, and it participates in multiple North American joint-venture plant projects these firms have formed with Stellantis, GM, Hyundai Motor, and Honda. Beyond batteries, the company serves semiconductor/display clean-room work for LG Display, FED (Far East District) projects for US military facilities in Guam, and has recently expanded into data-center air-conditioning solutions. Its core dehumidification rotor component is supplied through a cooperation arrangement with Japan's Nichias, under which the rotors are supplied preferentially to the three domestic battery makers. Overseas subsidiaries span North America (United States, Canada), Latin America (Mexico, Brazil), Europe (Poland, Hungary), and Asia (Vietnam, Malaysia). Domestic competitors include Shinsung ENG and KENSOL, and together the three firms lead Korea's clean-room and dry-room market. The largest shareholder is CEO Kim Yu-gon, with combined related-party ownership exceeding half of total shares.
FY2025 consolidated revenue of KRW 291.0 billion was broadly similar to FY2024's KRW 295.8 billion, but operating profit swung to a loss of KRW 36.6 billion and net loss attributable to owners reached KRW 40.1 billion, marking a sharp deterioration in the company's first year as a listed firm. In FY2024, revenue had grown 37.4% from FY2023's KRW 215.3 billion to KRW 295.8 billion, while operating profit slipped slightly to KRW 16.5 billion and net income rose to KRW 19.8 billion, a divergence between top-line growth and profit trends. FY2023 saw revenue decline year-on-year, yet the company posted operating profit of KRW 17.7 billion and net income of KRW 15.1 billion, turning from loss to profit that year. On a quarterly basis, revenue was KRW 58.5 billion in Q2 2025 with an operating loss of KRW 9.4 billion, KRW 67.0 billion in Q3 with an operating loss of KRW 9.0 billion, and KRW 86.6 billion in Q4 even as the operating loss widened to KRW 10.2 billion and the net loss expanded to KRW 15.2 billion. In Q1 2026, revenue fell to KRW 54.3 billion and the operating loss widened further to KRW 16.2 billion, adding to the first-half loss burden. However, Q2 2026 revenue rebounded to KRW 85.0 billion and operating profit turned positive at roughly KRW 0.6 billion, showing quarter-on-quarter improvement in operating performance. Net loss attributable to owners for that same quarter, however, remained negative at KRW 1.2 billion, and the cumulative net loss attributable to owners over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) totaled roughly KRW 34.4 billion, indicating profit recovery has not yet been completed on an annual basis. Full-year FY2025 operating cash flow was positive at KRW 16.3 billion despite the net loss, in contrast to FY2024's operating cash flow of negative KRW 38.7 billion.
Korea's clean-room and dry-room industry is represented by three major companies: Shinsung ENG, KENSOL, and CK Solution. According to analysis by industry publication kharn, combined first-half 2026 revenue for the three firms totaled roughly KRW 747.0 billion, up 18.3% from approximately KRW 631.7 billion a year earlier, though the intensity of growth varied sharply by company. Shinsung ENG's first-half revenue surged 38.7%, accounting for 86% of the three firms' combined revenue increase and driving overall growth, while KENSOL grew 6.0% and CK Solution grew just 1.3%. CK Solution and KENSOL recovered their first-quarter shortfalls in the second quarter, whereas Shinsung ENG sustained double-digit growth in both quarters, putting it ahead in recovery continuity and stability. Kharn assessed that CK Solution's second-quarter results suggest its dry-room business, which had contracted amid the battery demand slowdown, may be passing through a trough. However, the outlet also noted that because top-line growth has not yet translated into sufficient profit, normalization of project profitability will be a more important evaluation criterion than order volume in the second half. Amid an ongoing cyclical slowdown in EV and battery demand often described as a chasm, the structure in which the three major battery makers' overseas expansion schedules and investment decisions determine dry-room order volumes remains intact.
| Price | ₩1,876 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/B | 0.98 |
| ROE | -43.9% |
In its Q1 2026 IR briefing, the company stated it would focus management resources on real profit generation and cash-flow improvement rather than short-term top-line growth, setting profitability-focused management and fixed-cost structure improvement as core tasks. On the order front, in December 2025 the company won a construction contract worth roughly KRW 47.3 billion from StarPlus Energy, the Samsung SDI-Stellantis joint venture in the United States, with the contract period running through December 31, 2026. In 2026, it secured roughly KRW 29.9 billion in existing-facility utility and hook-up engineering work at LG Energy Solution's Lansing, Michigan plant, followed by an additional KRW 25.0 billion in equipment for the electrode assembly and activation line at the LG Energy Solution-Honda joint venture plant in Ohio (the L-H Battery project). The company is also broadening its client base beyond batteries by working on the Hanwha Qcells solar module plant project in Georgia, and it has announced a partnership with LG Electronics to enter the data-center HVAC market as a new growth avenue. The company said it has won multiple projects with semiconductor packaging and testing firm Amkor Technology Korea and global display panel makers, and indicated it would continue disclosing meaningful orders through voluntary filings. Whether this diversification across North American battery joint ventures and non-battery segments translates into actual profit improvement is a key point to monitor through the second half.
With net losses recorded over the trailing four quarters, profit-based metrics such as the price-to-earnings ratio remain unavailable for CK Solution. The share price trades below net asset value per share, suggesting a discount relative to book value, though the short trading history since listing limits the ability to judge a long-term valuation band. No dividends are being paid, leaving earnings turnaround rather than dividend appeal as the key variable for investors to watch. The return to positive quarterly operating profit in Q2 2026 could mark a point at which earnings-based metrics become meaningful again, though a full annual swing from loss to profit has not yet been confirmed.
CK Solution is simultaneously involved in multiple North American battery joint-venture plant projects in Ontario (LG Energy Solution-Stellantis), Georgia (Hyundai Motor-LG Energy Solution), Indiana (Samsung SDI-Stellantis's StarPlus Energy), Ohio (LG Energy Solution-Honda), and Michigan (LG Energy Solution's Lansing plant). This spread of customers and locations may limit the impact of any single project's delay on the overall order pipeline. Indeed, the StarPlus Energy, Lansing, and Ohio projects have all resulted in new or additional orders within the past year.
Q2 2026 revenue rebounded to KRW 85.0 billion and operating profit turned positive at roughly KRW 0.6 billion, improving quarterly operating results. Industry publication kharn assessed this as a signal that the dry-room business, which had contracted amid the battery demand chasm, may be passing through a trough. It also noted that ESS conversions at EV battery plants and new dry-room projects have begun translating into actual revenue.
The company has said it won multiple projects with semiconductor packaging and testing firms and global display panel makers, and it is also working on the Hanwha Qcells solar module plant project in Georgia. It announced a partnership with LG Electronics to enter the data-center HVAC market, signaling a move to broaden its growth base beyond batteries. Such diversification could reduce reliance on the investment cycles of the three major battery makers.
According to kharn's analysis, CK Solution's first-half 2026 revenue growth of just 1.3% lagged far behind Shinsung ENG's 38.7% and KENSOL's 6.0%. Shinsung ENG accounted for 86% of the three firms' combined revenue increase, leaving CK Solution's growth contribution limited. In terms of recovery continuity and stability, the company was also assessed as trailing Shinsung ENG, which sustained double-digit growth in both quarters.
Following an operating loss that widened to KRW 16.2 billion in Q1 2026, the cumulative first-half operating loss still totaled roughly KRW 15.6 billion despite the Q2 turnaround. Analysts noted the key question is whether the Q2 revenue increase and profit turnaround extend into the second half rather than reflecting one-off project revenue recognition. In Q4 2025, revenue rose even as the operating and net losses widened, showing that revenue recovery does not necessarily translate directly into profit recovery.
Amid an ongoing cyclical slowdown in EV and battery demand often described as a chasm, CK Solution's performance remains heavily dependent on the overseas expansion schedules and investment decisions of the three major battery makers. Since over 80% of revenue comes from secondary battery projects, any delay or reduction in investment by these battery makers could immediately affect both orders and revenue. With non-battery expansion still at an early stage, this dependence is unlikely to be significantly reduced in the near term.
CK Solution is a refrigeration and air-conditioning engineering company centered on secondary battery dry rooms, expanding into semiconductor/display clean rooms, FED projects, and data-center HVAC. In FY2025, despite being its first year as a listed company, it posted an operating loss of KRW 36.6 billion and a net loss of KRW 40.1 billion, reversing from the profitable position in FY2024, and the operating loss continued through Q1 2026. However, Q2 2026 revenue rebounded to KRW 85.0 billion and quarterly operating profit turned positive, prompting interpretations that the dry-room business, which had contracted amid the battery demand chasm, may be passing through a trough. Still, the fact that revenue growth was the slowest among the three major domestic clean-room/dry-room peers and that cumulative first-half operating losses remain large leaves questions about the strength and pace of the recovery. The company is broadening its order pipeline through participation in numerous North American battery joint-venture plants, but the timing and magnitude of any actual profit conversion need to be confirmed through quarterly results from the second half onward. Ahead of any investment decision, it is worth examining Q3 results, the normalization of profitability on major projects, and any changes in the investment schedules of the three major battery makers together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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