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Lincsolution · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
링크솔루션은 3D프린터 장비와 프린팅 서비스를 앞세워 매출은 늘고 있지만 영업손실이 함께 확대되는 국면에서, 2026년 말 완공 예정인 대전 파운드리 공장의 가동 여부가 다음 실적 전환의 관건으로 지목된다.
링크솔루션은 2015년 설립돼 2025년 6월 코스닥에 기술성장기업 특례로 상장한 3D프린팅 전문기업으로, 산업용 3D프린터 제조·판매와 주문형 3D프린팅 서비스를 두 축으로 한다. 주요 제품은 SLA(광경화), FDM(적층), MBJ(금속 바인더젯) 방식의 산업용 3D프린터이며, 자체 개발한 대형 SLA 장비 등을 통해 국산화에 성공했다는 평가를 받는다. 하나증권 리포트에 따르면 2025년 기준 부문별 매출 비중은 3D프린터 제품이 68.8%, 프린팅 서비스가 27.7%, 기타가 3.5%로 추정된다. 고객군은 모빌리티, 항공/우주, 국방, 소비재/메디컬, 로봇/반도체 등 다양한 산업에 걸쳐 있으며, 현대·기아차, 삼성전자, 한화에어로스페이스, 보스턴다이내믹스 등 500개 이상의 고객 레퍼런스를 확보했다는 평가가 나온다. 2026년 1월에는 방산·조선·항공우주 분야의 대형 금속 구조물 적층제조·수리 기술을 보유한 에이엠솔루션즈를 인수해 연결 편입시키며 사업 포트폴리오를 넓혔다. 프린터 장비 판매 중심에서 파운드리형 프린팅 서비스로 수익구조를 전환하는 것이 회사의 중장기 전략 방향으로 제시되고 있다. 경쟁 구도상으로는 중국의 BLT, Farsoon 등이 이미 양산 규모를 갖춘 대형 경쟁자로 존재하며, 이들과의 기술·가격 격차 및 서방 공급망에서의 신뢰 기반 포지셔닝이 핵심 변수로 꼽힌다. 회사 측은 방위·항공 등 보안이 중요한 산업에서 신뢰와 레퍼런스를 갖춘 소수 업체만 성장할 것이라는 입장을 밝힌 바 있다.
연결 기준 매출액은 2023년 73.6억원에서 2024년 111.9억원(+52.0%), 2025년 131.2억원(+17.3%)으로 매년 증가했다. 그러나 영업손익은 2023년 7.8억원 흑자(영업이익률 10.6%)에서 2024년 40.0억원 적자로 전환됐고, 2025년에는 73.8억원 적자로 손실 규모가 더 확대됐다(영업이익률 -56.2%). 순손익 역시 2023년 121.8억원 적자, 2024년 25.4억원 적자(손실 축소), 2025년 69.8억원 적자(손실 재확대)로 등락했다. 자본 항목을 보면 2023년 말 자기자본은 -176.6억원으로 자본잠식 상태였으나, 2024년 222.1억원으로 전환된 뒤 2025년 코스닥 상장을 거치며 381.7억원으로 늘었고, 부채비율은 2023년 -197.5%에서 2024년 60.5%, 2025년 72.9%로 변화했다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 19.3억원·영업손실 22.6억원에서 3분기 매출 19.3억원·영업손실 13.9억원으로 손실 규모가 줄었으나, 2026년 1분기에는 매출이 15.7억원으로 줄고 영업손실은 36.9억원으로 크게 확대됐다. 2025년 4분기 수치는 이번 반영 범위에서 공시 데이터가 확인되지 않아 공백으로 남아있다. 2026년 2분기에는 매출이 42.7억원으로 전분기 대비 크게 늘었지만 영업손실도 46.4억원으로 함께 확대된 반면, 지배주주순이익은 약 0.2억원으로 소폭 흑자를 기록해 영업손익과 순손익의 방향이 엇갈리는 특이점이 나타났다. 이 같은 순이익-영업손익 간 괴리는 비영업적 항목(예: 지분법, 평가익, 일회성 손익 등)에서 기인할 가능성이 있어 향후 공시를 통한 확인이 필요하다. 영업현금흐름은 2023년 -7.9억원, 2024년 -57.6억원, 2025년 -54.6억원으로 3개 연도 연속 마이너스를 기록해, 매출 성장에도 현금창출력은 아직 확보되지 않은 상태다.
글로벌 3D프린팅 시장은 로봇·우주항공·방산·데이터센터 등 첨단 산업의 정밀 부품 수요 증가에 힘입어 성장 국면에 있으며, 아시아태평양 지역은 연평균 17% 안팎의 성장률로 세계에서 가장 빠르게 확대되는 권역으로 꼽힌다. 산업 내 경쟁 구도에서는 중국의 BLT, Farsoon 등이 이미 수천억원대 매출과 조 단위 시가총액을 형성한 대형 사업자로 자리잡고 있어, 규모 면에서 국내 업체와의 격차가 뚜렷하다. 다만 미중 패권 경쟁 속에서 방산·우주 등 보안이 중요한 분야에서는 중국산 장비·서비스에 대한 신뢰 리스크가 부각되고 있으며, 이는 비중국권 공급자에게 기회 요인으로 거론된다. 국내에서는 대규모 파운드리 형태의 3D프린팅 생산기지를 구축한 업체가 아직 많지 않다는 점에서 링크솔루션의 대전 공장이 선점 효과를 가질 수 있다는 시각이 나온다. 3D프린팅 기술 자체도 시제품·개발용 중심에서 양산까지 수용하는 방향으로 진화하고 있어, 산업 전체가 다품종 소량생산에서 소품종 대량생산으로 응용 범위를 넓혀가는 전환기에 있다. 국내 경쟁사 대비로는 SLA·FDM·MBJ 3방식을 모두 자체 개발해 상용화한 점이 차별화 요소로 거론되지만, 산업 사이클상 아직 대다수 참여 기업들이 양산 검증 초기 단계에 머물러 있다는 평가가 공존한다.
| 주가 | ₩27,750 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,597억원 |
| ROE | -18.3% |
회사의 최대 이벤트는 대전 파운드리 공장 완공으로, 신한투자증권은 2026년 6월 보고서에서 해당 공장이 2026년 12월 완공 예정인 국내 최초·최대 3D프린팅 파운드리라고 밝혔다. 같은 보고서는 2026년 매출액 245억원·영업손실 21억원을 거친 뒤 2027년 매출액 609억원·영업이익 119억원으로 흑자전환하고, 2028년에는 매출액 1,025억원·영업이익 328억원까지 확대될 것으로 추정했다. 다만 이는 특정 증권사의 추정치로, 확정된 실적이 아니라는 점에 유의할 필요가 있다. 신한투자증권은 또한 2026년 3~4분기 중 고객사 기술실증(PoC)의 양산 전환 여부가 주가와 실적 모두에 중요한 변수가 될 것이라고 언급했다. NH투자증권은 대전 공장이 2026년 말 준공을 통해 연 700억원 규모의 생산능력을 확보할 것으로 전망했으며, 장비 판매 중심에서 서비스 매출 비중을 높이는 전략이 진행 중이라고 분석했다. 회사는 이미 방위사업청과 함정용 예비 수리부속 공급계약, 우나스텔라와의 발사체 연소기부품 3D프린팅 제작계약, 한화에어로스페이스와의 연소기 확대부 적층제조 개발 수주 등 방산·우주 분야 레퍼런스를 쌓아가고 있다. 보스턴다이내믹스와의 부품 공급 협의도 진행 중인 것으로 알려졌으나, 최종 계약 체결 여부는 아직 확인되지 않았다. 2026년 1월 인수한 에이엠솔루션즈를 통해 방산·조선·항공우주 분야 대형 금속 구조물 적층제조·수리 사업으로 포트폴리오를 확장한 점도 향후 실적에 영향을 줄 변수다.
링크솔루션은 최근 네 개 분기(2025년 1분기~4분기) 기준으로 지배주주 순손실을 기록해 주가수익비율(PER) 산출이 어려운 구간에 있다. 주가순자산비율(PBR)은 순자산가치를 상회하는 수준에서 거래되는 것으로 파악되며, 이는 3D프린팅 파운드리 사업의 성장 스토리에 대한 시장의 기대가 현재의 장부가치보다는 미래 실적에 더 크게 반영돼 있음을 시사한다. 배당은 최근 지급 이력이 확인되지 않는다. 밸류에이션 측면에서 하나증권은 2025년 추정 매출액 기준 주가매출비율(PSR) 약 10배 수준에서 거래되고 있다고 진단했으며, 2026년 추정 실적 기준으로는 PSR이 낮아지고 2027년 추정 실적 기준으로는 더욱 낮아질 것으로 추산했다. 이는 회사의 외형이 예상대로 확대될 경우를 전제로 한 추정치이며 실제 실현 여부는 확인이 필요한 사항이다. 이익이 적자에서 흑자로 전환되는 시점과 속도가 향후 밸류에이션 지표의 방향을 결정할 핵심 변수로 지목된다.
2026년 말 완공이 목표인 대전 공장은 연 700억원 규모의 생산능력을 갖춰 장비 판매 중심에서 파운드리형 서비스 매출로 사업모델을 전환하는 발판이 될 전망이다. 회사와 일부 증권사는 공장 가동을 계기로 규모의 경제에 기반한 마진 개선이 가능할 것으로 보고 있다. 다만 이는 계획과 전망 단계로, 실제 가동 시점과 수율 안정화 여부는 확인이 필요하다.
현대차·기아, 삼성전자, 한화에어로스페이스 등 국내 대기업과의 거래 이력에 더해 보스턴다이내믹스와의 협의가 진행 중인 것으로 알려져 글로벌 고객 기반 확대 가능성이 있다. 2026년 1월 에이엠솔루션즈 인수로 방산·조선·항공우주 분야의 대형 금속 구조물 적층제조·수리 역량을 확보했다. 이는 기존 폴리머·전자 부품 중심 고객군에서 고부가가치 방산 프로젝트로 매출 기반을 넓히는 계기가 될 수 있다.
로봇, 우주항공, 데이터센터, 방산 등 3D프린팅 수요가 늘고 있는 산업들이 구조적 성장 국면에 있다는 점은 우호적인 배경이다. 아시아태평양 3D프린팅 시장이 연평균 17%대로 확대되는 가운데, 미중 공급망 재편 흐름에서 비중국권 신뢰 기반 생산기지에 대한 수요가 부각되고 있다. 국내에서 대형 파운드리를 구축한 업체가 많지 않다는 점도 상대적인 위치에 우호적이다.
2023년 흑자였던 영업이익은 2024년 적자로 전환된 뒤 2025년에도 손실 규모가 더 커졌다. 매출은 매년 늘었지만 연구개발비, 공장 준공 준비 비용, 인력 관련 비용 등이 함께 늘면서 이익 개선이 지연되고 있다. 2026년 1분기에는 매출이 오히려 줄고 영업손실이 크게 확대되는 등 실적 흐름이 아직 안정적이지 않다.
대전 공장은 회사의 중장기 전략의 핵심이지만, 건설 지연, 비용 초과, 설비 운영 초기 문제 등이 발생할 가능성이 있다는 지적이 나온다. 준공 이후에도 시험 가동과 고객사 검증을 거쳐야 하는 만큼, 계획된 시점에 매출 기여가 이뤄질지는 아직 불확실하다. 관련 증권사 추정치도 공장이 계획대로 가동된다는 전제 위에 세워진 것이어서 실현 가능성을 지속적으로 확인할 필요가 있다.
영업현금흐름은 2023~2025년 3개 연도 연속 마이너스를 기록해 본업에서 현금을 창출하지 못하는 구조가 이어지고 있다. 공장 투자와 연구개발비가 계속 투입되는 상황에서 추가적인 자본조달이나 차입이 필요해질 가능성이 있으며, 이는 기존 주주에게 희석 부담으로 이어질 수 있다. 상장 당시 제시했던 목표 실적과 실제 실적 간 격차가 있다는 점도 자금조달 계획의 불확실성을 키우는 요인이다.
링크솔루션은 매출 성장과 영업손실 확대가 동시에 진행되는 국면에서 대전 파운드리 공장 완공을 앞두고 있으며, 이는 사업모델 전환의 분수령으로 지목된다. 2025년까지의 확정 실적은 외형 성장에도 이익 체력이 아직 확보되지 않았음을 보여주며, 2026년 1분기 손실 확대와 2분기의 매출 급증·순이익 소폭 흑자라는 엇갈린 신호가 함께 나타났다. 현대차·삼성전자·한화에어로스페이스 등 대기업 레퍼런스와 방산·항공우주로의 사업 확장은 긍정적 요인으로 거론되지만, 공장 가동 지연이나 자금조달 부담 같은 실행 리스크도 함께 존재한다. 증권가 일부는 2027년 이후 유의미한 실적 성장을 전망하고 있으나, 이는 공장 정상 가동과 고객사 수주 확정이라는 전제를 충족해야 하는 추정치다. 투자 판단에 앞서 대전 공장의 실제 준공·가동 시점, PoC의 양산 전환 여부, 그리고 2025년 4분기를 포함한 향후 분기 실적의 확정 공시를 지속적으로 확인하는 것이 중요하다.
English version
LinkSolution continues to grow revenue through 3D printer equipment and printing services, but operating losses have widened in parallel, leaving the ramp-up of the Daejeon foundry plant slated for completion by end-2026 as the key variable for any earnings inflection.
LinkSolution was founded in 2015 and listed on KOSDAQ in June 2025 under the technology growth company special listing track, operating around two pillars: manufacturing and selling industrial 3D printers and providing on-demand 3D printing services. Its core products are industrial 3D printers using SLA (photopolymerization), FDM (filament deposition), and MBJ (metal binder jetting) methods, with the company credited for localizing large-scale SLA equipment technology. According to a Hana Securities report, the 2025 segment revenue mix is estimated at 68.8% for 3D printer products, 27.7% for printing services, and 3.5% for other items. Its customer base spans mobility, aerospace, defense, consumer/medical, and robotics/semiconductor sectors, with commentary citing more than 500 customer references including Hyundai and Kia Motors, Samsung Electronics, Hanwha Aerospace, and Boston Dynamics. In January 2026, the company acquired AM Solutions, which holds additive manufacturing and repair technology for large metal structures in defense, shipbuilding, and aerospace, expanding its consolidated business portfolio. The company's stated mid-to-long-term strategy is to shift its revenue structure from equipment sales toward a foundry-style printing service model. In terms of competitive landscape, China's BLT and Farsoon Technologies already operate at mass-production scale as large rivals, with the technology/price gap and trust-based positioning within Western supply chains cited as key variables. Management has stated that in security-sensitive industries such as defense and aerospace, only a limited number of trusted vendors with proven references are likely to grow.
On a consolidated basis, revenue rose every year from KRW 7.36 billion in 2023 to KRW 11.19 billion in 2024 (+52.0%) and KRW 13.12 billion in 2025 (+17.3%). However, operating income swung from a profit of KRW 0.78 billion in 2023 (operating margin 10.6%) to a loss of KRW 4.00 billion in 2024, and the loss widened further to KRW 7.38 billion in 2025 (operating margin -56.2%). Net income attributable to owners also fluctuated: a loss of KRW 12.18 billion in 2023, a narrower loss of KRW 2.54 billion in 2024, and a widened loss of KRW 6.98 billion in 2025. On equity, the company was in capital impairment at year-end 2023 with equity of negative KRW 17.66 billion, before turning positive to KRW 22.21 billion in 2024 and rising to KRW 38.17 billion in 2025 following the KOSDAQ listing; the debt ratio moved from -197.5% in 2023 to 60.5% in 2024 and 72.9% in 2025. By quarter, the operating loss narrowed from KRW 2.26 billion on revenue of KRW 1.93 billion in Q2 2025 to KRW 1.39 billion on the same revenue level in Q3 2025, but in Q1 2026 revenue fell to KRW 1.57 billion while the operating loss widened sharply to KRW 3.69 billion. Q4 2025 figures remain a data gap, as they were not confirmed within this reporting scope. In Q2 2026, revenue jumped to KRW 4.27 billion quarter-on-quarter while the operating loss also widened to KRW 4.64 billion, yet net income attributable to owners turned marginally positive at roughly KRW 20.7 million, an unusual divergence between operating and net results. This gap between net income and operating results may stem from non-operating items such as equity-method gains or one-off items, which warrants confirmation through subsequent disclosures. Operating cash flow was negative in all three years -- KRW -0.79 billion in 2023, KRW -5.76 billion in 2024, and KRW -5.46 billion in 2025 -- indicating that cash generation has not yet caught up with revenue growth.
The global 3D printing market is in a growth phase driven by rising demand for precision components in advanced industries such as robotics, aerospace, defense, and data centers, with the Asia-Pacific region cited as the fastest-growing area globally at roughly 17% annual growth. Within the competitive landscape, China's BLT and Farsoon Technologies have already established themselves as large-scale players with revenue in the hundreds of billions of won and market capitalizations in the trillions, marking a clear scale gap versus domestic players. However, amid US-China strategic competition, trust concerns around Chinese-made equipment and services in security-sensitive sectors such as defense and aerospace are being highlighted, which is cited as an opportunity for non-Chinese suppliers. Domestically, few companies have built large-scale foundry-type 3D printing production bases, leading to views that LinkSolution's Daejeon plant could capture a first-mover advantage. The technology itself is evolving from prototyping and development use toward accommodating mass production, placing the industry in a transition from high-mix, low-volume output toward low-mix, high-volume applications. Compared with domestic peers, having internally developed and commercialized all three of the SLA, FDM, and MBJ methods is cited as a differentiator, though it also coexists with assessments that most industry participants remain at an early stage of mass-production verification.
| Price | ₩27,750 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.16T |
| ROE | -18.3% |
The company's most significant upcoming event is the completion of the Daejeon foundry plant; in a June 2026 report, Shinhan Investment Corp stated that the plant is expected to be completed in December 2026 as Korea's first and largest 3D printing foundry. The same report estimated 2026 revenue of KRW 24.5 billion with an operating loss of KRW 2.1 billion, followed by a swing to operating profit in 2027 with revenue of KRW 60.9 billion and operating profit of KRW 11.9 billion, expanding further to revenue of KRW 102.5 billion and operating profit of KRW 32.8 billion in 2028. It should be noted these are estimates from a specific securities firm and not confirmed results. Shinhan also noted that whether customer proof-of-concept (PoC) projects convert to mass production in the third or fourth quarter of 2026 will be an important variable for both the share price and earnings. NH Investment & Securities projected that the Daejeon plant would secure annual production capacity of roughly KRW 70 billion upon completion by end-2026, and noted an ongoing strategic shift toward a higher mix of service revenue versus equipment sales. The company has already been building references in defense and aerospace, including a supply contract for naval spare parts with the Defense Acquisition Program Administration, a 3D printing manufacturing contract for launch vehicle combustor parts with Unastella, and a development order from Hanwha Aerospace for combustor expansion-section additive manufacturing. Discussions on parts supply with Boston Dynamics are reportedly underway, though whether a final contract has been signed remains unconfirmed. The January 2026 acquisition of AM Solutions, which expanded the portfolio into large metal structure additive manufacturing and repair for defense, shipbuilding, and aerospace, is another variable that could affect future results.
LinkSolution has posted a net loss attributable to owners over the trailing four quarters (Q1-Q4 2025), placing it in a range where a price-to-earnings ratio is not meaningful. Its price-to-book ratio is understood to trade above net asset value, suggesting the market's expectations for the 3D printing foundry growth story are weighted more toward future performance than current book value. No recent dividend payment history has been confirmed. On valuation, Hana Securities assessed that the stock was trading at roughly 10 times price-to-sales based on 2025 estimated revenue, with that multiple projected to decline based on 2026 estimated results and decline further based on 2027 estimated results. These figures are projections contingent on the company's top line expanding as expected, and actual realization requires further confirmation. The timing and pace of any transition from losses to profit are cited as the key variable that will determine the future direction of valuation metrics.
The Daejeon plant, targeted for completion by end-2026 with annual capacity of roughly KRW 70 billion, is expected to serve as a springboard for shifting the business model from equipment sales toward foundry-style service revenue. The company and some securities firms see potential margin improvement based on economies of scale once the plant is operational. However, this remains at the planning and forecast stage, and the actual startup timing and yield stabilization require confirmation.
Beyond a transaction history with domestic large corporates such as Hyundai/Kia, Samsung Electronics, and Hanwha Aerospace, discussions with Boston Dynamics are reportedly underway, pointing to potential expansion of the global customer base. The January 2026 acquisition of AM Solutions added capabilities in large metal structure additive manufacturing and repair for defense, shipbuilding, and aerospace. This could broaden the revenue base beyond the existing polymer/electronics-focused customer group into higher-value defense projects.
It is a favorable backdrop that industries driving 3D printing demand -- robotics, aerospace, data centers, and defense -- are in a structural growth phase. As the Asia-Pacific 3D printing market expands at roughly 17% annually, demand for trust-based, non-Chinese production bases is being highlighted amid supply chain realignment between the US and China. The relative scarcity of large-scale foundry operators in Korea is also seen as a favorable positioning factor.
Operating income, which was positive in 2023, turned negative in 2024 and the loss widened further in 2025. While revenue has grown every year, R&D costs, plant-preparation expenses, and personnel-related costs have also risen, delaying profitability improvement. In Q1 2026, revenue actually declined while the operating loss expanded sharply, indicating the earnings trajectory remains unstable.
While the Daejeon plant is central to the company's mid-to-long-term strategy, there are concerns about potential construction delays, cost overruns, and early-stage equipment operation issues. Even after completion, the plant must go through trial operation and customer qualification, so whether revenue contribution materializes on the planned timeline remains uncertain. Related securities firm estimates are also premised on the plant operating as planned, requiring ongoing verification of feasibility.
Operating cash flow was negative in all three years from 2023 to 2025, reflecting a structure in which the core business has not yet generated cash. With continued investment in the plant and R&D, additional capital raising or borrowing may become necessary, which could create dilution pressure for existing shareholders. A gap between the performance targets presented at the time of listing and actual results also adds uncertainty to funding plans.
LinkSolution is approaching completion of its Daejeon foundry plant at a stage when revenue growth and widening operating losses are occurring simultaneously, marking what is described as a watershed for its business model transition. Confirmed results through 2025 show that despite top-line growth, profitability has not yet been secured, and mixed signals emerged with a widened loss in Q1 2026 followed by a sharp revenue jump and a marginally positive net income in Q2 2026. References with large corporates such as Hyundai Motor, Samsung Electronics, and Hanwha Aerospace, along with expansion into defense and aerospace, are cited as positive factors, but execution risks such as plant startup delays or funding burdens also exist in parallel. Some in the securities industry project meaningful earnings growth from 2027 onward, but these estimates are contingent on the plant operating normally and customer orders being finalized. Before forming any investment judgment, it is important to continuously verify the actual completion and startup timing of the Daejeon plant, whether PoC projects convert to mass production, and confirmed disclosures for upcoming quarters, including the previously unavailable Q4 2025 figures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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