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RF Systems · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
RF시스템즈는 방산 부품 공급업체에서 부체계 공급업체로 사업영역을 넓히는 전환기에 진입했으며, 2025년 이후 매출·이익이 동반 회복되는 흐름을 보이고 있다.
RF시스템즈는 2000년에 설립된 방산용 RF(무선주파수) 시스템 전문기업으로, 딥 브레이징(Dip Brazing)이라는 금속 특수접합 기술과 무기체계 설계 기술을 기반으로 레이다시스템, 안테나시스템, 환경제어시스템을 개발해 방산 체계 업체에 공급하고 있다. 방산기술을 기반으로 원자현미경 시장 진출 및 위성, MRO, 부체계, 안테나 시스템 등 신규 사업 영역 확장을 추진하고 있다. 2020년 RFHIC그룹에 편입되며 성장 기반을 강화했고 2024년 코스닥시장에 상장했다. 핵심 고객사는 LIG넥스원으로 2025년 3분기 누적 기준 매출 비중 약 50%를 차지하며, 대표적인 제품 레퍼런스로는 대포병탐지레이다-Ⅱ, 중거리 지대공 미사일 천궁-Ⅱ, 함대함 미사일 해성, 해상감시레이다-Ⅱ 등이 있다. 2025년 3분기 누적 기준 부문별 매출 비중은 안테나시스템 약 40%, 레이다시스템 약 33%, 환경제어시스템 약 11%, 민수 부문 약 14%로 구성돼 있다. 해외 고객으로는 이스라엘 방산업체 ELTA Systems와 에어버스, 원자현미경 전문기업 파크시스템즈 등이 있으며 2017년 첫 수출 이후 지속적인 거래관계를 유지해 왔고, 에어버스와는 2024년 TSS(훈련시뮬레이션) 사업 계약을 체결해 반복적인 서비스 매출이 기대된다. 단순 부품 공급을 넘어 부체계(Sub-system) 공급업체로 사업영역을 확장하는 초기 국면에 진입했으며, 오산 신공장과 시험동 구축을 통해 관련 인증 절차를 진행 중이다.
2025년 연결 매출액은 381.7억원으로 전년(326.7억원) 대비 16.8% 증가했고, 영업이익은 40.6억원으로 전년(16.9억원)보다 크게 늘어 영업이익률이 5.2%에서 10.6%로 확대됐다. 지배주주 순이익은 51.6억원으로 전년의 순손실(-41.0억원)에서 흑자로 전환했다. 2023년에는 매출 327.9억원, 영업이익 17.9억원(영업이익률 5.5%), 순이익 39.1억원을 기록했던 만큼, 2024년의 순손실은 영업 외 요인에 기인한 일시적 현상으로 추정되며 2025년 실적 회복으로 이어졌다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 104.0억원, 영업이익 15.8억원(영업이익률 15.2%), 지배주주 순이익 19.4억원을 기록한 뒤 3분기에는 매출이 76.0억원으로 줄고 영업이익도 6.1억원(영업이익률 8.1%)으로 낮아지는 등 분기별 변동성이 뚜렷하게 나타났다. 4분기에는 매출 135.2억원, 영업이익 15.7억원(영업이익률 11.6%), 순이익 19.1억원으로 재차 회복됐다. 2026년 들어서는 1분기 매출 100.0억원, 영업이익 11.2억원(영업이익률 11.2%)을 기록한 뒤 2분기에는 매출 115.8억원, 영업이익 16.7억원(영업이익률 14.4%), 지배주주 순이익 21.0억원으로 최근 구간 중 가장 높은 마진을 나타냈다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 63.0억원으로, 방산 하드웨어 특성상 계약 인도 시점에 따라 분기 매출이 들쭉날쭉하지만 연간 단위로는 매출과 이익이 동반 성장하는 궤적이 이어지고 있다.
국내 우주·방위 산업 시장은 2025년 약 49억달러 규모로 추정되며 2030년까지 연평균 9.4% 성장이 전망된다. 글로벌 레이다·안테나 시장 역시 2026~2034년 연평균 6.5% 성장세가 예상되는 가운데, RF시스템즈의 탐색기 안테나 및 레이다 부품 수요는 중장기적으로 견조한 국면을 이어가고 있다. 핵심 고객사인 LIG넥스원의 수주잔고는 2025년 말 기준 26조 2000억원으로 전년 대비 31% 증가했다. 러시아·우크라이나 전쟁 장기화와 중동 지역의 군사적 긴장 고조 등 지정학적 불안이 각국의 국방비 확충 기조와 맞물려 첨단 방산 플랫폼 투자를 늘리는 배경으로 꼽힌다. RF시스템즈는 부품 공급업체에서 부체계 공급업체로 사업영역을 확장하는 초기 단계에 있으며, 이는 밸류체인 내 위상 강화로 이어질 가능성이 있다는 평가가 나온다. 다만 방산 부품 산업 특성상 내수 시장만으로는 이익률이 두 자릿수를 넘기기 쉽지 않다는 지적도 있어, 해외사업 확대와 비방산 매출 비중 증가가 마진 개선의 관건으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩7,680 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,107억원 |
| PER | 16.7 |
| PBR | 1.78 |
| ROE | 12.3% |
회사는 2026년 매출액 450억원, 2027년 매출액 694억원의 가이던스를 제시한 상태다. 하나증권은 2026년 3월 보고서에서 이 가이던스를 “보수적인 수준”이라고 평가하며 신규 제품 양산과 수주 반영 속도를 감안할 때 이를 상회할 여지가 있다고 밝혔다. 수주잔고는 2025년 3분기말 697억원에서 연말 780억원으로 확대됐으며 향후 추가 수주가 예상된다는 분석이 나온다. 무인정찰기 HTU·SAR 안테나는 2026년 양산이, 군단급 대포병탐지레이다는 2027년 수주가, SAR 위성 안테나 패널은 2030년 발사가 각각 예정돼 있어 신규 아이템이 순차적으로 매출에 반영될 전망이다. 2026년 3월 LIG넥스원과 체결한 약 167억원 규모의 감시정찰용 레이다 안테나 조립체 공급계약은 2029년 4월까지 이어지는 계약으로 중기 매출 가시성을 뒷받침한다. 회사는 오산 신공장과 시험동을 구축해 부체계 공급 인증 절차를 진행하고 있으며, 인증이 완료되면 단품 대비 단가가 높은 부체계 매출이 본격화될 수 있다는 분석도 제시된 바 있다.
회사의 실적은 2023년 흑자에서 2024년 순손실, 2025년 재차 흑자전환이라는 굴곡을 거쳤고, 2026년 상반기까지 분기별 영업이익률이 점차 개선되는 흐름을 보이고 있다. 이 같은 이익 회복 국면은 최근 주가 밸류에이션에도 어느 정도 반영된 것으로 풀이된다. 배당은 최근까지 지급 이력이 없어, 주주환원보다는 재투자와 사업 확장에 무게를 둔 자본배분 정책을 유지해온 것으로 보인다. 코스닥 방산·부품 관련주는 전반적으로 수주 모멘텀과 정책 기대에 따라 밸류에이션 변동성이 큰 편이며, RF시스템즈 역시 이 같은 업종 특성에서 자유롭지 않다. 부체계 전환, 해외수출 확대 등 사업구조 변화가 아직 진행형인 만큼, 향후 밸류에이션의 방향은 실제 수주·매출 반영 속도에 좌우될 가능성이 크다.
부품 공급 중심에서 부체계 공급으로 사업영역이 확장되는 초기 국면에 진입했으며, 부체계 공급은 단품 대비 단가와 계약 규모가 동시에 확대되는 구조로 수익성 개선으로 이어질 가능성이 있다는 분석이 나온다. 오산 신공장과 시험동을 통해 관련 인증 절차가 진행 중이며, 인증이 완료되면 새로운 매출원이 열릴 수 있다. 실제로 2025년 영업이익률은 10.6%로 전년 5.2% 대비 두 배 이상 확대됐다.
2026년 3월 LIG넥스원과 체결한 약 167억원 규모의 감시정찰용 레이다 안테나 조립체 계약은 2029년 4월까지 이어지는 중기 계약으로 매출 가시성을 뒷받침한다. 수주잔고는 2025년 3분기말 697억원에서 연말 780억원으로 확대됐다. 무인정찰기 HTU·SAR 안테나, 군단급 대포병탐지레이다, SAR 위성 안테나 패널 등 신규 아이템이 순차적으로 매출에 반영될 예정이다.
국내 우주·방위 시장은 2030년까지 연평균 9.4% 성장이 전망되고, 글로벌 레이다·안테나 시장도 2026~2034년 연평균 6.5% 성장이 예상된다. 핵심 고객사 LIG넥스원의 수주잔고는 2025년 말 26조 2000억원으로 전년 대비 31% 증가해 전방 수주 확대의 수혜가 기대된다. 이스라엘 ELTA Systems, 에어버스 등 해외 고객과의 거래도 지속되고 있다.
핵심 고객사 LIG넥스원은 2025년 3분기 누적 기준 매출의 약 50%를 차지해 특정 고객사·프로그램에 대한 의존도가 높은 편이다. 고객사의 수주·양산 일정 변경이 있을 경우 실적에 직접적인 영향을 줄 수 있다.
2025년 3분기 매출은 76.0억원으로 직전 2분기(104.0억원)와 4분기(135.2억원) 대비 낮아지는 등 방산 하드웨어 인도 시점에 따라 분기 실적이 크게 흔들리는 경향이 있다. 이 같은 변동성은 특정 분기 실적만으로 추세를 단정하기 어렵게 만든다.
군단급 대포병탐지레이다의 2027년 수주 예상, SAR 위성 안테나 패널의 2030년 발사 예정 등 신규 아이템 다수가 수년 뒤 실현을 목표로 하고 있어, 계획이 지연되거나 변경될 경우 기대했던 매출 반영 시점도 뒤로 밀릴 수 있다. 방산 특성상 내수 시장만으로는 이익률이 두 자릿수를 넘기기 쉽지 않다는 지적도 있다.
RF시스템즈는 방산 부품 공급업체에서 부체계 공급업체로 사업영역을 넓히는 전환기에 있으며, 2025년 매출·영업이익이 큰 폭으로 개선되고 2026년 상반기까지 분기 영업이익률이 점진적으로 높아지는 흐름을 보였다. LIG넥스원과의 대형 장기계약, 수주잔고 확대, 무인정찰기·대포병탐지레이다·SAR 위성 등 신규 아이템 로드맵은 중장기 성장 스토리를 뒷받침하는 요인이다. 다만 핵심 고객사 집중도, 방산 하드웨어 특유의 분기별 실적 변동성, 부체계 인증 및 장기 프로젝트의 일정 리스크는 함께 고려해야 할 변수다. 2024년의 순손실에서 2025년 흑자전환으로 이어진 실적 궤적은 회복 국면에 있음을 보여주지만, 회사가 제시한 가이던스와 실제 수주·매출 반영 속도가 얼마나 부합하는지는 앞으로의 분기 실적과 공시를 통해 확인이 필요하다. 투자 판단에 앞서 향후 분기보고서와 수주 관련 공시를 지속적으로 점검하는 것이 바람직하다.
English version
RF Systems is entering a transition from a defense component supplier to a sub-system supplier, with both revenue and profit recovering since 2025.
Founded in 2000, RF Systems is a specialist in defense RF (radio frequency) systems, developing radar systems, antenna systems, and environmental control systems for defense platform makers based on Dip Brazing, a specialized metal joining technology, and weapon system design capabilities. Building on its defense technology base, the company is pursuing expansion into new areas including the atomic force microscope market, satellites, MRO, sub-systems, and antenna systems. It strengthened its growth base after joining the RFHIC Group in 2020 and listed on KOSDAQ in 2024. Its core customer is LIG Nex1, which accounted for roughly half of cumulative revenue as of the third quarter of 2025, with flagship product references including the Counter-battery Radar-II, the Cheongung-II (KM-SAM) medium-range surface-to-air missile, the Haeseong anti-ship missile, and the Maritime Surveillance Radar-II. On a cumulative basis through the third quarter of 2025, revenue by segment consisted of roughly 40% antenna systems, 33% radar systems, 11% environmental control systems, and 14% civilian business. Overseas customers include Israeli defense company ELTA Systems, Airbus, and atomic force microscope maker Park Systems, with an ongoing trading relationship since its first export in 2017; a 2024 TSS (training simulation) contract with Airbus is expected to generate recurring service revenue. The company has entered an early phase of expanding beyond simple component supply into sub-system supply, with certification procedures underway through the construction of a new Osan plant and test facility.
2025 consolidated revenue rose 16.8% year on year to KRW 38.17 billion from KRW 32.67 billion, while operating profit jumped from KRW 1.69 billion to KRW 4.06 billion, expanding the operating margin from 5.2% to 10.6%. Net income attributable to owners turned positive at KRW 5.16 billion, reversing the prior year's net loss of KRW 4.10 billion. Given that 2023 posted revenue of KRW 32.79 billion, operating profit of KRW 1.79 billion (5.5% margin), and net income of KRW 3.91 billion, the 2024 net loss appears to reflect a temporary non-operating factor, and results recovered again in 2025. On a quarterly basis, revenue of KRW 10.40 billion, operating profit of KRW 1.58 billion (15.2% margin), and owners' net income of KRW 1.94 billion in the second quarter of 2025 were followed by a decline to KRW 7.60 billion in revenue and KRW 0.61 billion in operating profit (8.1% margin) in the third quarter, illustrating pronounced quarter-to-quarter volatility. The fourth quarter recovered to KRW 13.52 billion in revenue, KRW 1.57 billion in operating profit (11.6% margin), and KRW 1.91 billion in net income. Moving into 2026, first-quarter revenue was KRW 10.00 billion with operating profit of KRW 1.12 billion (11.2% margin), before the second quarter posted revenue of KRW 11.58 billion, operating profit of KRW 1.67 billion (14.4% margin), and owners' net income of KRW 2.10 billion, the highest margin of the recent stretch. Owners' net income summed over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) totaled KRW 6.30 billion; while quarterly revenue fluctuates due to the timing of defense hardware contract deliveries, revenue and profit have continued to grow together on an annual basis.
South Korea's space and defense industry market was estimated at around USD 4.9 billion in 2025 and is projected to grow at a compound annual rate of 9.4% through 2030. The global radar and antenna market is also expected to grow at an annual average of 6.5% between 2026 and 2034, with demand for RF Systems' seeker antenna and radar components remaining resilient over the medium to long term. The order backlog of core customer LIG Nex1 stood at KRW 26.2 trillion at the end of 2025, up 31% year on year. Geopolitical instability, including the prolonged Russia-Ukraine war and heightened military tension in the Middle East, is cited as a backdrop for increased investment in advanced defense platforms alongside rising defense budgets across countries. RF Systems is in an early stage of expanding from a component supplier to a sub-system supplier, which some analysts view as a potential step up within the value chain. That said, some observers note that domestic-market-only defense component business rarely achieves double-digit margins, making expansion of overseas business and non-defense revenue the key to further margin improvement.
| Price | ₩7,680 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/E | 16.7 |
| P/B | 1.78 |
| ROE | 12.3% |
The company has presented revenue guidance of KRW 45.0 billion for 2026 and KRW 69.4 billion for 2027. Hana Securities described this guidance as "conservative" in a March 2026 report, noting there is room for the company to exceed it given the pace of new product mass production and order recognition. The order backlog expanded from KRW 69.7 billion at the end of the third quarter of 2025 to KRW 78.0 billion at year-end, with further orders expected according to analyst commentary. The HTU-SAR antenna for unmanned reconnaissance aircraft is scheduled for mass production in 2026, the corps-level counter-battery radar is expected to be ordered in 2027, and the SAR satellite antenna panel is planned for launch in 2030, with these new items expected to be reflected in revenue sequentially. A roughly KRW 16.7 billion surveillance radar antenna assembly supply contract signed with LIG Nex1 in March 2026 runs through April 2029, underpinning medium-term revenue visibility. The company has built a new plant and test facility in Osan and is proceeding with sub-system supply certification, which analysts have suggested could unlock higher-priced sub-system revenue once completed relative to standalone component sales.
The company's earnings have moved through a cycle from profit in 2023 to a net loss in 2024 and back to profit in 2025, with quarterly operating margins showing a gradual improving trend through the first half of 2026. This profit recovery phase appears to be reflected to some extent in the recent share valuation. The company has had no dividend payment history in recent years, suggesting a capital allocation policy weighted toward reinvestment and business expansion rather than shareholder returns. KOSDAQ-listed defense and component stocks tend to show significant valuation swings driven by order momentum and policy expectations, and RF Systems is not immune to these industry characteristics. As the shift toward sub-systems and overseas export expansion is still a work in progress, the future direction of valuation is likely to depend heavily on the actual pace at which orders and sales materialize.
The company has entered an early phase of expanding from component supply toward sub-system supply, and sub-system supply structurally combines higher unit pricing with larger contract sizes, which analysts suggest could improve profitability. Certification procedures are underway through the new Osan plant and test facility, and completion could open a new revenue stream. Indeed, the 2025 operating margin expanded to 10.6%, more than double the 5.2% recorded a year earlier.
A roughly KRW 16.7 billion surveillance radar antenna assembly contract signed with LIG Nex1 in March 2026 runs through April 2029, supporting medium-term revenue visibility. The order backlog expanded from KRW 69.7 billion at the end of the third quarter of 2025 to KRW 78.0 billion at year-end. New items including the HTU-SAR antenna for unmanned reconnaissance aircraft, the corps-level counter-battery radar, and the SAR satellite antenna panel are expected to be reflected in revenue sequentially.
South Korea's space and defense market is projected to grow at a compound annual rate of 9.4% through 2030, and the global radar and antenna market is expected to grow at 6.5% annually between 2026 and 2034. Core customer LIG Nex1's order backlog reached KRW 26.2 trillion at the end of 2025, up 31% year on year, positioning the company to benefit from expanding upstream orders. Trading relationships with overseas customers such as Israel's ELTA Systems and Airbus also continue.
Core customer LIG Nex1 accounted for roughly 50% of cumulative revenue as of the third quarter of 2025, indicating relatively high dependence on a specific customer and program. Any change in the customer's order or production schedule could directly affect results.
Third-quarter 2025 revenue of KRW 7.60 billion was lower than both the preceding second quarter (KRW 10.40 billion) and the following fourth quarter (KRW 13.52 billion), reflecting a tendency for quarterly results to swing considerably depending on defense hardware delivery timing. This volatility makes it difficult to draw firm conclusions from any single quarter's results.
Several new items, such as the corps-level counter-battery radar expected to be ordered in 2027 and the SAR satellite antenna panel planned for launch in 2030, target realization years away, meaning delays or changes to these plans could push back expected revenue recognition. There is also a view that domestic-market-only defense component business rarely achieves double-digit margins.
RF Systems is in a transition period, expanding from a defense component supplier toward a sub-system supplier, having posted sharply improved revenue and operating profit in 2025 with quarterly operating margins gradually rising through the first half of 2026. A large long-term contract with LIG Nex1, an expanding order backlog, and a roadmap of new items including unmanned reconnaissance aircraft antennas, counter-battery radar, and SAR satellite components support a medium- to long-term growth narrative. However, concentration on a core customer, the quarter-to-quarter earnings volatility typical of defense hardware, and schedule risks around sub-system certification and long-lead projects are factors that must be weighed together. The earnings trajectory from a net loss in 2024 to a return to profit in 2025 shows the company is in a recovery phase, but how closely the company's stated guidance aligns with the actual pace of order and revenue recognition will need to be confirmed through future quarterly results and disclosures. Continued monitoring of upcoming quarterly reports and order-related disclosures is advisable before forming an investment judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)