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Knowmerce · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
노머스는 해외 투어 재개와 중국 플랫폼 성장을 축으로 실적 회복을 도모하고 있으나, 2분기 마진 둔화와 목표주가 하향이 겹치며 시장의 시선은 3분기 확인에 쏠려 있다.
노머스는 2019년 3월 설립된 기업으로, 아티스트 IP를 기반으로 팬 소통 플랫폼 '프롬(Fromm)'과 온라인 예술 교육 서비스 '원더월(Wonderwall)'을 운영하며 공연과 굿즈 판매 등 다양한 사업을 펼치고 있다. 사업은 크게 공연(투어 기획), 팬 소통 플랫폼 프롬, 상품·굿즈(MD) 세 부문으로 구성된다. 팬 커뮤니티 플랫폼 시장은 이미 위버스(하이브), 버블(디어유), 유튜브 멤버십 등 강자가 존재한다. 이 때문에 후발주자인 프롬은 차별화된 팬 경험 제공이 생존의 관건으로 꼽힌다. 노머스는 중소형 지식재산권(IP)을 중심으로 엔터 사업을 영위 중이다. 최근에는 중소형 IP뿐만 아니라 대형 소속사로부터 독립한 아티스트들의 IP를 레버리지하는 역할까지 확장했다. 중국 사업에서는 후난방송(HBS) 산하 국영 자본 플랫폼으로 유료 구독자 2억 5000만명, 지난해 매출액 약 2조원을 기록한 중국 대표 영상 플랫폼인 망고TV와 전략적 제휴를 맺었으며, 후난TV와 광고 협업, 이커머스 플랫폼 '샤오망' 입점, 미디어 커뮤니케이션 전문사 '운홍'과 공연 및 VR 관련 협업 등도 순차적으로 예정돼 있다. 대표이사는 대신자산운용에서 펀드매니저로 직장생활을 시작한 김영준 대표로, 실행력을 갖췄으며 목표 지향적인 전략가로 평가받는다.
노머스의 연결 매출액은 2023년 423.0억원에서 2024년 689.1억원, 2025년 757.3억원으로 3년 연속 증가했다. 영업이익은 2023년 -2.0억원의 적자에서 2024년 81.8억원, 2025년 123.4억원으로 확대되며 영업이익률도 -0.5%에서 11.9%, 16.3%로 개선됐다. 지배주주순이익 역시 2023년 -310.0억원의 큰 적자에서 2024년 98.8억원, 2025년 148.5억원으로 흑자 전환 후 이익 규모를 키워왔다. 분기별로는 2025년 3분기에 매출 276.4억원, 영업이익 54.3억원으로 분기 기준 최대 실적을 냈으나, 4분기에는 매출이 129.0억원으로 줄고 영업이익이 -19.1억원의 손실로 전환하는 등 공연 비수기 영향이 뚜렷했다. 2026년 1분기 연결 기준 매출은 186억원으로 전년 동기 191억원보다 감소했으나, 2분기에는 전년 동기 대비 0.7% 증가한 161억원, 영업이익은 15.9% 감소한 35억원을 기록했다. 2분기 대형 공연이 부재했고 민사 소송 관련 일회성 법률 비용이 일부 반영된 것이 마진 둔화의 주요 원인으로 지목된다. 회사 측은 상반기에는 일부 일회성 비용에도 불구하고 플랫폼 기반 반복 매출을 중심으로 안정적인 수익 구조를 확인했다고 밝혔다. 다만 상장 당시 증권신고서에서 2024년 매출 682억원, 영업이익 113억원을 제시했으나 실제 사업보고서 기준 영업이익은 82억원에 그쳐 추정치를 약 28% 밑돌았고, 2025년에도 매출 1040억원, 영업이익 300억원을 제시했지만 실제 실적은 매출 757억원, 영업이익 123억원에 머물러 각각 27.6%, 59.9% 밑돌았다.
K팝 아티스트의 해외 투어 수요는 엔데믹 이후 지속적으로 확대되고 있으며, 팬 플랫폼 및 IP 커머스 시장 역시 성장하는 추세다. 다만 팬 플랫폼 영역은 하이브의 위버스와 디어유의 버블이 선점 효과를 누리고 있어, 노머스와 같은 중소형 사업자는 차별화된 파트너십과 니치 IP 전략으로 경쟁하고 있다. 중국 시장은 새로운 성장축으로 부상하고 있으며, 노머스는 국영 미디어 그룹인 후난방송그룹과의 제휴를 통해 현지화된 서비스를 선보였다. 실제로 프롬(fromm)의 중화권 유료 구독자 수는 전년 동기 대비 약 168% 증가했으며, 샤오미(Xiaomi), 화웨이(Huawei), 오포(OPPO), 비보(vivo) 등 중국 주요 앱마켓 입점과 현지 IP·프로모션 확대가 플랫폼 성장으로 이어지고 있다. 공연 부문에서는 K팝 특유의 계절성(비수기 4분기, 성수기 2~3분기)이 실적 변동성을 키우는 요인으로 작용하며, 이는 대형 기획사 대비 매출 기반이 상대적으로 얇은 노머스에게 더 크게 체감될 수 있다. 경쟁 구도상 노머스는 매출 규모와 다각화 측면에서 하이브·SM 같은 대형사에는 미치지 못하지만, 디어유 등 유사한 팬 플랫폼 사업자와 사업모델을 일부 공유하며 비교 대상으로 거론된다.
| 주가 | ₩10,190 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,109억원 |
| PER | 7.1 |
| PBR | 1.02 |
| ROE | 15.3% |
신한투자증권에 따르면 노머스는 3분기에 우즈, 제이비(JAY B)의 미주 투어 해외 일정이 집중돼 있다. 프로미스나인의 국내 공연을 포함해 하반기 공연 매출액만 약 221억원을 거둘 것으로 전망된다. 공연 관련 총관객수는 올해 30만명으로 지난해 20만 6000명에서 급증할 것으로 추정됐다. 3분기 대형 IP 입점도 논의 중인 상황으로 내년까지 성사될 가능성이 있다는 언급도 나왔다. 회사 측은 3분기부터 중국 사업 성장과 신규 IP, 글로벌 투어가 순차적으로 실적에 반영되고 있다고 밝혔다. 노머스는 최근 400억원 규모의 성장재원을 확보했으며, 이를 신규 IP 확보와 글로벌 투어, 콘텐츠·MD(굿즈) 사업 확대 등에 활용해 통합 IP 사업의 성장 속도를 높일 계획이라고 밝혔다. 중국에서는 망고TV 결합형 구독 상품, 후난TV 광고 협업, 샤오망 입점, 운홍과의 공연·VR 협업 등이 순차적으로 추진되고 있다. 다만 개별 아티스트 투어의 성사 여부, 티켓 판매 성과, 중국 사업의 매출 기여 시점은 계약과 시장 상황에 따라 달라질 수 있는 변수로 남아 있다.
노머스는 2023년 영업손실과 대규모 순손실을 기록한 이후 2024~2025년 이익이 회복되는 흐름을 보였으며, 이 과정에서 시장의 밸류에이션 부여 방식도 변화해왔다. 최근에는 자기주식 취득과 소각을 통해 발행주식수를 줄이는 주주환원 정책이 이어지고 있어 주당 지표에 일부 긍정적 영향을 줄 수 있는 구조다. 증권사들은 실적 성장 기대를 근거로 매수 의견을 유지해왔지만, 최근에는 개별 기업의 문제가 아니라 업종 전반의 멀티플 하락을 반영해 목표주가를 하향 조정하는 사례도 나타났다. 상장 당시 제시한 추정 실적과 실제 실적 간 괴리가 반복된 점은 시장이 향후 가이던스에 보다 신중하게 접근하게 만드는 요인으로 지적된다. 결국 밸류에이션은 하반기 해외 투어 재개와 중국 플랫폼 성장이 실적으로 얼마나 가시화되는지에 따라 평가가 갈릴 수 있는 구간에 있다.
후난방송그룹(HBS)과의 제휴를 기반으로 출시한 프롬 중화권 서비스의 유료 구독자가 전년 동기 대비 약 168% 증가했다. 샤오미, 화웨이, 오포, 비보 등 현지 주요 앱마켓 입점도 확대되고 있어 접근성이 개선되고 있다. 유료 구독자 2억 5000만명을 보유한 망고TV와의 결합형 구독 상품 등 추가 협업도 순차적으로 추진되고 있다. 다만 초기 구독자 성장이 매출 기여로 이어지는 시점과 규모는 지속적으로 확인이 필요하다.
3분기에는 우즈, 제이비의 미주 투어 일정이 집중돼 있으며 국내 프로미스나인 공연도 예정돼 하반기 공연 매출만 약 221억원으로 전망된다. 공연 관련 총관객수는 올해 30만명으로 전년 20만 6000명 대비 크게 늘어날 것으로 추정된다. 해외 투어는 공연 매출 비중이 높은 구조로, 재개 속도가 3~4분기 실적 흐름을 좌우할 핵심 변수로 지목된다.
회사는 최근 약 400억원 규모의 성장재원을 확보해 신규 IP 확보와 글로벌 투어, 콘텐츠·MD 사업 확대에 투입할 계획이라고 밝혔다. 동시에 자기주식 취득과 소각을 통한 발행주식수 축소도 이어지고 있어 주주환원 정책이 병행되고 있다. 이는 사업 확장과 주주가치 제고를 동시에 추구하는 신호로 해석될 수 있다.
2026년 2분기 매출은 전년 동기 대비 0.7% 증가에 그쳤고 영업이익은 15.9% 감소했다. 대형 공연이 부재했던 데다 민사 소송 관련 일회성 법률 비용이 반영된 영향이 컸다. 3분기 이후 투어 재개에 따른 실질적 실적 반영이 확인돼야 하는 상황이다.
상장 당시 증권신고서에서는 2024년 매출 682억원, 영업이익 113억원을 제시했으나 실제로는 매출 689억원, 영업이익 82억원에 그쳐 추정치를 약 28% 밑돌았다. 2025년에는 매출 1040억원, 영업이익 300억원을 제시했지만 실제 매출은 757억원, 영업이익은 123억원으로 각각 27.6%, 59.9% 밑돌았다. 이러한 괴리가 반복되면서 향후 제시되는 사업 계획에 대한 시장의 신뢰도에 부담으로 작용할 수 있다.
신한투자증권은 노머스에 대해 시장 전반적 멀티플 하락에 따라 목표주가를 기존 2만 7000원에서 1만 6500원으로 하향 조정한다고 밝혔다. 하향의 배경으로는 개별 기업의 실적 문제가 아니라 업종 전반의 멀티플 하락이 지목됐다. 이는 유사 팬 플랫폼·엔터테크 업종 전반의 시장 평가 기준이 낮아지고 있음을 시사한다.
노머스는 2023년의 대규모 적자에서 벗어나 2024~2025년 매출과 영업이익이 뚜렷하게 회복되는 흐름을 보여왔으며, 프롬의 중화권 진출과 해외 투어 확대라는 두 가지 성장축을 축으로 하반기 실적 반등을 도모하고 있다. 다만 2026년 2분기에는 대형 공연 부재와 일회성 법률 비용으로 영업이익이 감소했고, 신한투자증권은 업종 전반의 멀티플 하락을 반영해 목표주가를 낮춘 바 있다. 상장 당시 제시한 추정치와 실제 실적 간 괴리가 매년 반복돼 온 점은 향후 가이던스에 대한 시장의 신중한 접근을 요구하는 요인이다. 반면 프롬 중화권 유료 구독자의 168% 성장, 400억원 규모 성장재원 확보, 자기주식 소각을 통한 주주환원 지속 등은 사업 확장 의지를 보여주는 신호로 꼽힌다. 결국 3분기 이후 발표될 실제 투어 매출과 중국 사업 기여도가 회사의 성장 스토리를 뒷받침할 수 있는지가 향후 평가의 핵심 변수가 될 전망이다. 투자자는 계절성에 따른 분기별 실적 변동성과 예측 신뢰도 이슈를 함께 고려할 필요가 있다.
English version
Nomerce is pursuing an earnings recovery centered on the resumption of overseas concert tours and growth of its China platform, but a second-quarter margin slowdown combined with a target price cut has shifted market attention to third-quarter confirmation.
Nomerce, founded in March 2019, operates a business built on artist IP, running the fan communication platform 'fromm' and the online arts education service 'Wonderwall' alongside concert and merchandise businesses. Its business is organized into three segments: concert and tour production, the fromm platform, and merchandise (MD). The fan community platform market is already dominated by large incumbents such as Hybe's Weverse, Dear U's Bubble, and YouTube memberships, meaning differentiated fan experience is key for a later entrant like fromm. Nomerce focuses on small- and mid-sized artist IP for its entertainment business. It has also expanded into leveraging the IP of artists who have become independent from major agencies, not just small and mid-sized IP. In China, the company has struck a strategic partnership with Mango TV, a leading Chinese video platform under state-backed Hunan Broadcasting System with 250 million paid subscribers and roughly KRW 2 trillion in revenue last year, and additional cooperation is planned in sequence, including advertising with Hunan TV, listing on the Xiaowang e-commerce platform, and concert and VR collaboration with the media firm Yunhong. The company is led by CEO Kim Young-jun, who began his career as a fund manager at Daishin Asset Management and is regarded as a goal-oriented strategist with strong execution ability.
Nomerce's consolidated revenue rose for three consecutive years, from KRW 42.3 billion in 2023 to KRW 68.9 billion in 2024 and KRW 75.7 billion in 2025. Operating profit swung from a loss of KRW 0.2 billion in 2023 to profits of KRW 8.2 billion in 2024 and KRW 12.3 billion in 2025, with the operating margin improving from -0.5% to 11.9% and then 16.3%. Net profit attributable to owners likewise turned from a large loss of KRW 31.0 billion in 2023 to profits of KRW 9.9 billion in 2024 and KRW 14.8 billion in 2025. Quarterly, the third quarter of 2025 was the strongest on record with revenue of KRW 27.6 billion and operating profit of KRW 5.4 billion, but the fourth quarter saw revenue fall to KRW 12.9 billion and operating profit swing to a loss of KRW 1.9 billion, reflecting the concert off-season. First-quarter 2026 consolidated revenue came in at KRW 18.6 billion, down from KRW 19.1 billion a year earlier, while the second quarter posted revenue of KRW 16.1 billion, up 0.7% year on year, and operating profit of KRW 3.5 billion, down 15.9%. The margin slowdown was mainly attributed to the absence of major concerts and one-off legal costs tied to a civil lawsuit reflected in the second quarter. The company stated that despite some one-off costs, first-half results confirmed a stable earnings structure centered on recurring platform-based revenue. However, the prospectus at listing had projected 2024 revenue of KRW 68.2 billion and operating profit of KRW 11.3 billion, while actual operating profit came in at only KRW 8.2 billion, about 28% below plan; for 2025 the prospectus projected revenue of KRW 104.0 billion and operating profit of KRW 30.0 billion, but actual results of KRW 75.7 billion in revenue and KRW 12.3 billion in operating profit missed by 27.6% and 59.9%, respectively.
Demand for overseas tours by K-pop artists has continued to expand in the post-pandemic period, and the fan platform and IP commerce markets are also on a growth trend. However, in the fan platform space, Hybe's Weverse and Dear U's Bubble enjoy first-mover advantages, leaving smaller players such as Nomerce to compete through differentiated partnerships and niche IP strategies. The China market is emerging as a new growth axis, and Nomerce has rolled out a localized service through its partnership with the state-run Hunan Broadcasting System. Indeed, fromm's paid subscribers in the Greater China region grew roughly 168% year on year, with expanded listings on major local app markets including Xiaomi, Huawei, OPPO and vivo, along with local IP and promotion expansion, driving platform growth. In the concert segment, the seasonality typical of K-pop touring, with a slow fourth quarter and a peak in the second and third quarters, adds to earnings volatility, an effect that may be felt more acutely by Nomerce given its relatively thinner revenue base compared to major agencies. In terms of competitive positioning, Nomerce lags behind large players such as Hybe and SM in scale and diversification, but shares elements of its business model with fan platform operators such as Dear U, making it a frequent point of comparison.
| Price | ₩10,190 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/E | 7.1 |
| P/B | 1.02 |
| ROE | 15.3% |
According to Shinhan Investment Corp, the third quarter is concentrated with Americas tour schedules for Woodz and JAY B, and second-half concert revenue, including a domestic concert for fromis_9, is projected at roughly KRW 22.1 billion. Total concert attendance this year is estimated to surge to 300,000, up from 206,000 last year. There was also mention that discussions are underway for a major new IP to join the platform in the third quarter, with a chance of completion by next year. The company stated that from the third quarter, growth in its China business, new IP additions, and global tours are being reflected sequentially in results. Nomerce said it recently secured about KRW 40 billion in growth capital, which it plans to use to accelerate growth of its integrated IP business through new IP acquisition, global tour expansion, and growth of its content and merchandise business. In China, a combined subscription product with Mango TV, advertising cooperation with Hunan TV, listing on the Xiaowang platform, and concert/VR cooperation with Yunhong are being pursued in sequence. However, whether individual artist tours materialize, ticket sales performance, and the timing of revenue contribution from the China business remain variables subject to contracts and market conditions.
Since recording an operating loss and a large net loss in 2023, Nomerce has seen a recovery in profitability through 2024 and 2025, a trajectory that has also shifted how the market approaches its valuation. The company's ongoing treasury stock buyback and retirement program has continued to reduce shares outstanding, a structure that can have some positive effect on per-share metrics. Securities firms have generally maintained buy ratings on expectations of earnings growth, but some have recently lowered target prices to reflect a broader compression of sector multiples rather than company-specific issues. The recurring gap between prospectus estimates presented at listing and actual results has been cited as a factor prompting the market to approach future guidance more cautiously. Ultimately, valuation sits in a range where the market's assessment could diverge depending on how visibly the resumption of overseas tours and growth of the China platform translate into actual results in the second half.
Paid subscribers to the Greater China version of fromm, launched through the partnership with Hunan Broadcasting System, grew roughly 168% year on year. Listings on major local app markets including Xiaomi, Huawei, OPPO and vivo have also expanded, improving accessibility. Additional collaborations, such as a combined subscription product with Mango TV, which has 250 million paid subscribers, are being pursued in sequence. Still, the timing and scale at which this early subscriber growth translates into revenue contribution requires continued confirmation.
The third quarter is concentrated with Americas tour schedules for Woodz and JAY B, along with a domestic concert for fromis_9, putting second-half concert revenue at an estimated KRW 22.1 billion. Total concert attendance this year is estimated to rise sharply to 300,000, up from 206,000 the previous year. Given that overseas tours account for a large share of concert revenue, the pace of resumption is cited as a key variable shaping third- and fourth-quarter results.
The company stated it recently secured about KRW 40 billion in growth capital, which it plans to deploy toward new IP acquisition, global tour expansion and growth of its merchandise business. At the same time, it has continued reducing shares outstanding through treasury stock purchases and retirements, running a shareholder return policy in parallel. This can be read as a signal of pursuing both business expansion and shareholder value enhancement simultaneously.
Second-quarter 2026 revenue grew only 0.7% year on year while operating profit fell 15.9%. This largely reflected the absence of major concerts along with one-off legal costs tied to a civil lawsuit. Actual results reflecting the resumption of tours from the third quarter onward will need to be confirmed.
At listing, the prospectus projected 2024 revenue of KRW 68.2 billion and operating profit of KRW 11.3 billion, but actual results came in at revenue of KRW 68.9 billion and operating profit of only KRW 8.2 billion, about 28% below plan. For 2025, the prospectus projected revenue of KRW 104.0 billion and operating profit of KRW 30.0 billion, but actual revenue was KRW 75.7 billion and operating profit KRW 12.3 billion, missing by 27.6% and 59.9% respectively. This recurring gap could weigh on market confidence in the company's future business plans.
Shinhan Investment Corp stated it was cutting its target price for Nomerce from KRW 27,000 to KRW 16,500, citing a broader market-wide decline in multiples. The cut was attributed not to company-specific earnings issues but to a broader compression of sector multiples. This suggests that the market's valuation benchmark for fan-platform and entertainment-tech peers generally is declining.
Nomerce has emerged from a large 2023 loss to show a clear recovery in revenue and operating profit through 2024 and 2025, and is now pursuing a second-half earnings rebound centered on two growth pillars: fromm's expansion into Greater China and the resumption of overseas concert tours. However, second-quarter 2026 operating profit declined due to the absence of major concerts and one-off legal costs, and Shinhan Investment Corp lowered its target price citing a broader compression of sector multiples. The recurring gap between prospectus estimates presented at listing and actual results each year is a factor that calls for a cautious approach to future guidance. On the other hand, the 168% growth in fromm's Greater China paid subscribers, the securing of roughly KRW 40 billion in growth capital, and continued shareholder returns through treasury stock retirement are cited as signals of the company's expansion efforts. Ultimately, whether actual tour revenue and China business contribution reported from the third quarter onward can support the company's growth narrative will be a key variable for future assessment. Investors should weigh quarter-to-quarter earnings volatility driven by seasonality alongside the forecast reliability issue.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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