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Pond Group · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
폰드그룹은 라이선스 패션 사업의 견조한 수익성 기반 위에 K뷰티 수출 확장을 결합하며 2025년 매출 4,856억원·영업이익 574억원을 달성했고, 2026년 1분기에도 영업이익 증가율이 매출 증가율을 웃도는 '수익성 선행형 성장'을 이어가고 있다.
폰드그룹은 2023년 코웰패션으로부터 인적분할로 설립돼 2024년 코스닥에 상장한 패션·소비재 기업으로, 대명화학 그룹 계열사다. 핵심 사업은 글로벌 브랜드 라이선스를 기반으로 한 의류 기획·제조·판매로, 아디다스·푸마·수퍼드라이 등 해외 브랜드의 국내 라이선스를 확보해 언더웨어·레포츠·패션 의류 및 잡화를 생산한다. 라이선스 직접 기획·제조 구조는 자체 브랜드 신규 개발보다 낮은 초기 비용으로 안정적 마진을 확보할 수 있는 차별화된 비즈니스 모델로 평가된다. 유통 채널은 홈쇼핑·E-커머스·백화점 등 다양한 채널에 걸쳐 있으며, 기존 홈쇼핑 기반의 강점을 온라인·라이브 커머스로 확장하는 방향으로 진화하고 있다. 패션 사업이 2025년 전체 매출의 약 86%를 차지하는 주력 세그먼트이며, 2026년 1분기에는 화장품 비중 확대로 패션 비율이 약 83%로 소폭 조정됐다. 2024년 9월 K뷰티 유통사 모스트(COSRX·Biodance·조선미녀 등 유통)를 인수하며 화장품 사업에 진출했고, 같은 해 10월 스포츠패션 브랜드 '파이더'를 전개하는 브랜드유니버스도 인수해 사업 포트폴리오를 다각화했다. 2025년 10월에는 약 40개국에 K뷰티 브랜드를 수출하는 올그레이스를 추가 편입해 뷰티 수출 역량을 강화했다. 그룹 내 라이브 커머스 플랫폼 클릭메이트도 운영하며 디지털 커머스 채널을 내재화하고 있다. 연결 종속회사는 골든피쉬크리에이티브·피디스페이스·폰드에프엔·씨오더블유·모스트·브랜드유니버스 등 9개사이며, 대명화학 그룹 상장사 중 최대 영업이익을 창출하는 핵심 계열사로 자리매김했다.
2023년은 인적분할 직후의 단편 영업 기간이어서 매출 28억원·영업이익 7억원에 그쳤으며, 이 시기 영업이익률 24.0%는 분할 초기 비용 구조가 정착되기 전의 수치로 직접 비교에 주의가 필요하다. 2024년에는 완전 영업 기반이 확립되며 매출 3,687억원·영업이익 413억원·지배주주 순이익 252억원을 기록했다. 2025년에는 수퍼드라이 브랜드 론칭 및 화장품 자회사 모스트의 해외 매출 본격화에 힘입어 매출 4,856억원(전년 대비 +31.7%)·영업이익 574억원(+38.9%)·지배주주 순이익 345억원(+37.1%)으로 성장세를 가속했다. 영업이익률은 2024년 11.2%에서 2025년 11.8%로 개선됐는데, 이는 고마진 수출 매출 믹스 개선과 규모의 경제가 복합적으로 작용한 결과다. 분기별로는 2025년 4분기 매출이 1,762억원으로 연간 최대를 기록하며 겨울·연말 의류 소비의 계절성이 확인됐고, 3분기(908억원)는 상대적으로 낮은 비수기 패턴을 보였다. 영업현금흐름(CFO)은 2024년 31억원에서 2025년 541억원으로 크게 개선되며 실질적 현금 창출력 강화를 입증했다. 2026년 1분기에는 매출 1,169억원(전년 동기 대비 +9.8%)·영업이익 170억원(+17.8%)·지배주주 순이익 101억원(+35.1%)을 기록하며 영업이익 성장이 매출 성장을 상회하는 흐름이 지속됐다. 2026년 1분기 화장품 매출은 193억원으로 전년 동기 대비 45.8% 성장했고, 전체 매출에서 차지하는 비중도 전년 동기 12%에서 17%로 확대됐다. 부채비율은 2025년 79.1%로 M&A 영향에도 불구하고 분할 초기(2023년 80.9%)보다 낮은 수준을 유지하고 있으나, 추가 인수 여부에 따라 레버리지 추이를 지속 점검할 필요가 있다.
2025년 국내 패션 시장 규모는 약 50조 9,000억원으로 전망되며, K팝과 한국 드라마의 글로벌 영향력 확대가 국내외 패션·뷰티 수요를 지지하는 구조적 배경으로 작용하고 있다. 홈쇼핑 채널은 시청률 감소와 소비 패턴 디지털화로 구조적 축소가 진행 중인 반면, E-커머스와 라이브 커머스가 주요 유통 채널로 부상해 산업 전반의 디지털 전환이 가속화되고 있다. K뷰티 수출 시장은 2024년 기준 미국이 한국 화장품 수출 비중 19.7%로 1위 수출국으로 부상했으며, 중국 의존도는 26% 수준으로 낮아지는 추세다. 중소·인디 K뷰티 브랜드의 글로벌 성장 모멘텀이 특히 두드러지며, 세포라·타겟 등 글로벌 대형 유통 채널을 통한 K뷰티 유통 능력이 핵심 경쟁력으로 부각되고 있다. 국내 화장품 소매판매액은 내수 부진이 지속되고 있으나, 수출 성장이 이를 상쇄하고 있어 수출 비중이 높은 기업일수록 유리한 환경이 형성되고 있다. 폰드그룹은 패션과 화장품 이원 구조를 통해 단일 채널·카테고리 의존도를 낮추고, 라이선스 기반 직접 기획 구조로 유사 채널 패션 기업 대비 마진 우위를 유지하고 있다. 다만 글로벌 K뷰티 인디 브랜드 간 경쟁이 빠르게 심화되고 있어 유통 파트너십 유지 및 신규 브랜드 확보 능력이 중기 경쟁력을 좌우하는 핵심 변수가 될 전망이다.
| 주가 | ₩5,060 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,913억원 |
| PER | 7.9 |
| PBR | 1.21 |
| ROE | 16.5% |
2026년 1분기 실적은 화장품 사업이 성장 주도 구조로 전환됐음을 확인했다. 자회사 모스트는 세포라를 통해 싱가포르·말레이시아·태국·호주·홍콩 등 아시아 5개국 및 캐나다 진출을 확대 중이며, 2026년 8월부터 미국 대형 유통사 타겟 입점이 예정돼 있어 북미 오프라인 채널 확장이 본격화될 전망이다. 올그레이스는 약 40개국에 K뷰티 브랜드를 수출하는 가운데, 2026년 1분기 매출만으로 2025년 연간 매출(125억원)의 절반에 해당하는 62억원을 달성해 빠른 성장 잠재력을 입증했다. 라이브 커머스 플랫폼 클릭메이트는 2026년 1분기 취급액이 700억원을 돌파했고, 3월 한 달에만 250억원을 기록하는 등 가파른 성장세를 보이며 회사는 연간 취급액 3,000억원 이상 달성을 목표로 하고 있다. 패션 부문에서는 수퍼드라이 브랜드의 국내외 확장과 기존 아디다스·푸마 라이선스의 카테고리 다각화를 통한 외형 성장이 지속될 전망이다. 다만 2025년 매출이 회사 가이던스(5,300억원) 대비 약 9% 하회한 점을 감안하면, 외형 성장 속도는 목표치보다 점진적으로 실현될 가능성을 염두에 두어야 한다. 2026년 1분기 분기배당(주당 35원, 총 약 20억원)이 공시돼 주주환원 정책의 가시성이 높아졌으며, 2024 회계연도부터 재개된 배당 기조의 연속성이 주목 포인트다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 4,165원) 대비 소폭 프리미엄이 형성된 구간으로, 고성장 소비재·뷰티 플랫폼이 순자산 대비 큰 프리미엄을 받는 것과 비교하면 상대적으로 절제된 수준이다. 주당순이익(EPS 644원)을 기준으로 산출되는 주가수익비율은 코스닥 소비재·유통 업종 평균에 비해 낮은 밴드에 위치해 있어, 이익 성장 속도에 비해 시장의 주가 반영이 제한적임을 시사한다. 화장품 수출 사업의 수익 기여 확대와 라이브 커머스 성장세가 지속적으로 확인된다면, 이익의 질과 지속성에 대한 시장 재평가가 가능한 구간으로 볼 수 있다. 반면 2025년 매출 가이던스 미달, M&A 통합 과정의 비용 불확실성, 홈쇼핑 채널 구조적 부진 등은 추가적인 프리미엄 확장을 제한하는 요인으로 작용할 수 있다. 2026년 1분기 분기배당(주당 35원)이 공시돼 배당 가시성은 높아졌으나, 연간 배당수익률 수준은 동종 고배당 소비재 대비 아직 낮은 편으로 평가된다.
모스트는 COSRX·Biodance·조선미녀 등 글로벌 인기 K뷰티 브랜드를 유통하며 2024년 181억원의 영업이익을 기록, 북미 시장 중심의 유통망 확장에 성과를 보이고 있다. 세포라를 통한 아시아 6개국 진출과 2026년 8월 미국 타겟 입점이 예정돼 있어 단기 성장 촉매의 가시성이 높다. 올그레이스 역시 약 40개국 수출 기반을 통해 2026년 1분기 만에 전년 연간 매출의 절반을 달성하는 빠른 성장세를 보이고 있어, 화장품 사업 전체의 외형 성장 기여도가 확대될 것으로 기대된다.
라이선스 직접 기획·제조 구조는 로열티 비용을 감안하더라도 자체 브랜드 직접 개발 대비 낮은 초기 투자로 안정적 마진을 확보할 수 있다. 2025년 영업이익률 11.8%는 유사 채널 패션 기업 대비 견조한 수준으로, 수퍼드라이·파이더 등 신규 브랜드 추가가 마진 방어에 기여하고 있다. 패션 사업의 안정적 현금 창출(2025년 CFO 541억원)이 화장품·라이브커머스 등 신사업 투자 여력을 뒷받침하는 선순환 구조가 확인된다.
클릭메이트는 2026년 1분기 취급액 700억원을 돌파하고 3월에만 250억원을 기록하는 가파른 성장세를 보이며, 연간 3,000억원 목표 달성 가능성을 높이고 있다. 외부 플랫폼 의존도 축소와 고객 데이터 내재화라는 이중 효과를 기대할 수 있어 장기적으로 채널 비용 효율화 요인이다. 홈쇼핑 채널 부진을 전략적으로 대체하면서 신규 소비자층과의 접점을 확보하는 완충 역할을 수행하고 있다.
기존 강점이었던 홈쇼핑 채널은 시청률 감소와 소비자 구매 패턴 디지털화로 구조적 위축이 진행 중이며, 이 채널 비중이 감소하는 과도기적 공백이 실적에 부담을 줄 수 있다. 국내 신생 스트릿 패션 브랜드의 부상과 글로벌 SPA 브랜드와의 경쟁도 국내 시장점유율 유지를 어렵게 하고 있다. E-커머스·라이브 커머스 전환에 따른 마케팅·플랫폼 비용 증가는 단기적으로 비용 부담 요인으로 작용할 수 있다.
2024~2025년 모스트·브랜드유니버스·올그레이스 등 다수의 M&A를 단기간에 완료한 만큼, 조직 통합·시스템 일원화·문화 융합 과정에서 예상치 못한 비용이 발생할 가능성이 있다. 2025년 매출이 회사 가이던스(5,300억원) 대비 약 9% 하회한 점은 외형 성장 속도에 대한 시장 기대와 실제 실행력 간의 간극이 존재함을 보여준다. 추가적인 M&A 전략이 지속될 경우 재무 레버리지 증가와 자본 배분 효율성에 대한 검토가 필요하다.
K뷰티 수출 시장에 국내외 경쟁자가 급속히 진입하면서 COSRX·Biodance 등 인기 브랜드에 대한 독점 유통 지위가 장기적으로 유지될 수 있을지 불확실하다. 패션 부문에서도 수퍼드라이·아디다스·푸마 등 해외 라이선스 계약이 갱신되지 않거나 조건이 악화될 경우 매출·마진 구조에 직접적인 타격을 줄 수 있다. 원화 강세 전환 시 수출 수익성 저하도 K뷰티 수출 사업의 성장성을 제약하는 요인으로 작용할 수 있다.
폰드그룹은 2023년 인적분할 이후 2024·2025년 연속 고성장을 달성하며, 패션 라이선스 사업의 안정적 수익성 기반 위에 K뷰티 수출 유통이라는 고성장 축을 결합한 이원 성장 모델을 성공적으로 구축하고 있다. 2025년 매출 4,856억원·영업이익 574억원은 첫 완전 상장 연도 대비 비약적인 성장이며, 2026년 1분기에도 영업이익 성장이 매출 성장을 상회하는 수익성 선행형 패턴이 이어지고 있다. 화장품 사업(모스트·올그레이스)의 글로벌 유통망 확장, 라이브 커머스 플랫폼(클릭메이트)의 빠른 외형 확대는 중기 성장 가시성을 높이는 핵심 요소다. 반면 2025년 매출 가이던스 미달, 단기간 내 복수 M&A에 따른 통합 리스크, 홈쇼핑 채널 구조적 부진은 외형 성장 속도에 대한 시각을 보수적으로 유지할 필요성을 시사한다. 주가는 주당순자산(BPS 4,165원) 대비 소폭 프리미엄 구간에서 거래되고 있으며, 이익 성장 대비 시장 반영이 제한적인 상태로, 화장품 수익 기여 확대와 해외 매출 근거가 누적될수록 재평가 가능성이 열려 있다. 2026년 8월 미국 타겟 입점 성과, 분기 실적 내 화장품 비중 추이, 연간 배당 정책 확정 등 근거리 이벤트들이 사업 방향성과 시장 신뢰도를 구체화할 중요한 검증 포인트가 될 것이다.
English version
Pond Group achieved FY2025 revenue of KRW 485.6 billion and operating profit of KRW 57.4 billion by layering an accelerating K-beauty export engine onto its licensed fashion base, with Q1 2026 continuing a pattern of operating profit growth outpacing revenue growth.
Pond Group was established in 2023 through a spin-off from Cowell Fashion and listed on KOSDAQ in 2024 as a fashion and consumer goods company within the Daemyung Chemical Group. Its core business is planning, manufacturing, and distributing apparel under global brand licenses including Adidas, Puma, and Superdry, covering underwear, sportswear, leisure wear, and fashion accessories. The direct license-to-manufacture model is considered a differentiated business model that secures stable margins at lower upfront costs than building proprietary brands from scratch. Distribution channels span home shopping, e-commerce, and department stores, with the company actively extending its home-shopping heritage into online platforms and live commerce. The fashion segment accounted for approximately 86% of FY2025 revenues, easing slightly to around 83% in Q1 2026 as the cosmetics share expanded. In September 2024, the company entered cosmetics distribution by acquiring Mosst, which handles globally popular K-beauty brands including COSRX, Biodance, and Joseon Miinyeo; Brand Universe, operating the sports fashion brand Pider, was also acquired in October 2024 to diversify the portfolio. AllGrace, which exports K-beauty brands to approximately 40 countries, was consolidated in October 2025 to further strengthen export capabilities. The group also operates Clickmate, a live commerce platform, internalising its own digital commerce channel. Nine consolidated subsidiaries are reported under the group, and Pond Group has emerged as the largest operating profit contributor among the Daemyung Chemical Group's listed entities.
FY2023 reflects only a partial operating period post-spin-off, with revenue of KRW 2.8 billion and operating profit of KRW 0.7 billion; the 24.0% operating margin in that year reflects an atypical cost structure and is not directly comparable to subsequent periods. FY2024 established a full operating base with revenue of KRW 368.7 billion, operating profit of KRW 41.3 billion, and net profit attributable to controlling interests of KRW 25.2 billion. FY2025 accelerated materially, driven by the Superdry brand launch and the overseas revenue ramp at cosmetics subsidiary Mosst: revenue rose to KRW 485.6 billion (+31.7% YoY), operating profit to KRW 57.4 billion (+38.9%), and attributable net profit to KRW 34.5 billion (+37.1%). Operating margin improved from 11.2% to 11.8%, reflecting a better high-margin export revenue mix and operating leverage. Quarterly seasonality is clearly visible: Q4 2025 revenue peaked at KRW 176.2 billion (winter and year-end apparel demand), while Q3 2025 was the softest quarter at KRW 90.8 billion. Operating cash flow (CFO) surged from KRW 3.1 billion in FY2024 to KRW 54.1 billion in FY2025, confirming a substantial improvement in underlying cash generation. Q1 2026 extended the momentum with revenue of KRW 116.9 billion (+9.8% YoY), operating profit of KRW 17.0 billion (+17.8%), and attributable net profit of KRW 10.1 billion (+35.1%), maintaining the pattern of profitability growth outpacing top-line growth. The cosmetics segment contributed KRW 19.3 billion in Q1 2026, a 45.8% YoY increase, expanding its revenue share from 12% to 17%. The debt-to-equity ratio stood at 79.1% in FY2025, slightly below the 80.9% at inception but modestly above the FY2024 trough of 77.8%, warranting ongoing monitoring given the M&A-driven growth strategy.
The domestic Korean fashion market was projected at approximately KRW 50.9 trillion in 2025, with the expanding global influence of K-pop and Korean dramas providing a structural tailwind for both fashion and beauty demand at home and abroad. Home shopping channels are structurally contracting as viewership declines and consumers migrate to digital platforms, while e-commerce and live commerce have emerged as the dominant distribution formats, accelerating industrywide digital transformation. In K-beauty exports, the United States surpassed China as Korea's number-one cosmetics export destination in 2024 at a 19.7% export share, while China's share has been declining. Small and indie K-beauty brands are generating particularly strong global growth momentum, and the ability to secure distribution through global retail giants such as Sephora and Target has become a key competitive differentiator. Domestic cosmetics retail remains sluggish, but export growth is more than offsetting domestic softness, favouring companies with high export exposure. Pond Group's dual-axis structure in fashion and cosmetics reduces reliance on any single channel or category, with its license-based direct production model maintaining a margin advantage over single-category fashion peers. The intensifying competition among K-beauty indie brands globally means the ability to secure and maintain attractive distribution partnerships will be the defining medium-term competitive variable.
| Price | ₩5,060 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.29T |
| P/E | 7.9 |
| P/B | 1.21 |
| ROE | 16.5% |
Q1 2026 results confirmed that cosmetics is transitioning to the primary growth driver. Subsidiary Mosst is actively expanding via Sephora into five Asian markets—Singapore, Malaysia, Thailand, Australia, and Hong Kong—plus Canada, with a planned entry into U.S. Target stores from August 2026, marking the start of a more material North American offline channel push. AllGrace, exporting K-beauty brands to approximately 40 countries, generated KRW 6.2 billion in Q1 2026 alone—approximately half of its full FY2025 revenue of KRW 12.5 billion—demonstrating strong growth momentum. Live commerce platform Clickmate exceeded KRW 70 billion in Q1 2026 GMV, with March alone recording KRW 25 billion; the company is targeting annual GMV of over KRW 300 billion for 2026. In the fashion segment, continued domestic and international expansion of the Superdry brand alongside category diversification under existing Adidas and Puma licenses is expected to sustain top-line growth. However, the FY2025 revenue outcome of KRW 485.6 billion was approximately 9% below management's KRW 530 billion guidance, suggesting that top-line growth may materialise more gradually than headline targets imply. The Q1 2026 quarterly dividend of KRW 35 per share (total approximately KRW 2.0 billion) formalises a shareholder return policy, and the continuity of the dividend programme re-initiated from FY2024 is a key item to watch.
The current share price trades at a modest premium to book value (BPS: KRW 4,165), which is restrained relative to high-growth consumer or beauty platform companies that command significantly larger premiums to net assets. The earnings multiple implied by the headline EPS of KRW 644 sits below the KOSDAQ consumer and distribution sector average, suggesting the market has not yet fully priced in the earnings growth trajectory. If the cosmetics segment's overseas revenue contribution continues to expand alongside live commerce scaling, a market re-rating of earnings quality and sustainability remains a plausible scenario. Offsetting factors include the FY2025 revenue shortfall versus guidance, M&A integration cost uncertainty, and the structural decline of the home shopping channel, all of which may constrain further multiple expansion. The Q1 2026 quarterly dividend (KRW 35 per share) improves dividend visibility, though the implied annual dividend yield remains modest relative to higher-yielding consumer sector peers.
Mosst distributes globally popular K-beauty brands including COSRX, Biodance, and Joseon Miinyeo, recording operating profit of KRW 18.1 billion in 2024 and showing meaningful progress in expanding its North American distribution footprint. Entry into six markets via Sephora and a planned U.S. Target rollout in August 2026 provide visible near-term growth catalysts. AllGrace likewise generated half of its full FY2025 revenue in a single quarter through its 40-country export network, suggesting the cosmetics segment's contribution to overall top-line growth is set to increase materially.
The direct license-to-manufacture model secures stable margins at lower upfront investment than developing proprietary brands from scratch, even after accounting for royalty costs. The FY2025 operating margin of 11.8% compares favourably with same-channel fashion peers, with the addition of new brands such as Superdry and Pider supporting margin defence. The strong cash generation of the fashion business—FY2025 CFO of KRW 54.1 billion—underpins a virtuous cycle of funding investment in higher-growth areas such as cosmetics and live commerce.
Clickmate surpassed KRW 70 billion in Q1 2026 GMV, with March alone reaching KRW 25 billion, bringing the company's annual KRW 300 billion GMV target within realistic reach. Reduced dependency on external platforms and the internalisation of customer data offer dual long-term benefits of channel cost efficiency and richer consumer insights. The platform is also serving as a strategic buffer, offsetting the structural decline of the home shopping channel while building new consumer touchpoints.
The home shopping channel, historically a key competitive strength, is structurally contracting as viewership declines and consumer purchasing patterns migrate to digital formats, creating a transitional revenue gap that could weigh on results. The rise of domestic indie streetwear brands and competition from global fast-fashion retailers create headwinds to maintaining domestic market share. Transition costs associated with the shift to e-commerce and live commerce, along with incremental marketing expenditure, could add near-term cost pressure.
Having completed multiple acquisitions—Mosst, Brand Universe, and AllGrace—in rapid succession during 2024–2025, there is potential for unexpected costs from organisational integration, systems unification, and cultural alignment. The FY2025 revenue outcome approximately 9% below management's KRW 530 billion guidance highlights a gap between market expectations and actual execution pace on the top line. Should the M&A-led strategy continue, rising financial leverage and capital allocation efficiency will warrant careful scrutiny.
As domestic and international competitors rapidly enter the K-beauty export market, the long-term sustainability of exclusive distribution arrangements for popular brands such as COSRX and Biodance faces growing uncertainty. In the fashion segment, failure to renew or maintain favourable terms on overseas licenses—Superdry, Adidas, and Puma—could directly impair both revenue and margin structure. Won appreciation against the U.S. dollar could also constrain the profitability of the K-beauty export business.
Since its 2023 spin-off, Pond Group has delivered strong consecutive growth in FY2024 and FY2025, successfully building a dual-growth model by layering a high-growth K-beauty export distribution engine onto a stable licensed fashion profit base. FY2025 revenue of KRW 485.6 billion and operating profit of KRW 57.4 billion represent a dramatic step-up from the first full listed year, and Q1 2026 continues a pattern of operating profit growth outpacing revenue growth. The overseas distribution expansion of cosmetics subsidiaries Mosst and AllGrace, alongside the rapid scaling of live commerce platform Clickmate, are key factors enhancing medium-term growth visibility. Offsetting these positives are the FY2025 revenue shortfall versus guidance, M&A integration risks from multiple acquisitions in quick succession, and the structural decline of the home shopping channel—all of which argue for a measured view on top-line growth pace. The share price trades at a modest premium to book value (BPS: KRW 4,165), with the earnings growth trajectory not yet fully reflected in the market multiple, leaving open the potential for re-rating as evidence of cosmetics profit contribution and overseas revenue expansion accumulates. Near-term events—the U.S. Target store debut in August 2026, the trajectory of the cosmetics revenue share in quarterly results, and the formalisation of the full-year dividend policy—will be important verification points that shape both business direction and market confidence.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)