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Ivisionworks · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
이차전지 검사장비 전문업체 아이비젼웍스는 업황 둔화 속에서도 반도체·유리기판 검사 신사업을 확대하며 사업 구조 전환을 추진하고 있다.
아이비젼웍스는 2015년 설립된 머신비전 기반 검사시스템 업체로, 2024년 하나금융24호스팩과의 합병을 통해 코스닥에 상장했다. 초기에는 LCD·스마트폰 디스플레이 외관 검사 장비를 주력으로 했으나, 중국의 저가 공세로 LCD 업황이 흔들리자 이차전지 검사장비로 사업 축을 옮겼다. 현재는 이차전지 전극(코터·프레스·슬리터·노칭), 조립(라미네이션·스태킹), 팩(셀연결·모듈·팩조립) 공정 전반에 걸친 검사시스템을 공급하며, 국내 배터리 3사인 LG에너지솔루션, SK온, 삼성SDI를 모두 고객으로 확보하고 있다. 특히 회사는 전극·조립·활성화·모듈(팩)로 이어지는 이차전지 전 공정에서 국내 3사에 모두 납품한 유일한 국내 장비사라고 밝히고 있다. 2025년 기준 이차전지 검사장비 매출 비중이 전체의 95% 이상으로 파악되어 특정 산업 의존도가 매우 높은 구조다. 이에 회사는 반도체(유리기판, 웨이퍼, HBM 미세패턴), 디스플레이, 자동차, ESS 등으로 포트폴리오를 넓혀 2028년까지 반도체 검사장비 비중을 전체의 절반 수준까지 끌어올리는 것을 목표로 제시했다. 최근에는 유리기판의 미세 균열·이물질을 검출하는 광학 검사 기술 특허를 출원했고, 폴더블 스마트폰 소재 검사 시스템 납품을 완료했다. 산업통상자원부·한국산업기술기획평가원(KEIT)으로부터 'AI 팩토리 전문기업'으로 선정되는 등 AI 기반 검사 기술력도 대외적으로 인정받고 있다.
2025년 연간 매출액은 230억원(23,001,097,577원)으로 2024년 351.7억원 대비 감소했으며, 영업손실 3.9억원, 지배주주순손실 3.9억원을 기록해 영업이익률이 -1.7%로 적자 전환했다. 2024년에는 매출 351.7억원, 영업이익 23.9억원(영업이익률 6.8%)으로 외형은 늘었으나 순손실 45.9억원을 기록해 영업이익과 순이익이 크게 엇갈렸다. 2023년은 매출 232.4억원, 영업이익 27.7억원(영업이익률 11.9%), 순이익 26.7억원으로 세 해 중 수익성이 가장 안정적이었다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 31.6억원·영업손실 3.6억원에서 3분기에는 매출이 101.2억원으로 급증하며 영업이익 13.4억원, 순이익 14.3억원으로 뚜렷한 반등을 보였다. 그러나 4분기에는 다시 매출 44.0억원, 영업손실 7.3억원으로 적자 전환했고, 2026년 1분기에도 매출 44.9억원, 영업손실 4.7억원의 적자가 이어졌다. 2026년 2분기에는 매출 47.6억원, 영업이익 0.1억원으로 손익분기점에 근접했고 지배주주순이익은 2.75억원으로 흑자를 기록했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주순이익 합계는 약 9.1억원으로 집계되며, 분기별 변동성이 매우 크다는 점이 특징이다. 영업활동현금흐름은 2023년 54.7억원 유입에서 2024년 -4.6억원, 2025년 -1.5억원으로 2년 연속 유출을 기록해 이익 지표와 현금창출력 사이 괴리가 관찰된다.
이차전지 검사장비 시장은 2024~2025년 전방 배터리 업체들의 투자 집행 지연과 정책적 불확실성으로 수요 둔화 국면을 거쳤다. 이런 환경에서 하나증권은 아이비젼웍스가 2차전지 검사장비 관련 해외 고객사를 일부 보유하고 있어 적자 폭은 피어(Peer) 대비 양호한 기조가 유지될 전망이라고 평가했다. 동시에 반도체 검사장비 시장은 현재 거의 미국의 독주 체제이며, 아이비젼웍스는 국산 기술과 장비로 이 시장에 도전장을 내밀었다는 점에서 국산화 초기 단계에 있다. 특히 웨이퍼나 칩의 결함을 찾아내는 검사장비는 수율과 품질을 좌우하는 핵심 인프라로, 최근 글로벌 팹 확장, 초미세공정, AI 칩 수요 폭증이 맞물리며 검사장비 시장은 전례 없는 성장 국면을 맞고 있다는 평가가 나온다. 유리기판은 기존 인쇄회로기판(PCB)보다 얇고 열에 강해 차세대 반도체 패키징에서 주목받는 소재로, AI 반도체 확산과 맞물려 관련 검사 수요가 형성되는 초기 단계다. 이차전지 부문에서는 LG에너지솔루션에 전극과 조립 공정 검사장비를 납품 중이며, SK온에는 전극 공정 장비를, 삼성SDI엔 전극 공정의 마지막 단계인 노칭 공정용 장비를 공급한 것으로 알려져 국내 배터리 3사 대응 레퍼런스를 확보하고 있다는 점이 경쟁사 대비 차별점으로 언급된다. 다만 배터리 검사장비 시장 자체는 소수 대형 고객사에 대한 의존도가 높아 고객사 투자 시점에 실적이 크게 좌우되는 구조적 특성을 지닌다.
| 주가 | ₩991 |
|---|---|
| 시가총액 | 341억원 |
| PER | 35.4 |
| PBR | 0.89 |
| ROE | 2.6% |
회사는 올해부터 반도체 검사 장비를 50억원어치 판매한 뒤 2028년까지 500억원 규모 수주하는 것을 목표로 하고 있다고 밝혔으며, 매출 편중을 막기 위해 반도체 검사장비 사업 비중을 2028년까지 전체의 50% 수준으로 끌어올릴 계획이라고 설명했다. 유리기판 검사 장비와 관련해서는 현재 고객사와 장비의 개발 및 테스트가 진행 중인 것으로 파악되며, 2026년 상반기 상용화를 목표로 하고 있고 유의미한 매출은 2026년 하반기 발생할 것으로 예상된다. 이 밖에 웨이퍼 외관 검사기, 자동차 조립 라인 부품 검사 및 기존 진행 중인 ESS 외관 검사 등의 사업도 점진적으로 확대해 나갈 전망이다. 하나증권은 2026년 해외 고객사향 매출의 비중을 40% 이상으로 확보하는 것을 목표로 하고 있으며, 유리기판 시스템 개발 및 매출 가시화, 2차전지 검사장비향 신규 해외 고객사 확보가 턴어라운드의 핵심 키워드가 될 것이라고 전망했다. 대표이사는 유리기판 검사 장비를 국내 반도체 대기업에 납품할 것으로 기대하고 있으며, 웨이퍼와 고대역폭메모리(HBM)의 미세 패턴 검사기도 개발 중이라고 밝혔다. 고속 오토포커싱 모듈 기술 등 반도체 검사에 필요한 핵심 부품 국산화도 함께 추진되고 있어, 신사업의 성공 여부가 향후 실적 방향을 좌우할 핵심 변수로 지목된다.
현재 주가는 주당순자산에 근접한 구간에서 형성되어 있어, 시장이 순자산가치 대비 큰 프리미엄이나 할인을 부여하지 않고 있는 모습이다. 이익 측면에서는 2024년 순손실, 2025년 순손실을 거쳐 2026년 들어 분기 순이익이 흑자로 전환되는 흐름을 보이고 있으나, 연간 단위로는 아직 이익 회복이 뚜렷하게 자리 잡았다고 보기는 어렵다. 회사는 별도의 현금배당을 지급하지 않고 있어, 배당 관련 지표는 형성되지 않는다. 과거 흑자 기조였던 2023년 대비 최근 2개년의 이익 변동성이 커진 만큼, 이익 안정성 측면에서는 과거 대비 눈높이를 낮춰 볼 필요가 있다는 시각도 존재한다. 신사업(반도체·유리기판) 가시화 여부에 따라 향후 이익 구조와 시장의 평가 방식이 달라질 수 있는 전환기적 국면으로 볼 수 있다.
회사는 LG에너지솔루션, SK온, 삼성SDI에 걸쳐 전극·조립·활성화·모듈(팩) 전 공정 검사장비 납품 레퍼런스를 보유하고 있다고 밝히고 있다. 이는 국내 장비사 중 유일한 사례로 언급되며, 향후 신규 라인 증설이나 후속 발주 시 우선적 지위를 가질 수 있는 기반이 된다. 다변화된 해외 고객사 확보 노력도 병행되고 있어 특정 국내 고객 의존도를 완화할 여지가 있다.
회사는 유리기판 미세 균열 검출 광학 특허를 출원했고, 웨이퍼 및 HBM 미세패턴 검사기도 개발 중이라고 밝혔다. 2028년까지 반도체 검사장비 비중을 전체 매출의 50% 수준으로 끌어올리겠다는 목표를 제시해 사업 다변화 방향이 뚜렷하다. AI 반도체 확산에 따른 유리기판 채택 확대 기대감도 신사업의 성장 배경으로 작용하고 있다.
2025년 3분기 매출이 전 분기 대비 크게 늘며 영업이익과 순이익이 함께 흑자로 전환됐고, 2026년 2분기에도 영업이익이 손익분기점 수준에 근접하며 순이익 흑자를 기록했다. 부채비율도 2023년 93.2%에서 2025년 28.9%로 낮아져 재무구조가 개선되는 모습을 보였다. 다만 분기 간 변동성이 커 지속성에 대한 확인이 필요하다.
2025년 기준 이차전지 검사장비 매출 비중이 전체의 95% 이상으로 파악되어 특정 산업 사이클에 대한 민감도가 매우 높다. 배터리 제조사의 투자 집행 지연이나 정책 변화가 곧바로 실적에 반영되는 구조다. 반도체 신사업의 매출 기여가 본격화되기 전까지는 이 의존도가 유지될 가능성이 크다.
2025년 2분기부터 2026년 2분기까지 다섯 개 분기 실적을 보면 영업손익이 적자와 흑자를 반복하며 방향성을 예단하기 어렵다. 2025년 3분기 큰 폭의 이익 반등 이후 4분기와 2026년 1분기에는 다시 적자로 돌아섰다. 이러한 변동성은 프로젝트성 매출 인식 구조와 관련이 있을 수 있어 매출·수익 예측의 불확실성을 높인다.
영업활동현금흐름이 2024년과 2025년 연속으로 음수를 기록해 이익 지표와 실제 현금창출력 사이에 괴리가 있다. 동시에 2026년 8월에는 3일간 61.12%의 급등으로 한국거래소 투자주의종목으로 지정되는 등 단기 수급 변동성이 컸다. 소형주 특성상 거래 집중 및 계좌관여율 이슈가 재발할 가능성도 배제할 수 없다.
아이비젼웍스는 국내 배터리 3사에 전 공정 검사장비를 납품한 레퍼런스를 기반으로 이차전지 검사장비 시장에서 입지를 다져왔으나, 2025년 매출 230억원·영업손실 3.9억원으로 업황 둔화의 영향을 받았다. 2025년 3분기와 2026년 2분기 분기 실적이 흑자로 전환되는 흐름을 보였지만, 4분기와 2026년 1분기에는 다시 적자를 기록해 분기별 변동성이 크다. 회사는 이러한 이차전지 편중 구조를 완화하기 위해 반도체·유리기판 검사장비 신사업을 추진 중이며, 2028년까지 반도체 부문 비중을 50%로 끌어올린다는 목표를 제시했다. 유리기판 검사장비의 상용화(2026년 상반기 목표)와 유의미한 매출 발생(2026년 하반기 기대)이 향후 실적 전환의 핵심 변수로 지목된다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 개선되는 흐름이나, 영업활동현금흐름은 2024·2025년 연속 음수를 기록해 이익과 현금창출력 간 괴리가 관찰된다. 2026년 8월에는 단기 급등에 따른 투자주의종목 지정 이력이 있어 수급 변동성에도 유의가 필요하다. 신사업의 상용화 속도와 이차전지 부문의 해외 고객사 확대 성과가 향후 실적 방향을 가늠하는 핵심 관찰 포인트다.
English version
Secondary battery inspection specialist iVisionWorks is pursuing a business transition, expanding into semiconductor and glass substrate inspection amid a slowdown in its core battery equipment market.
iVisionWorks, founded in 2015, is a machine-vision inspection system maker that listed on KOSDAQ in 2024 through a merger with a Hana Financial SPAC. It originally focused on LCD and smartphone display exterior inspection equipment before pivoting to secondary battery inspection systems as competition from low-cost Chinese LCD makers intensified. The company now supplies inspection systems spanning the electrode process (coating, pressing, slitting, notching), assembly process (lamination, stacking), and pack process (cell connection, module and pack assembly), with all three major Korean battery makers—LG Energy Solution, SK On, and Samsung SDI—as customers. Management states it is the only domestic equipment maker to have delivered systems across the full battery process chain—electrode, assembly, activation, and module/pack—to all three Korean battery majors. As of 2025, secondary battery inspection equipment reportedly accounted for over 95% of total revenue, reflecting heavy dependence on a single industry. In response, the company is broadening its portfolio into semiconductor (glass substrate, wafer, HBM micro-pattern), display, automotive, and ESS inspection, with a stated goal of raising semiconductor equipment to roughly half of total revenue by 2028. It has recently filed a patent for optical detection technology that identifies micro-cracks and foreign matter on glass substrates, and completed delivery of an inspection system for foldable smartphone materials. The company has also been designated an 'AI Factory' specialized enterprise by the Ministry of Trade, Industry and Energy and the Korea Evaluation Institute of Industrial Technology (KEIT), lending external recognition to its AI-based inspection capabilities.
Full-year 2025 revenue came in at KRW 23.0 billion, down from KRW 35.2 billion in 2024, with an operating loss of KRW 0.39 billion and an owner's net loss of KRW 0.39 billion, pushing the operating margin to -1.7%. In 2024, revenue grew to KRW 35.2 billion with an operating profit of KRW 2.4 billion (6.8% margin), yet the company posted a net loss of KRW 4.6 billion, a sharp divergence between operating and net results. 2023 was the most profitable of the three years, with revenue of KRW 23.2 billion, operating profit of KRW 2.8 billion (11.9% margin), and net profit of KRW 2.7 billion. On a quarterly basis, revenue jumped from KRW 3.2 billion with an operating loss of KRW 0.36 billion in Q2 2025 to KRW 10.1 billion in Q3 2025, when operating profit reached KRW 1.3 billion and owner's net profit KRW 1.4 billion. The trend reversed in Q4 2025, with revenue of KRW 4.4 billion and an operating loss of KRW 0.73 billion, and losses continued into Q1 2026 with revenue of KRW 4.5 billion and an operating loss of KRW 0.47 billion. In Q2 2026, revenue was KRW 4.76 billion with operating profit of just KRW 0.01 billion, near breakeven, while owner's net profit came in at KRW 0.28 billion. Over the trailing four quarters (Q3 2025–Q2 2026), cumulative owner's net profit totaled roughly KRW 0.91 billion, underscoring significant quarter-to-quarter volatility. Operating cash flow swung from an inflow of KRW 5.5 billion in 2023 to outflows of KRW 0.46 billion in 2024 and KRW 0.15 billion in 2025, highlighting a gap between reported profit and cash generation over the past two years.
The secondary battery inspection equipment market went through a demand slowdown in 2024-2025 as battery makers delayed capital expenditure amid policy uncertainty. Against this backdrop, Hana Securities assessed that since iVisionWorks holds some overseas customers related to secondary battery inspection equipment, its loss margin is expected to remain more favorable than peers. At the same time, the semiconductor inspection equipment market is still in early localization stages, as it is currently almost entirely dominated by the US, and iVisionWorks has challenged this market with domestic technology and equipment. Analysts note that inspection equipment that detects defects in wafers or chips is core infrastructure determining yield and quality, and the market is entering an unprecedented growth phase amid global fab expansion, ultra-fine process nodes, and surging AI chip demand. Glass substrates are drawing attention because they are thinner and more heat-resistant than conventional printed circuit boards, making them attractive for next-generation semiconductor packaging, creating early-stage demand for related inspection tools amid AI chip proliferation. In batteries, the company reportedly supplies electrode and assembly process inspection equipment to LG Energy Solution, electrode process equipment to SK On, and notching process equipment—the final stage of the electrode process—to Samsung SDI, giving it a reference base across all three domestic majors that is cited as a differentiator versus competitors. However, the battery inspection equipment market itself remains structurally dependent on a small number of large customers, making results highly sensitive to the timing of their capital investment cycles.
| Price | ₩991 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 35.4 |
| P/B | 0.89 |
| ROE | 2.6% |
Management stated it plans to sell about KRW 5 billion worth of semiconductor inspection equipment starting this year and secure roughly KRW 50 billion in cumulative orders by 2028, adding it intends to raise the semiconductor inspection equipment business to around 50% of total revenue by 2028 to reduce revenue concentration. On glass substrate inspection equipment, development and testing with customers is reportedly underway, with commercialization targeted for H1 2026 and meaningful revenue expected in H2 2026. Beyond this, wafer exterior inspection equipment, automotive assembly-line part inspection, and existing ESS exterior inspection businesses are also expected to expand gradually. Hana Securities projected that the company aims to secure over 40% of revenue from overseas customers in 2026, with glass substrate system development and revenue realization plus new overseas customer acquisition for battery inspection equipment becoming the key turnaround themes. The CEO said the company expects to supply glass substrate inspection equipment to a major domestic semiconductor company, and is also developing micro-pattern inspection systems for wafers and high-bandwidth memory (HBM). Localization of core components needed for semiconductor inspection, such as high-speed auto-focusing modules, is also being pursued, making the success of the new business a key variable for future earnings direction.
The current share price sits close to net asset value per share, suggesting the market is not currently assigning a large premium or discount relative to book value. On the earnings side, after net losses in 2024 and 2025, quarterly net profit turned positive in 2026, though a clear annual-level profit recovery has not yet been firmly established. The company does not currently pay a cash dividend, so no dividend-related metric is formed. Given that earnings volatility has increased over the past two years compared with the profitable 2023 baseline, some observers suggest tempering expectations around earnings stability relative to the past. This can be viewed as a transitional phase in which the visibility of new businesses (semiconductor, glass substrate) could reshape both the earnings structure and how the market values the company going forward.
The company states it holds a reference base of inspection equipment deliveries across the entire process chain—electrode, assembly, activation, module/pack—spanning LG Energy Solution, SK On, and Samsung SDI. This is cited as a unique position among domestic equipment makers, providing a potential edge for future line expansions or follow-on orders. Parallel efforts to diversify overseas customers could also reduce reliance on any single domestic client.
The company has filed an optical patent for detecting micro-cracks in glass substrates and states it is also developing wafer and HBM micro-pattern inspection systems. It has set a target of raising semiconductor inspection equipment to roughly 50% of total revenue by 2028, signaling a clear direction toward diversification. Rising glass substrate adoption tied to AI chip proliferation is also cited as a growth driver for this new business.
Revenue rose sharply in Q3 2025 versus the prior quarter, with both operating profit and net profit turning positive, and in Q2 2026 operating profit came close to breakeven while net profit remained positive. The debt ratio also improved, falling from 93.2% in 2023 to 28.9% in 2025, indicating a strengthening financial structure. However, quarter-to-quarter volatility remains high, warranting continued monitoring of sustainability.
As of 2025, secondary battery inspection equipment reportedly accounted for over 95% of total revenue, leaving the company highly sensitive to a single industry cycle. Delays in battery makers' capital spending or policy shifts flow directly through to results. This dependence is likely to persist until the semiconductor new business begins contributing meaningfully to revenue.
Looking at five consecutive quarters from Q2 2025 through Q2 2026, operating results have swung repeatedly between losses and profits, making the trend difficult to project. After a sharp earnings rebound in Q3 2025, the company reverted to losses in Q4 2025 and Q1 2026. This volatility may relate to project-based revenue recognition, adding uncertainty to forecasting.
Operating cash flow was negative in both 2024 and 2025, indicating a gap between reported profit and actual cash generation. At the same time, the stock was designated a KRX investor-caution issue in August 2026 after surging 61.12% over three trading days, reflecting significant short-term trading volatility. Given its small-cap characteristics, the risk of recurring concentrated trading or high account-participation issues cannot be ruled out.
iVisionWorks has built a position in the secondary battery inspection equipment market on the back of a reference base spanning full-process deliveries to all three major Korean battery makers, but 2025 revenue of KRW 23.0 billion and an operating loss of KRW 0.39 billion reflect the impact of the industry slowdown. Quarterly results turned profitable in Q3 2025 and Q2 2026, but reverted to losses in Q4 2025 and Q1 2026, underscoring significant quarter-to-quarter volatility. To reduce its concentration in secondary batteries, the company is pursuing new semiconductor and glass substrate inspection businesses, with a stated goal of raising the semiconductor segment to 50% of revenue by 2028. Commercialization of glass substrate inspection equipment (targeted for H1 2026) and the realization of meaningful related revenue (expected in H2 2026) are cited as key variables for a potential earnings turnaround. On the balance sheet, the debt ratio has improved, but operating cash flow was negative in both 2024 and 2025, revealing a gap between reported profit and cash generation. The stock was also designated a KRX investor-caution issue in August 2026 following a short-term surge, warranting attention to trading volatility. The pace of new business commercialization and progress in expanding overseas customers within the battery segment remain the key factors to watch for future earnings direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)