KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
STX Green Logis · 운송·물류 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
STX그린로지스는 인적분할 이후 벌크 해운사를 인수해 몸집을 키웠으나 2025 회계연도에 영업·순이익이 모두 적자로 전환했고, 2026년 들어 핵심 자회사 매각과 전환사채 발행이 겹치며 재무구조 재편이 진행 중이다.
STX그린로지스는 2023년 9월 STX의 인적분할을 통해 설립되어 같은 달 코스피에 재상장된 해운·물류 기업이다. 핵심 사업은 해운업과 선박관리업으로, 원자재 및 수출입 물량 운송의 상당 부분을 담당하는 국가 기간산업 성격을 지닌다. 회사는 설립 초기부터 케이프사이즈 벌크선 등 자체 선단을 확충하며 사업을 확장했고, 2024년 8월에는 종속회사 STX해운을 통해 30년 이상 업력의 중견 벌크 해운사 STX썬에이스해운의 지분 95.24%를 약 280억원에 인수했다. STX썬에이스해운은 철강·석탄 등 벌크 화물을 아시아 중심으로 운송하며 국내 대기업과 장기 운송계약(COA)을 맺어온 곳으로, 이후 선박관리회사 STX오션서비스와 알루미늄 리사이클링 업체 STX에코까지 편입해 소형선부터 대형선까지 갖춘 종합 해운사로 몸집을 키웠다. 그러나 해운 업황 악화와 재무 부담이 겹치면서 2026년 5월 STX그린로지스는 이 STX썬에이스해운 지분을 다시 매각하는 절차에 착수했고, 삼정KPMG가 매각을 주관해 인수의향서(LOI) 접수를 진행했다. 경쟁 구도상 STX그린로지스는 팬오션·대한해운 등 대형 벌크선사에 비해 선대 규모가 작은 중소형 사업자에 해당하며, 장기계약 기반의 안정적 화주 관계와 선단 다양화를 경쟁력으로 내세우고 있다. 지배구조 측면에서는 최대주주 APC머큐리가 지분을 보유하고 있으며, 정유·화학 업계 출신 경영진 영입 등 조직 재편도 병행되고 있다.
2025년 연결 매출액은 1,913.8억원으로 2024년(705.4억원) 대비 크게 늘었으나, 영업이익은 2024년 71.6억원 흑자에서 2025년 124.7억원 적자로 전환했고 영업이익률도 10.1%에서 -6.5%로 악화됐다. 순이익(지배주주 기준)은 2024년 255.6억원 흑자에서 2025년 373.0억원 적자로 돌아서며 수익성 전반이 크게 훼손됐다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 435.8억원·영업손실 50.4억원, 3분기 매출 498.5억원·영업손실 70.1억원으로 손실이 확대됐다가, 4분기에는 매출 500.8억원에 영업이익이 0.48억원으로 간신히 손익분기점 부근까지 좁혀졌다. 그런데 2026년 들어 1분기 매출이 159.3억원으로 직전 분기 대비 3분의 1 이하로 급감했고 영업손실은 13.8억원, 2분기에는 매출 148.3억원에 영업손실이 1.0억원으로 다시 줄어드는 모습을 보였다. 매출 규모가 2025년 하반기 대비 급격히 축소된 것은 STX썬에이스해운 매각 추진 등 사업 재편 과정과 맞물린 것으로 해석할 수 있는 대목이다. 자본 측면에서는 자본총계가 2024년 754.7억원에서 2025년 300.8억원으로 줄었고, 이 중 지배주주 지분은 234.5억원, 비지배지분은 66.3억원으로 나뉘어 있다. 영업활동현금흐름은 2025년 165.4억원으로 흑자를 유지했지만 2024년(240.6억원) 대비 감소했으며, 재무활동에서는 큰 유출이 발생해 CB 상환·이자 부담 등 자금조달 관련 압박이 있었음을 시사한다. 2023년의 매출 283.1억원, 영업이익 18.5억원, 순이익 14.4억원 규모와 비교하면 회사는 짧은 기간에 외형을 크게 불렸지만 그 확장의 수익성 지속 여부는 아직 입증되지 않은 상태다.
벌크 해운업은 철강·석탄·곡물 등 원자재 운송 수요와 글로벌 경기 사이클에 민감하며, 발틱운임지수(BDI) 등 운임 지표의 등락에 따라 실적 변동성이 크게 나타나는 특성을 지닌다. 최근에는 중동 지역의 지정학적 긴장이 반복적으로 부각되며 호르무즈 해협을 둘러싼 봉쇄 우려, 해상 운임 불확실성이 해운주 전반의 주가와 화물 수급에 영향을 미쳐왔다. 실제로 미국·이란 갈등 재점화 국면에서는 해운·석유·방산 관련주가 동반 강세를 보이는 등 지정학 이벤트에 따른 테마성 수급이 반복되는 모습이 관찰됐다. 경쟁 구도상 STX그린로지스와 자회사(또는 매각 대상) STX썬에이스해운은 팬오션·대한해운 등 대형 국적 벌크선사에 비해 선대 규모가 작은 중소형 사업자로, 장기 운송계약을 통한 안정적 화주 기반이 상대적 강점으로 꼽힌다. 동시에 전 세계적으로 국제해사기구(IMO)의 탄소배출 규제 강화 흐름 속에서 친환경 선박 전환 압력이 업계 전반에 걸쳐 커지고 있어, 노후 선단을 보유한 중소형사에는 투자 부담으로 작용할 수 있다. 국내 벌크 해운 시장은 대형사 중심의 과점 구도가 이어지는 가운데, 중견·소형사들은 M&A를 통한 규모 확대와 매각을 통한 유동성 확보 사이에서 전략을 오가는 경우가 관찰된다.
| 주가 | ₩2,675 |
|---|---|
| 시가총액 | 193억원 |
| ROE | -39.9% |
가장 중요한 관전 포인트는 2026년 5월부터 추진 중인 STX썬에이스해운 매각 절차의 완료 여부와 조건이다. 보도에 따르면 매각가는 약 400억원 내외로 논의되고 있으며, 5월 28일까지 인수의향서(LOI) 접수가 진행됐던 것으로 전해지는데, 최종 거래 성사 여부와 시기는 아직 확정되지 않은 것으로 파악된다. 회사 측은 이 매각을 해운 업황 악화에 따른 손실을 딜어내고 유동성을 확보해 경영을 정상화하려는 조치로 설명하고 있다. 동시에 회사는 2024년 10월 이후 세 차례에 걸쳐 전환사채를 발행해 자금을 조달해왔으며, 각 회차의 전환청구·풋옵션 행사 시점이 순차적으로 도래하고 있어 향후 주식 수 변동과 자본 구조 변화를 계속 추적할 필요가 있다. 아울러 회사는 계열사 관련 채무보증·담보제공 공시를 반복적으로 제출하고 있고, 소송 등의 제기 공시도 여러 차례 있었던 만큼 우발채무 관리와 공시 신뢰성 확보가 향후 경영 정상화의 관건이 될 것으로 보인다. 2025회계연도 감사보고서에서는 적정의견이 나왔지만 매출 발생사실과 STX썬에이스해운 인수가격배분의 적정성이 핵심감사사항으로 지목된 바 있어, 회계 투명성 측면의 후속 설명도 주목할 부분이다. 종합하면 회사의 향후 경로는 자회사 매각 완료, CB 관련 자금 흐름, 계열사 리스크 관리라는 세 축이 어떻게 전개되는지에 크게 좌우될 것으로 보인다.
회사는 2025년에 영업손실과 순손실로 전환하면서 자본총계가 큰 폭으로 줄었고, 2026년 상반기 들어서도 손실 규모는 줄었지만 매출 자체가 급격히 축소된 상태다. 이러한 실적 흐름 속에서 시가총액과 주가 수준을 판단할 때는 손익 추세의 방향성과 자본 축소 폭을 함께 고려하는 것이 필요하다. 순자산 대비 주가의 관계를 볼 때, 최근 자본총계가 큰 폭으로 줄어든 만큼 과거 대비 주가와 순자산의 상대적 위치가 달라졌을 가능성이 있으며, 이는 화면에 표시되는 주가순자산비율을 통해 실시간으로 확인하는 것이 합리적이다. 배당의 경우 최근 회계연도 기준 주당 현금배당이 없었던 것으로 파악되며, 이는 업종 내 배당을 지급하는 대형 해운사들과는 다른 자본배분 정책을 시사한다. 손익 자체가 적자 구간에 있는 만큼 이익 기준의 밸류에이션 지표는 해석에 한계가 있으며, 자회사 매각과 CB 관련 자본 변동이 향후 순자산 구조에 미치는 영향을 함께 살펴보는 접근이 필요하다.
2025년 3분기 영업손실 70.1억원에서 4분기에는 손익분기점 부근까지 좁혀졌고, 2026년 1분기와 2분기에도 영업손실이 각각 13.8억원, 1.0억원으로 축소되는 흐름이 이어졌다. 매출 규모가 줄어든 가운데서도 손실이 함께 줄어든 점은 비용 구조 조정이나 사업 재편의 영향으로 해석할 여지가 있다. 다만 이 흐름이 지속 가능한 개선인지, 일시적 요인에 따른 것인지는 추가 분기를 통해 확인이 필요하다.
회사는 설립 이후 케이프사이즈 벌크선을 포함해 소형선부터 대형선까지 갖춘 선단을 빠르게 구축한 경험이 있다. 장기 운송계약(COA) 기반의 화주 관계를 통해 확보한 매출 안정성은 벌크 해운업 특유의 변동성을 일부 완충하는 요인으로 꼽혀왔다. 향후 매각 절차가 마무리되면 남는 사업 구조에서도 이러한 선단 운용 경험이 활용될 수 있다.
회사는 STX썬에이스해운 매각을 통해 유동성을 확보하고 재무구조를 정상화하겠다는 목표를 밝힌 바 있다. 매각가가 논의되는 약 400억원 내외 수준에서 거래가 성사된다면 자본 확충 및 부채비율 개선에 도움이 될 수 있다. 다만 거래 성사 여부와 최종 조건은 아직 확정되지 않아 확인이 필요한 사안이다.
2025년 영업이익은 124.7억원 적자, 순이익(지배주주 기준)은 373.0억원 적자로 전환하며 2024년의 흑자 기조가 완전히 뒤바뀌었다. 매출은 늘었음에도 이익이 함께 늘지 않은 점은 원가 부담이나 일회성 요인이 수익성에 부담을 줬을 가능성을 시사한다. 이 같은 손익 전환은 향후 회복 속도를 가늠하는 데 중요한 기준점이 된다.
회사는 2024년 10월 이후 세 차례에 걸쳐 전환사채를 발행했으며 누계 액면총액은 360억원, 최신 회차 기준 잠재 희석률은 최대 17.99%로 보고됐다. 자금용도가 일부 회차에서 '운영자금' 등으로 기재돼 있어 조달 자금의 실제 성과 창출 여부를 계속 확인해야 한다. 향후 전환청구가 실제로 이뤄질 경우 주식 수 증가에 따른 희석 효과가 발생할 수 있다.
2026년 1분기와 2분기 매출은 각각 159.3억원, 148.3억원으로 2025년 하반기 분기 매출(약 500억원 수준) 대비 3분의 1 이하로 줄었다. 이는 STX썬에이스해운 매각 추진 등 사업 구조 재편과 맞물린 것으로 보이며, 매각이 최종 어떤 형태로 마무리되느냐에 따라 회사의 매출 기반 자체가 달라질 수 있다. 사업 구조가 확정되기 전까지는 향후 매출 궤적을 가늠하기 어려운 상황이다.
STX그린로지스는 인적분할 이후 짧은 기간에 벌크 해운사 인수를 통해 외형을 키웠으나, 2025년 영업이익과 순이익이 모두 적자로 전환하고 자본총계가 큰 폭으로 줄어드는 등 재무구조가 빠르게 악화됐다. 2026년 상반기에는 영업손실 규모가 줄어드는 흐름이 나타났지만 동시에 매출 자체가 급격히 축소돼, 이것이 사업 재편에 따른 일시적 현상인지 근본적인 사업 축소인지는 추가 확인이 필요하다. 핵심 변수는 2026년 5월부터 추진 중인 STX썬에이스해운 매각의 최종 성사 여부와 조건이며, 이는 회사의 유동성과 자본구조를 크게 좌우할 것으로 보인다. 동시에 반복된 전환사채 발행에 따른 잠재적 지분 희석, 계열사 관련 담보제공·소송 등 거버넌스 리스크도 함께 살펴봐야 할 요소다. 벌크 해운 업황은 중동 지정학적 리스크 등 외부 변수에 따라 변동성이 큰 편으로, 대형 경쟁사에 비해 규모가 작은 회사의 실적에도 직접적인 영향을 줄 수 있다. 투자자들은 향후 공시되는 매각 완료 여부, CB 관련 자금 흐름, 분기별 매출·손익 추이를 통해 회사의 방향성을 지속적으로 점검할 필요가 있다.
English version
STX Green Logis expanded rapidly by acquiring a bulk shipping subsidiary after its spin-off, but both operating and net profit swung to losses in fiscal 2025, and in 2026 the company is restructuring its balance sheet amid a subsidiary divestiture and repeated convertible bond issuances.
STX Green Logis was established in September 2023 through a spin-off from STX and relisted on the KOSPI the same month as a shipping and logistics company. Its core businesses are ocean shipping and ship management, which fall under a category of national infrastructure industry given their role in transporting raw materials and import/export cargo. From its early days the company expanded its own fleet, including a capesize bulk carrier, and in August 2024 its subsidiary STX Shipping acquired a 95.24% stake in STX Sun Ace Shipping, a mid-sized bulk carrier with more than 30 years of operating history, for roughly KRW 28.0bn. STX Sun Ace Shipping transports bulk cargo such as steel and coal across Asia under long-term contracts of affreightment (COA) with major domestic conglomerates, and the group subsequently folded in ship-management firm STX Ocean Service and aluminum-recycling company STX Eco to become a comprehensive carrier spanning small to large vessels. However, as shipping market conditions deteriorated and financial strain built up, STX Green Logis initiated a process in May 2026 to sell its stake in STX Sun Ace Shipping back out, with Samjong KPMG acting as sell-side advisor collecting letters of intent. Competitively, STX Green Logis is a smaller player relative to large bulk carriers such as Pan Ocean and Korea Line, and it positions long-term cargo relationships and fleet diversification as its differentiators. On the ownership side, largest shareholder APC Mercury holds a stake in the company, and management has also brought in executives with refining and chemical industry backgrounds as part of an organizational overhaul.
Consolidated 2025 revenue reached KRW 191.38bn, up sharply from KRW 70.54bn in 2024, but operating profit swung from a KRW 7.16bn gain in 2024 to a KRW 12.47bn loss in 2025, with operating margin deteriorating from 10.1% to -6.5%. Owner-basis net profit also flipped from a KRW 25.56bn gain in 2024 to a KRW 37.30bn loss in 2025, a broad-based deterioration in profitability. On a quarterly basis, losses widened from Q2 2025 (revenue KRW 43.58bn, operating loss KRW 5.04bn) to Q3 2025 (revenue KRW 49.85bn, operating loss KRW 7.01bn), before narrowing to near breakeven in Q4 2025 with revenue of KRW 50.08bn and a marginal operating profit of KRW 48 million. Entering 2026, however, Q1 revenue plunged to KRW 15.93bn, less than a third of the prior quarter, with an operating loss of KRW 1.38bn, while Q2 2026 revenue of KRW 14.83bn came with a narrower operating loss of KRW 104 million. The sharp contraction in revenue scale versus H2 2025 coincides with the ongoing business restructuring, including the divestiture process for STX Sun Ace Shipping. On the balance sheet, total equity fell from KRW 75.47bn in 2024 to KRW 30.08bn in 2025, split between an owner-attributable portion of KRW 23.45bn and a non-controlling interest of KRW 6.63bn. Operating cash flow remained positive at KRW 16.54bn in 2025 but declined from KRW 24.06bn in 2024, while a large outflow in financing activities points to pressure related to convertible bond repayment and interest costs. Compared with the 2023 scale of KRW 28.31bn in revenue, KRW 1.85bn in operating profit and KRW 1.44bn in net profit, the company has expanded its top line rapidly in a short period, but whether that expansion can be sustained profitably remains unproven.
The bulk shipping industry is highly sensitive to demand for raw material transport, such as steel, coal and grain, and to the global economic cycle, with freight indicators like the Baltic Dry Index driving significant earnings volatility. In recent periods, recurring geopolitical tension in the Middle East, including concerns over a potential blockade of the Strait of Hormuz, has repeatedly affected shipping-related equities and cargo supply-demand conditions. During episodes of renewed US-Iran tension, shipping, oil and defense-related stocks have moved together as thematic flows, a pattern that has recurred multiple times. Competitively, STX Green Logis and its (formerly consolidated, now divestiture-target) subsidiary STX Sun Ace Shipping are smaller players relative to large domestic bulk carriers such as Pan Ocean and Korea Line, with a stable customer base built on long-term contracts of affreightment cited as a relative strength. At the same time, tightening carbon emission regulations from the International Maritime Organization are increasing pressure across the industry to transition to eco-friendly vessels, which can weigh on smaller operators carrying older fleets in terms of investment burden. The domestic bulk shipping market continues to be dominated by large incumbents, while mid-sized and smaller players are observed oscillating between scaling up through M&A and raising liquidity through divestitures.
| Price | ₩2,675 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| ROE | -39.9% |
The most important item to watch is whether and on what terms the sale of STX Sun Ace Shipping, which has been under way since May 2026, is completed. Reports have put the sale price at around KRW 40.0bn, with letters of intent reportedly collected through May 28, though the final deal outcome and timing have not yet been confirmed. The company has described the divestiture as a move to shed losses stemming from a weaker shipping market and to raise liquidity in order to normalize its operations. At the same time, the company has raised funds through three rounds of convertible bond issuance since October 2024, with conversion and put-option windows for each tranche arriving in sequence, making it necessary to keep tracking future changes in share count and capital structure. In addition, the company has repeatedly filed disclosures related to guarantees and collateral provided for affiliates, along with several lawsuit-related filings, meaning that managing contingent liabilities and restoring disclosure credibility will likely be key to any operational normalization going forward. While the fiscal 2025 audit report carried an unqualified opinion, it flagged the fact of revenue recognition and the appropriateness of purchase price allocation for the STX Sun Ace Shipping acquisition as key audit matters, so follow-up disclosure on accounting transparency also warrants attention. Taken together, the company's path forward will likely hinge on how three threads play out: completion of the subsidiary sale, cash flows tied to the convertible bonds, and management of affiliate-related risk.
The company swung to both an operating loss and a net loss in 2025, sharply eroding total equity, and while the size of losses narrowed in H1 2026, revenue itself contracted sharply over the same period. Given this earnings trajectory, assessing the market capitalization and share price level requires weighing both the direction of the profit trend and the extent of the equity reduction together. In terms of the relationship between share price and net assets, the substantial recent decline in total equity means the relative positioning of price to book value may have shifted versus history, and this is best confirmed in real time through the price-to-book ratio shown on screen. On dividends, the company does not appear to have paid a per-share cash dividend in the most recent fiscal year, which suggests a different capital allocation approach than larger dividend-paying shipping peers in the sector. Because earnings themselves remain in loss territory, profit-based valuation metrics have limited interpretive value, and it is worth tracking how the subsidiary divestiture and convertible-bond-related capital changes will affect the net asset structure going forward.
Operating losses narrowed from KRW 7.01bn in Q3 2025 to near breakeven in Q4 2025, and continued to shrink to KRW 1.38bn in Q1 2026 and KRW 104 million in Q2 2026. The fact that losses narrowed even as revenue contracted could reflect cost restructuring or business realignment. Whether this trend represents a durable improvement or a temporary factor will need confirmation over additional quarters.
Since its founding, the company has quickly built a fleet spanning small to large vessels, including a capesize bulk carrier. Revenue stability secured through long-term contracts of affreightment has been cited as a factor that partially buffers the inherent volatility of the bulk shipping business. Once the divestiture process concludes, this fleet operating experience could still be applied to whatever business structure remains.
The company has stated its goal of securing liquidity and normalizing its financial structure through the sale of STX Sun Ace Shipping. If the transaction closes near the reported price range of around KRW 40.0bn, it could help bolster capital and improve the debt ratio. However, whether the deal closes and on what final terms remain to be confirmed.
2025 operating profit swung to a loss of KRW 12.47bn and owner-basis net profit to a loss of KRW 37.30bn, completely reversing the profitable trend of 2024. The fact that profit did not track revenue growth suggests cost pressures or one-off factors may have weighed on profitability. This profit swing serves as an important benchmark for gauging the pace of any future recovery.
The company has issued convertible bonds in three rounds since October 2024, with a cumulative face value of KRW 36.0bn and a potential dilution ratio of up to 17.99% on the latest tranche. Because the stated use of proceeds for some tranches is listed as general operating funds, it will be necessary to continue verifying what results the raised capital actually produces. If conversion requests are exercised going forward, the resulting increase in share count could create a dilution effect.
Revenue in Q1 and Q2 2026 came in at KRW 15.93bn and KRW 14.83bn respectively, less than a third of the roughly KRW 50bn quarterly revenue seen in H2 2025. This appears tied to the ongoing business restructuring, including the divestiture process for STX Sun Ace Shipping, and the company's underlying revenue base could change materially depending on how that sale is ultimately structured. Until the business structure is finalized, it remains difficult to project the future revenue trajectory.
STX Green Logis grew rapidly in scale after its spin-off by acquiring a bulk shipping company, but its financial structure deteriorated quickly as both operating profit and net profit swung to losses in 2025 and total equity shrank sharply. In H1 2026, operating losses narrowed, but revenue itself contracted sharply at the same time, and further confirmation is needed on whether this reflects a temporary effect of business restructuring or a more fundamental scale-back. The key variable is whether and on what terms the sale of STX Sun Ace Shipping, under way since May 2026, is finalized, as this will materially shape the company's liquidity and capital structure. At the same time, potential equity dilution from repeated convertible bond issuances and governance risks tied to affiliate guarantees and lawsuits also warrant close attention. The bulk shipping industry tends to be volatile given external variables such as Middle East geopolitical risk, which can directly affect the earnings of a company smaller in scale than its major competitors. Investors will want to continue monitoring upcoming disclosures on the divestiture outcome, convertible-bond-related cash flows, and quarterly revenue and profit trends to gauge the company's direction going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)