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Motivelink · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
모티브링크는 전동화 부품에서 모듈·인도 생산으로 사업구조 전환을 추진 중이나, 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기 연속 영업손실이 이어지고 있다.
모티브링크는 1977년 설립돼 1989년 용인전자로 사명을 바꾼 뒤 30여 년간 삼성전자 1차 협력사로 TV·가전용 변압기와 EMC 차단 필터를 공급해온 전자부품 기업이다. 2006년 현대모비스의 하이브리드 부품 개발 사업을 계기로 친환경 자동차용 전력변환 부품 시장에 진입했고, 2024년 현재의 사명으로 변경한 뒤 2025년 2월 코스닥에 상장했다. 주력 제품은 전기차 인버터·컨버터(LDC)에 들어가는 트랜스포머, 필터, 인덕터이며 EPS(전자식 파워스티어링) 부품과 온보드차저(OBC) 등 전력변환 솔루션 전반을 아우른다. 최대 고객사는 현대모비스로, 이를 통해 현대차·기아의 친환경 차량에 핵심 부품을 공급하는 구조다. 최근에는 현대케피코와 400억원 규모 프로젝트를 수행하는 등 고객 다변화도 진행 중이다. 회사는 단순 부품 공급을 넘어 통합충전제어장치(ICCU)·수소차 배터리 충전컨버터(FDC) 모듈을 고객사와 공동 개발하고 있으며, 동양이엔피의 대량 양산 인프라와 결합해 부품-모듈-생산으로 이어지는 수직계열화를 추진한다. 생산 거점은 베트남 현지 법인에 이어 2025년 9월 인도 첸나이에 신설 법인을 설립해 확대하는 중이며, 글로벌 완성차 업체의 현지 생산 요구에 대응하는 구조다. 위성, 국방, 로봇, 도심항공교통(UAM) 등 신사업 분야로도 고전압 전력변환 기술 적용을 확대하며 자동차 부품 중심 사업 구조의 다각화를 모색하고 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2023년 829억원에서 2024년 617억원으로 줄었다가 2025년 674억원으로 다시 늘었으나, 영업이익은 2023년 45억원(영업이익률 5.5%), 2024년 17억원(2.8%)에서 2025년 -17억원(-2.6%)으로 적자 전환했다. 지배주주 순이익도 2023년 42.5억원, 2024년 17.5억원에서 2025년 -1.1억원으로 3년 연속 감소·적자 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 204.8억원, 영업이익 1.1억원, 순이익 6.3억원으로 소폭 흑자를 냈지만, 3분기(매출 169.3억원, 영업손실 -5.4억원, 순손실 -1.4억원)부터 적자로 돌아선 뒤 4분기(매출 130.3억원, 영업손실 -13.2억원, 순손실 -6.4억원)에 매출이 저점을 찍었다. 2026년에는 매출이 1분기 176.9억원, 2분기 202.2억원으로 회복세를 보였지만, 영업손실은 1분기 -14.4억원, 2분기 -11.2억원으로 여전히 두 자릿수 억원대 손실이 이어졌다. 순손실 규모는 2026년 1분기 -100.6억원, 2분기 -111.7억원으로 오히려 영업손실보다 확대되는 구간도 나타나 비영업 부문 부담이 가중된 모습이다. 이 결과 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기 지배주주 순손실 합계는 약 -29.1억원에 이른다. 한편 2025년 말 자본총계는 367억원으로 2024년 말 197억원 대비 크게 늘었는데, 순손실이 발생한 해임에도 자본이 확대된 점은 자본 조달 등 외부 요인이 반영된 결과로 해석된다. 이에 따라 부채비율은 2023년 167.4%, 2024년 123.3%에서 2025년 74.3%로 낮아졌으나, 2025년 영업활동현금흐름은 -3.8억원으로 2024년 62.7억원에서 음전환해 이익 감소가 현금창출력에도 영향을 미쳤음을 보여준다.
전기차 시장은 2023년 하반기 이후 수요 성장세가 둔화되는 '캐즘' 국면을 겪었고, 이는 완성차·전장 부품업체 전반의 매출·수익성에 부담을 줬다. 모티브링크 역시 2024년 매출이 전년 대비 줄었으며, 회복이 기대됐던 2025년에도 매출은 늘었지만 영업이익은 오히려 적자로 전환하는 등 캐즘 이후의 수익성 회복이 매출 회복보다 지연되는 모습을 보이고 있다. 회사는 현대모비스를 매출처로 하는 구조상 현대차·기아그룹의 전기차 생산 계획과 판매 흐름에 실적이 크게 연동되는 편이다. 전동화 부품 시장은 개별 부품 공급에서 벗어나 통합 모듈 공급으로 경쟁구도가 전환되고 있다는 평가가 나오는데, 시장조사기관 글로벌 마켓 인사이트는 통합 전장 모듈 시장이 2032년까지 큰 폭으로 성장할 것으로 전망했다. 이러한 흐름 속에서 완성차·티어1 고객사는 개별 부품 설계 역량과 함께 복수 부품을 통합해 품질·원가·공간 효율성을 높이는 모듈 설계·양산 역량을 요구하는 추세다. 모티브링크는 이에 대응해 동양이엔피와의 협력을 통한 모듈 사업 전환을 추진 중이나, 아직 신규 경쟁사 진입 등에 따른 시장 지위 변동 가능성이 상장 당시부터 지적된 위험 요인으로 남아 있다.
| 주가 | ₩4,020 |
|---|---|
| 시가총액 | 498억원 |
| PBR | 1.42 |
| ROE | -8.1% |
회사는 2027년 양산 예정인 현대모비스 SX-3(코나 3세대) 플랫폼 물량을 전량 수주했으며, 관련 대표는 이 프로젝트가 약 2700억원(140만대 기준) 규모이고 차종 확대 시 3500억원(170만대)까지 늘어날 수 있다고 밝혔다. EMC 기반 설계 기술을 바탕으로 인버터 부품까지 추가 수주했으며, 확보 물량은 인도 공장에서 생산해 2033년까지 장기 생산 기반을 마련했다고 회사 측은 설명했다. 올해 하반기부터는 현대차·기아 및 사우디 CEER 대상 양산이 시작될 예정이며, 2027년 이후에는 현대모비스 관련 물량도 본격 반영될 것으로 회사는 전망했다. 하반기에는 신규 프로젝트인 'NE-2(아이오닉5)' 물량 입찰이 남아 있어, 결과에 따라 향후 생산 물량 확보 범위가 달라질 수 있다. 인도 첸나이 법인은 양산 준비 단계에 있으며, 신규 수주 물량의 상당 부분을 인도 생산으로 전환하는 구조가 추진되고 있다. 회사는 부품 사업 대비 매출 단위와 수익성이 크게 개선될 것으로 기대되는 모듈 사업으로의 전환을 위해 통합충전제어장치(ICCU)·수소차 배터리 충전컨버터(FDC) 모듈을 고객사와 공동 개발 중이며, 생산은 인도·베트남 등 해외 거점을 중심으로 추진할 계획이다.
모티브링크는 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기 연속 순손실을 기록하며 주당 이익 지표를 산출하기 어려운 구간에 있다. 주가는 순자산 대비 일정 수준의 프리미엄에서 거래되는 모습을 보이는데, 이는 상장 초기 성장 기대가 반영됐던 밴드와 최근 실적 부진이 함께 작용한 결과로 해석할 수 있다. 배당은 최근 지급 내역이 확인되지 않아 배당 관련 지표로 접근하기 어려운 상태다. 2023~2024년의 흑자 구간과 비교하면 최근에는 적자로 전환된 만큼, 밸류에이션을 이익 기반으로 논하기보다는 자본 규모·자산가치 대비 시장가치를 참고하는 접근이 더 적합한 국면이다.
현대모비스 SX-3 플랫폼 물량을 전량 수주하며 약 2700억원 규모의 장기 매출 기반을 확보했고, 차종 확대 시 3500억원까지 늘어날 잠재력이 있다. 관련 물량은 인도 공장에서 생산해 2033년까지 장기 생산 기반을 마련했다는 점에서 특정 연도에 그치지 않는 다년간의 매출 가시성을 제공한다. 여기에 인버터 부품 추가 수주가 더해지며 부품 포트폴리오도 확장되고 있다.
동양이엔피와의 협력을 통해 부품-모듈-생산으로 이어지는 수직계열화를 추진하며, 통합충전제어장치(ICCU)와 수소차 배터리 충전컨버터(FDC) 모듈을 고객사와 공동 개발하고 있다. 경영진은 모듈 사업이 부품 사업 대비 매출 단위와 수익성이 크게 개선되는 구조라고 설명했다. 시장조사기관은 통합 전장 모듈 시장이 2032년까지 크게 성장할 것으로 전망해 사업 확장의 방향성을 뒷받침한다.
2025년 9월 인도 첸나이에 100% 자회사를 설립해 현지 양산을 준비 중이며, 글로벌 완성차 업체의 현지 생산 요구 강화 흐름에 대응하는 구조를 만들고 있다. 하반기부터 현대차·기아 및 사우디 CEER 대상 양산이 시작될 예정으로, 고객 다변화와 생산 거점 다변화가 동시에 진행된다. 베트남 법인과 함께 해외 생산 네트워크를 갖추면서 원가 경쟁력 확보도 기대되는 부분이다.
2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 영업손익은 매 분기 적자를 기록했으며, 2026년 1분기와 2분기에는 각각 -14.4억원, -11.2억원의 영업손실을 냈다. 같은 기간 매출은 130억원대에서 202억원대까지 회복됐음에도 손익은 개선되지 않아, 매출 회복이 곧바로 수익성 회복으로 이어지지 못하는 구조적 문제가 드러난다. 특히 2026년 1분기와 2분기의 순손실(각각 -100.6억원, -111.7억원)은 영업손실보다 확대돼 비영업 요인의 부담도 함께 나타났다.
2024년 62.7억원이었던 영업활동현금흐름은 2025년 -3.8억원으로 음전환했다. 이는 손익 악화가 실제 현금창출력에도 반영되기 시작했다는 신호로 해석될 수 있다. 자본 확충으로 부채비율은 낮아졌지만, 영업에서 현금을 벌지 못하는 구간이 이어지면 외부 자금조달 의존도가 높아질 수 있다.
전기차 수요 성장 둔화는 2023년 하반기 이후 지속되는 흐름으로, 완성차·전장부품업체 전반의 실적에 부담을 줬다. 모티브링크는 현대모비스를 통한 현대차·기아그룹 의존도가 높은 구조여서, 해당 그룹의 전기차 생산·판매 계획 변화에 실적이 크게 좌우될 수 있다. 이는 상장 당시부터 지적된 구조적 위험 요인으로, 아직 해소되지 않은 상태다.
모티브링크는 2023년 이후 매출과 이익이 함께 둔화된 뒤, 2025년 매출은 회복됐지만 영업이익은 적자로 전환하는 비대칭적 흐름을 보이고 있다. 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기 연속 영업손실이 이어졌고, 순손실 규모가 영업손실을 넘어서는 구간도 나타나 비영업 부담도 관찰된다. 자본 확충으로 부채비율은 낮아졌으나 영업활동현금흐름은 음전환해, 재무 구조 개선과 실제 현금창출력 사이에 온도차가 있다. 다른 한편으로 현대모비스 SX-3 대형 수주, 인도 첸나이 생산 거점 구축, 동양이엔피와의 모듈 사업 협력 등 중장기 성장 동력에 대한 청사진은 구체적으로 제시되고 있다. 다만 이러한 계획들이 실제 매출·손익으로 반영되는 시점은 2026년 하반기 이후 및 2027년 이후로 예정돼 있어, 현재로서는 계획과 실적 사이의 간극이 존재하는 상태다. 투자자는 향후 분기 실적에서 영업손익 개선 여부와 인도·모듈 사업의 실행 진도를 함께 확인할 필요가 있다.
English version
MotiveLink is pushing a business shift from EV components toward modules and India-based production, while posting operating losses for four consecutive quarters from Q3 2025 through Q2 2026.
Founded in 1977 and renamed Yongin Electronics in 1989, the company spent over three decades as a Tier-1 supplier to Samsung Electronics, providing transformers and EMC filters for TVs and home appliances. It entered the eco-friendly vehicle power-conversion parts market in 2006 through a hybrid component development project with Hyundai Mobis, changed its name to MotiveLink in 2024, and listed on KOSDAQ in February 2025. Its core products are transformers, filters, and inductors used in EV inverters and converters (LDC), spanning a full power-conversion solution lineup that also includes EPS (electronic power steering) components and on-board chargers (OBC). Its largest customer is Hyundai Mobis, through which it supplies key components for Hyundai and Kia's eco-friendly vehicles. The company has also been diversifying customers, including a roughly KRW 40bn project with Hyundai Kefico. Beyond single-component supply, MotiveLink is co-developing integrated charging control unit (ICCU) and fuel cell battery charging converter (FDC) modules with customers, and pursuing vertical integration from components to modules to production by combining Dongyang E&P's mass-production infrastructure. Production bases have expanded from its Vietnam subsidiary to a newly established Chennai, India subsidiary set up in September 2025, positioning the company to meet global automakers' demands for local production. It is also expanding high-voltage power-conversion technology applications into new areas such as satellites, defense, robotics, and urban air mobility (UAM), seeking to diversify beyond its automotive-parts-centered business structure.
Annual revenue fell from KRW 82.9bn in 2023 to KRW 61.7bn in 2024 before recovering to KRW 67.4bn in 2025, while operating profit swung from KRW 4.52bn (a 5.5% margin) in 2023 and KRW 1.72bn (2.8%) in 2024 to a loss of KRW -1.72bn (-2.6%) in 2025. Owners' net income likewise deteriorated over three straight years, from KRW 4.25bn in 2023 and KRW 1.75bn in 2024 to KRW -0.11bn in 2025. On a quarterly basis, Q2 2025 posted a modest profit with revenue of KRW 20.48bn, operating profit of KRW 0.11bn, and net profit of KRW 0.63bn, but the company turned loss-making from Q3 2025 (revenue KRW 16.93bn, operating loss KRW -0.54bn, net loss KRW -0.14bn) and revenue bottomed in Q4 2025 (KRW 13.03bn, operating loss KRW -1.32bn, net loss KRW -0.64bn). In 2026, revenue recovered to KRW 17.69bn in Q1 and KRW 20.22bn in Q2, yet operating losses remained sizable at KRW -1.44bn and KRW -1.12bn respectively. Net losses widened even further than operating losses in some periods, reaching KRW -1.01bn in Q1 2026 and KRW -1.12bn in Q2 2026, suggesting added pressure from non-operating items. As a result, cumulative owners' net loss across the four quarters from Q3 2025 through Q2 2026 totaled about KRW -2.91bn. Meanwhile, total equity jumped to KRW 36.7bn at end-2025 from KRW 19.7bn at end-2024 despite the net loss for the year, a pattern consistent with external capital-raising activity during the period. This lowered the debt ratio from 167.4% in 2023 and 123.3% in 2024 to 74.3% in 2025, though operating cash flow turned negative at KRW -0.38bn in 2025 from KRW 6.27bn in 2024, indicating that the profit decline also weighed on cash generation.
The EV market has been in a 'chasm' phase of slowing demand growth since the second half of 2023, weighing on revenue and profitability across automakers and automotive parts suppliers broadly. MotiveLink itself saw 2024 revenue decline year over year, and even in 2025, when a recovery was anticipated, revenue grew but operating profit swung into a loss, showing that the profitability recovery has lagged the revenue recovery in the post-chasm period. Because Hyundai Mobis is its key sales channel, the company's results are closely tied to the EV production plans and sales trends of the Hyundai Motor and Kia group. Industry observers note that the electrified-component market is shifting from individual part supply toward integrated module supply, and market research firm Global Market Insights projected the integrated automotive module market to expand substantially through 2032. Amid this shift, automakers and Tier-1 customers are increasingly demanding not just individual part design capability but also module design and mass-production capability that improves quality, cost, and space efficiency by integrating multiple parts. MotiveLink is responding by pursuing a module business transition in partnership with Dongyang E&P, though the risk of competitive position changes from potential new entrants — flagged as a risk factor at the time of listing — remains a factor.
| Price | ₩4,020 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 1.42 |
| ROE | -8.1% |
The company has secured the entire order for Hyundai Mobis's SX-3 (third-generation Kona) platform, slated for mass production in 2027, with management stating the project is worth about KRW 270bn based on 1.4 million units and could expand to KRW 350bn (1.7 million units) if additional models are added. Building on EMC-based design technology, the company also secured additional inverter component orders, which management said will be produced at the India plant, securing a long-term production base through 2033. Mass production for Hyundai/Kia and Saudi Arabia's CEER is scheduled to begin in the second half of this year, with Hyundai Mobis-related volume expected to be fully reflected from 2027 onward, according to the company. A bidding process for the new NE-2 (Ioniq 5) project remains pending in the second half, and its outcome could affect the scope of future production volume secured. The Chennai, India subsidiary is in the production preparation stage, with a structure being pursued to shift a substantial portion of newly secured order volume to India-based production. To transition toward the module business — which management expects to bring significantly improved revenue scale and profitability compared with the component business — the company is co-developing ICCU and FDC modules with customers, with production planned to be centered on overseas bases including India and Vietnam.
MotiveLink has posted net losses for four consecutive quarters from Q3 2025 through Q2 2026, a period in which per-share earnings-based metrics are difficult to apply meaningfully. The stock appears to trade at a certain premium to net asset value, which can be read as a combination of growth expectations carried over from its early listing period and the more recent earnings weakness. Dividend history has not been confirmed for recent periods, making dividend-based metrics difficult to apply at this time. Compared with the profitable 2023–2024 period, the recent shift to losses means that valuation is better approached by weighing market value against capital scale and book value rather than through earnings-based multiples.
By securing the entire SX-3 platform order from Hyundai Mobis, the company has locked in a long-term revenue base worth about KRW 270bn, with potential to expand to KRW 350bn if additional models are added. Because the related volume will be produced at the India plant with a long-term production base through 2033, this provides multi-year revenue visibility rather than a single-year contribution. Additional inverter component orders further broaden the product portfolio.
Through partnership with Dongyang E&P, the company is pursuing vertical integration from components to modules to production, co-developing ICCU and FDC modules with customers. Management has stated the module business offers a significantly larger revenue scale and better profitability structure than the component business. Market researchers project the integrated automotive module market to grow substantially through 2032, supporting the direction of this expansion.
The company established a wholly owned subsidiary in Chennai, India in September 2025 to prepare local production, positioning itself to respond to the growing trend among global automakers demanding local production. Mass production for Hyundai/Kia and Saudi Arabia's CEER is set to begin in the second half, advancing both customer and production-base diversification simultaneously. Together with its Vietnam subsidiary, the overseas production network is expected to support cost competitiveness.
Operating results were in the red every quarter from Q3 2025 through Q2 2026, with operating losses of KRW -1.44bn and KRW -1.12bn in Q1 and Q2 2026, respectively. Even as revenue recovered from the KRW 13.0bn range to the KRW 20.2bn range over the same period, profitability did not improve, revealing a structural issue where revenue recovery has not translated into profitability recovery. Net losses in Q1 and Q2 2026 (KRW -1.01bn and KRW -1.12bn, respectively) widened beyond the operating losses, indicating added pressure from non-operating factors as well.
Operating cash flow, which stood at KRW 6.27bn in 2024, turned negative at KRW -0.38bn in 2025. This can be read as a signal that the earnings deterioration has begun to affect actual cash-generating capacity as well. While the debt ratio has fallen thanks to capital expansion, a prolonged period of not generating cash from operations could increase reliance on external financing.
The slowdown in EV demand growth has persisted since the second half of 2023, weighing on results across automakers and automotive parts suppliers broadly. MotiveLink's structure is heavily reliant on the Hyundai Motor and Kia group through Hyundai Mobis, meaning its results can be significantly affected by changes in that group's EV production and sales plans. This was flagged as a structural risk factor at the time of listing and remains unresolved.
Since 2023, MotiveLink has seen both revenue and profit slow, and in 2025 revenue recovered while operating profit swung to a loss, an asymmetric pattern. Operating losses continued for four consecutive quarters from Q3 2025 through Q2 2026, with periods where net losses exceeded operating losses, pointing to added non-operating pressure. While capital expansion lowered the debt ratio, operating cash flow turned negative, creating a gap between improved financial structure and actual cash-generating capacity. On the other hand, the company has laid out concrete plans for medium- to long-term growth drivers, including the large SX-3 order from Hyundai Mobis, the new India production base in Chennai, and module business cooperation with Dongyang E&P. However, the timing for these plans to actually flow through to revenue and earnings is set for the second half of 2026 and beyond into 2027, meaning a gap currently exists between plans and realized results. Investors will need to monitor both whether operating profitability improves in coming quarters and the execution progress of the India and module business initiatives.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)