KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Innospace · 항공·방산 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
이노스페이스는 2026년 11월 한빛-나노 재발사와 세빛 후속 시험을 준비하고 있지만, 두 차례 연속된 비행 이상과 매출 대비 과중한 손실 구조가 여전히 해소되지 않았다.
이노스페이스는 국내 유일의 하이브리드 로켓 기술 기반 우주 발사체 기업이다. 사업 부문은 로켓 추진기관 제조와 로켓 관련 기술 용역 서비스로 구성되며, 위성사업자 대상 위성발사 서비스를 제공하기 위해 브라질·유럽·아랍에미리트 3곳에 종속회사를 두고 있다. 주요 제품은 한빛-나노·한빛-마이크로·한빛-미니 등 소형 하이브리드 발사체 라인업이다. 여기에 더해 다목적 준궤도 로켓 '세빛'을 개발해, 위성을 궤도에 올리는 대형 발사체와 달리 100km 이하 고도에서 우주·방산·바이오·신소재 등 다양한 산업의 기술 시험·검증 서비스 시장을 공략하고 있다. 방산 부문에서는 LIG D&A와 모의발사체 등 3종 공급 계약을 맺어 2025~2027년까지 총 124억원 규모의 매출을 인식할 계획이다. 하이브리드 추진기술은 추력제어와 재시동이 가능해 공대공·공대지·지대지 미사일이나 고속표적기, 기만기 등 기존 유도무기체계에도 응용될 수 있어 우주 발사체 사업과 방산 사업 간 접점이 존재한다. 발사 거점은 브라질 알칸타라 우주센터를 중심으로 호주, 그리고 2026년 1월 계약을 체결한 포르투갈 아조레스 제도 산타마리아섬까지 확장되어 총 3곳의 해외 발사장 사용권을 보유하고 있다. 2024년 7월 코스닥에 상장했으며, 상장 이후에도 이어지는 대규모 연구개발비 지출로 아직 안정적 매출 기반은 확보하지 못한 초기 성장 단계 기업이다.
2025년 연결 매출액은 27억 4,649만원으로 전년(2024년 1,471만원) 대비 크게 늘었지만 절대 규모는 여전히 작다. 같은 기간 영업손실은 722억 4,646만원, 지배주주순손실은 750억 9,667만원으로, 전년(영업손실 329억원, 순손실 333억원) 대비 손실 규모가 두 배 이상 확대됐다. KB증권은 2026년 4월 보고서에서 2025년 매출의 대부분(약 81.3%)이 관측로켓·엔진부품 등 제품 매출에서 발생했다고 분석했다. 분기별로는 2025년 3분기 매출 10억 9,472만원에서 4분기 9억 5,995만원으로 소폭 줄었다가, 2026년 1분기 13억 9,726만원, 2분기 24억 7,175만원으로 두 분기 연속 증가세를 보였다. 다만 영업손실도 분기마다 124억~230억원 규모로 지속돼, 매출 증가가 손익 개선으로는 이어지지 못했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순손실은 728억 6,717만원에 달한다. 영업활동현금흐름은 2025년 -511억 6,809만원으로 순손실보다도 유출 규모가 커, 연구개발과 발사 준비에 따른 현금 소진이 이어지고 있음을 보여준다. 자본총계는 2022년 -838억원(자본잠식)에서 2023년 198억원, 2024년 442억원, 2025년 520억원으로 늘었으나, 이는 상장 및 후속 자금조달에 따른 자본 유입이 누적된 결과이며 이익에 의한 증가는 아니다.
뉴스페이스 시대 진입에 따라 소형위성 발사 수요가 늘어나면서, 소형 발사체 시장에 다수의 스타트업이 진입하고 있다. iM증권은 2025년 4월 보고서에서 이노스페이스의 발사서비스 계약이 2025년 2월 기준 13건, 계약규모 약 227억원에 이른다고 분석했다. 같은 보고서는 발사 횟수가 2025년 5회에서 2026년 12회, 2027년 20회, 2028년 32회로 늘어날 것으로 전망했지만, 실제로는 2025년 12월 첫 상업발사가 궤도 진입에 이르지 못했고 재발사도 2026년 11월로 지연된 상태다. 하나증권 역시 2025년 2월 보고서에서 그해 매출을 415억원으로 예상했으나, 실제 확정 매출은 27억원에 그쳐 추정과 실적 사이의 간극이 컸다. 국내에서는 우주항공청이 재사용발사체 개발 등 정책 지원을 확대하고 있고, 경쟁사들도 소형 발사체 개발을 진행 중이어서 경쟁 구도가 형성되고 있다. 해외에서는 이미 상업 발사에 성공한 발사체 기업들이 시장을 선점하고 있어, 이노스페이스는 아직 기술 검증 단계에 있는 후발주자에 해당한다. 결국 산업 사이클 측면에서 이노스페이스는 실증 및 초기 상업화 단계에 위치해 있으며, 매출 본격화 여부는 발사 성공률 제고에 달려 있다.
| 주가 | ₩6,510 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,206억원 |
| ROE | -95.3% |
이노스페이스는 2025년 12월 첫 상업발사 실패 원인을 한빛-나노 동체에서 누출된 고온의 연소가스로 인한 연소관 파열로 특정했다. 브라질 공군 산하 CENIPA의 조사 절차도 2026년 중 마무리됐다고 회사는 밝혔다. 이를 반영해 설계를 보완한 재발사는 2026년 11월로 목표를 조정했으며, 이번에는 자체 시험위성 '이노샛-0'을 탑재해 임무 수행 성능과 시스템 안정성을 종합 검증할 계획이다. 다목적 준궤도 로켓 '세빛'은 2026년 8월 19일(현지시간) 브라질 알칸타라에서 첫 시험비행에 나섰으나 비행 궤적 이상으로 임무를 조기 종료했고, 회사는 비행 데이터를 분석해 원인을 규명하는 중이라고 밝혔다. 발사 거점 다각화도 진행돼, 2026년 1월 포르투갈 아조레스 제도 산타마리아섬 말부스카 발사장의 5년간 우선 사용권을 확보하며 브라질·호주에 이어 유럽까지 거점을 넓혔다. 회사는 해당 유럽 거점에서 2026년 4분기 상업 발사를 목표로 발사 패드 등 핵심 인프라를 단계적으로 구축할 계획이라고 밝혔다. 기술 측면에서는 이원추진제 재생냉각 메탄엔진 연소기 기술이 우주항공청의 '2026년 제1차 우주신기술'로 지정됐고, 한빛-마이크로 킥 스테이지용 메탄엔진 'LiMEK-04'도 국내 최장인 420초 지상연소시험에 성공해 후속 발사체 개발이 병행되고 있다.
이노스페이스는 아직 뚜렷한 이익을 내지 못해 주가수익비율은 산출되지 않는 구간에 머물러 있다. 주가순자산비율은 1배를 밑돌아 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되고 있다. 배당은 지급되지 않고 있어 배당 매력을 기대하기 어려운 구조다. 발사 이벤트와 정책 기대에 따라 거래 밴드가 크게 출렁였던 이력이 있어, 시장의 관심은 실적보다 발사 성공 여부와 수주 확대 같은 사업 지표에 집중되는 경향이 있다. 밸류에이션에 대한 판단은 결국 한빛-나노 재발사와 세빛 후속 시험, 수주 확대 속도 등 향후 사업 진행 상황에 따라 달라질 수 있는 구조다.
브라질·호주에 이어 2026년 1월 포르투갈 아조레스 제도에 5년간 우선 사용권을 확보하며 유럽까지 발사 거점을 넓혔다. 김수종 대표는 이번 계약이 "브라질과 호주에 이어 유럽에 첫 발사 거점을 확보"한 것이라고 설명했다. 단일 발사장 의존도를 낮춰 기상·정치적 변수에 따른 일정 리스크를 분산할 수 있는 구조다. 회사는 이 거점에서 2026년 4분기 상업 발사를 목표로 인프라를 구축하고 있다고 밝혔다.
하이브리드 로켓 추진기술은 정밀유도무기, 고속표적기, 기만기 등 기존 유도무기체계에도 응용 가능하다는 점이 부각되고 있다. LIG D&A와 체결한 모의발사체 등 3종 공급 계약은 2025~2027년까지 총 124억원 규모의 매출을 인식할 계획으로, 우주 발사체 매출이 본격화되기 전 캐시플로우를 보완하는 역할을 한다. 방산 예산 확대 흐름과 맞물려 추가 계약 가능성도 열려 있다.
이원추진제 재생냉각 메탄엔진 연소기 기술이 우주항공청의 '2026년 제1차 우주신기술'로 지정됐다. 차기 발사체 한빛-마이크로의 킥 스테이지에 쓰일 메탄엔진 'LiMEK-04'도 국내 최장인 420초 지상연소시험에 성공했다. 이러한 원천기술 축적은 향후 발사체 라인업 확장과 해외 고객 확보에 기술적 기반이 될 수 있다.
2025년 12월 한빛-나노의 첫 상업발사는 동체에서 누출된 고온 연소가스로 연소관이 파열되며 궤도 진입에 실패했다. 2026년 8월 세빛 첫 시험비행 역시 비행 궤적 이상으로 임무를 조기 종료했다. 두 차례 연속된 비행 이상은 회사가 제시해 온 발사 일정의 신뢰도에 부담으로 작용할 수 있다.
2025년 매출은 27억원에 그친 반면 영업손실은 722억원, 순손실은 751억원에 달해 손실 규모가 매출의 수십 배에 이른다. 2026년 들어 분기 매출이 늘었지만(1분기 14억원, 2분기 25억원) 분기별 영업손실도 여전히 124억~158억원 수준을 유지하고 있다. 영업활동현금흐름 역시 2025년 -512억원으로, 현금 소진이 지속되고 있다.
하나증권은 2025년 2월 보고서에서 그해 매출을 415억원으로 예상했으나, 실제 확정 매출은 27억원으로 예상치의 10분의 1에도 못 미쳤다. iM증권이 제시한 발사 횟수 전망(2025년 5회 등) 역시 실제 발사 실적과 상당한 차이를 보였다. 이는 발사체 산업 특유의 일정 불확실성이 실적 추정에도 반영되기 어렵다는 점을 보여준다.
이노스페이스는 국내 유일의 하이브리드 로켓 기반 발사체 기업으로, 브라질·호주·포르투갈 3곳에 해외 발사 거점을 확보하며 사업 기반을 넓혀가고 있다. 다만 2025년 12월 한빛-나노 첫 상업발사와 2026년 8월 세빛 첫 시험비행이 모두 비행 이상으로 목표를 완수하지 못해, 기술 검증은 아직 진행형이다. 재무적으로는 2025년 매출 27억원에 영업손실 722억원, 순손실 751억원을 기록했고 2026년 들어서도 분기 매출이 늘어나는 가운데 대규모 손실 구조는 유지되고 있다. 방산 부문의 모의발사체 공급 계약과 신기술 인증 등은 발사체 매출이 본격화되기 전 사업 다각화 시도로 볼 수 있다. 향후 관전 포인트는 11월로 예정된 한빛-나노 재발사의 성공 여부와 세빛 후속 시험 일정, 그리고 분기 매출 증가세의 지속 여부다. 이 보고서는 정보 제공을 목적으로 하며, 매수·매도 의견이나 목표가를 포함하지 않는다.
English version
Innospace is preparing for a November 2026 HANBIT-Nano relaunch and SEBIT follow-up tests, but two consecutive flight anomalies and losses far outpacing revenue remain unresolved.
Innospace is Korea's only space launch vehicle company built on hybrid rocket propulsion technology. Its business is organized around rocket propulsion system manufacturing and rocket-related technical services, and it operates subsidiaries in Brazil, Europe, and the UAE to provide satellite launch services to satellite operators. Its main products are the HANBIT-Nano, HANBIT-Micro, and HANBIT-Mini family of small hybrid launch vehicles. It has also developed the multi-purpose suborbital rocket SEBIT, which, unlike orbital launch vehicles, flies to altitudes below 100km and targets a test-and-verification service market spanning space, defense, bio-medical, and new-materials industries. In the defense segment, a supply contract for three types of mock launch vehicles with LIG D&A is planned to generate roughly KRW 12.4 billion in revenue between 2025 and 2027. Hybrid propulsion technology allows thrust control and restart, making it applicable to existing guided weapon systems such as air-to-air, air-to-surface, and surface-to-surface missiles, high-speed target drones, and decoys, creating overlap between the launch vehicle and defense businesses. Its launch site network has expanded from the Alcantara Space Center in Brazil to Australia, and, following a January 2026 contract, to Santa Maria Island in Portugal's Azores, giving it three overseas launch site rights. The company listed on KOSDAQ in July 2024 and, given continuing heavy R&D spending since listing, remains an early-stage growth company without a stable revenue base yet.
2025 consolidated revenue was KRW 2,746.49 million, up sharply from KRW 14.71 million in 2024, though the absolute scale remains small. Over the same period the operating loss was KRW 72,246 million and the net loss attributable to owners was KRW 75,097 million, more than double the prior year's operating loss of KRW 32,904 million and net loss of KRW 33,346 million. KB Securities analyzed in an April 2026 report that most of 2025 revenue, about 81.3%, came from product sales such as sounding rockets and engine components. On a quarterly basis, revenue slipped slightly from KRW 1,094.72 million in Q3 2025 to KRW 959.95 million in Q4 2025, then rose for two consecutive quarters to KRW 1,397.26 million in Q1 2026 and KRW 2,471.75 million in Q2 2026. However, operating losses persisted in the KRW 12.4-23.0 billion range each quarter, meaning revenue growth did not translate into improved profitability. Combined net loss attributable to owners over the trailing four quarters (Q3 2025-Q2 2026) reached KRW 72,867 million. Operating cash flow was negative KRW 51,168 million in 2025, an outflow even larger than the net loss, reflecting continued cash consumption from R&D and launch preparation. Total equity moved from negative KRW 83,816 million (capital impairment) in 2022 to KRW 19,824 million in 2023, KRW 44,186 million in 2024, and KRW 52,029 million in 2025, but this reflects cumulative capital inflows from the IPO and follow-on financing rather than profit.
With the arrival of the New Space era, demand for small-satellite launches has grown and numerous startups have entered the small launch vehicle market. iM Securities analyzed in an April 2025 report that Innospace's launch service contracts totaled 13, worth about KRW 22.7 billion, as of February 2025. The same report projected launch frequency rising from 5 in 2025 to 12 in 2026, 20 in 2027, and 32 in 2028, but in practice the first commercial launch in December 2025 failed to reach orbit and the relaunch has been delayed to November 2026. Hana Securities similarly projected 2025 revenue of KRW 41.5 billion in a February 2025 report, but actual confirmed revenue came in at only KRW 2.7 billion, a wide gap between estimate and outcome. Domestically, KASA (Korea AeroSpace Administration) has been expanding policy support such as reusable launch vehicle development, while competitors are also advancing small launch vehicle programs, creating a competitive landscape. Internationally, launch vehicle companies that have already achieved commercial launch success have established an early market position, leaving Innospace as a later entrant still in the technical validation stage. Overall, Innospace sits at the demonstration and early commercialization stage of the industry cycle, and whether revenue accelerates depends on improving launch success rates.
| Price | ₩6,510 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.22T |
| ROE | -95.3% |
Innospace identified the cause of the failed first commercial launch in December 2025 as a combustion chamber rupture caused by high-temperature combustion gas leaking from the HANBIT-Nano airframe. The company said the investigation procedure conducted by CENIPA, under the Brazilian Air Force, was also concluded during 2026. Reflecting design improvements, the relaunch target has been adjusted to November 2026, and this attempt will carry the company's own test satellite InnoSat-0 to comprehensively verify mission performance and system stability. The multi-purpose suborbital rocket SEBIT conducted its first test flight at Alcantara, Brazil on August 19, 2026 (local time) but ended the mission early due to a trajectory anomaly, and the company said it is analyzing flight data to determine the cause. Launch site diversification also progressed, as the company secured 5-year preferential rights to the Malbusca launch site on Santa Maria Island in Portugal's Azores in January 2026, extending its footprint from Brazil and Australia into Europe. The company stated it plans to build core infrastructure such as launch pads at this European site in stages, targeting a commercial launch in Q4 2026. On the technology front, its dual-propellant regeneratively cooled methane engine combustor technology was designated as KASA's first Space New Technology of 2026, and the LiMEK-04 methane engine for the HANBIT-Micro kick stage also succeeded in a domestic-record 420-second ground combustion test, indicating parallel development of follow-on launch vehicles.
Innospace has not yet generated clear profit, leaving its price-to-earnings ratio in a range that cannot be calculated. Its price-to-book ratio sits below 1x, meaning the shares trade at a discount to net assets. No dividend is being paid, so dividend appeal is difficult to expect under the current structure. The trading band has historically swung widely around launch events and policy expectations, so market attention tends to focus more on launch success and order growth than on reported earnings. Ultimately, how the valuation is judged depends on how the HANBIT-Nano relaunch, SEBIT follow-up tests, and the pace of order growth unfold going forward.
Following Brazil and Australia, the company secured a 5-year preferential launch site in Portugal's Azores in January 2026, extending its footprint into Europe. CEO Kim Su-jong said the deal "secured Innospace's first launch site in Europe, following Brazil and Australia." This reduces dependence on any single launch site and helps spread schedule risk from weather or political variables. The company said it is building infrastructure at this site targeting a Q4 2026 commercial launch.
Innospace's hybrid rocket propulsion technology is being highlighted as applicable to existing guided weapon systems such as precision missiles, high-speed target drones, and decoys. A contract with LIG D&A for three types of mock launch vehicles is planned to generate roughly KRW 12.4 billion in revenue from 2025 through 2027, supplementing cash flow before launch vehicle revenue becomes substantial. Additional contracts remain possible amid rising defense budgets.
The company's dual-propellant regeneratively cooled methane engine combustor technology was designated as KASA's first Space New Technology of 2026. The LiMEK-04 methane engine for the HANBIT-Micro kick stage also achieved a domestic-record 420-second ground combustion test. This accumulation of core technology could serve as a technical foundation for expanding the launch vehicle lineup and securing overseas customers.
The first commercial HANBIT-Nano launch in December 2025 failed to reach orbit after a combustion chamber ruptured due to high-temperature gas leaking from the airframe. The first SEBIT test flight in August 2026 also ended its mission early due to a trajectory anomaly. Two consecutive flight anomalies could weigh on the credibility of the launch schedules the company has presented.
2025 revenue was only KRW 2.7 billion while the operating loss reached KRW 72.2 billion and net loss KRW 75.1 billion, with losses running tens of times larger than revenue. Quarterly revenue rose in 2026 (KRW 1.4 billion in Q1, KRW 2.5 billion in Q2), but quarterly operating losses remained in the KRW 12.4-15.8 billion range. Operating cash flow was also negative KRW 51.2 billion in 2025, indicating continued cash consumption.
Hana Securities projected 2025 revenue of KRW 41.5 billion in a February 2025 report, but actual confirmed revenue was KRW 2.7 billion, less than one-tenth of the estimate. iM Securities' projected launch frequency (5 launches in 2025, among others) also diverged significantly from actual results. This illustrates how schedule uncertainty inherent to the launch vehicle industry makes revenue estimation difficult.
Innospace is Korea's only hybrid rocket-based launch vehicle company, expanding its business footprint with overseas launch sites in Brazil, Australia, and Portugal. However, both the first HANBIT-Nano commercial launch in December 2025 and the first SEBIT test flight in August 2026 failed to complete their objectives due to flight anomalies, meaning technical validation remains ongoing. Financially, 2025 revenue was KRW 2.7 billion against an operating loss of KRW 72.2 billion and a net loss of KRW 75.1 billion, and while quarterly revenue has grown into 2026, the large-loss structure persists. The defense segment's mock launch vehicle supply contract and new technology certifications can be viewed as diversification efforts ahead of a full ramp-up in launch vehicle revenue. Key items to watch going forward include whether the HANBIT-Nano relaunch scheduled for November succeeds, the timeline for SEBIT follow-up tests, and whether the quarterly revenue growth trend continues. This report is for informational purposes only and does not include a buy/sell opinion or a target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)