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Innospace · 항공·방산 · 코스닥 · 리포트 2026-07-31
국내 유일 하이브리드 로켓 기업 이노스페이스는 첫 상업발사 실패를 딛고 11월 브라질에서 한빛-나노 후속 발사를 준비 중이나, 매출은 여전히 미미하고 대규모 적자와 현금소진이 지속되고 있다.
이노스페이스는 국내 유일의 하이브리드 로켓 기술 기반 우주 발사체 기업으로, 1단에 고체 파라핀 연료와 액체산소(LOx)를 결합한 하이브리드 엔진을 적용해 궤도 제어 정밀성과 효율성을 강화한 구조를 채택하고 있다. 현재 초소형·소형 위성 탑재를 목표로 탑재중량 약 90kg급 '한빛-나노'를 개발·상업화 단계에 두고 있으며, 중장기적으로는 탑재중량 약 170kg급 '한빛-마이크로'와 약 1,300kg급 '한빛-미니'로 라인업을 확장할 계획이다. 회사는 발사 가격을 kg당 2.8만 달러에서 2.2만 달러 수준으로 낮추는 것을 목표로 제시하고 있다. 발사체 사업 외에 방산 부문에서는 LIG D&A와 모의발사체 등 3종 공급 계약을 체결해 2025~2027년까지 약 124억원 규모의 매출을 인식할 예정이다. 회사가 밝힌 수주잔고는 약 430억원 수준이며, 최근 시장에서 언급되는 400억원 안팎과의 차이는 일부 계약이 2026년 1분기 매출로 이미 인식된 데 따른 것이라고 설명했다. 준궤도 로켓 '세빛(SEBIT)'을 활용한 다목적 시험비행 사업도 병행하며 브라질 알칸타라 우주센터와 발사장 사용 계약을 체결한 상태다. 경쟁 구도상 국내에서는 소형발사체 개발 스타트업이 다수 존재하나 상업 발사 단계에 근접한 곳은 제한적이며, 해외에는 로켓랩 등 이미 반복 발사 트랙레코드를 쌓은 경쟁사가 존재한다. 신규 협력으로는 국내 양자컴퓨팅 기업 노르마, 우주기업 카이로스페이스 등과 위성분리시스템·기술협력 MOU를 체결하며 사업 영역을 넓히고 있다.
2025년 연결 매출은 27억원(2,746,488,690원)으로 2024년 1,471만원 대비 급증했으나 절대 규모는 여전히 미미하며, 영업손실은 722억원, 지배주주 순손실은 751억원으로 2024년(영업손실 329억원, 순손실 333억원) 대비 적자가 크게 확대됐다. 2023년에는 영업손실 159억원, 순손실 832억원(전환우선주 관련 일회성 요인 포함 추정)을 기록해 연도별 적자 규모의 변동성이 컸다. 분기별로는 2025년 1분기 매출 2.4억원, 2분기 4.5억원, 3분기 10.9억원, 4분기 9.6억원으로 완만한 증가 흐름을 보였고 2026년 1분기에는 14.0억원까지 늘며 매출 확대 궤적이 이어지고 있다. 반면 영업손실은 2025년 1분기 -138.7억원에서 4분기 -229.9억원까지 확대된 뒤, 2026년 1분기에는 -123.7억원으로 큰 폭으로 줄어드는 모습을 보였다. 4분기 적자 확대는 12월 22일 첫 상업발사 실패와 관련한 비용 부담이 반영된 결과로 해석될 여지가 있다. 자기자본은 2025년 말 520억원으로 2024년 말 442억원, 2023년 말 198억원에서 꾸준히 늘었는데, 이는 순손실에도 불구하고 유상증자 등 외부 자금조달이 지속됐음을 보여준다. 부채비율은 2023년 21.3%에서 2024년 26.5%, 2025년 34.7%로 점진적으로 상승했다. 영업활동현금흐름(CFO)은 2023년 -133억원, 2024년 -330억원, 2025년 -512억원으로 매년 현금소진 규모가 커지고 있어, 발사체 개발·발사 준비에 따른 대규모 연구개발·운용비 지출이 이어지고 있음을 시사한다.
글로벌 소형위성 발사 시장은 군집위성·초소형 위성 수요 증가에 힘입어 확대되는 국면으로, 소형 발사체는 대형 발사체 대비 발사 대기시간이 짧고 고장·수명 종료 위성에 대한 유연한 대응이 가능하다는 장점이 부각되고 있다. 국내에서는 정부(우주항공청)가 재사용 발사체 개발 등 국책과제를 통해 민간 발사체 기업을 지원하는 흐름이 이어지고 있으며, 이노스페이스가 독자 개발한 재생냉각 메탄엔진 연소기 기술이 2026년 제1차 우주신기술로 지정된 바 있다. 그러나 상업 발사 단계까지 도달한 국내 민간 발사체 기업은 이노스페이스가 선두에 있는 수준으로, 아직 반복 발사를 통한 트랙레코드 축적 단계에 있다. 해외에서는 로켓랩 등 이미 다수의 성공적 상업 발사를 기록한 경쟁사가 시장을 선점하고 있어, 신뢰성·발사단가 경쟁에서 후발주자로서의 격차가 존재한다. 방산 부문에서는 LIG넥스원 계열 투자조합이 이노스페이스 지분에 참여하며 국내 방산-우주 산업 간 연계가 강화되는 모습도 나타난다. 업황 사이클상 이노스페이스는 기술 검증과 상업화 초기 단계에 위치해 있으며, 반복 발사를 통한 원가 절감과 수주 확대가 향후 포지션 개선의 핵심 변수로 꼽힌다.
| 주가 | ₩7,080 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,399억원 |
| ROE | -141.7% |
회사는 2025년 12월 22일 첫 상업발사 '스페이스워드' 실패 이후 브라질 공군 항공사고조사기관(CENIPA)과 공동조사를 진행했고, 2026년 3월 발사 33초 시점 연소관 조립체 전방부 기밀 저하에 따른 연소가스 누설과 연소관 파열이 원인으로 확인됐다고 발표했다. 6월에는 공식 조사 절차가 마무리되며 3분기 후속 발사 준비에 속도를 낼 계획이 제시됐으나, 7월 공지에서는 다목적 준궤도 로켓 '세빛'의 첫 시험비행을 8월 19일, 한빛-나노 후속 발사는 11월 브라질 알칸타라 우주센터에서 추진하는 것으로 일정이 조정됐다. 회사는 부품 변경, 설계 보완, 제작·조립 공정 개선 등 재발 방지 조치를 단계적으로 검증 중이라고 설명했다. 자금 측면에서는 807억원 규모의 유상증자를 통해 2027년 상반기까지의 운영자금을 확보했다고 밝혔으며, 이는 신규 수주를 보수적으로 반영한 전망으로 후속 발사 성공 시 자금 소진 속도가 늦춰질 수 있다고 설명했다. 회사가 제시한 연 10회 이상 발사를 통한 손익분기점 달성은 발사체 생산능력, 시험·검증 인프라, 발사장 운용, 공급망, 고객 수요, 인허가 등이 모두 안정화돼야 하는 중장기 과제로 제시됐다. 방산 부문에서는 LIG D&A와의 모의발사체 공급계약에 따른 매출이 2027년까지 이어질 예정이며, 노르마·카이로스페이스 등과의 기술협력 MOU를 통한 사업 확장도 진행 중이다.
이노스페이스는 상장 이래 매출 기반이 극히 작고 대규모 적자가 이어지고 있어 통상적인 이익 기반 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 구간에 있다. 순자산 대비로 보면 시장은 회사의 미래 발사 성공·수주 확대 가능성에 대한 프리미엄을 반영해 순자산가치를 상당히 웃도는 수준에서 거래되는 경향이 관찰된다. 배당은 지급되지 않고 있어 배당 관련 지표는 의미를 갖기 어렵다. 다년간 실적은 적자 규모가 축소되기보다 오히려 확대되는 흐름을 보여왔으며, 최근 분기(2026년 1분기)에는 영업손실이 전 분기보다 눈에 띄게 줄어드는 등 손익 개선 조짐이 일부 나타났다. 이 같은 초기 단계 기업 특유의 밸류에이션 구조는 후속 발사 성공 여부와 수주잔고의 매출 전환 속도에 따라 크게 달라질 수 있는 만큼, 절대적인 저평가·고평가 판단보다는 사업 마일스톤 달성 여부를 함께 살펴보는 것이 필요하다.
이노스페이스는 파라핀+LOx 하이브리드 엔진 기반 발사체 기술을 국내에서 독자 보유하고 있으며, 재생냉각 메탄엔진 연소기 기술이 정부 우주신기술로 지정되는 등 기술력을 대외적으로 인정받고 있다. 분기 매출도 2025년 1분기 2.4억원에서 2026년 1분기 14.0억원으로 꾸준히 늘어나는 흐름을 보였다. 정부의 재사용 발사체 국책과제 등 정책적 지원도 이어지고 있다.
LIG D&A와의 모의발사체 등 3종 공급계약으로 2025~2027년 약 124억원의 방산 매출이 예정돼 있어 발사체 사업 외 수익원이 존재한다. LIG D&A-IBK 방산혁신 펀드가 이노스페이스 지분을 확보하고 최대주주와 의결권 공동행사 계약을 맺으며 경영 안정성에 기여하고 있다. 수주잔고는 회사 설명 기준 약 430억원 수준으로 유지되고 있다.
807억원 규모 유상증자를 통해 2027년 상반기까지 운영이 가능한 자금을 확보했다고 회사는 밝혔다. 이는 신규 수주를 보수적으로 반영한 전망으로, 후속 상업발사가 성공하고 방산 매출이 확대될 경우 실제 운용 가능 기간은 더 늘어날 수 있다고 회사는 설명했다.
2025년 12월 22일 첫 상업발사가 이륙 약 30초 후 기체 이상으로 실패했고, 이후 원인조사 결과 연소관 파열이 확인됐다. 후속 발사 일정도 3분기에서 11월로 재조정되는 등 지연이 반복되고 있어, 기술적 신뢰도 확보까지 시간이 더 필요할 수 있다.
2025년 영업손실 722억원, 순손실 751억원으로 전년 대비 적자 규모가 확대됐고, 영업활동현금흐름은 -512억원으로 매년 소진 속도가 커지고 있다. 매출은 늘고 있지만 절대 규모가 여전히 작아 손익 개선까지는 시간이 필요하다.
유상증자와 무상증자를 거치며 주식 수가 크게 늘어 기존 주주의 지분 희석 부담이 커졌다. 회사가 제시한 손익분기점(연 10회 이상 발사)은 회사 스스로도 단기 목표가 아닌 중장기 기준이라고 설명해, 실질적 수익화까지는 상당한 시간이 소요될 가능성이 있다.
이노스페이스는 국내 유일 하이브리드 로켓 기술을 보유한 발사체 스타트업으로, 매출 규모가 빠르게 늘고 있으나 여전히 절대 수준이 낮고 대규모 적자와 현금소진이 이어지는 초기 단계 기업이다. 2025년 12월 첫 상업발사 실패 이후 원인 규명과 개선 조치를 거쳐 11월 재도전을 준비 중이며, 이 발사의 성공 여부가 향후 매출 인식과 신뢰도 확보에 중요한 분수령이 될 전망이다. 807억원 유상증자로 2027년 상반기까지 자금은 확보됐다고 하나, 주식 수 증가에 따른 희석 부담과 연 10회 이상 발사를 전제로 한 손익분기점까지의 긴 여정은 부담 요인이다. 방산 부문에서의 LIG D&A 계약과 우호 주주 확보는 사업 다각화와 경영 안정성 측면에서 긍정적으로 볼 수 있는 요소다. 강세·약세 요인이 뚜렷하게 대비되는 초기 성장기업 특성상, 다음 발사 결과와 분기별 손익 개선 흐름을 함께 확인하는 것이 중요하다.
English version
Innospace, South Korea's only hybrid-rocket launch company, is preparing a retry of its Hanbit-Nano commercial launch in Brazil in November after its first attempt failed, while revenue remains minimal and heavy losses and cash burn continue.
Innospace is South Korea's only hybrid-rocket-based space launch company, using a first-stage engine that combines solid paraffin fuel with liquid oxygen to enhance orbital control precision and efficiency. It is currently developing and commercializing the roughly 90kg-payload 'Hanbit-Nano' targeting micro- and small-satellite launches, with plans to expand the lineup to the roughly 170kg 'Hanbit-Micro' and roughly 1,300kg 'Hanbit-Mini' over the mid to long term. The company has stated a target of lowering launch pricing from about $28,000/kg to about $22,000/kg. Beyond launch vehicles, its defense segment has a supply contract with LIG D&A for three types of mock launchers, expected to generate roughly KRW 12.4bn in revenue from 2025 through 2027. The company has cited an order backlog of about KRW 43bn, explaining that the gap with the roughly KRW 40bn figure circulating in the market reflects revenue already recognized from certain contracts in the first quarter of 2026. It also runs a parallel suborbital rocket program using the multipurpose 'SEBIT' vehicle and has signed a launch-site usage agreement at Brazil's Alcantara Space Center. Domestically there are several small-launcher startups, but few are as close to commercial launch stage, while overseas competitors such as Rocket Lab already have repeated launch track records. Recent partnerships, including MOUs with quantum computing firm Norma and space company Kairospace, show the company broadening its collaborative footprint.
Consolidated 2025 revenue was KRW 2.75bn (2,746,488,690 won), sharply up from KRW 14.71m in 2024, though the absolute scale remains small; the operating loss widened to KRW 72.2bn and the owners' net loss to KRW 75.1bn, both substantially larger than 2024's operating loss of KRW 32.9bn and net loss of KRW 33.3bn. In 2023 the operating loss was KRW 15.9bn and net loss KRW 83.2bn (likely including one-off items related to convertible preferred shares), underscoring significant year-to-year volatility in loss size. Quarterly revenue rose gradually from KRW 240m in 2025 Q1 to KRW 452m in Q2, KRW 1.09bn in Q3, and KRW 960m in Q4, then jumped to KRW 1.40bn in 2026 Q1, extending the revenue growth trajectory. Operating losses, however, widened from KRW 13.87bn in 2025 Q1 to KRW 22.99bn in Q4 before narrowing sharply to KRW 12.37bn in 2026 Q1. The wider Q4 loss may reflect costs tied to the failed December 22 first commercial launch attempt. Total equity rose steadily to KRW 52.0bn at end-2025 from KRW 44.2bn at end-2024 and KRW 19.8bn at end-2023, reflecting continued external capital raising despite ongoing net losses. The debt ratio climbed gradually from 21.3% in 2023 to 26.5% in 2024 and 34.7% in 2025. Operating cash flow was negative throughout, worsening from -KRW 13.3bn in 2023 to -KRW 33.0bn in 2024 and -KRW 51.2bn in 2025, pointing to persistently heavy R&D and launch-preparation cash outlays.
The global small-satellite launch market is expanding on growing demand for constellations and micro-satellites, with small launch vehicles valued for shorter wait times and flexible response to failed or end-of-life satellites compared with larger rockets. In Korea, government support through the Korea AeroSpace Administration for programs such as reusable launch vehicle development continues, and Innospace's proprietary regeneratively-cooled methane engine combustor technology was designated as a 2026 new space technology. Still, among domestic private launch companies Innospace is at the forefront in reaching a commercial launch stage, yet it remains in an early phase of building a repeat-launch track record. Overseas, established players such as Rocket Lab have already logged numerous successful commercial launches, giving them a head start on reliability and cost competitiveness. In the defense segment, an LIG Nex1-affiliated investment fund taking a stake in Innospace illustrates growing linkage between Korea's defense and space industries. Cyclically, Innospace sits at an early technology-validation and commercialization stage, with cost reduction through repeated launches and order growth seen as the key variables for improving its competitive position going forward.
| Price | ₩7,080 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.24T |
| ROE | -141.7% |
Following the failure of the first commercial launch mission 'SPACEWARD' on December 22, 2025, the company conducted a joint investigation with Brazil's CENIPA and announced in March 2026 that the cause was a combustion-gas leak and subsequent rupture in the front section of the first-stage combustion chamber assembly at 33 seconds into flight. In June the formal investigation process concluded with plans to accelerate preparations for a third-quarter retry, but a July notice revised the schedule, setting the first test flight of the multipurpose suborbital rocket 'SEBIT' for August 19 and the Hanbit-Nano follow-up launch for November at Brazil's Alcantara Space Center. The company said it is progressively validating corrective measures including component changes, design refinements, and improved manufacturing and assembly processes. On financing, it stated that the roughly KRW 80.7bn rights offering secures operating funds through the first half of 2027 under a conservative assumption for new orders, with success in the follow-up launch potentially extending the cash runway further. The stated break-even target of ten-plus launches per year was framed as a mid-to-long-term goal requiring stable production capacity, test and verification infrastructure, launch-site operations, supply chains, customer demand, and licensing procedures. In the defense segment, revenue from the mock-launcher supply contract with LIG D&A is expected to continue through 2027, alongside business expansion via technology cooperation MOUs with partners such as Norma and Kairospace.
Innospace's extremely small revenue base and continued heavy losses since listing make conventional earnings-based valuation metrics difficult to apply meaningfully. Relative to net assets, the market appears to price in a premium tied to expectations for future launch success and order growth, trading well above book value. As no dividend is paid, dividend-related metrics carry little relevance. Multi-year results have shown losses widening rather than narrowing overall, though the most recent quarter (2026 Q1) showed a notable narrowing of the operating loss versus the prior quarter, an early sign of possible improvement. Given that this early-stage valuation structure could shift substantially depending on whether the follow-up launch succeeds and how quickly the order backlog converts to revenue, assessing business-milestone progress alongside any valuation read is warranted rather than drawing a simple cheap-or-expensive conclusion.
Innospace holds proprietary paraffin+LOx hybrid rocket engine technology domestically, and its regeneratively-cooled methane engine combustor technology has been officially designated a government new space technology. Quarterly revenue has also shown a steady climb from KRW 240m in 2025 Q1 to KRW 1.40bn in 2026 Q1. Policy support such as national reusable-launch-vehicle programs continues.
A supply contract with LIG D&A for three types of mock launchers is set to generate about KRW 12.4bn in defense revenue from 2025 to 2027, providing a revenue source outside the launch business. An LIG D&A-IBK defense innovation fund has taken a stake and entered a joint voting agreement with the largest shareholder, contributing to management stability. The company states an order backlog of roughly KRW 43bn.
The company said the roughly KRW 80.7bn rights offering secures operating funds through the first half of 2027. This forecast conservatively assumes new orders, and the company noted that a successful follow-up commercial launch and expanded defense revenue could extend the actual funding runway further.
The first commercial launch attempt on December 22, 2025 failed roughly 30 seconds after liftoff due to a vehicle anomaly, later confirmed by investigation to be a combustion chamber rupture. The follow-up launch schedule has also slipped, moving from a third-quarter target to November, suggesting more time may be needed to establish technical reliability.
The 2025 operating loss of KRW 72.2bn and net loss of KRW 75.1bn were wider than the prior year, and operating cash flow was -KRW 51.2bn, with the cash-burn rate increasing each year. While revenue is growing, its absolute scale remains small, meaning meaningful profit improvement will take time.
The share count rose substantially through the rights offering and bonus issue, increasing dilution pressure on existing shareholders. The company itself has described its stated break-even benchmark of ten-plus launches per year as a mid-to-long-term rather than near-term target, suggesting meaningful monetization could take considerable time.
Innospace is an early-stage launch vehicle startup with South Korea's only proprietary hybrid rocket technology; revenue is growing quickly in relative terms but remains small in absolute scale, and heavy losses with continued cash burn persist. Following the failed December 2025 first commercial launch, the company has completed its root-cause analysis and corrective measures and is preparing a retry in November, an attempt whose outcome will be pivotal for future revenue recognition and credibility. The KRW 80.7bn rights offering is said to secure funding through the first half of 2027, but dilution pressure from the enlarged share count and the long path to a break-even scenario premised on ten-plus annual launches remain notable burdens. The LIG D&A defense contract and the addition of a friendly shareholder can be viewed positively for business diversification and management stability. Given the sharply contrasted bull and bear factors typical of an early-growth company, tracking the outcome of the next launch alongside quarterly profit-and-loss trends will be important going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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