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P&S Robotics · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
피앤에스로보틱스는 하지재활로봇 '워크봇'을 축으로 해외 판로를 넓혀가고 있으나, 2025년 3분기 이후 분기 실적은 영업손실과 순이익 등락이 반복되는 변동성 국면에 들어섰다.
피앤에스로보틱스는 2003년 설립된 재활로봇 전문기업으로, 2011년 국내 최초로 보행재활로봇 시스템을 개발했고 2024년 7월 코스닥에 상장했다. 회사는 2025년 6월 사명을 피앤에스미캐닉스에서 피앤에스로보틱스로 변경했는데, 이는 로봇 전문기업으로서의 정체성을 강화하기 위한 조치로 설명됐다. 주력 제품인 '워크봇(Walkbot)'은 고관절·슬관절·족관절 3개 관절을 동시에 제어하는 착용형 외골격 하지재활로봇으로, 성인용(S), 소아용(K), 글로벌형(G), 고급형(P) 등 환자 특성에 맞춘 모델 라인업을 갖추고 있다. 여기에 상지(어깨·팔·손) 재활을 돕는 신제품 '힐러봇(Healerbot)'을 2025년 11월 독일 뒤셀도르프의 국제 의료기기 전시회 메디카(MEDICA)에서 공개했으며, 유·소아용 보행보조로봇 '베이비봇(Babybot)'도 개발 중이다. 매출 구조는 제품과 유지보수를 합산한 수출 비중이 높은 것으로 알려져 있으며, 해외 15개국에 걸쳐 27개 파트너사와 협력해 판매망을 운영하고 있다. 러시아 스템피스와는 독점 계약을 통해 2023년부터 2026년까지 연차별 공급 물량을 늘려가는 구조로 거래를 이어오고 있다. 경쟁 구도에서는 글로벌 1위였던 스위스 호코마(Hocoma)의 모회사 DIH가 2025년 11월 운영을 중단하면서 시장 재편 가능성이 제기됐고, 회사는 착용형 외골격 방식과 다국가 인증을 보유한 국내 대안으로 거론된다. 회사는 상장 이후 별도의 차입 없이 공모자금과 자체 현금을 활용하는 무차입 경영 기조를 유지하고 있으며, 2025년 10월에는 1대1 무상증자를 결정해 유통주식수를 늘렸다.
2025년 연결 매출액은 76.4억원으로 2024년 71.1억원 대비 늘었지만, 영업이익은 10.0억원으로 2024년 16.2억원보다 오히려 줄어 영업이익률이 22.8%에서 13.1%로 크게 낮아졌다. 반면 지배주주 순이익은 27.5억원으로 2024년 23.2억원보다 늘어, 영업이익 감소와 순이익 증가가 동시에 나타나는 다소 이례적인 흐름을 보였다. 분기별로 보면 2025년 2분기는 매출 26.5억원, 영업이익 12.1억원(영업이익률 약 46%)으로 견조했으나, 3분기에는 매출이 7.8억원으로 급감하고 영업손실 8.2억원, 순손실 1.6억원을 기록하며 적자로 전환했다. 이러한 흐름은 2026년에도 이어져, 1분기 매출 9.3억원에 영업손실 3.6억원, 2분기 매출 17.3억원에 영업손실 4.6억원을 나타내며 세 개 분기 연속 영업손실이 이어졌다. 다만 2026년 2분기는 영업손실에도 지배주주 순이익이 2.2억원으로 흑자를 냈는데, 이는 영업외 부문에서 손익을 보전하는 요인이 있었음을 시사한다. 2025년 연간 지배주주 순이익이 늘어난 배경도 영업이익 감소를 상회하는 영업외 이익이 반영된 결과로 해석할 수 있다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 -15.8억원으로 2024년 +12.1억원, 2023년 +8.1억원의 흑자 흐름에서 적자로 전환해, 회계상 순이익 증가와는 다른 방향을 보였다. 재무상태표는 안정적으로 유지되고 있는데, 자기자본은 2023년 77.0억원에서 2024년 399.6억원으로 크게 늘었다가(상장에 따른 자본 확충) 2025년 432.3억원으로 추가 증가했고, 부채비율은 2023년 19.1%에서 2025년 4.3%까지 낮아졌다.
전방시장인 글로벌 재활로봇 산업은 고령화와 뇌졸중·척수손상 등 보행장애 인구 증가, 재활 치료 인력 부족 등을 배경으로 구조적 성장이 전망되는 분야다. 시장조사기관 자료를 인용한 보도에서는 글로벌 재활로봇 산업이 2025년부터 2030년까지 연평균 17% 성장할 것으로 전망됐다. 경쟁 구도에서 가장 눈에 띄는 변화는 글로벌 1위 사업자였던 스위스 호코마(Hocoma)의 모회사 DIH가 2025년 11월 재무·운영상의 문제로 운영을 중단한 사건으로, 이는 기존 고객사의 노후 장비 교체 수요를 다른 사업자들에게 이전시킬 가능성을 열어놓았다. 피앤에스로보틱스는 착용형 외골격 방식의 3관절(고관절·슬관절·족관절) 동시 제어 기술과 CE MDR 등 다국가 인증을 보유하고 있어 이 같은 시장 재편 국면에서 대안으로 거론되는 사업자 중 하나다. 국내 시장은 정부 지원 및 의료 정책과 연동되는 측면이 있는데, 계엄 사태 이후 관련 정부 프로젝트가 일시 정지되며 위축된 바 있고, 회사 측은 국내 재활로봇 시장이 시차를 두고 재활성화될 것으로 기대한다고 밝힌 바 있다. 해외에서는 러시아, 인도, 멕시코 등으로 판매망을 넓히고 있으며, 상지재활 분야(힐러봇)로 제품 다각화를 시도해 하지재활 중심의 기존 포트폴리오를 확장하는 단계에 있다. 다만 시장 자체가 소수의 특화 기업 위주로 구성돼 있어 매출 규모가 크지 않고, 개별 계약 단위의 수주·인도 시점에 따라 실적 변동성이 커지는 특성을 지닌다.
| 주가 | ₩5,090 |
|---|---|
| 시가총액 | 685억원 |
| PBR | 1.58 |
| ROE | 6.4% |
| 배당수익률 | 0.79% |
회사는 2025년 11월 독일 메디카 전시회에서 상지재활로봇 힐러봇을 공개했으며, 개인용 제품을 먼저 출시하고 2027년에는 다기관 인증이 필요한 병원용 후속 버전을 선보일 계획이라고 밝혔다. 유·소아용 베이비봇도 개발이 진행 중인 것으로 알려져 있어, 하지재활 중심이었던 제품 포트폴리오가 상지·소아 영역으로 확장될 잠재력이 있다. 해외에서는 러시아 스템피스와의 독점 계약에 따라 2026년 워크봇 공급 물량이 이전 연도보다 늘어날 계획으로 알려져 있고, 인도·멕시코 등 신규 지역에서도 판매 협의가 진행되고 있다. 회사 관계자는 계엄 사태 이후 위축된 국내 재활로봇 관련 정부 프로젝트가 시차를 두고 재활성화될 것으로 기대한다고 언급한 바 있어, 국내 수요 회복 여부도 지켜볼 변수다. 2025년 3분기 실적 급감의 배경으로 신규 고객사 대상 제품 인도 지연이 지목됐고, 지연된 물량이 이후 분기에 순차적으로 매출로 인식될 것이라는 설명이 있었던 만큼, 이연된 인도 물량의 실제 인식 시점과 규모가 향후 분기 실적의 관전 포인트다. 글로벌 경쟁사 DIH의 운영 중단에 따른 교체 수요가 실제 신규 계약으로 이어지는지도 확인이 필요한 사항이다. 아울러 인력 채용과 해외 영업 강화, 신제품 전시·인증 비용 등 판관비 증가 추세가 지속되는 가운데, 매출 회복이 이 같은 고정비 부담을 상쇄할 수 있을지가 향후 영업이익률 방향을 가를 것으로 보인다.
현재 주가는 주당순자산 대비 프리미엄이 있는 구간에서 거래되고 있으며, 이는 상장 이후 누적된 성장 기대감이 일부 반영된 결과로 볼 수 있다. 다만 2025년 3분기부터 세 개 분기 연속 영업손실이 나타난 점을 고려하면, 최근 분기 실적만으로는 이익 기반의 전통적 배수 지표를 안정적으로 산출하기 어려운 상태다. 배당 측면에서는 주당 현금배당이 이어지고 있지만 배당수익률 수준은 성장주 성격의 종목에서 흔히 나타나듯 크지 않은 편이다. 연간 실적은 매출 성장과 순이익 증가라는 긍정적 신호와, 영업이익률 하락 및 영업활동현금흐름 적자 전환이라는 상충되는 신호를 동시에 보여주고 있어, 밸류에이션을 해석할 때는 분기별 변동성과 일회성 요인의 영향을 함께 감안할 필요가 있다.
글로벌 1위 사업자였던 스위스 호코마의 모회사 DIH가 2025년 11월 재무·운영 문제로 운영을 중단하면서, 기존 설치 장비의 노후화에 따른 교체 수요가 다른 사업자로 이전될 가능성이 제기된다. 피앤에스로보틱스는 동일한 착용형 외골격 방식과 CE MDR 등 다국가 인증을 갖춘 국내 대안으로 거론되고 있다. 다만 이 같은 반사수혜가 실제 신규 계약으로 얼마나, 언제 이어질지는 아직 확인이 필요한 단계다.
하지재활로봇 워크봇에 이어 상지재활로봇 힐러봇을 2025년 11월 독일 메디카 전시회에서 공개하며 제품군을 확장하고 있다. 유·소아용 베이비봇 개발도 진행 중인 것으로 알려져, 향후 매출원이 하지재활 단일 축에서 다변화될 잠재력이 있다. 다만 신제품의 상업화 시점과 매출 기여 규모는 아직 검증되지 않았다.
상장 이후 차입금 없이 공모자금과 자체 현금으로 사업을 운영하는 무차입 기조를 유지하고 있으며, 부채비율은 2023년 19.1%에서 2025년 4.3%까지 낮아졌다. 자기자본은 상장 자본 확충 이후에도 2024년 399.6억원에서 2025년 432.3억원으로 추가로 늘었다. 이 같은 재무 여력은 신제품 개발이나 해외 영업 확대와 같은 투자를 뒷받침할 기반이 될 수 있다.
2025년 3분기(-8.2억원), 2026년 1분기(-3.6억원), 2026년 2분기(-4.6억원)로 세 개 분기 연속 영업손실이 이어졌다. 2분기 매출이 17.3억원으로 1분기 9.3억원보다 늘었음에도 영업손실 규모는 오히려 확대돼, 매출 회복 속도가 비용 증가 속도를 아직 따라가지 못하는 모습이다. 이런 흐름이 얼마나 더 이어질지가 향후 실적의 핵심 변수다.
2025년 영업활동현금흐름은 -15.8억원으로 2024년 +12.1억원, 2023년 +8.1억원의 흑자 흐름에서 적자로 전환됐다. 회계상 순이익은 늘었지만 실제 현금 창출은 오히려 줄어든 셈으로, 프로젝트성 매출 인식 구조에서 재고나 미수금이 늘어난 영향일 가능성이 있다. 현금흐름 개선 여부는 다음 분기 이후 확인이 필요하다.
국내 재활로봇 수요는 정부 지원 사업 및 의료 정책과 연동되는 측면이 있는데, 계엄 사태 이후 관련 정부 프로젝트가 일시 정지되며 위축된 바 있다. 회사 측은 국내 시장이 시차를 두고 재활성화될 것으로 기대한다고 밝혔지만, 재활성화 시점과 규모는 불확실하다. 이에 따라 매출은 상당 부분 해외 판매에 의존하는 구조가 이어지고 있다.
피앤에스로보틱스는 재활로봇이라는 특화된 의료기기 시장에서 기술적 차별성과 다국가 인증을 바탕으로 해외 판로를 넓혀온 기업이다. 2025년 연간으로는 매출과 순이익이 모두 늘었지만, 영업이익률은 22.8%에서 13.1%로 낮아졌고, 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 세 개 분기 연속 영업손실이 이어지는 등 최근 분기 실적의 변동성이 커졌다. 영업활동현금흐름도 2025년 적자로 전환돼, 회계상 이익 증가와는 다른 방향의 신호가 함께 나타나고 있다. 한편 글로벌 1위 경쟁사의 운영 중단에 따른 교체 수요, 상지재활로봇 힐러봇을 통한 제품 다각화, 무차입 재무구조라는 강점도 동시에 존재한다. 이 같은 강세·약세 요인이 공존하는 가운데, 다음 분기 실적과 이연 매출 인식 시점, 해외 신규 계약 체결 여부가 향후 흐름을 가늠하는 주요 변수가 될 것으로 보인다.
English version
P&S Robotics continues to expand overseas sales channels centered on its gait rehabilitation robot Walkbot, but quarterly results since the third quarter of 2025 have entered a volatile phase marked by repeated operating losses and swings in net profit.
P&S Robotics is a rehabilitation robotics company founded in 2003 that developed Korea's first gait rehabilitation robot system in 2011 and listed on KOSDAQ in July 2024. The company changed its name from P&S Mechanics to P&S Robotics in June 2025, a move described as reinforcing its identity as a dedicated robotics firm. Its flagship product, Walkbot, is a wearable exoskeleton gait rehabilitation robot that simultaneously controls the hip, knee, and ankle joints, offered in adult (S), pediatric (K), global (G), and premium (P) model variants tailored to patient needs. The company unveiled a new upper-limb rehabilitation product, Healerbot, targeting shoulder, arm, and hand recovery, at the MEDICA medical device trade fair in Düsseldorf, Germany in November 2025, and is also developing Babybot, a gait-assist robot for infants and young children. Export sales, combining product and maintenance revenue, reportedly account for a high share of total sales, and the company operates a distribution network spanning 15 countries through 27 partner firms. Under an exclusive agreement with Russia's Stemepiece, the company has supplied increasing annual volumes of Walkbot units from 2023 through 2026. In the competitive landscape, Switzerland-based Hocoma's parent company DIH, previously the global market leader, ceased operations in November 2025, raising the prospect of industry realignment, with P&S Robotics cited as a domestic alternative given its wearable exoskeleton design and multi-country certifications. Since listing, the company has maintained a zero-borrowing policy funded by IPO proceeds and internal cash, and in October 2025 it approved a 1-for-1 bonus share issuance that expanded the number of outstanding shares.
Consolidated revenue rose to KRW 7.64bn in 2025 from KRW 7.11bn in 2024, but operating profit actually declined to KRW 1.00bn from KRW 1.62bn, sharply lowering the operating margin from 22.8% to 13.1%. Net profit attributable to owners, however, rose to KRW 2.75bn from KRW 2.32bn, producing a somewhat unusual pattern of falling operating profit alongside rising net profit. On a quarterly basis, Q2 2025 was solid with revenue of KRW 2.65bn and operating profit of KRW 1.21bn (an operating margin of roughly 46%), but Q3 saw revenue plunge to KRW 784m, swinging to an operating loss of KRW 818m and a net loss of KRW 156m. This pattern extended into 2026, with Q1 revenue of KRW 932m and an operating loss of KRW 357m, followed by Q2 revenue of KRW 1.73bn and an operating loss of KRW 458m—marking three consecutive quarters of operating losses. Notably, Q2 2026 still posted a positive owners' net profit of KRW 218m despite the operating loss, suggesting non-operating items offset the operating shortfall. The rise in full-year 2025 net profit despite falling operating profit likely reflects a similar non-operating contribution exceeding the decline in operating income. On the cash flow side, operating cash flow turned negative at KRW -1.58bn in 2025, reversing from positive KRW 1.21bn in 2024 and KRW 807m in 2023, diverging from the reported increase in net profit. The balance sheet has remained stable, with equity rising sharply from KRW 7.70bn in 2023 to KRW 39.96bn in 2024 following the IPO capital raise, then further to KRW 43.23bn in 2025, while the debt ratio fell from 19.1% in 2023 to 4.3% in 2025.
The global rehabilitation robotics market, the company's end market, is expected to see structural growth driven by population aging, a rising number of patients with gait impairments from stroke and spinal cord injury, and a shortage of rehabilitation therapists. Reports citing market research data forecast the global rehabilitation robot industry to grow at a compound annual rate of 17% from 2025 to 2030. The most notable competitive development has been the November 2025 cessation of operations by DIH, the parent company of Switzerland's Hocoma and the former global market leader, following financial and operational difficulties—a development that could shift existing customers' equipment replacement demand toward other suppliers. P&S Robotics, with its wearable exoskeleton technology capable of simultaneously controlling the hip, knee, and ankle joints and multi-country certifications including CE MDR, is cited as one of the alternatives amid this market realignment. The domestic market is tied to government support and health policy, having contracted after related government projects were paused following the martial law crisis, with the company stating it expects the domestic rehabilitation robot market to reactivate with a lag. Overseas, the company continues to expand its sales network into Russia, India, and Mexico, while diversifying its product portfolio into upper-limb rehabilitation through Healerbot to broaden its historically gait-rehabilitation-centered lineup. However, the market itself remains composed of a small number of specialized players, keeping overall revenue scale modest and making results susceptible to volatility tied to the timing of individual order wins and deliveries.
| Price | ₩5,090 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 1.58 |
| ROE | 6.4% |
| Dividend yield | 0.79% |
The company unveiled its Healerbot upper-limb rehabilitation robot at the MEDICA trade fair in Germany in November 2025, stating it plans to launch a personal-use version first, with a hospital-grade successor requiring multi-agency certification to follow in 2027. Development of Babybot, a device for infants and young children, is also reportedly underway, giving the historically gait-rehabilitation-centered product portfolio potential room to expand into upper-limb and pediatric segments. Overseas, under its exclusive agreement with Russia's Stemepiece, the company reportedly plans to supply a larger volume of Walkbot units in 2026 than in prior years, while sales discussions continue in new regions including India and Mexico. A company representative has said it expects domestic rehabilitation robot-related government projects, which contracted after the martial law crisis, to reactivate with a time lag, making the pace of any domestic demand recovery a variable to watch. The sharp Q3 2025 revenue decline was attributed to a delivery delay to a new customer, with the company indicating the deferred volume would be recognized as revenue in subsequent quarters, making the actual timing and scale of that deferred recognition a key point to monitor in coming quarters. Whether replacement demand stemming from competitor DIH's operational shutdown translates into actual new contracts also remains to be confirmed. In addition, with SG&A continuing to rise from hiring, expanded overseas sales efforts, and new-product exhibition and certification costs, whether revenue recovery can offset this growing fixed-cost burden will likely determine the direction of the operating margin going forward.
The current share price trades at a premium to book value per share, which can be read as partly reflecting accumulated growth expectations since the company's listing. However, given three consecutive quarters of operating losses starting in Q3 2025, recent quarterly results alone make it difficult to derive stable earnings-based multiples. On the dividend side, per-share cash dividends have continued, but the yield level remains modest, as is common for a growth-oriented small-cap name. Annual results present a mixed picture, combining the positive signals of revenue growth and rising net profit with the offsetting signals of a declining operating margin and a swing to negative operating cash flow, meaning that interpreting valuation requires accounting for both quarterly volatility and the influence of one-off items.
Following the November 2025 shutdown of DIH, the parent of former global leader Hocoma, due to financial and operational difficulties, there is a possibility that replacement demand for aging installed equipment could shift toward other suppliers. P&S Robotics, with a comparable wearable exoskeleton design and multi-country certifications including CE MDR, is cited as a domestic alternative in this context. However, how much and how soon this potential benefit translates into actual new contracts remains to be confirmed.
Building on its gait rehabilitation robot Walkbot, the company expanded its lineup by unveiling the upper-limb rehabilitation robot Healerbot at the MEDICA trade fair in Germany in November 2025. Development of Babybot, a device for infants and young children, is also reportedly underway, giving future revenue potential to diversify beyond gait rehabilitation alone. That said, the commercialization timing and revenue contribution of these new products remain unverified.
Since its listing, the company has maintained a zero-borrowing policy, funding operations through IPO proceeds and internal cash, with the debt ratio falling from 19.1% in 2023 to 4.3% in 2025. Equity continued to grow after the post-IPO capital increase, rising from KRW 39.96bn in 2024 to KRW 43.23bn in 2025. This financial buffer could support investments such as new product development and overseas sales expansion.
Operating losses persisted across three consecutive quarters: KRW -818m in Q3 2025, KRW -357m in Q1 2026, and KRW -458m in Q2 2026. Even though Q2 revenue of KRW 1.73bn exceeded Q1's KRW 932m, the operating loss actually widened, indicating that the pace of revenue recovery has yet to catch up with rising costs. How long this pattern persists is a key variable for future results.
Operating cash flow swung to negative KRW 1.58bn in 2025, reversing from positive KRW 1.21bn in 2024 and KRW 807m in 2023. Even as accounting net profit rose, actual cash generation declined, potentially reflecting a buildup in inventory or receivables tied to the project-based revenue recognition structure. Whether cash flow improves needs to be confirmed in subsequent quarters.
Domestic demand for rehabilitation robots is tied in part to government support programs and health policy, and related government projects contracted after being paused following the martial law crisis. While the company has said it expects the domestic market to reactivate with a lag, the timing and scale of that reactivation remain uncertain. As a result, revenue continues to rely substantially on overseas sales.
P&S Robotics has built out its overseas sales channels in the specialized rehabilitation robotics segment of the medical device market, leveraging technical differentiation and multi-country certifications. In 2025, both revenue and net profit rose year over year, but the operating margin fell from 22.8% to 13.1%, and the company posted operating losses in three consecutive quarters from Q3 2025 through Q2 2026, reflecting increased volatility in recent quarterly results. Operating cash flow also turned negative in 2025, sending a signal that diverges from the reported rise in accounting profit. At the same time, the company retains notable strengths, including potential replacement demand following a leading global competitor's operational shutdown, product diversification through the upper-limb rehabilitation robot Healerbot, and a zero-debt financial structure. With these bullish and bearish factors coexisting, upcoming quarterly results, the timing of any deferred revenue recognition, and progress on new overseas contracts are likely to be the key variables shaping the company's trajectory going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)