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Hyundai Hyms · 조선 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
현대힘스는 HD현대 계열 조선사에 선박 블록을 공급하는 사외 최대 생산능력 업체로, 항만크레인 신사업과 대상중공업 인수를 통해 외형을 확장하는 동시에 최대주주의 경영권 매각이라는 구조적 변수를 안고 있다.
현대힘스는 2008년 HD현대중공업(당시 현대중공업)의 선박블록·배관 제조부문을 현물출자받아 설립됐으며 2024년 코스닥에 상장했다. 주력 사업은 선박 블록, 배관 및 철의장 도장, 블록 내부재(BLT·강재·형강) 제작으로, 특히 기관실 블록이 대표 제품이다. 포항 1·2공장, 대불 1·2·3·4공장, 냉천공장 등 총 7개 공장에서 연간 약 20만톤의 블록 생산능력을 보유해 사외 제작사 중 최대 규모로 알려져 있다. 고객사는 HD현대중공업, HD현대삼호, HD현대미포 등 HD현대 계열 조선 3사로, 매출의 상당 부분이 이들에 집중돼 있다. 2025년 매출 구성에서 선박구성부분품 등 제조업 매출이 대부분을 차지하며, 항만크레인이 196억원(약 7.9%)으로 신규 매출원으로 자리잡았다. 종속기업은 압력전환흡착(PSA) 기술 기반 산업용 가스발생기도 생산한다. 대불4공장을 활용해 더블트롤리컨테이너크레인(DTQC) 등 항만크레인을 생산하며 HD현대삼호와 협력하고 있고, 2026년 6월에는 캠코 공매를 통해 전남 영암 소재 선박블록 제조사 대상중공업 지분 100%를 361억원에 인수하기로 결정해 인접 생산거점을 추가로 확보했다. 이 외에 독립형 탱크(LNG·암모니아) 생산을 위한 신규 부지도 준비 중이다.
현대힘스의 연간 매출은 2022년 1,448억원에서 2023년 1,892억원, 2024년 2,232억원, 2025년 2,482억원으로 4년 연속 확대됐다. 영업이익은 2022년 38억원(영업이익률 2.6%)에 그쳤으나 2023년 145억원(7.6%), 2024년 215억원(9.7%), 2025년 288억원(11.6%)으로 뚜렷한 이익 회복과 마진 개선이 이어졌다. 지배주주 순이익 역시 2022년 44억원에서 2025년 214억원으로 확대됐다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 623억원·영업이익 83억원에서 3분기 606억원·68억원, 4분기 669억원·65억원으로 다소 둔화됐다가, 2026년 1분기 매출 646억원·영업이익 85억원, 2분기 매출 728억원·영업이익 122억원으로 다시 뚜렷하게 개선됐다. 2026년 2분기 영업이익 122억원은 최근 5개 분기 중 최대치로, 고부가가치 선박 수주 확대에 따른 납품단가 인상과 항만크레인 매출 확대, 공정 자동화 효과가 맞물린 결과로 해석된다. 실제로 2026년 1분기 사업보고서는 영업이익 증가가 "고객사의 고부가가치선 수주물량 확대로 인한 납품단가 인상"에 기인한다고 설명했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 약 249억원으로 연간 기준 이익 규모가 한 단계 높아진 모습이다. 다만 대상중공업 인수 이후에는 상대적으로 낮은 수익성(직전 회계연도 영업이익률 약 2%)이 연결 실적에 반영될 가능성이 있어 향후 마진 추이를 지켜볼 필요가 있다.
글로벌 조선업은 친환경 규제 강화에 따른 LNG선·암모니아 추진선 등 고부가가치 선박 발주 증가와 함께 이른바 슈퍼사이클 국면을 지속하고 있으며, HD현대중공업·HD현대삼호 등 국내 대형 조선사의 수주잔고는 역대 최고 수준으로 알려져 있다. 이에 따라 사외 블록 제작사인 현대힘스는 고객사 수주 확대의 직접적인 영향을 받는 구조로, 블록 부문 가동률은 2025년 기준 82% 수준을 기록했다. 항만크레인 시장에서는 중국 ZPMC가 세계 점유율의 약 80%를 차지하고 있으나, 미국 정부가 안보를 이유로 향후 5년간 약 200억 달러를 투입해 중국산 크레인을 교체할 계획을 밝히면서 탈중국 수혜가 부각되고 있다. 국내에서도 2031년까지 총 186대, 약 2조 2,000억원 규모의 항만크레인 발주가 예정된 것으로 알려져 신규 수주 기회가 열려 있다. 경쟁 구도 측면에서 현대힘스는 사외 제작사 중 최대 생산능력을 보유한 것으로 알려져 있으며, HD현대 계열과의 오랜 협력 관계가 진입장벽으로 작용한다. 다만 조선업 사이클은 해운 물동량, 글로벌 경기, 지정학적 변수에 민감하게 반응하는 만큼 업황 반전 가능성도 함께 고려해야 한다.
| 주가 | ₩13,050 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,634억원 |
| PER | 18.6 |
| PBR | 1.76 |
| ROE | 9.9% |
| 배당수익률 | 1.00% |
회사는 2026년 1분기 사업보고서에서 고객사의 안정적 조선 블록 물량과 2022년 실시한 시설투자 효과가 매출 성장으로 이어지고 있다고 설명했으며, 고부가가치선 수주 확대에 따른 납품단가 인상 효과가 이어질 것으로 보고 있다. 항만크레인 사업은 대불4공장을 통해 연간 최대 10기 생산체계를 구축했으며, 향후 12~15기까지 생산능력 확대를 계획하고 있는 것으로 전해진다. 2026년 6월 결정된 대상중공업 인수는 7월 28일 양수를 예정했으며, 대불2공장과 인접한 생산거점을 신규 투자 없이 즉시 활용할 수 있다는 점이 인수 배경으로 제시됐다. 다만 대상중공업의 직전 회계연도 영업이익률(약 2%)이 현대힘스 본체 대비 낮아, 합산 시 연결 영업이익률이 다소 낮아질 가능성이 있으며 향후 신규 물량 배정과 가동률 제고를 통한 수익성 개선이 과제로 남아있다. 최대주주 제이앤PE는 매각 주관사로 NH투자증권과 삼일회계법인을 선정하고 국내외 잠재 원매자들과 접촉 중인 것으로 전해지며, 2대주주인 HD한국조선해양은 재인수 의사가 없다고 밝힌 바 있어 새로운 지배구조의 방향이 향후 기업가치에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다. 독립형 탱크(LNG·암모니아) 생산을 위한 신규 공장 부지 활용 방안도 검토 중인 것으로 알려졌다.
현대힘스의 시가총액 대비 최근 4개 분기 순이익 배수는 상장 이후 형성된 거래 밴드 중 상단권에 위치한 것으로 관측되며, 순자산 대비로도 상당한 프리미엄이 반영된 수준에서 거래되고 있다. 배당 측면에서는 주당 현금배당 정책을 감안한 배당수익률이 조선기자재 업종 평균보다 낮은 편으로 파악된다. 다년간의 실적 흐름을 보면 2022년 저조했던 이익 규모가 2023~2025년 사이 뚜렷한 회복세를 보였고 2026년 상반기에도 개선이 이어지는 모습이어서, 시장이 이러한 이익 회복과 신사업·M&A를 통한 외형 확장 기대를 반영하고 있는 것으로 해석할 수 있다. 다만 최대주주의 경영권 매각 절차가 진행 중인 만큼 지분 수급과 관련한 변동성도 함께 고려할 필요가 있다.
고객사인 HD현대중공업·HD현대삼호의 수주잔고가 역대 최고 수준으로 알려져 있어 블록 물량 확대가 지속될 여건이 마련돼 있다. 2025년 영업이익률이 11.6%까지 개선되고 2026년 상반기에도 15% 안팎의 마진이 확인된 만큼, 고부가가치 선박 비중 증가에 따른 납품단가 인상 효과가 실적에 반영되고 있다. 블록 부문 가동률도 82% 수준으로 파악돼 추가 물량 처리 여력이 존재한다.
항만크레인 매출 비중이 2025년 7.9%에서 2026년 1분기 10.1%까지 확대됐고, 대불4공장을 통한 생산체계도 갖춰져 있다. 중국 ZPMC가 세계 시장의 약 80%를 점유한 상황에서 미국의 탈중국 정책이 신규 수요를 창출할 잠재력을 지니고 있으며, 국내에서도 2031년까지 186대 규모의 크레인 발주가 예정돼 있다. 조선업 사이클과 상관도가 낮은 매출원 확보라는 점에서 사업 다각화 측면의 의미가 있다.
2026년 6월 결정된 대상중공업 인수는 361억원의 현금 지급으로 인접 생산거점을 신규 투자 없이 즉시 활용할 수 있다는 장점이 있다. 현대힘스는 연간 영업활동현금흐름이 2024년 314억원, 2025년 370억원으로 꾸준히 늘어 인수 자금을 자체 현금으로 조달할 수 있는 재무 체력을 갖췄다. 신규 물량 배정을 통해 대상중공업의 가동률과 수익성을 끌어올릴 여지도 남아 있다.
매출의 대부분이 HD현대중공업·HD현대삼호 등 HD현대 계열 조선 3사에서 발생하는 구조로 알려져 있어, 특정 고객의 발주 정책이나 협상력 변화가 실적에 직접적인 영향을 줄 수 있다. 사업 다각화가 진행 중이지만 아직 매출 비중은 크지 않아 고객 집중도 완화에는 시간이 필요하다.
대상중공업의 직전 회계연도 영업이익률은 약 2%로 현대힘스 본체(2025년 11.6%)보다 크게 낮아, 단순 합산 시 연결 영업이익률이 낮아질 수 있다는 분석이 나온다. 인수대금 361억원을 전액 자체 현금으로 조달해 현금 여력이 상당 부분 소진됐으며, 공매 방식의 특성상 사전 실사 범위가 제한적이었다는 점도 통합 과정의 변수로 지적된다.
최대주주인 제이앤PE가 경영권 지분 매각을 진행 중이며 다수의 원매자가 관심을 보이는 것으로 전해지나, 아직 최종 인수자가 확정되지 않은 상태다. 새로운 지배주주가 HD현대와의 기존 사업 관계를 그대로 유지할 수 있는지가 불확실하며, 지분 매각 및 블록딜 과정에서 유통 물량 변화에 따른 수급 변동성도 함께 나타날 수 있다.
현대힘스는 조선업 슈퍼사이클을 배경으로 2022년 이후 매출과 영업이익률이 꾸준히 개선돼 왔으며, 2026년 상반기에도 이익 회복 흐름이 이어지고 있다. 항만크레인 신사업과 대상중공업 인수를 통해 사업 영역과 생산능력을 넓히고 있는 점은 외형 확장의 재료이나, 대상중공업의 낮은 수익성과 통합 과정의 불확실성은 마진 측면의 변수로 남아 있다. 동시에 최대주주인 제이앤PE의 경영권 매각 절차가 진행 중이어서 향후 지배구조 변화가 HD현대와의 사업 관계 및 기업가치에 어떤 영향을 줄지가 핵심 변수로 부각된다. 고객 집중도가 높은 사업 구조상 고객사 수주 동향에 실적이 민감하게 반응하는 점도 함께 고려할 필요가 있다. 투자자는 3분기 연결실적에서의 마진 변화, 경영권 매각 진행 상황, 항만크레인·독립형 탱크 등 신사업의 구체적 진척도를 종합적으로 살펴볼 필요가 있다.
English version
Hyundai HIMS, the largest external ship-block producer supplying HD Hyundai-affiliated shipyards, is expanding into port cranes and the Daesang Heavy Industries acquisition while navigating a controlling-shareholder sale process.
Hyundai HIMS was established in 2008 through an in-kind contribution of HD Hyundai Heavy Industries' ship-block and piping manufacturing divisions and listed on KOSDAQ in 2024. Its core business covers ship blocks, piping and outfitting painting, and block internal components (BLT, steel plates, section steel), with engine-room blocks as a flagship product. Operating seven plants—Pohang 1&2, Daebul 1-4, and Naengcheon—the company holds an annual block production capacity of roughly 200,000 tons, reportedly the largest among external block makers. Its customers are the three HD Hyundai-affiliated shipbuilders: HD Hyundai Heavy Industries, HD Hyundai Samho, and HD Hyundai Mipo, and a substantial share of revenue is concentrated with these clients. In the 2025 revenue mix, manufacturing items such as ship structural components made up most of sales, while the port-crane business contributed KRW 19.6bn (about 7.9%) as a new revenue source. A subsidiary also produces industrial gas generators using pressure swing adsorption (PSA) technology. Using the Daebul No.4 plant, the company produces port cranes including double-trolley container cranes (DTQC) in cooperation with HD Hyundai Samho, and in June 2026 it decided to acquire 100% of Daesang Heavy Industries, a ship-block maker in Yeongam, South Jeolla Province, for KRW 36.1bn through a KAMCO public auction, adding an adjacent production site. The company is also preparing new land for producing independent tanks for LNG and ammonia.
Hyundai HIMS's annual revenue grew for four consecutive years, from KRW 144.8bn in 2022 to KRW 189.2bn in 2023, KRW 223.2bn in 2024, and KRW 248.2bn in 2025. Operating profit, which was only KRW 3.8bn (2.6% margin) in 2022, rose markedly to KRW 14.5bn (7.6%) in 2023, KRW 21.5bn (9.7%) in 2024, and KRW 28.8bn (11.6%) in 2025, reflecting a clear profit recovery and margin improvement. Net income attributable to owners similarly expanded from KRW 4.4bn in 2022 to KRW 21.4bn in 2025. On a quarterly basis, revenue and operating profit eased from KRW 62.3bn/KRW 8.3bn in Q2 2025 to KRW 60.6bn/KRW 6.8bn in Q3 and KRW 66.9bn/KRW 6.5bn in Q4, before rebounding notably to KRW 64.6bn/KRW 8.5bn in Q1 2026 and KRW 72.8bn/KRW 12.2bn in Q2 2026. The Q2 2026 operating profit of KRW 12.2bn was the highest of the last five quarters, reflecting higher unit prices from increased high-value-added vessel orders at client shipyards along with growing port-crane sales and process automation gains. The company's Q1 2026 quarterly report attributed operating profit growth to "unit price increases from expanded high-value-added vessel order volumes at customer shipyards." Over the trailing four quarters (Q3 2025-Q2 2026), owner net income totaled roughly KRW 24.9bn, suggesting the annual profit base has stepped up. However, since Daesang Heavy Industries carries comparatively lower profitability (an operating margin of roughly 2% in its most recent fiscal year), consolidated margins may be diluted going forward, warranting continued monitoring.
Global shipbuilding continues in a so-called super-cycle phase, driven by rising orders for high-value-added vessels such as LNG carriers and ammonia-fueled ships amid tightening environmental regulations, with order backlogs at major Korean shipbuilders including HD Hyundai Heavy Industries and HD Hyundai Samho reportedly at record highs. As an external block maker, Hyundai HIMS is directly affected by client order growth, with its block-segment utilization rate reported at about 82% in 2025. In the port-crane market, China's ZPMC holds roughly 80% global market share, but the U.S. government has flagged plans to invest about USD 20bn over five years to replace Chinese-made cranes on security grounds, highlighting a "de-China" tailwind. Domestically, port-crane orders totaling 186 units worth about KRW 2.2tn are reportedly planned through 2031, opening further order opportunities. Competitively, Hyundai HIMS is reported to hold the largest production capacity among external block makers, with its long-standing relationship with the HD Hyundai group acting as an entry barrier. That said, the shipbuilding cycle remains sensitive to shipping volumes, the global economy, and geopolitical variables, so the possibility of a cyclical reversal should also be considered.
| Price | ₩13,050 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.46T |
| P/E | 18.6 |
| P/B | 1.76 |
| ROE | 9.9% |
| Dividend yield | 1.00% |
In its Q1 2026 quarterly report, the company explained that stable order volumes for ship blocks from customers and the effects of 2022 facility investments are driving revenue growth, and it expects continued benefits from unit price increases tied to expanded high-value-added vessel orders. The port-crane business has built production capability for up to 10 units annually via the Daebul No.4 plant, with plans reportedly to expand capacity to 12-15 units. The Daesang Heavy Industries acquisition, decided in June 2026, was scheduled to close on July 28, with the rationale being immediate use of an adjacent production site near the Daebul No.2 plant without new capital investment. However, since Daesang's operating margin in its most recent fiscal year (roughly 2%) is lower than Hyundai HIMS's own, consolidated operating margins could be diluted somewhat, leaving profitability improvement through new volume allocation and higher utilization as a task ahead. Controlling shareholder J&PE has reportedly selected NH Investment & Securities and Samil PwC as sale advisors and is in contact with potential domestic and overseas buyers, while second-largest shareholder HD Korea Shipbuilding & Offshore Engineering has stated it does not intend to reacquire the stake, leaving the direction of a new ownership structure as a variable that could affect future corporate value. Plans for utilizing new plant sites to produce independent tanks for LNG and ammonia are also reportedly under review.
Hyundai HIMS's market capitalization relative to trailing four-quarter net income appears to sit in the upper range of the trading band formed since listing, and the stock also trades at a considerable premium to book value. On dividends, the yield implied by the company's per-share cash dividend policy is understood to run below the shipbuilding-supplier industry average. Looking at the multi-year earnings trajectory, the weak profit base of 2022 showed a clear recovery through 2023-2025, with improvement continuing into H1 2026, which can be interpreted as the market factoring in this profit recovery along with expectations for expansion through new businesses and M&A. That said, given the ongoing controlling-shareholder sale process, related volatility in share supply and demand should also be considered.
Client shipbuilders HD Hyundai Heavy Industries and HD Hyundai Samho reportedly hold record-high order backlogs, providing conditions for continued growth in block volumes. With the 2025 operating margin improving to 11.6% and H1 2026 margins confirmed around 15%, the effect of rising unit prices from a growing share of high-value-added vessels is showing up in results. The block segment's utilization rate of about 82% also suggests room to process additional volume.
Port-crane revenue share expanded from 7.9% in 2025 to 10.1% in Q1 2026, supported by a production system built around the Daebul No.4 plant. With China's ZPMC holding roughly 80% of the global market, U.S. de-China policy carries potential to generate new demand, and domestic orders for 186 cranes are reportedly planned through 2031. This represents a diversification into a revenue stream with lower correlation to the shipbuilding cycle.
The Daesang Heavy Industries acquisition decided in June 2026 offers the advantage of immediately utilizing an adjacent production site for a cash payment of KRW 36.1bn, without new capital investment. Hyundai HIMS's annual operating cash flow rose steadily to KRW 31.4bn in 2024 and KRW 37.0bn in 2025, giving it the financial capacity to fund the acquisition internally. There is also room to raise Daesang's utilization rate and profitability through new order allocation.
Most revenue is reportedly generated from the three HD Hyundai-affiliated shipbuilders, meaning changes in a specific customer's ordering policy or bargaining power could directly affect results. While diversification is underway, the revenue contribution from new businesses remains limited, so reducing customer concentration will take time.
Daesang's operating margin in its most recent fiscal year was about 2%, far below Hyundai HIMS's own 11.6% in 2025, leading to analysis that a simple combination could lower consolidated operating margins. The KRW 36.1bn acquisition price was funded entirely with internal cash, consuming a substantial portion of cash reserves, and the limited scope of pre-acquisition due diligence inherent to the public auction process has also been cited as a variable in the integration process.
Controlling shareholder J&PE is in the process of selling its controlling stake, with multiple potential buyers reportedly showing interest, but a final acquirer has not yet been confirmed. It remains uncertain whether a new controlling shareholder can maintain the existing business relationship with HD Hyundai, and changes in floating share volume during the stake sale and block-trade process could also introduce supply-demand volatility.
Against the backdrop of the shipbuilding super-cycle, Hyundai HIMS has steadily improved revenue and operating margins since 2022, with the profit recovery trend continuing into H1 2026. Expansion into port cranes and the Daesang Heavy Industries acquisition are broadening the company's business scope and production capacity, though Daesang's lower profitability and integration uncertainties remain variables on the margin side. At the same time, controlling shareholder J&PE's control-stake sale process is ongoing, making the impact of a future ownership change on the HD Hyundai business relationship and corporate value a key variable to watch. Given the business structure's high customer concentration, sensitivity of results to client order trends should also be considered. Investors may wish to comprehensively monitor margin changes in Q3 consolidated results, progress on the control sale, and concrete developments in new businesses such as port cranes and independent tanks.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)