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Dongkuk Steel Mill · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
2025년 4분기 적자로 바닥을 찍은 동국제강이 2026년 들어 두 분기 연속 이익 개선을 보이고 있으나, 건설경기 부진과 원자재 변동성은 여전한 변수다.
동국제강은 철근·형강 등 봉형강과 조선·산업용 후판을 양대 축으로 하는 철강 제조사로, 2026년 1분기 기준 봉형강 매출이 전체의 약 69.8%를 차지했고 2분기 기준으로는 후판이 약 27%, 봉형강이 나머지 대부분을 구성했다. 봉형강은 건설용 철근과 산업·인프라용 형강으로 나뉘며, 최근에는 반도체·AI데이터센터 등 대형 산업 인프라 구조물에 쓰이는 형강 수요가 늘어나는 추세다. 후판은 조선사에 공급되는 후판을 중심으로 강관·건설용 후판, 티타늄계 클래드 후판, 우주항공용·초정밀 금속판 등 특수강 후판으로 제품군을 다변화하고 있다. 회사는 건설 경기 부진과 주요국의 통상 장벽에 대응해 영업실 산하에 수출전담 조직을 신설하고 해외 규격 개발과 신규 거래처 확보를 추진해왔다. 온라인 철강 유통 플랫폼 '스틸샵'을 통해 철근 범용재부터 고강도·내진강종까지 판매 채널을 넓히고 있으며, 최근에는 결제 편의를 위한 보증 서비스도 도입했다. 경쟁 구도는 고로 기반의 포스코홀딩스·현대제철, 강관·판재 중심의 세아제강, 그리고 한국철강·대한제강·환영철강 등 다수의 전기로 철근 업체들이 내수 시장에서 경쟁하는 구조다. 도금·컬러강판을 생산하는 동국씨엠은 동국제강그룹 내 별도 상장 철강법인으로, 두 회사가 나란히 잠정 실적을 발표하는 경우가 많다. 고객군은 건설사·시공사(철근), 조선사(후판), 산업 인프라 발주처(형강) 등으로 구성돼 전방산업 다각화가 진행 중이다.
연결 기준 연간 매출은 2023년 2조 6,321억원에서 2024년 3조 5,275억원으로 늘었지만, 2025년에는 3조 2,034억원으로 다시 줄었다. 같은 기간 영업이익은 2,355억원→1,025억원→594억원으로 3년 연속 감소했고, 영업이익률도 8.9%→2.9%→1.9%로 뚜렷하게 낮아졌다. 지배주주순이익은 2023년 1,422억원에서 2024년 348억원, 2025년 82억원으로 급격히 축소돼, 외형보다 수익성 훼손이 더 컸던 3년이었다. 분기 흐름을 보면 2025년 3분기 영업이익 245억원, 지배주주순이익 101억원을 기록한 뒤, 2025년 4분기에는 매출 8,150억원에 영업이익이 7억원으로 급감하고 지배주주순이익은 –135억원으로 적자 전환했다. 이후 2026년 1분기 영업이익 214억원, 지배주주순이익 62억원으로 흑자 전환했고, 2026년 2분기에는 매출 9,955억원, 영업이익 456억원, 지배주주순이익 116억원으로 두 지표 모두 전 분기보다 확대됐다. 이 회복은 계절적 성수기 진입과 함께 반도체·AI데이터센터 등 산업 인프라 수요 증가에 따른 봉형강류 수익성 개선, 그리고 조선용 후판 수요 강세가 겹친 결과로 풀이된다. 다만 2025년 4분기의 대규모 손익 악화는 판매량 감소와 제품 가격 하락, 전기료·철스크랩 등 원가 부담 확대가 겹친 결과로, 특정 분기의 일회성 요인이라기보다 업황 저점 국면에서 나타난 구조적 압박에 가까웠다. 현금창출력을 보면 영업활동현금흐름이 2023년 3,484억원에서 2024년 2,136억원, 2025년 1,146억원으로 3년 연속 줄었고, 부채비율도 2024년 87.7%에서 2025년 119.4%로 높아져 이익 회복 속도에 비해 재무 부담 지표는 다소 무거워진 모습이다.
국내 철강산업은 2023~2025년 3년 연속 외형 축소를 겪은 뒤, 2026년 들어 정부의 반덤핑 관세 부과와 중국의 감산·수출허가제가 맞물리며 질서 회복 국면에 진입했다는 평가가 나온다. 정부는 중국산 후판에 27.91~38.02%, 중국산 열연강판에 28.16~33.10%, 일본산 열연강판에 31.58~33.43%의 반덤핑 관세를 부과했고, 이에 따라 국내 열연·철근·후판 가격이 연초 대비 일제히 상승했다. 다만 국내 철근 명목 소비량은 2021년 1,120만톤에서 최근 연 700만톤 수준까지 줄어드는 구조적 감소를 겪었고, 이는 2019~2022년 연평균 35만호였던 아파트 분양 세대수가 2023년 이후 평균 22만호로 급감한 데 기인한다. 이런 수요 위축 속에서도 정부의 철강산업 고도화 방안이 철근을 설비 조정 중점 대상으로 선정했고, 일부 경쟁사의 설비 축소 움직임이 감지되면서 중장기적으로 내수 공급 부담이 완화될 가능성이 논의되고 있다. 실제로 국내 철근 가동률은 2026년 7월에도 압연 기준 66% 수준의 낮은 가동률을 유지했으며, 동국제강을 포함한 다수 제강사들이 전월보다 생산량을 줄이는 흐름을 보였다. 후판 부문은 조선업 수주 호황에 힘입어 가동률이 봉형강보다 높은 수준을 유지했고, 2026년 1분기 국내 후판 내수 가격도 전년 평균보다 상승했다. 철강 4사(포스코·현대제철·동국제강·세아제강) 합산으로 보면 2026년 1분기 매출은 전년 대비 소폭 늘었지만 합산 영업이익은 오히려 줄어, 매출 회복과 수익성 회복이 반드시 같은 방향으로 가지는 않는 업황임을 보여줬다. 미국의 고율 관세와 EU 탄소국경조정제도(CBAM) 도입에 따른 장기 비용 부담도 산업 전반의 과제로 남아 있다.
| 주가 | ₩9,930 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,926억원 |
| PER | 34.1 |
| PBR | 0.26 |
| ROE | 0.8% |
| 배당수익률 | 4.03% |
회사는 2026년 상반기 수출용 형강 신규 규격 개발과 특수강 후판 제조 공정 개선 등 고부가가치 제품 경�쟁력 강화를 지속했다고 밝혔으며, 하반기에도 이 같은 제품 다변화가 이어질 것으로 예상된다. 증권가에서는 중국산 후판 수입 규제에 따른 공격적 판매 전략과 하반기로 갈수록 기대되는 국내 철근시장 개선이 봉형강 수익성 개선의 변수로 지목되고 있다. 하나증권은 2026년 4월 27일 리포트에서 철근시장의 회복이 진행 중이고 후판도 중국산 수입 규제와 판재류 가격 상승 흐름에 동승해 가격이 오름세로 전환됐다며, 투자의견 매수(BUY)와 목표주가 14,000원을 유지했다. 다만 후판 부문은 원/달러 환율 상승에 따른 슬래브 등 원재료 수입단가 상승이 이어지고 있어 스프레드 개선의 속도를 제한할 수 있다는 지적도 함께 제시됐다. 정부의 철강산업 고도화 방안에 따른 철근 설비 조정 논의와 경쟁사의 감산·설비 조정 움직임은 중장기 내수 공급 부담을 완화할 수 있는 변수로 거론된다. 회사 측은 반도체·AI데이터센터 등 대형 산업 인프라 수요와 조선용 후판 수요가 하반기에도 이어질 것으로 기대하고 있으며, 온라인 유통 플랫폼과 수출 전담 조직을 통한 판매 채널 다변화도 지속하고 있다. 다만 건설 경기 회복 시점이 지연되거나 원자재 가격 변동성이 커질 경우, 분기별 실적 개선의 속도는 균일하지 않을 수 있다는 점이 업계 안팎에서 함께 지적되고 있다.
동국제강은 2025년 4분기 적자를 저점으로 2026년 들어 두 분기 연속 이익이 확대되는 방향으로 흐름이 바뀌었지만, 연간 기준으로는 2023년 이후 3년째 이익 규모가 줄어드는 장기 추세에서 아직 벗어났다고 보기는 이르다. 주가순자산비율은 오랜 기간 순자산가치보다 낮은 수준에서 거래돼 왔다는 점이 여러 증권사 리포트에서 공통적으로 언급되는 특징이며, 이는 업종 내 다른 철강주와 비교해도 크게 다르지 않은 흐름이다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 실적을 반영한 주가수익비율은 이익 규모가 아직 정상화되기 전 구간에 있다는 점에서, 과거 이익이 더 컸던 시기의 밸류에이션 수준과 직접 비교하기는 어려운 상태다. 배당과 관련해서는 회사가 최소배당 정책을 유지해온 가운데, 하나증권은 지난 1월 보고서에서 2026년 영업실적 개선을 전제로 배당금 상향 가능성을 언급한 바 있다. 결국 밸류에이션 지표들은 이익 회복의 지속성과 속도에 따라 앞으로도 변화의 폭이 클 수 있는 구간에 놓여 있다고 볼 수 있다.
2025년 4분기 지배주주순이익이 –135억원까지 악화된 뒤, 2026년 1분기 62억원, 2분기 116억원으로 두 분기 연속 개선됐다. 영업이익도 7억원에서 214억원, 456억원으로 순차적으로 확대되며 회복의 방향성이 뚜렷해졌다. 계절적 성수기와 인프라 수요 증가가 겹친 결과지만, 두 개 분기 연속 개선이라는 점에서 단순한 일시적 반등과는 구분해 볼 여지가 있다.
정부가 중국산·일본산 열연 및 후판에 반덤핑 관세를 부과하면서 저가재 유입이 줄고 국내 판재류 가격이 연초 대비 상승했다. 동국씨엠 역시 중국산 도금·컬러강판 반덤핑 잠정관세 이후 내수 판매 수익성이 개선된 사례로 언급된다. 이는 동국제강의 후판 부문 스프레드 방어에도 우호적인 환경으로 작용할 여지가 있다.
건설 경기 부진이 이어지는 가운데서도 반도체·AI데이터센터 등 대형 산업 인프라 수요와 조선사의 후판 수주가 실적의 완충판 역할을 하고 있다. 2026년 2분기 봉형강 생산·판매량이 전년 동기보다 늘었고 후판 판매량도 두 자릿수 비율로 증가했다. 이런 전방산업 다각화는 건설 단일 수요에 대한 의존도를 낮추는 방향으로 작용하고 있다.
봉형강 매출 비중이 여전히 70%에 육박해 건설 경기에 대한 민감도가 크다. 국내 철근 명목 소비량은 2021년 1,120만톤에서 최근 연 700만톤 수준까지 구조적으로 줄었고, 이는 아파트 분양 물량 감소와 직결된 흐름이다. 분양 시장 회복 시점이 지연되면 봉형강 수익성 개선의 속도도 함께 늦춰질 수 있다.
후판 부문은 원/달러 환율 상승에 따른 슬래브 등 원재료 수입단가 상승 압박을 받고 있다. 봉형강도 전기로 원재료 투입단가 상승이 판매가격 인상 폭을 웃돌면서 스프레드가 축소된 분기가 있었다. 전력비와 철스크랩 가격 변동성은 분기별 수익성 편차를 키우는 요인으로 작용해왔다.
2025년 연간 지배주주순이익은 82억원으로 2023년 1,422억원 대비 크게 줄었고, 4분기에는 적자로 전환한 바 있어 분기별 편차가 크다. 부채비율은 2024년 87.7%에서 2025년 119.4%로 높아졌고 영업활동현금흐름도 3년 연속 축소됐다. 이익 회복이 아직 초기 단계인 만큼 재무 지표의 개선 속도를 함께 지켜볼 필요가 있다.
동국제강은 2025년 4분기 적자를 저점으로 2026년 1분기와 2분기에 연속으로 영업이익과 순이익이 확대되는 흐름을 보였다. 이는 계절적 성수기, 반도체·AI데이터센터 등 산업 인프라 수요, 조선용 후판 수요, 그리고 중국산·일본산 제품에 대한 반덤핑 관세라는 여러 요인이 동시에 작용한 결과다. 다만 연간 기준으로는 2023년 이후 3년째 이익 규모가 줄어드는 장기 추세에서 완전히 벗어났다고 보기는 이르며, 부채비율 상승과 영업활동현금흐름 축소 등 재무 지표는 오히려 무거워지는 모습을 보였다. 봉형강 매출 비중이 70%에 육박해 건설 경기 회복 지연이나 원자재·환율 변동성이 커질 경우 분기별 실적의 편차는 계속될 수 있다. 반덤핑 관세의 최종 판정 시점과 정부의 철강산업 고도화 방안에 따른 경쟁사 설비 조정 움직임은 중장기 업황을 가늠하는 핵심 변수로 남아 있다. 다음 분기 실적과 철근 가동률·유통가격 지표를 통해 이익 회복의 지속성을 확인하는 것이 관전 포인트다.
English version
After bottoming out with a loss in the fourth quarter of 2025, Dongkuk Steel has posted two consecutive quarters of profit improvement in 2026, though a sluggish construction market and raw material volatility remain key variables.
Dongkuk Steel is a steel manufacturer built on two main pillars: rebar and section steel (long products) and heavy plate for shipbuilding and industrial use. In the first quarter of 2026, rebar and section steel accounted for about 69.8% of revenue, while by the second quarter heavy plate represented roughly 27% of sales with long products making up most of the remainder. Long products are split between construction rebar and section steel used in industrial and infrastructure structures, with recent growth coming from section steel demand tied to semiconductor and AI data center construction. Heavy plate supply is centered on shipbuilders, and the company has diversified into pipe and construction plate, titanium-clad plate, and specialty plate for aerospace and precision metal applications. In response to weak construction demand and trade barriers in major markets, the company set up a dedicated export organization under its sales division to develop overseas product specifications and secure new customers. Through its online steel distribution platform "SteelShop,
On a consolidated basis, annual revenue rose from KRW 2.6321 trillion in 2023 to KRW 3.5275 trillion in 2024, then declined again to KRW 3.2034 trillion in 2025. Operating profit fell for three straight years, from KRW 235.5 billion to KRW 102.5 billion to KRW 59.4 billion, while the operating margin dropped sharply from 8.9% to 2.9% to 1.9%. Owners' net income contracted even more steeply, from KRW 142.2 billion in 2023 to KRW 34.8 billion in 2024 and just KRW 8.2 billion in 2025, indicating that profitability eroded faster than top-line size over the three years. On a quarterly basis, after posting operating profit of KRW 24.5 billion and owners' net income of KRW 10.1 billion in the third quarter of 2025, the company saw operating profit collapse to KRW 0.7 billion and owners' net income swing to a loss of KRW 13.5 billion in the fourth quarter of 2025 on revenue of KRW 815.0 billion. The company then returned to profit in the first quarter of 2026 with operating profit of KRW 21.4 billion and owners' net income of KRW 6.2 billion, and both metrics expanded further in the second quarter of 2026, with revenue of KRW 995.5 billion, operating profit of KRW 45.6 billion, and owners' net income of KRW 11.6 billion. This recovery reflects the combination of a seasonal peak period, improved profitability in long products driven by rising infrastructure demand from semiconductors and AI data centers, and firm shipbuilding-related plate demand. The sharp deterioration in the fourth quarter of 2025, however, stemmed from a combination of lower sales volumes, falling product prices, and rising cost pressure from electricity and scrap metal, resembling a structural squeeze at the cycle's trough rather than an isolated one-off event. On the cash generation side, operating cash flow declined for three consecutive years, from KRW 348.4 billion in 2023 to KRW 213.6 billion in 2024 and KRW 114.6 billion in 2025, while the debt ratio rose from 87.7% in 2024 to 119.4% in 2025, suggesting that balance sheet metrics have grown somewhat heavier relative to the pace of earnings recovery.
Korea's steel industry contracted for three consecutive years from 2023 to 2025, but observers say 2026 has brought a phase of market normalization as government anti-dumping duties coincided with China's production cuts and export licensing. Korean authorities imposed anti-dumping duties of 27.91-38.02% on Chinese plate, 28.16-33.10% on Chinese hot-rolled coil, and 31.58-33.43% on Japanese hot-rolled coil, and domestic prices for hot-rolled coil, rebar, and plate all rose from the start of the year as a result. Nonetheless, domestic rebar consumption has structurally declined from 11.2 million tons in 2021 to roughly 7 million tons recently, driven by a drop in average annual apartment pre-sale units from 350,000 in 2019-2022 to about 220,000 since 2023. Amid this demand contraction, the government's steel industry upgrade plan designated rebar as a priority area for capacity adjustment, and signs of capacity reduction at some competitors have raised discussion of easing domestic oversupply pressure over the medium term. Domestic rebar utilization remained low at around 66% on a rolling basis as of July 2026, with Dongkuk Steel and several other makers cutting output compared with the prior month. The plate segment benefited from a shipbuilding order boom, maintaining higher utilization than long products, and domestic plate prices in the first quarter of 2026 rose above the prior-year average. Combined first-quarter 2026 revenue for the four major steelmakers (POSCO, Hyundai Steel, Dongkuk Steel, SeAH Steel) grew slightly year over year, but their combined operating profit actually declined, illustrating that revenue recovery and profitability recovery do not always move in the same direction in this industry. Longer-term cost burdens from high U.S. tariffs and the EU's Carbon Border Adjustment Mechanism (CBAM) also remain challenges for the sector as a whole.
| Price | ₩9,930 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.49T |
| P/E | 34.1 |
| P/B | 0.26 |
| ROE | 0.8% |
| Dividend yield | 4.03% |
The company said it continued to strengthen competitiveness in high-value-added products in the first half of 2026, including developing new export section-steel specifications and improving specialty plate manufacturing processes, and this product diversification is expected to continue in the second half. Securities analysts have pointed to an aggressive sales strategy tied to import restrictions on Chinese plate, along with an expected improvement in the domestic rebar market later in the year, as variables for improving long-product profitability. In an April 27, 2026 report, Hana Securities said the rebar market recovery was underway and that plate prices had turned upward in line with import restrictions on Chinese plate and a broader rise in flat product prices, maintaining a BUY rating and a target price of KRW 14,000. However, the same analysis noted that rising import costs for slab and other raw materials, driven by a weaker won, could limit the pace of margin improvement in the plate segment. Discussions around capacity adjustments in rebar under the government's steel industry upgrade plan, along with production cuts and capacity adjustments at competitors, are cited as factors that could ease medium-term domestic oversupply pressure. The company expects demand from large-scale industrial infrastructure such as semiconductors and AI data centers, as well as shipbuilding-related plate demand, to continue in the second half, and it is maintaining channel diversification through its online distribution platform and dedicated export organization. That said, industry observers also caution that if the construction market recovery is delayed or raw material price volatility increases, the pace of quarterly earnings improvement may not be uniform.
Dongkuk Steel's earnings trajectory shifted after bottoming with a loss in the fourth quarter of 2025, expanding profit for two consecutive quarters in 2026, but on an annual basis it is still too early to say the company has broken out of the three-year decline in earnings size that began in 2023. Several brokerage reports commonly note that the stock's price-to-book ratio has traded below net asset value for an extended period, a pattern not unusual relative to other steel names in the sector. The price-to-earnings ratio based on the most recent four quarters (third quarter of 2025 through second quarter of 2026) reflects a period before earnings have normalized, making direct comparison with valuation levels from earlier periods of larger profit difficult. On dividends, while the company has maintained a minimum-dividend policy, Hana Securities noted in a January report that dividend increases could be possible if 2026 operating performance improves as expected. Overall, valuation metrics sit in a range that could still shift significantly depending on the durability and pace of the earnings recovery.
After owners' net income deteriorated to a loss of KRW 13.5 billion in the fourth quarter of 2025, it improved for two straight quarters to KRW 6.2 billion in the first quarter of 2026 and KRW 11.6 billion in the second quarter. Operating profit also expanded sequentially from KRW 0.7 billion to KRW 21.4 billion to KRW 45.6 billion, making the direction of recovery clearer. While this reflects a combination of seasonal peak demand and rising infrastructure needs, two consecutive quarters of improvement offers some basis to distinguish it from a purely temporary rebound.
The government's anti-dumping duties on Chinese and Japanese hot-rolled coil and plate have reduced low-priced import flows, and domestic flat product prices have risen from the start of the year. DK CM has also been cited as an example of improved domestic sales profitability following provisional anti-dumping duties on Chinese coated and color-coated steel. This could provide a favorable backdrop for defending Dongkuk Steel's plate segment spread as well.
Even as construction demand remains weak, demand from large-scale industrial infrastructure such as semiconductors and AI data centers, along with shipbuilders' plate orders, has served as a buffer for earnings. Both production and sales volumes of long products rose year over year in the second quarter of 2026, and plate sales volume increased by a double-digit percentage. This diversification of end markets is working to reduce reliance on construction demand alone.
Long products still account for close to 70% of revenue, leaving the company highly sensitive to the construction cycle. Domestic rebar consumption has structurally declined from 11.2 million tons in 2021 to around 7 million tons recently, directly tied to falling apartment pre-sale volumes. If the recovery in the pre-sale market is delayed, the pace of long-product profitability improvement could slow accordingly.
The plate segment faces pressure from rising import costs for slab and other raw materials due to a weaker won. Long products also saw a quarter in which electric-arc-furnace input cost increases outpaced selling price hikes, narrowing the spread. Volatility in electricity costs and scrap metal prices has been a factor widening quarter-to-quarter profitability swings.
Full-year owners' net income fell sharply to KRW 8.2 billion in 2025 from KRW 142.2 billion in 2023, and the company swung to a loss in the fourth quarter, reflecting large quarterly swings. The debt ratio rose from 87.7% in 2024 to 119.4% in 2025, and operating cash flow contracted for three consecutive years. With the earnings recovery still at an early stage, the pace of improvement in balance sheet metrics warrants continued monitoring.
Dongkuk Steel bottomed out with a loss in the fourth quarter of 2025 and posted sequential expansion in both operating profit and net income in the first and second quarters of 2026. This reflects the combined effect of seasonal peak demand, industrial infrastructure demand from semiconductors and AI data centers, shipbuilding-related plate demand, and anti-dumping duties on Chinese and Japanese products. On an annual basis, however, it is still too early to say the company has fully broken out of the three-year decline in earnings size since 2023, and balance sheet metrics such as a rising debt ratio and shrinking operating cash flow have actually grown heavier. With long products still accounting for close to 70% of revenue, quarterly earnings variability could persist if the construction market recovery is delayed or raw material and currency volatility increases. The timing of final anti-dumping rulings and the extent to which competitors adjust capacity under the government's steel industry upgrade plan remain key variables for the medium-term industry outlook. Tracking the next quarter's results along with rebar utilization and distribution price indicators will be the key point to watch for the durability of the earnings recovery.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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