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Seers · 전기장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
씨어스는 입원환자 모니터링 플랫폼 씽크를 중심으로 2025년 첫 연간 흑자를 낸 데 이어 미국·중동 시장 진출을 병행하며 성장의 다음 단계를 준비하고 있다.
씨어스(SEERS, 구 씨어스테크놀로지)는 2009년 설립된 웨어러블 AI 진단·모니터링 전문기업으로 2024년 6월 코스닥에 상장했다. 핵심 사업은 입원환자 실시간 모니터링 플랫폼 '씽크(thynC™)'와 웨어러블 심전도 분석 솔루션 '모비케어(mobiCARE™)' 두 축으로 구성된다. 씽크는 건강보험 수가를 기반으로 한 구독형 비즈니스 모델을 국내 최초로 상용화했으며, 서울대병원·서울아산병원·삼성서울병원 등 상급종합병원을 포함해 전국 220개 의료기관, 약 2만 병상 운영 경험을 확보했다. 씽크는 병동 내 기존 네트워크와 연결되는 고정형 무선 게이트웨이 구조를 국내 최초로 상용화한 해당 분야 1위 사업자로 꼽힌다. 모비케어는 웨어러블 패치 기반 심전도 분석 서비스로 부정맥 진단과 건강검진 스크리닝에 쓰이며 국내 약 1000여 개 의료기관에서 활용되고 있으며, 누적 부정맥 진단 건수는 70만 건을 넘어섰다. 판매는 자체 영업망이 아니라 대웅제약과의 독점 유통 계약을 통해 이뤄지는데, 대웅제약의 전국 영업망이 빠른 확산의 원동력이며, 씨어스는 2020년 대웅제약과 국내 독점 판권 계약을 체결했고 2025년 기준 매출 비중이 99%를 넘는다. 해외에서는 UAE 퓨어헬스 계열 원헬스와 3년간 모비케어 공급계약을 체결했고, 2026년 6월 말 미국 FDA로부터 모비케어 510(k) 품목허가를 획득하며 3분기 예상보다 앞당겨 미국 시장 진출 기반을 확보했다. 글로벌 경쟁구도에서는 미국의 아이리듬 테크놀로지(iRhythm)가 웨어러블 심전도 분석 솔루션 시장 점유율 1위 기업으로, 씨어스가 진출을 준비하는 중동과 미국 시장에서 경쟁 관계를 형성하고 있다. 회사는 최근 사명을 '씨어스테크놀로지'에서 'SEERS'로 변경하며 소문자 표기를 대문자로 확장해 글로벌 브랜드 이미지를 재정비했다.
씨어스는 2023년 매출 18.9억원, 영업손실 98.0억원(영업이익률 -520.1%)을 기록한 적자 기업이었고, 2024년에도 매출이 81.0억원으로 늘었지만 영업손실 86.8억원(-107.2%)이 이어졌다. 2025년에는 매출이 481.7억원으로 급증하며 영업이익 163.3억원(영업이익률 33.9%), 지배주주순이익 160.9억원을 기록해 연간 기준 첫 흑자 전환을 이뤄냈다. 분기별로는 2025년 3분기 매출 157.4억원·영업이익 67.3억원(영업이익률 약 42.7%), 4분기 매출 204.1억원·영업이익 87.0억원(42.6%)으로 이어졌고, 2026년 1분기에는 매출 325.3억원·영업이익 138.5억원(42.6%), 2분기에는 매출 283.8억원·영업이익 129.5억원(45.6%)을 기록하며 네 개 분기 연속 40%대 영업이익률을 유지했다. 1분기 실적 발표 당시에는 국내에서 씽크 약 8300병상을 수주해 매출로 인식했으나 고객사 사정으로 3000병상 설치가 이연돼 매출 인식과 설치 병상 사이에 괴리가 발생했다는 설명이 있었다. 매출 규모가 커지는 가운데서도 매 분기 40%를 넘는 영업이익률이 유지된 것은 씽크의 하드웨어·소프트웨어 자체 개발·생산 체계에서 나오는 영업 레버리지 효과로 해석할 수 있다. 다만 2025년 연결 영업활동현금흐름은 20.9억원으로 같은 기간 영업이익 163.3억원에 크게 못 미쳐, 외형 확장 과정에서 매출채권 등 현금 회수가 이익 증가 속도를 따라가지 못했음을 보여준다. 재무상태표 측면에서는 2025년 말 지배주주 자기자본이 395.6억원, 부채가 145.8억원으로 부채비율 36.8%를 기록해 외형 성장에도 안정적인 재무구조를 유지했다.
국내 입원환자 모니터링(스마트병동) 시장은 아직 초기 침투 단계다. 국내 총 병상 수는 약 70만개이며 씽크의 현재 침투율은 약 2% 수준에 불과해, 회사가 추산하는 실질 접근가능시장(TAM)은 약 1조 5838억원에 이른다. 부정맥 진단·건강검진 스크리닝 부문에서도 국내 부정맥 진단 시장(연 1000만 건), 스크리닝 시장(연 1400만 명) 대비 모비케어의 시장 점유율은 각각 2% 수준에 불과하다. 해외로 보면 미국 부정맥 진단 시장은 연간 1400만건 이상이 검사되는 글로벌 최대 시장이며, 메디케어 기준 심전도 검사 수가는 국내 건강보험 수가 대비 약 5배가량 높다. 중동 지역은 UAE 등을 포함해 80만 병상 규모의 대형 시장으로, 진단 수가가 국내 대비 최대 4배 높은 고부가가치 시장으로 꼽힌다. 경쟁 측면에서는 미국의 아이리듬 테크놀로지가 웨어러블 심전도 분석 분야에서 선두 지위를 점하고 있으며, 국내 시장에서도 새로운 폼팩터를 앞세운 경쟁사 진입 가능성이 거론된다. 씨어스는 건강보험 수가 기반 구독형 모델과 병동 네트워크 연동 기술을 앞세워 국내 병상 모니터링 부문에서 선점 지위를 확보했다는 평가를 받고 있으나, 시장 자체의 절대 규모 대비 아직 초기 개척 단계에 있다는 점이 산업 전체의 특징이다.
| 주가 | ₩25,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 9,816억원 |
| PER | 23.2 |
| PBR | 14.25 |
| ROE | 92.0% |
회사는 2026년 연간 씽크 설치 목표를 3만 병상으로 제시했으며, SK증권은 2026년 3만, 2027년 4만 병상의 신규 도입이 가능할 것으로 전망했다. 상상인증권은 2026년부터 빅5 대형병원 설치가 시작되며 연간 약 3만 병상 설치가 가능해 국내 씽크 매출액이 1265억원 수준으로 확대될 수 있다고 전망했다(2026년 4월 리포트). 해외에서는 모비케어가 FDA 허가를 조기에 획득한 데 이어, 현지 의료기관과의 외래 실증(PoC)을 거쳐 메디케어 보험수가 시장에 진입하는 전략을 추진하고 있다. 회사 측은 해외 사업도 하반기부터 매출이 순차적으로 발생할 전망이며, 2분기 중동 지역의 지정학적 불확실성으로 조정됐던 UAE 사업 일정도 불확실성 해소와 함께 본격화될 것으로 기대한다고 밝혔다. 국내에서는 하반기 병원급·요양병원 영업을 본격화하고, 2분기 순연 물량과 신규 계약 병상의 설치가 3분기부터 집중되면서 설치와 매출이 동반 확대될 것으로 전망했다. 병원 밖 시장으로는 삼성화재와의 협력을 통해 퇴원 이후 환자관리·재택의료 플랫폼 사업화를 추진 중이며, 이는 구독모델·비병원 시장이라는 새로운 성장축으로 이어질 수 있다. 다만 매출의 절대적 비중을 차지하는 대웅제약과의 독점 유통 계약은 2027년 말 만료되며, 갱신 여부가 중기 사업 구조의 핵심 변수로 남아 있다.
씨어스는 2025년 연간 흑자전환에 이어 2026년 들어서도 분기마다 최대 실적을 경신해왔고, 이 같은 실적 개선 속도가 주가 밸류에이션에 상당 부분 선반영돼 있다는 것이 시장의 대체적인 시각이다. 한 매체는 2026년 2월 기준 씨어스가 그해 예상 실적 대비 44배 수준의 주가수익비율에서 거래되고 있다고 전했는데, 이는 국내 의료 AI 업종 내 다른 상장사들과 비교하기 어려운 독자적인 밸류에이션 밴드를 형성하고 있음을 보여준다. 신한투자증권은 2026년 6월 24일 리포트에서 2026·2027년 평균 지배주주순이익에 주가수익비율 35배를 적용해 목표주가 5만 5000원을 제시했고, 글로벌 의료기기·디지털헬스·웨어러블 동종기업군 전체를 통틀어 씨어스의 성장성과 수익성이 가장 높음에도 적용 멀티플은 오히려 낮은 수준이라고 평가했다. 씨어스는 현재 배당을 지급하지 않고 있어, 주주환원보다는 국내 설치 확대와 해외 시장 진출에 재원을 투입하는 성장 투자 국면에 있다고 볼 수 있다. 이처럼 고성장 기대가 밸류에이션에 상당 부분 반영된 만큼, 향후 실적이 시장의 높은 기대치를 지속적으로 충족하는지가 관찰 대상이 될 것으로 보인다.
씨어스는 2025년 첫 연간 흑자를 낸 이후 2026년 1~2분기까지 네 개 분기 연속으로 40%대 영업이익률을 유지했다. 매출 규모가 분기마다 확대되는 동안에도 마진이 훼손되지 않고 오히려 2분기에는 45.6%로 역대 최고치를 기록한 점은 하드웨어·소프트웨어 자체 개발 체계에서 나오는 영업 레버리지 효과를 보여준다. 씽크의 구독형 수가 모델은 반복 매출 구조를 형성해 향후 병상 수 증가에 따른 이익 확대 여력을 뒷받침한다.
모비케어는 2026년 6월 말 미국 FDA 510(k) 품목허가를 예상보다 이른 시점에 획득해 미국 진출 채비를 마쳤다. UAE 퓨어헬스 계열 원헬스와의 3년간 공급계약도 중동 시장 진출의 첫 교두보로 작용하고 있다. 미국·중동 모두 국내 대비 진단 수가가 수배 높은 시장으로, 해외 매출이 본격화될 경우 수익성 측면의 추가 개선 여지가 있다.
국내 전체 병상 약 70만개 대비 씽크의 침투율은 약 2% 수준에 불과해, 신한투자증권은 실질 접근가능시장을 약 1조 5838억원으로 추산했다. 부정맥 진단·건강검진 스크리닝 시장에서도 모비케어의 점유율은 유사하게 낮은 수준이다. 병동 내 고정형 게이트웨이 구조로 인한 높은 전환비용은 자연스러운 락인 효과를 만들어, 병상 수 확대가 지속될 경우 영업이익률 추가 개선의 여지가 있다.
씨어스는 자체 영업망 없이 대웅제약과의 독점 유통 계약을 통해 매출의 99% 이상을 창출하고 있다. 이는 빠른 시장 확산의 원동력이었지만 동시에 단일 파트너 의존이라는 구조적 취약점을 뜻한다. 해당 계약은 2027년 말 만료되며 갱신 조건에 따라 향후 판매 채널과 수익구조가 크게 달라질 수 있다.
2025년 연결 영업활동현금흐름은 20.9억원으로, 같은 기간 영업이익 163.3억원에 크게 못 미쳤다. 이는 빠른 외형 성장 과정에서 매출채권 등 회수되지 않은 자산이 늘었다는 의미로, 급성장 국면에서 자금 흐름 관리가 중요한 변수로 부각된다. 이러한 괴리가 지속될 경우 추가적인 외부 자금조달 필요성이 커질 수 있다.
여러 증권사가 씨어스에 30배 후반에서 40배 중반에 이르는 주가수익비율을 적용해 목표주가를 산정하고 있다. 이는 향후 실적이 기대치에 못 미칠 경우 밸류에이션 조정 폭이 커질 수 있다는 것을 의미한다. 국내외 신규 사업의 매출 반영 시점이 예상보다 지연될 경우 시장의 성장 기대와 실제 실적 간 격차가 부각될 수 있다.
씨어스는 건강보험 수가 기반 구독형 AI 병상 모니터링 사업을 흑자 사업으로 안착시켰고, 2025년 연간 흑자전환 이후 2026년 들어서도 매 분기 최대 매출·이익 기록을 경신하며 고성장을 실적으로 증명해왔다. 국내 씽크 설치 병상 확대와 모비케어의 미국 FDA 허가, UAE 공급계약 등 해외 사업의 초기 성과가 동시에 나타나고 있어 성장 스토리의 다변화가 진행 중이다. 다만 매출의 절대적 비중이 대웅제약 유통망에 의존하고 있고, 이 독점계약이 2027년 말 만료를 앞두고 있어 갱신 여부가 중기 사업 구조의 핵심 변수로 남아 있다. 급격한 외형 성장 과정에서 영업이익 대비 영업현금흐름이 낮게 나타난 점은 매출채권 등 자금 회수 속도를 지켜봐야 할 대목이다. 시장에서는 회사의 고성장세를 반영해 상당히 높은 수준의 밸류에이션 멀티플을 적용하고 있어, 향후 실적이 시장 기대치를 지속적으로 충족하는지가 관찰 포인트가 될 것으로 보인다. 투자자는 국내 병상 확대 속도, 해외 매출의 실제 반영 시점, 대웅제약 계약 갱신 여부 등을 균형 있게 살펴볼 필요가 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
SEERS achieved its first full-year operating profit in 2025 through its thynC inpatient monitoring platform and is now pursuing US and Middle East expansion as its next growth phase.
SEERS (formerly Seers Technology), founded in 2009, is a wearable AI diagnostics and monitoring company that listed on KOSDAQ in June 2024. Its core business rests on two products: the inpatient real-time monitoring platform thynC and the wearable ECG analysis solution mobiCARE. thynC pioneered a subscription-style business model tied to national health insurance reimbursement, and including major tertiary hospitals such as Seoul National University Hospital, Asan Medical Center, and Samsung Medical Center, the platform has been deployed across roughly 220 medical institutions nationwide with operating experience across about 20,000 beds. thynC is regarded as the first company in Korea to commercialize a fixed wireless gateway structure connected to existing hospital networks, making it the leading player in the segment. mobiCARE, a patch-based wearable ECG analysis service used for arrhythmia diagnosis and health-checkup screening, is used at about 1,000 domestic medical institutions, with cumulative arrhythmia diagnoses exceeding 700,000 cases. Sales are channeled not through an in-house sales force but through an exclusive distribution agreement with Daewoong Pharmaceutical: Daewoong's nationwide sales network has been the driver of rapid expansion, and since signing an exclusive domestic distribution deal with Daewoong in 2020, sales concentration exceeded 99% as of 2025. Overseas, the company signed a three-year mobiCARE supply agreement with One Health, a PureHealth affiliate in the UAE, and obtained US FDA 510(k) clearance for mobiCARE in late June 2026, securing a foothold for US market entry earlier than the originally expected third-quarter timeline. On the competitive landscape, iRhythm Technologies of the US is the market share leader in wearable ECG analysis solutions and competes directly with SEERS in the Middle East and US markets it is preparing to enter. The company recently renamed itself from Seers Technology to SEERS, expanding the lowercase 'seers' branding to uppercase to refresh its global brand image.
SEERS was a loss-making company in 2023, posting revenue of KRW 1.89 billion and an operating loss of KRW 9.8 billion (operating margin of -520.1%), and continued to post an operating loss of KRW 8.68 billion (-107.2%) in 2024 even as revenue grew to KRW 8.1 billion. In 2025, revenue surged to KRW 48.17 billion, delivering operating profit of KRW 16.33 billion (operating margin 33.9%) and owners' net income of KRW 16.09 billion, marking the company's first full-year turn to profitability. On a quarterly basis, revenue of KRW 15.74 billion and operating profit of KRW 6.73 billion (margin about 42.7%) in Q3 2025 was followed by KRW 20.41 billion in revenue and KRW 8.70 billion in operating profit (42.6%) in Q4 2025, then KRW 32.53 billion in revenue and KRW 13.85 billion in operating profit (42.6%) in Q1 2026, and KRW 28.38 billion in revenue and KRW 12.95 billion in operating profit (45.6%) in Q2 2026, keeping the operating margin above 40% for four straight quarters. At the time of the Q1 results announcement, it was explained that about 8,300 domestic thynC beds had been booked as revenue, but installation of 3,000 beds was delayed due to customer-side circumstances, creating a gap between recognized revenue and actual installed beds. The fact that operating margins stayed above 40% each quarter even as revenue scaled up can be interpreted as an operating leverage effect stemming from thynC's in-house hardware and software development and production structure. However, consolidated operating cash flow in 2025 was only KRW 2.09 billion, far below the KRW 16.33 billion operating profit for the same period, indicating that cash collection from items such as accounts receivable lagged behind the pace of profit growth during rapid expansion. On the balance sheet, owners' equity stood at KRW 39.56 billion and liabilities at KRW 14.58 billion at the end of 2025, resulting in a debt ratio of 36.8%, a relatively stable financial structure despite the rapid top-line growth.
Korea's inpatient monitoring (smart ward) market is still at an early stage of penetration. Korea has roughly 700,000 total hospital beds, and thynC's current penetration rate is only about 2%, implying an addressable market the company estimates at approximately KRW 1.58 trillion. In arrhythmia diagnosis and health-checkup screening, mobiCARE's market share is likewise only about 2% relative to the domestic arrhythmia diagnosis market (about 10 million tests annually) and the screening market (about 14 million people annually). Overseas, the US arrhythmia diagnosis market conducts more than 14 million tests annually and is regarded as the world's largest such market, with Medicare-based ECG test reimbursement running roughly five times higher than Korea's health insurance rate. The Middle East, including the UAE, is viewed as a large-scale market with about 800,000 beds and diagnostic reimbursement rates up to four times higher than in Korea, making it a high-value-added region. Competitively, iRhythm Technologies of the US holds a leading position in wearable ECG analysis, and new domestic entrants with alternative form factors have also been discussed as a potential competitive threat. SEERS is credited with having secured a first-mover position in domestic bed monitoring through its insurance-reimbursement-based subscription model and network integration technology, but the industry overall remains in an early development phase relative to the absolute size of the addressable market.
| Price | ₩25,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.98T |
| P/E | 23.2 |
| P/B | 14.25 |
| ROE | 92.0% |
The company has set a target of installing 30,000 thynC beds during 2026, and SK Securities projected that 30,000 new beds could be added in 2026 and 40,000 in 2027. Sangsangin Securities forecast in an April 2026 report that large hospital installations beginning in 2026 could enable about 30,000 annual bed additions, expanding domestic thynC revenue to roughly KRW 126.5 billion. Overseas, following the early FDA clearance for mobiCARE, the company is pursuing outpatient proof-of-concept trials with local medical institutions ahead of entering the Medicare reimbursement market. Company officials stated that overseas business revenue is expected to be recognized progressively from the second half, and the UAE project schedule, which had been adjusted in Q2 due to Middle East geopolitical uncertainty, is expected to move forward as that uncertainty eases. Domestically, the company plans to expand sales into general hospitals and long-term care hospitals in the second half, with installations of Q2-delayed volume and newly contracted beds concentrated from Q3, driving parallel growth in installations and revenue. Beyond hospitals, the company is pursuing post-discharge patient management and home-care platform commercialization through its partnership with Samsung Fire & Marine Insurance, which could open a new growth avenue centered on subscription models and non-hospital markets. However, the exclusive distribution contract with Daewoong Pharmaceutical, which accounts for the bulk of sales, expires at the end of 2027, and whether it is renewed remains a key variable for the mid-term business structure.
SEERS turned profitable for the full year in 2025 and has continued to post record quarterly results through 2026, and the broad market view is that much of this pace of earnings improvement is already reflected in the stock's valuation. One media outlet reported that as of February 2026 the stock traded at a price-to-earnings ratio of about 44 times that year's expected earnings, a level that places it in a valuation band difficult to compare directly with other listed domestic medical-AI names. In a report dated June 24, 2026, Shinhan Investment Corp applied a 35 times price-to-earnings multiple to average projected 2026-2027 owners' net income to set a target price of KRW 55,000, arguing that although SEERS shows the highest growth and profitability among global medical device, digital health, and wearable peers, the multiple applied to it is actually on the lower end. SEERS currently does not pay a dividend, which suggests it remains in a growth-investment phase, channeling resources into domestic installation expansion and overseas market entry rather than shareholder returns. With high-growth expectations already substantially priced in, whether future results continue to meet the market's elevated expectations will remain a key point to monitor.
Since achieving its first full-year operating profit in 2025, SEERS has maintained an operating margin above 40% for four consecutive quarters through Q1-Q2 2026. Margins were not diluted even as quarterly revenue scaled up, and Q2 actually posted a record 45.6% margin, reflecting operating leverage from the company's in-house hardware and software development structure. thynC's subscription-based reimbursement model creates recurring revenue, supporting further profit expansion as bed counts increase.
mobiCARE obtained US FDA 510(k) clearance in late June 2026, earlier than originally expected, completing preparation for US market entry. A three-year supply agreement with One Health, a PureHealth affiliate in the UAE, has also served as an initial foothold in the Middle East. Both the US and the Middle East offer diagnostic reimbursement rates several times higher than Korea's, leaving room for further profitability improvement once overseas revenue scales up.
With thynC penetration at only about 2% of Korea's roughly 700,000 total hospital beds, Shinhan Investment estimated the addressable market at approximately KRW 1.58 trillion. mobiCARE's share in the arrhythmia diagnosis and health-checkup screening markets is similarly low. The high switching costs created by thynC's fixed in-ward gateway structure generate a natural lock-in effect, leaving room for further operating margin improvement as bed counts continue to expand.
SEERS generates more than 99% of revenue through an exclusive distribution deal with Daewoong Pharmaceutical, without an in-house sales network. While this arrangement has driven rapid market penetration, it also represents a structural vulnerability tied to a single partner. The contract expires at the end of 2027, and the terms of any renewal could materially reshape future sales channels and profit structure.
Consolidated operating cash flow in 2025 was only KRW 2.09 billion, far below the KRW 16.33 billion operating profit for the same period. This implies a build-up of uncollected assets such as accounts receivable amid rapid top-line growth, making cash flow management an important variable during this expansion phase. If this gap persists, the need for additional external financing could increase.
Multiple brokerages have applied price-to-earnings multiples ranging from the high-30s to mid-40s in setting target prices for SEERS. This implies that if future earnings fall short of expectations, the potential for valuation adjustment could be substantial. Should the timing of revenue recognition from new domestic or overseas businesses be delayed relative to expectations, the gap between market growth expectations and actual results could become more pronounced.
SEERS has established a profitable subscription-based AI bed-monitoring business anchored in health insurance reimbursement, and following its first full-year profit in 2025, it has continued setting new quarterly revenue and profit records through 2026, translating high growth into demonstrated results. Domestic thynC bed expansion, along with early overseas progress including mobiCARE's US FDA clearance and the UAE supply agreement, suggests the growth story is diversifying. However, the vast majority of revenue still depends on Daewoong's distribution network, and with that exclusive contract set to expire at the end of 2027, whether it is renewed remains a key variable for the mid-term business structure. The fact that operating cash flow has lagged operating profit during this period of rapid expansion is a point worth monitoring in terms of the pace of cash collection from items such as accounts receivable. The market has applied notably high valuation multiples reflecting the company's growth trajectory, making continued fulfillment of elevated expectations a key point to watch going forward. Investors should weigh the pace of domestic bed expansion, the actual timing of overseas revenue recognition, and the outcome of the Daewoong contract renewal in a balanced manner. This report is provided for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)