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OCI Company · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-06-17
2025년 적자에서 2026년 1분기 흑자로 돌아선 OCI는 카본케미칼 수익성 회복과 반도체·이차전지 소재 증설이 맞물리는 전환 국면에 있다.
OCI는 2023년 OCI홀딩스로부터 베이직케미컬·카본케미컬 사업을 인적분할해 유가증권시장에 재상장한 소재 사업회사다. 사업은 크게 두 축으로, 카본케미컬은 피치(Pitch)·BTX·P/A 유도체와 카본블랙 등을 생산하며 매출 비중이 가장 크고, 베이직케미컬은 반도체용 폴리실리콘·과산화수소·인산·가성소다(CA)·TDI 등을 다룬다. 2026년 1분기 기준 카본케미칼 부문 매출이 3,361억원, 베이직케미칼 부문이 1,847억원으로, 카본케미칼이 외형의 약 3분의 2를 차지한다. <span index="3-5">2012년부터 SK실트론에 반도체용 폴리실리콘을 공급</span>하고 있으며, 반도체용 인산은 <span index="18-10">국내 시장점유율 1위로 삼성전자·SK키파운드리·DB하이텍 등 국내 칩메이커에 공급</span>한다. <span index="18-11">2024년에는 국내 인산 제조사로는 처음으로 SK하이닉스 공급자로 선정</span>되며 고객 기반을 넓혔다. <span index="7-1">국내 유일의 11-Nine급 폴리실리콘 생산 기업</span>으로, 50년 이상 축적된 기초화학 기술력을 바탕으로 한다. 카본블랙·피치는 철강·타이어·전선 등 전방산업과 직결되어 유가와 원료 수급에 민감하다. 회사는 범용 카본블랙에서 전도성 카본블랙 같은 고부가 스페셜티 제품으로 포트폴리오를 전환하는 전략을 추진하고 있다.
OCI의 2025년 연결 매출은 2조94억원으로 2024년 2조2,153억원 대비 약 9% 감소했고, 영업이익은 4.4억원으로 사실상 손익분기 수준(영업이익률 0.0%)에 머물렀다. 지배주주 순손실은 626억원, 기본주당손실은 6,994원으로, 흑자였던 2024년(순이익 897억원, EPS 10,850원)에서 크게 후퇴했다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업이익 102억원 흑자에서 2분기 -23억원, 3분기 -103억원으로 악화됐고, 3분기에는 지배주주 순손실이 512억원에 달했다. <span index="28-2">카본블랙은 타이어 공장 화재와 수요 부진, 피치는 중국 콜타르 과잉 공급과 제련소 증설 지연으로 실적이 악화</span>됐다. 다만 2025년 4분기 영업이익이 28억원으로 흑자 전환했고, 2026년 1분기에는 <span index="14-1">매출 5,066억원·영업이익 278억원으로 전년 동기 대비 영업익이 171.4% 증가</span>하며 회복세가 뚜렷해졌다. <span index="14-5">전분기 대비 영업이익이 9배 늘어난 것은 카본케미칼 등 주요 제품 판매가 상승과 피앤오케미칼 합병·중국 카본블랙 법인 OJCB 청산 등 사업재편 효과</span>가 겹친 결과다. <span index="14-10">카본케미칼 부문은 매출 3,361억원·영업이익 317억원으로 유가 강세와 피치 판매량 증가가 맞물려 두드러진 개선</span>을 보였고, <span index="14-7">베이직케미칼 부문은 매출 1,847억원·영업이익 14억원으로 폴리실리콘 판매 감소와 가성소다·TDI 정기보수 영향으로 부진</span>했다. 2025년 영업활동현금흐름은 561억원으로 2024년 1,639억원 대비 줄었으나 부채비율은 95.4% 수준을 유지했다.
OCI의 전방시장은 크게 카본 계열(철강·타이어·전선)과 반도체·이차전지 소재로 나뉘며, 두 축이 서로 다른 사이클에 있다. 카본블랙과 피치는 <span index="7-6">중국 내 콜타르 과잉 공급과 글로벌 수요 부진으로 가격 약세</span>를 겪어왔으나, 2026년 들어 <span index="3-1">유가 회복과 함께 BTX·TDI 가격이 상승하고 피치·카본블랙의 2분기 평균 가격이 1분기 대비 높아지는</span> 흐름이 나타났다. 반도체용 폴리실리콘은 <span index="7-7">재고 누적으로 수요 회복이 2026년 4분기로 전망되나, AI·데이터센터 메모리 수요 증가로 시장 회복세</span>를 보이고 있다. AI 데이터센터 확산은 고압 전선용 전도성 카본블랙처럼 새로운 수요처를 만들고 있어, 회사가 추진하는 스페셜티 전환과 맞닿아 있다. 반도체 인산은 식각 공정용 핵심 소재로 국내 점유율 1위 지위를 확보한 상태이며, 삼성·SK 등 고객사의 증설이 중장기 수요를 뒷받침할 변수다. 다만 화학 사이클 특성상 유가·환율·중국 공급 변동이 분기 실적을 크게 흔들 수 있어, 회복의 지속성은 분기별로 점검할 필요가 있다.
| 주가 | ₩76,400 |
|---|---|
| 시가총액 | 6,840억원 |
| PBR | 0.59 |
| ROE | -1.9% |
| 배당수익률 | 2.88% |
회사는 <span index="14-13">2026년을 수익성 개선과 중장기 성장 기반을 강화하는 전환점으로 삼겠다</span>는 전략을 제시했다. 베이직케미컬에서는 <span index="14-15">반도체 인산 5,000MT 증설을 통해 연산 약 2만5,000MT에서 3만MT 수준으로 생산능력을 확대</span>할 계획이며, 회사는 이를 2026년 상반기~3분기 일정으로 안내했다. <span index="17-10">카본소재 부문에서는 AI 데이터센터 수요로 주목받는 고압 전선용 전도성 카본블랙 3만t 증설을 상반기에 완료하고 하반기부터 상업생산에 돌입</span>한다. 신사업인 <span index="17-1">이차전지용 실리콘 음극재 특수소재는 넥세온과의 장기 공급계약을 기반으로 2026년 하반기 양산을 본격화</span>할 계획이다. 폴리실리콘은 <span index="3-6">SK그룹이 향후 5년간 웨이퍼 생산량을 2배 늘리겠다고 밝힌</span> 점이 중장기 매출에 긍정적 변수로 거론된다. 또한 <span index="18-5">2023년 삼성전자 미국 테일러 공장 인산 공급자로 선정되어, 테일러 공장이 본격 가동될 경우 수혜</span>가 기대된다. 한 증권사는 2026년 매출과 영업이익이 2025년 대비 크게 개선될 것으로 전망했으나, 이는 외부 추정치인 만큼 실제 분기 실적으로 확인할 필요가 있다.
주가는 주당순자산(BPS) 129,038원을 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 할인 구간에 위치한다. 직전 12개월 기준 지배주주 손익이 마이너스여서 헤드라인 ROE는 -1.9%, 주당손익(EPS)은 -2,461원으로 산출되며, 이 때문에 통상의 이익 기반 배수는 의미를 갖기 어렵다. 한국 화학업종의 과거 거래 밴드가 대체로 10배 안팎이었던 점을 고려하면, 현재는 이익이 적자에서 흑자로 전환되는 초입이라 배수 자체보다 이익 회복의 지속성이 평가의 핵심이다. 회사는 2024년 결산 기준 보통주 1주당 2,200원을 배당해 전년(2,000원)보다 증액했으나, 2025년 적자를 감안하면 배당 지속성도 함께 확인할 변수다. 결국 순자산 할인이 정당한지는 카본케미칼 수익성 유지와 반도체·이차전지 소재 증설의 이익 기여가 숫자로 입증되는지에 달려 있어, 분기 실적 추이를 사실관계로 점검하는 접근이 합리적이다.
2026년 1분기 카본케미칼 부문은 매출 3,361억원·영업이익 317억원으로 두드러진 개선을 보였다. 유가 강세에 따른 제품 가격 상승과 피치 판매량 증가가 맞물렸고, 피앤오케미칼 합병과 중국 카본블랙 법인 청산 등 사업재편이 수익성을 끌어올렸다. 회사는 2분기에도 유가 강세와 철강 원료 기반 수급 안정성을 토대로 견조한 수익성이 지속될 것으로 전망했다.
반도체 인산 5,000MT 증설로 연산이 약 2만5,000MT에서 3만MT로 늘어나며, 국내 점유율 1위 지위가 강화된다. AI 데이터센터 수요로 주목받는 전도성 카본블랙 3만t 증설은 상반기 완료 후 하반기 상업생산에 들어간다. 넥세온향 실리콘 음극재 특수소재 양산도 2026년 하반기로 잡혀 있어 신사업 매출 기여가 점진적으로 가시화될 수 있다.
OCI는 2012년부터 SK실트론에 반도체용 폴리실리콘을 공급해 왔고, SK그룹은 향후 5년간 웨이퍼 생산량을 2배로 늘리겠다고 밝혔다. 또한 2023년 삼성전자 미국 테일러 공장의 인산 공급자로 선정돼 해당 공장 가동 본격화 시 수혜가 기대된다. 반도체 시황이 AI·데이터센터 수요로 회복되면 폴리실리콘·인산·과산화수소 등 소재 매출이 동반 성장할 여지가 있다.
2025년 실적 부진의 핵심은 카본블랙과 피치의 가격 약세였다. 피치는 중국 콜타르 과잉 공급과 제련소 증설 지연, 카본블랙은 타이어 공장 화재와 수요 부진이 겹쳤다. 이런 외부 공급 변수는 회사가 통제하기 어려워, 회복 흐름이 다시 꺾일 위험이 상존한다.
반도체용 폴리실리콘은 재고 누적으로 수요 회복 시점이 2026년 4분기로 전망되고 있다. 2026년 1분기 베이직케미칼 부문은 폴리실리콘 판매 감소와 가성소다·TDI 정기보수로 영업이익이 14억원에 그쳤다. 소재 부문 회복이 예상보다 늦어지면 전사 이익 성장 기울기가 완만해질 수 있다.
카본케미칼 수익성은 유가 강세에 크게 의존하고 있어, 유가가 하락 반전하면 마진이 빠르게 위축될 수 있다. 2025년 부채비율은 95.4%로 2024년 83.9% 대비 상승했고, 영업활동현금흐름도 1,639억원에서 561억원으로 줄었다. 증설 투자가 이어지는 가운데 현금흐름 대비 부채 부담이 변수로 지적된다.
OCI는 2025년 카본블랙·피치 가격 약세와 반도체 소재 부진으로 영업이익이 손익분기 수준에 그치고 지배주주 순손실을 기록했으나, 2025년 4분기부터 흑자로 돌아서 2026년 1분기에는 영업이익이 전년 동기 대비 171.4% 증가하며 회복세를 보였다. 1분기 흑자는 카본케미칼 가격 상승과 피앤오케미칼 합병·중국 법인 청산 등 사업재편이 함께 작용한 결과다. 회사는 반도체 인산 증설, AI 데이터센터용 전도성 카본블랙 증설, 넥세온향 실리콘 음극재 소재 양산을 2026년 내 일정으로 추진하며 고부가 소재로의 전환을 꾀하고 있다. 다만 카본케미칼 수익성은 유가 강세에 크게 의존하고, 반도체용 폴리실리콘 수요 회복은 2026년 4분기로 전망되는 등 불확실성이 남아 있다. 주가는 주당순자산을 밑도는 수준에서 거래되고 있어 이익이 적자에서 흑자로 전환되는 초입의 평가를 반영하고 있다. 결국 카본케미칼 이익의 지속성과 신사업 증설의 실제 기여가 분기 실적으로 입증되는지가 핵심 관전 포인트다. 이 리포트는 정보 제공용이며 투자의견·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
After a 2025 loss, OCI swung back to profit in Q1 2026, entering a transition phase where recovering carbon-chemical margins meet capacity additions in semiconductor and battery materials.
OCI is the materials operating company spun off from OCI Holdings in 2023 and relisted on the KOSPI. It runs two pillars: carbon chemicals—pitch, BTX, P/A derivatives and carbon black—which is the largest revenue contributor, and basic chemicals, covering semiconductor-grade polysilicon, hydrogen peroxide, phosphoric acid, caustic soda (CA) and TDI. In Q1 2026 the carbon-chemical segment posted KRW 336.1bn in sales versus KRW 184.7bn for basic chemicals, so carbon chemicals account for roughly two-thirds of the top line. <span index="3-5">The company has supplied semiconductor-grade polysilicon to SK Siltron since 2012,</span> and in phosphoric acid it <span index="18-10">holds the top domestic market share, supplying chipmakers such as Samsung Electronics, SK Keyfoundry and DB HiTek.</span> <span index="18-11">In 2024 it became the first Korean phosphoric-acid maker selected as a supplier to SK hynix,</span> broadening its customer base. <span index="7-1">It is the only domestic producer of 11-Nine-grade polysilicon,</span> built on more than five decades of basic-chemical expertise. Carbon black and pitch are tied to steel, tire and cable end-markets and are sensitive to oil prices and feedstock supply. The company is shifting its portfolio from commodity carbon black toward higher-value specialty grades such as conductive carbon black.
OCI's 2025 consolidated revenue was KRW 2,009.4bn, down about 9% from KRW 2,215.3bn in 2024, while operating profit of just KRW 0.44bn left margins effectively at breakeven (0.0%). The owners' net loss was KRW 62.6bn and basic EPS was negative KRW 6,994, a sharp reversal from 2024's net profit of KRW 89.7bn and EPS of KRW 10,850. By quarter, an operating profit of KRW 10.2bn in Q1 2025 turned to losses of KRW 2.3bn in Q2 and KRW 10.3bn in Q3, with the owners' net loss reaching KRW 51.2bn in Q3. <span index="28-2">Carbon black suffered from a tire-plant fire and weak demand, while pitch was hurt by Chinese coal-tar oversupply and delayed smelter expansions.</span> Operating profit turned positive again at KRW 2.8bn in Q4 2025, and in Q1 2026 <span index="14-1">revenue of KRW 506.6bn and operating profit of KRW 27.8bn marked a 171.4% year-on-year jump in operating profit,</span> making the recovery clearer. <span index="14-5">Operating profit rose roughly ninefold versus the prior quarter on higher carbon-chemical selling prices plus portfolio actions including the P&O Chemical merger and the liquidation of the Chinese carbon-black entity OJCB.</span> <span index="14-10">The carbon-chemical segment posted KRW 336.1bn in sales and KRW 31.7bn in operating profit, with strong oil prices and higher pitch volumes driving marked improvement,</span> while <span index="14-7">basic chemicals recorded KRW 184.7bn in sales and only KRW 1.4bn in operating profit, weighed by lower polysilicon volumes and scheduled maintenance for caustic soda and TDI.</span> Operating cash flow was KRW 56.1bn in 2025, down from KRW 163.9bn in 2024, while the debt ratio held around 95.4%.
OCI's end-markets split broadly into carbon-related demand (steel, tires, cables) and semiconductor and battery materials, with the two pillars on different cycles. Carbon black and pitch had endured price weakness from <span index="7-6">Chinese coal-tar oversupply and soft global demand,</span> but in 2026 a recovery emerged as <span index="3-1">oil prices rose, lifting BTX and TDI prices, and second-quarter average prices for pitch and carbon black ran above the first quarter.</span> For semiconductor polysilicon, <span index="7-7">inventory buildup pushes a demand recovery out to Q4 2026, though rising AI and data-center memory demand is reviving the broader market.</span> The spread of AI data centers is creating new demand pockets such as conductive carbon black for high-voltage cables, which dovetails with the company's specialty shift. In phosphoric acid, OCI holds the top domestic share in a material critical to etching, and capacity additions at customers like Samsung and SK are factors underpinning medium-term demand. Still, given the chemical cycle, swings in oil prices, FX and Chinese supply can move quarterly results sharply, so the durability of the recovery warrants quarter-by-quarter monitoring.
| Price | ₩76,400 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.68T |
| P/B | 0.59 |
| ROE | -1.9% |
| Dividend yield | 2.88% |
Management has framed <span index="14-13">2026 as a turning point for improving profitability and strengthening its medium-to-long-term growth base.</span> In basic chemicals, the company plans to <span index="14-15">expand semiconductor phosphoric-acid capacity by 5,000 MT, from about 25,000 MT to 30,000 MT annually,</span> with timing guided to the first half through Q3 of 2026. <span index="17-10">In carbon materials, it will complete a 30,000 t expansion of conductive carbon black for high-voltage cables—drawing attention amid AI data-center demand—in the first half and begin commercial production in the second half.</span> Its new <span index="17-1">silicon-anode specialty material for batteries is set to enter full mass production in the second half of 2026, based on a long-term supply agreement with Nexeon.</span> For polysilicon, <span index="3-6">SK group's stated plan to double wafer output over the next five years</span> is cited as a positive medium-term factor. In addition, <span index="18-5">OCI was selected in 2023 as the phosphoric-acid supplier for Samsung's Taylor plant in the US, with benefits expected once that plant ramps up.</span> One brokerage projected 2026 revenue and operating profit well above 2025, but as an external estimate this should be verified against actual quarterly results.
The shares trade below book value per share (BPS) of KRW 129,038, placing them at a discount to net assets. Because trailing owners' earnings are negative, the headline ROE works out to -1.9% and EPS to negative KRW 2,461, so conventional earnings-based multiples carry little meaning. Given that Korea's chemicals sector historically traded around a 10x band, the company is at the early stage of a swing from loss to profit, making the durability of the earnings recovery—rather than the multiple itself—the key to assessment. OCI paid a common dividend of KRW 2,200 per share on its 2024 results, up from KRW 2,000 the prior year, but given the 2025 loss, dividend sustainability is also worth monitoring. Ultimately, whether the discount to book is justified depends on whether sustained carbon-chemical margins and the earnings contribution from semiconductor and battery-material expansions show up in the numbers, so tracking quarterly results on a factual basis is the reasonable approach.
In Q1 2026 the carbon-chemical segment posted KRW 336.1bn in sales and KRW 31.7bn in operating profit, a marked improvement. Stronger oil prices lifted product prices and pitch volumes rose, while portfolio actions such as the P&O Chemical merger and liquidation of the Chinese carbon-black entity boosted profitability. Management expects solid margins to continue into Q2 on firm oil prices and steel-feedstock-based supply stability.
A 5,000 MT phosphoric-acid expansion lifts annual capacity from about 25,000 MT to 30,000 MT, reinforcing OCI's top domestic share. A 30,000 t conductive carbon-black expansion—drawing attention amid AI data-center demand—finishes in the first half and starts commercial production in the second. Mass production of silicon-anode material for Nexeon is also slated for the second half of 2026, so new-business revenue could gradually become visible.
OCI has supplied semiconductor-grade polysilicon to SK Siltron since 2012, and SK group has stated plans to double wafer output over five years. It was also selected in 2023 as the phosphoric-acid supplier for Samsung's US Taylor plant, with benefits expected once that plant ramps. If semiconductor conditions recover on AI and data-center demand, sales of polysilicon, phosphoric acid and hydrogen peroxide could grow together.
The core of 2025's weak results was price softness in carbon black and pitch. Pitch was hit by Chinese coal-tar oversupply and delayed smelter expansions, while carbon black faced a tire-plant fire and weak demand. These external supply factors are largely beyond the company's control, so the risk of the recovery stalling again persists.
For semiconductor polysilicon, inventory buildup pushes the demand-recovery timing to Q4 2026. In Q1 2026 the basic-chemical segment posted only KRW 1.4bn in operating profit on lower polysilicon volumes and scheduled maintenance for caustic soda and TDI. If the materials recovery lags expectations, the slope of company-wide earnings growth could flatten.
Carbon-chemical margins depend heavily on firm oil prices, so a reversal in oil could quickly compress margins. The 2025 debt ratio rose to 95.4% from 83.9% in 2024, while operating cash flow fell from KRW 163.9bn to KRW 56.1bn. With expansion investments continuing, the debt burden relative to cash flow is flagged as a factor.
In 2025 OCI's operating profit fell to breakeven and it booked an owners' net loss on weak carbon-black and pitch prices and soft semiconductor materials, but it returned to profit from Q4 2025 and in Q1 2026 operating profit rose 171.4% year on year, signaling recovery. The Q1 swing reflected higher carbon-chemical prices alongside portfolio actions such as the P&O Chemical merger and liquidation of a Chinese entity. The company is pursuing a shift toward higher-value materials—phosphoric-acid expansion, conductive carbon black for AI data centers, and silicon-anode material for Nexeon—all on 2026 timelines. Still, carbon-chemical margins depend heavily on firm oil prices, and the semiconductor polysilicon demand recovery is projected only around Q4 2026, leaving uncertainty. The shares trade below book value, reflecting a valuation at the early stage of a swing from loss to profit. Ultimately, the key watch points are whether the durability of carbon-chemical earnings and the actual contribution from new-business expansions are proven in quarterly results. This report is for information only and offers no investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)