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KGA · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2025년 매출·손익 모두 급격히 악화되는 성장통을 겪었으나, 평택 신공장 완공으로 연간 CAPA를 4배 확장한 케이지에이가 전고체 배터리·ESS·휴머노이드 전원 솔루션 등 차세대 수요를 포착해 상업 규모 수주를 확보하는 것이 향방의 핵심 변수다.
케이지에이는 2017년 설립된 이차전지 전극공정 장비 전문 기업으로, 코터(Coater)·롤프레스(Roll Press)·슬리터(Slitter)·믹서(Mixer)·스태킹(Stacking) 등 전극공정 핵심 설비 개발·제조를 주력사업으로 영위한다. LFP·NCM 등 기존 리튬이온 배터리부터 전고체 배터리까지 전 케미스트리를 포괄하며, 공조 분야에서는 세계 최초로 상용화된 덕트 자동화 장비 및 덕트 엔지니어링 사업을 부문으로 운영하고 있다. 2025년 6월 SPAC 소멸합병 방식으로 코스닥에 신규 상장해 자본 확충과 외부 신인도를 높였으며, 주관사는 삼성증권이었다. 고객 기반은 국내 주요 배터리 제조사와 글로벌 톱 티어 기업을 포함하며, 탑머티리얼·코윈테크 등 관계사와 지분 기반 협력 생태계를 구축하고 있다. 2024년 11월 완공된 평택 브레인시티 신공장은 기존 500억원 수준이었던 연간 CAPA를 2,000억원으로 끌어올려 생산 인프라가 대폭 확충됐다. 신규 사업 축으로는 건식 전극공정 장비, 전고체 배터리 전극공정 장비, 겔캐스팅(에어로겔) 공정장비, 나트륨 배터리 장비 등 차세대 영역을 추진 중이며, 쉐메카와 공동 개발한 LFP 양극 활물질 수계공정화 기술도 글로벌 기업 대상 상용 영업을 시작했다. 자회사 케이지에이로보틱스를 통해 모빌로보틱스와 협업으로 휴머노이드 운용시간을 두 배 이상 향상시킬 수 있는 확장형 전원 솔루션 FIB·FIS를 개발 중이며, 고성엔지니어링과는 AI 드론용 커버 일체형 배터리 개발 MOU도 체결했다.
2025년 연결 기준 매출은 181억원(DART 확정치)으로, 회사가 상장 당시 IR 자료 및 언론을 통해 공개한 2024년 매출(약 514억원, 출처: 서울경제·씽크풀 보도)과 비교하면 65% 이상 급감한 수준이다. 영업손실은 -36.9억원(영업이익률 -20.4%)이며, 순손실은 -96.3억원으로 영업손실을 훨씬 상회해 상당 규모의 비영업 손실이 발생한 것으로 추정된다. 기본주당순손실은 -864원이다. 분기별로 살펴보면, DART에 집계된 2025년 3분기 매출이 3.5억원, 4분기가 12.4억원으로 이익 창출을 논하기 어려운 수준이었으며, 연간 매출의 대부분은 SPAC 합병 이전 상반기에 집중된 것으로 파악된다. 영업손실은 3분기 -16.8억원, 4분기 -30.0억원으로, 매출 증가 속도보다 고정비 부담이 빠르게 확대되는 양상이었다. 2026년 1분기 매출은 9.0억원, 영업손실은 -12.2억원으로 4분기 대비 영업손실 규모가 축소되는 방향성은 긍정적이나 절대 수준은 여전히 손익분기와 큰 격차를 유지하고 있다. 부채비율은 142.5%로 평택 신공장 관련 차입 부담이 반영됐고, 자기자본은 약 420억원이다. 다만 영업현금흐름(CFO)은 연간 +12.7억원으로 플러스를 유지해, 대규모 감가상각 등 비현금 비용이 순손실 규모를 확대하고 있는 측면이 있다. 전반적으로 2025년은 전극공정 장비 신공장 완공에 따른 고정비 급증과 이차전지 업체들의 투자 동결로 인한 수주 공백이 동시에 작용한 복합 역풍의 해였다.
글로벌 이차전지 제조장비 시장은 2022년 약 14.5조원에서 2023년 17조원으로 성장했으며, 2030년에는 약 50조원 규모에 이를 것으로 전망된다(한국기계연구원, CAGR 약 14%). 그러나 단기적으로는 전기차 수요 둔화와 주요 배터리 셀 업체들의 설비 투자 동결(Capex Freeze)이 겹치며 장비 Tier 3 기업들의 수주 공백이 불가피했다. ESS 배터리 수요는 2024년 230GWh에서 2026년 359GWh로 확대될 것으로 증권가는 추정하고 있어, 전기차 부진을 일부 상쇄하는 구조적 성장 동력으로 작용하고 있다. 기술 패러다임 측면에서는 건식 전극공정과 전고체 배터리가 차세대 핵심 기술로 부각되고 있으며, 이 분야 선점 장비 기업에는 구조적 기회가 열리고 있다. 경쟁 구도 측면에서는 중국계 장비 업체의 글로벌 점유율 상승이 가속화되고 있어, 한국 장비사들이 기술 차별화로 대응해야 하는 압력이 커지는 상황이다. 트럼프 행정부의 IRA 조정 가능성과 탈중국 공급망 재편은 한국 배터리·장비 업체들에게 위기와 기회를 동시에 제공하고 있으며, 미국의 ESS 시장에서 중국산 배터리 보조금 제한이 한국 밸류체인에 우호 변수로 작용할 수 있다. 케이지에이는 전고체·건식공정 장비에서 국내외 선도 레퍼런스를 구축하고 있어 차세대 기술 대응력이 상대적으로 앞선 중소형 장비사로 분류된다.
| 주가 | ₩1,731 |
|---|---|
| 시가총액 | 254억원 |
회사는 2024년 11월 완공된 평택 신공장을 기반으로 연간 매출 창출 CAPA가 기존 500억원 수준에서 2,000억원으로 급증했음을 대외적으로 강조하고 있다. 삼성증권은 2025년 12월 리포트에서 '의미 있는 수주 확보 시 큰 폭의 매출 회복이 가능하다'고 분석했으며, 이는 수주 확보가 실적 방향성의 핵심 열쇠임을 시사한다. 수주 회복의 첫 구체적 신호로는 2026년 2월 탑머티리얼과 체결한 약 49억원 규모의 이차전지 전극공정 장비 공급 계약이 꼽히며, 해당 장비는 미국계 전고체 배터리 기업에 납품될 예정이다. 같은 시점 기준 1개월 누적 신규 수주잔고가 70억원을 돌파했다고 회사는 밝혔다. 전고체 배터리 분야에서는 글로벌 미국 고객사를 대상으로 코터·슬리터 1차 FAT를 성공적으로 완료했으며, 납품 전 최종 단계인 SAT(현장인수시험)가 진행 중이어서 향후 상업 수주로 이어질 가능성이 열려 있다. 회사는 상장 당시 연간 수주 1,000억원 돌파를 첫 번째 목표로 제시했으며, 전고체 배터리·휴머노이드 전원 솔루션을 양대 성장 축으로 설정하고 있다. LFP 양극 활물질 수계공정화 기술은 글로벌 기업 영업이 시작됐고 전고체·나트륨·NCM 등으로 소재 범위 확장도 검토 중이다.
현재 주가는 KRX 공표 BPS 3,014원을 기준으로 순자산 대비 할인 구간에 위치해 있어, 장부가 이하에서 거래되고 있음을 확인할 수 있다. 대규모 적자가 지속되는 상황에서 주가수익비율(PER)은 산출이 불가능하며, 손익분기점 도달 시점이 가시화되기 전까지 이익 기반 밸류에이션 적용이 사실상 제한된다. 배당은 현재 없으며, 수익성 회복 전까지 배당 재개 가능성은 낮은 것으로 판단된다. 순자산 대비 할인 거래는 적자 지속 및 재무 레버리지(부채비율 142.5%) 리스크를 반영하는 동시에, 흑자 전환에 따른 재평가 여지를 남겨 두는 양면 해석이 가능하다. 소형주 특성상 밸류에이션의 핵심 드라이버는 수주 가시성과 분기 실적 반전 여부이며, 상업 규모의 수주 공시가 주가 방향성을 좌우하는 단기 촉매로 작용할 가능성이 높다.
평택 신공장 완공으로 연간 CAPA가 2,000억원 규모에 달해, 상업화 수준의 대형 수주를 처음으로 소화할 수 있는 생산 인프라를 갖췄다. 그동안 R&D·파일럿 수준의 소규모 장비에 머물렀던 수주 구조가 대형 프로젝트로 전환될 발판이 비로소 마련됐다. 삼성증권은 '의미 있는 수주 확보 시 큰 폭의 매출 회복이 가능하다'고 분석하며, 기존 매출 창출 능력이 기존 500억원에서 2,000억원까지 급증했다는 점을 핵심 투자 포인트로 제시했다.
전고체 배터리 제조를 위한 전공정 장비 풀라인업을 완성했으며, 미국 글로벌 전고체 기업에 코터·슬리터의 1차 FAT를 성공적으로 통과하고 SAT 단계로 진입했다. 전고체 배터리 상용화가 본격화되면 관련 고객사들의 대규모 설비 투자가 뒤따를 것으로 예상되며, 케이지에이는 이미 파일럿 레퍼런스를 확보한 소수 장비사 중 하나다. 나트륨 배터리·건식 전극공정 장비 등 다중 차세대 기술 포트폴리오는 중장기 성장 축으로 추가 기회를 더한다.
자회사 케이지에이로보틱스를 통해 휴머노이드 운용시간을 두 배 이상 향상시킬 수 있는 확장형 전원 솔루션(FIB·FIS)을 모빌로보틱스와 공동 개발 중이며, AI 드론용 커버 일체형 배터리 개발도 고성엔지니어링과 MOU로 추진하고 있다. 에어로겔 겔캐스팅 장비는 2024년 1차 수주·납품을 완료했고, LFP 수계공정화 기술은 글로벌 상용 영업이 개시됐다. 이들 신사업은 배터리 셀 업체의 CAPEX 결정에 종속되지 않는 독립적인 수익원 확보 경로를 제공한다.
2026년 1분기까지 분기 매출이 한 자릿수 수억원 수준에 머물면서 고정비(감가상각·인건비 등)를 전혀 흡수하지 못하고 있다. 영업손실이 Q3 2025 -16.8억원 → Q4 -30.0억원 → Q1 2026 -12.2억원으로 변동 폭이 크고, 수주 전환이 이루어지지 않으면 손익분기 달성 시점을 예측하기 어렵다. 이차전지 업체들의 투자 동결이 장기화될 경우 적자 구조가 고착될 수 있다.
2025년 순손실 -96.3억원은 영업손실 -36.9억원을 크게 상회해 상당한 비영업 손실이 발생했음을 시사한다. 부채비율은 142.5%로 평택 신공장 관련 차입 부담이 반영돼 있으며, 자기자본은 약 420억원 수준이다. 수익 창출 없이 고정비·금융비용이 지속될 경우 자기자본 잠식 속도가 빨라질 수 있어 추가 자본 조달 가능성을 완전히 배제하기 어렵다.
글로벌 이차전지 제조장비 시장에서 중국 업체들의 점유율이 빠르게 상승하고 있으며, 한국기계연구원은 이를 주요 구조적 리스크로 지목했다. 전고체·건식공정 장비는 기술 장벽이 있으나, LFP·NCM 등 전통 리튬이온 전극공정 장비 영역에서는 중국계와의 가격 경쟁이 심화되고 있어 수주 단가와 마진에 하방 압력이 가해질 수 있다. 수주 경쟁 심화는 회복 국면에서의 마진 폭을 제약하는 요인으로 작용할 수 있다.
케이지에이는 2017년 창업 이래 전고체 배터리를 포함한 차세대 이차전지 전극공정 장비 분야에서 독자적인 기술 레퍼런스를 쌓아온 특화 장비 업체로, 2025년 6월 SPAC 합병을 통해 코스닥에 상장했다. 2025년 연결 기준 매출이 181억원으로 급감하고 영업·순손실이 모두 대규모로 발생했으나, 이는 이차전지 업계 전반의 CAPEX 동결과 신공장 착공 고정비 부담이 겹친 복합 역풍의 결과다. 긍정적 측면으로는, 평택 신공장 완공으로 연간 2,000억원 CAPA 체제를 갖춰 상업 규모 수주를 처음으로 소화할 수 있는 기반이 마련됐고, 2026년 2월 이후 수주 흐름이 일부 정상화되는 초기 신호가 포착되고 있다. 전고체 배터리 장비 분야에서는 글로벌 고객 FAT 통과를 통해 기술 레퍼런스를 확립 중이며, 이는 차세대 사이클 선점의 발판이다. 반면, 분기 매출이 한 자릿수~십수 억원 수준에 머무르는 한 구조적 적자 탈출은 요원하며, 부채비율 142.5%와 대규모 순손실이 재무 건전성에 지속적인 부담이 된다. 휴머노이드·드론·에어로겔 등 신사업은 중장기 다각화 가치가 있으나 아직 실질적 매출 기여는 미미하다. 결국 케이지에이의 향방은 상업 규모 배터리 장비 수주 확보 속도와 주요 배터리 셀 업체들의 CAPEX 재개 시점에 달려 있으며, 이 두 가지가 투자자들이 가장 주시해야 할 핵심 모니터링 포인트다.
English version
After enduring a sharp revenue and earnings contraction in FY2025, KGA has completed its Pyeongtaek factory to deliver a fourfold capacity expansion; whether the company can convert solid-state battery, ESS, and humanoid power-solution opportunities into commercial-scale orders is now the defining variable.
KGA, founded in 2017, specializes in secondary battery electrode-process equipment — Coaters, Roll Presses, Slitters, Mixers, and Stacking machines — covering all battery chemistries from LFP and NCM to solid-state. The company also operates an HVAC duct-automation segment, reportedly the world's first commercially deployed automated duct production system. In June 2025, KGA went public on KOSDAQ via a SPAC reverse merger managed by Samsung Securities, enhancing its capital base and corporate standing. Customers span major domestic battery manufacturers and global top-tier names, and the company has equity-linked collaborative partnerships with affiliates Topmaterial and Cowintech. The Pyeongtaek Brain City factory completed in November 2024 elevated annual production capacity roughly fourfold to ~200bn KRW, marking a step-change in manufacturing capability. Emerging business lines include dry-electrode equipment, solid-state front-end process equipment, Gel-Casting (aerogel) equipment, and sodium-battery equipment. KGA commercialized an LFP cathode aqueous-processing technology co-developed with Shemeca and is actively marketing it globally. Through subsidiary KGA Robotics, the company co-develops extended power solutions (FIB and FIS) with Mobil Robotics targeting humanoid robots, while an MOU with Goseong Engineering targets a cover-integrated battery for AI drones.
FY2025 consolidated revenue of approximately 18.1bn KRW (DART confirmed) represents a decline of more than 65% from the roughly 51.4bn KRW disclosed for FY2024 in IR materials and press coverage at the time of the June 2025 listing (source: Seoul Economic Daily, Thinkpool). The operating loss reached -3.69bn KRW (OPM -20.4%), while the net loss of -9.63bn KRW far exceeded the operating deficit, implying significant non-operating charges. The basic EPS for FY2025 was -864 KRW. On a quarterly basis, DART-confirmed Q3 2025 revenue was just 345mn KRW and Q4 2025 was 1.24bn KRW — revenue insufficient for any cost absorption — with the majority of the annual total concentrated in H1 2025, prior to the SPAC merger completion. Operating losses were -1.68bn KRW in Q3 and -3.00bn KRW in Q4, as fixed costs expanded faster than revenues recovered. Q1 2026 showed 899mn KRW in revenue with an operating loss of -1.22bn KRW; the sequential narrowing of the operating loss is a modestly positive directional signal, though a wide gap to break-even remains. The debt ratio stands at 142.5%, reflecting factory-construction leverage, with equity at approximately 42bn KRW. Despite the large net loss, operating cash flow remained positive at +1.27bn KRW for the year, indicating that substantial non-cash charges (depreciation, possible impairments) account for a significant portion of the headline loss. In summary, FY2025 was a year of compounding headwinds: surging fixed costs from the new factory ramp-up meeting an industry-wide capex freeze.
The global secondary battery manufacturing equipment market grew from roughly 14.5 trillion KRW in 2022 to 17 trillion KRW in 2023 and is projected to reach approximately 50 trillion KRW by 2030 at a CAGR of around 14% (Korea Institute of Machinery and Materials). In the near term, however, an industry-wide capex freeze among major battery cell makers — driven by slowing EV demand — has sharply curtailed Tier-3 equipment orders. ESS battery demand is expected to expand from 230GWh in 2024 to 359GWh in 2026 per sell-side estimates, providing a meaningful structural offset to EV-market weakness. On the technology side, dry-electrode processes and solid-state batteries are emerging as the defining next paradigm, opening structural opportunities for equipment makers with proven capabilities in those areas. Chinese equipment manufacturers are rapidly gaining market share in conventional Li-ion process equipment, intensifying pricing pressure on Korean peers. The Trump administration's potential IRA adjustments and supply-chain de-Sinicization are simultaneously a risk (slower U.S. battery-factory buildout) and an opportunity (preference for non-Chinese equipment), while U.S. restrictions on subsidies for Chinese-battery ESS projects could benefit Korean battery value-chain players. Within the Tier-3 equipment universe, KGA's early-stage solid-state and dry-electrode reference cases position it as one of the more technology-forward small-cap equipment makers for the next cycle.
| Price | ₩1,731 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
Management emphasizes that the Pyeongtaek factory has lifted the company's annual revenue-generating capacity from ~50bn KRW to ~200bn KRW. Samsung Securities, in a December 2025 report, concluded that 'securing meaningful orders would enable a sharp revenue recovery,' underscoring order conversion as the pivotal swing factor. The first concrete sign of order normalization came in February 2026, when KGA signed a ~4.9bn KRW electrode-process equipment supply contract with Top Material for delivery to a U.S.-based solid-state battery company, with the cumulative one-month order backlog exceeding 7bn KRW around the same time. On solid-state battery commercialization, the first-stage FAT for a U.S. global customer's Coater and Slitter was successfully completed, and the SAT (Site Acceptance Test) phase is now underway — a potential pathway to large commercial orders. At listing, management set an aspiration of the company's first-ever annual order backlog exceeding 100bn KRW, with solid-state battery equipment and humanoid power solutions as the two core growth pillars. The commercialized LFP cathode aqueous-processing technology is in active global marketing, with potential extension to solid-state, sodium, and NCM chemistries under evaluation.
The current share price sits in a discount-to-book-value zone relative to KRX's stated BPS figure of 3,014 KRW, confirming the stock trades below net asset value. With the company in deep consecutive-loss territory, price-to-earnings cannot be calculated, and earnings-based valuation frameworks remain effectively suspended pending a visible path to break-even. No dividend has been declared, and reinstatement appears unlikely before sustained profitability is restored. Trading at a discount to book can be read two ways: it reflects ongoing losses and elevated leverage (debt ratio 142.5%), while simultaneously representing a low base from which a profitability recovery could generate meaningful rerating. For a small-cap equipment name of this profile, the primary valuation driver is order-backlog visibility and quarterly earnings inflection; material commercial-scale order announcements are the most likely near-term share-price catalyst.
The completed Pyeongtaek plant gives KGA, for the first time, production infrastructure capable of fulfilling large commercial-scale orders. Previously constrained to R&D and pilot-level equipment, the company now has the physical capacity to pursue and deliver sizeable project contracts. Samsung Securities highlighted this as the central investment case, noting that annual revenue-generating capacity has surged from ~50bn KRW to ~200bn KRW.
KGA has completed a full front-end equipment lineup for solid-state batteries, with the first-stage FAT for a global U.S.-based customer passed and SAT underway. When solid-state battery commercialization accelerates, large-scale capex from relevant customers is expected to follow, and KGA holds early pilot-stage reference credentials that only a handful of peers can claim. A multi-technology portfolio covering sodium-ion and dry-electrode processes adds further medium-to-long-term growth optionality.
Through subsidiary KGA Robotics, the company is co-developing extended power solutions (FIB and FIS) with Mobil Robotics targeting humanoid robots, while an MOU with Goseong Engineering drives a cover-integrated battery for AI drones. The aerogel Gel-Casting equipment completed its first order-and-delivery cycle in 2024, and the LFP aqueous-processing technology is in active commercial marketing. These initiatives offer revenue pathways structurally independent of battery cell-maker capex cycles.
Quarterly revenue through Q1 2026 remains in the sub-billion KRW range, far below the level required to absorb fixed costs including depreciation and headcount. Operating losses fluctuated sharply at -1.68bn (Q3 2025), -3.00bn (Q4), and -1.22bn (Q1 2026), making break-even timing highly unpredictable. A prolonged battery-sector capex freeze could entrench the loss-making structure for an extended period.
The FY2025 net loss of -9.63bn KRW substantially exceeded the operating loss of -3.69bn KRW, implying significant non-operating charges. The debt ratio of 142.5% reflects factory-construction leverage, with equity standing at approximately 42bn KRW. Sustained fixed costs and financing expenses without revenue recovery could accelerate equity erosion, raising the possibility of future dilutive capital raises.
Chinese equipment makers are rapidly gaining share in global battery equipment, a structural risk explicitly identified by Korea's KIMM. While next-generation categories such as solid-state and dry-electrode carry technology moats, KGA's conventional LFP and NCM electrode equipment lines face intensifying price competition from Chinese peers. This dynamic risks compressing order values and margins even as order volumes recover.
KGA is a specialized battery equipment maker that has, since its 2017 founding, built proprietary technology references spanning conventional and next-generation electrode processes including solid-state batteries, listing on KOSDAQ via SPAC merger in June 2025. The FY2025 consolidated revenue decline to approximately 18.1bn KRW and the resulting large operating and net losses were driven by a convergence of industry-wide capex freeze and the fixed-cost overhang from the new factory ramp-up. On the positive side, the completed Pyeongtaek plant marks the first time KGA can handle commercial-scale orders, and early signs of order normalization have emerged since February 2026. FAT success with a U.S. solid-state battery customer establishes a technology reference positioning the company for the next equipment cycle. Conversely, with quarterly revenue remaining in the low single-digit to mid-single-digit billion KRW range, structural profitability remains distant, and a 142.5% debt ratio coupled with a large net loss continues to weigh on financial health. New businesses in humanoid, drone, and aerogel applications carry medium-to-long-term diversification value but are not yet contributing materially to revenue. Ultimately, KGA's prospects hinge on the pace of commercial-scale order conversion and the timing of capex restarts by major battery cell makers — the two variables investors should monitor most closely.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)