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Doosan Robotics · 기계·장비 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
북미 원엑시아 연결과 협동로봇 수요 회복으로 외형은 급증했지만 선제 투자로 영업적자는 이어지는 전환기 국면이다.
두산로보틱스는 사람과 함께 작업할 수 있는 협동로봇(코봇)을 주력으로 하는 두산그룹 계열사로, 국내 협동로봇 시장 부동의 1위를 지켜온 기업이다. 2015년 4개 모델을 시작으로 다양한 라인업을 갖췄고, 토크센서 방식과 중력보상기술을 적용해 안전 등급 최고 수준의 제품 성능을 보유하고 있다. 사업 구조는 기존 협동로봇 단품 판매에서 시스템통합(SI)·자동화 솔루션으로 확장되고 있는데, 로봇팔에 그리퍼·카메라·컨베이어와 소프트웨어를 결합해 완성품을 만들어주는 SI 사업을 강화하기 위해 미국 업체 원엑시아를 인수했다. 두산로보틱스는 원엑시아 지분을 인수해 이를 북미법인에 합병시켰다. 이로써 단순 로봇 수출 중간상에서 벗어나 현지 고객에게 턴키 솔루션을 직접 판매하는 구조를 지향한다. 제품 적용처는 제조업 중심에서 푸드테크·물류·의료·리테일 등 서비스 분야까지 확대되고 있다. 또한 자체 로봇 플랫폼 '다트-스위트(Dart-Suite)'를 통해 비전문가도 복잡한 코딩 없이 로봇을 제어할 수 있는 환경을 구축하고 있다. 고객·채널 측면에서는 국내 정부 실증 사업, 유럽 신규 고객, 북미 SI 수요를 동시에 공략하며, 유럽지사를 독일 프랑크푸르트로 확장 이전해 현지 영업·서비스 기능을 강화했다. 경쟁 구도는 글로벌 강자(유니버설로봇 등)와 중국 저가 업체, 국내 후발주자가 공존하는 다층 구조다.
확정 재무 기준 연결 매출은 2023년 530억원, 2024년 468억원, 2025년 330억원으로 2년 연속 감소했고, 영업손실은 2023년 192억원에서 2024년 412억원, 2025년 595억원으로 확대됐다. 같은 기간 순손실(지배주주)도 159억원→366억원→555억원으로 커졌으며, 2025년 영업이익률은 -180.3%까지 악화됐다. 이는 협동로봇 단품 매출 부진과 원엑시아 인수·통합 비용, AI·R&D 인력 채용 등 선제 투자가 동시에 반영된 결과로 해석된다. 분기 흐름을 보면 2025년 매출은 1분기 53억원에서 4분기 130억원으로 회복됐고, 2026년 1분기에는 153억원을 기록해 전년 동기(53억원) 대비 189.7% 급증했다. 올해 1분기 협동로봇 부문 매출은 전년 동기 대비 11.1% 증가했고, 원엑시아 연결편입으로 북미법인 매출이 79억원으로 476.2% 급증한 것이 외형 성장을 이끌었다. 손익 측면에서는 2026년 1분기 영업손실이 1,206억원(단위 십만원 환산 시 121억원)으로 전분기 대비 손실 폭이 26.6% 축소됐고, 확정 재무상 분기 영업손실은 2025년 4분기 164.5억원에서 2026년 1분기 120.7억원으로 줄었다. 매출총이익률이 기존 11.6%에서 28.3%로 16.7%포인트 개선됐으나, 판관비가 164억원으로 전년 동기(127억원) 대비 29% 증가하며 적자를 키운 점은 비용 구조의 부담을 보여준다. 다만 영업현금흐름은 2024년 -438억원에서 2025년 -173억원으로 유출 폭이 줄어 현금 소진 속도는 다소 완화됐다.
협동로봇은 고령화와 인력난, 인건비 상승을 배경으로 구조적 성장 국면에 있다. 고령화와 만성적 인력 부족으로 제조·물류 현장의 자동화 수요가 급증하면서 협동로봇 시장이 빠르게 확대되고 있다는 평가다. 다만 경쟁 환경은 녹록지 않다. 두산로보틱스, HD현대로보틱스, 레인보우로보틱스, 한화로보틱스 등 국내 협동로봇 제조기업들은 중국 기업의 저가 공세와 규모의 경제 미실현으로 2024년 말까지 재무실적이 부진했다. 협동로봇 시장이 본격 성장 궤도에 오르면서 위기감도 커졌는데, 중국 업체들이 가격 경쟁력으로 글로벌 시장을 잠식하고 국내에서도 한화로보틱스·레인보우로보틱스 등 후발주자가 공격적 투자에 나서고 있기 때문이다. 산업 패러다임은 하드웨어 경쟁에서 AI·소프트웨어·플랫폼 경쟁으로 이동 중이다. 한 업계 관계자는 협동로봇 시장이 단순 기계 제조 경쟁에서 AI와 서비스 플랫폼 경쟁으로 넘어가고 있다고 진단했다. 2026년 들어 휴머노이드와 피지컬 AI가 섹터의 핵심 테마로 부상하며, 로봇 산업이 휴머노이드 초기 양산기를 맞이하고 초기 단계에서는 부품 기업들이 수혜를 입을 것이란 전망이 나온다. 두산로보틱스는 국내 1위 지위와 그룹 차원의 자금·적용처를 바탕으로 글로벌 확장을 추진하는 위치에 있다.
| 주가 | ₩68,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 4.4조원 |
| PBR | 13.07 |
| ROE | -15.0% |
회사는 협동로봇 단품에서 AI 솔루션 중심으로의 체질 개선을 통해 중기 턴어라운드를 목표하고 있다. 사측은 협동로봇 단품 판매를 의도적으로 줄이고 AI 솔루션 중심으로 체질을 바꿔 2027년 본격적인 턴어라운드를 달성하겠다는 구상이다. 단기 매출 가시성으로는 1분기 기준 원엑시아의 수주잔고가 약 202억원(1,350만 달러)으로, 3~6개월의 리드타임을 고려하면 올해 매출로 반영될 예정이다. 생산능력 측면에서는 몰려드는 수주에 대응하기 위해 오는 9월까지 생산능력을 2배 이상 확대하고 향후 AI 솔루션 판매 거점으로 활용하기 위해 최대 4배 규모의 부지를 확보했다. 미국 현지 제조 거점은 관세 리스크 해소와 비용 절감 측면에서도 의미가 있다는 평가다. 신제품·기술 로드맵으로는 엔비디아와의 협력을 통해 2027년 에이전틱 로봇 운영체제 기반 지능형 로봇 솔루션을, 2028년에는 산업용 휴머노이드 제품을 순차적으로 선보일 계획이다. 내년 CES 등 글로벌 주요 전시회에서 엔비디아와의 협업 결과물을 발표하는 방안도 추진한다. 다만 기술적 성과는 냈으나 산업 현장에서 충분히 실증됐다고 보기는 어렵고, 다른 협력사 대비 글로벌 상용화 성과는 아직 크지 않으며, 두산의 솔루션은 빨라야 내년부터 실전 검증 단계에 들어설 것으로 보인다는 신중론도 공존한다.
두산로보틱스는 현재 회계상 적자 상태로 이익 기반 멀티플 산출이 어려운 구간에 있다. 제공된 헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 -15.0%, 주당순이익(EPS)은 -852원, 주당순자산(BPS)은 5,247원으로, 수익성 지표가 마이너스인 점이 밸류에이션 해석의 출발점이다. 주가는 순자산 대비 큰 폭의 프리미엄이 형성된 구간에 위치하는데, 이는 협동로봇 시장 성장성과 엔비디아 협력·피지컬 AI 기대가 선반영된 결과로 풀이된다. 즉 현재 가치는 과거 확정 실적보다 향후 솔루션 사업의 매출 전환과 흑자 전환 가시성에 크게 의존한다. 피지컬 AI 솔루션 상용화는 현재 기업가치와 실적 간 괴리를 좁히는 촉매가 될 것이란 분석이 있으나, 회사는 아직 숫자로 증명하지 못한 상태라는 점이 핵심 변수다. 따라서 적자에서 흑자로의 전환 시점과 영업 레버리지 발생 여부가 향후 밸류에이션 정상화의 관건이 될 전망이다.
2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 189.7% 급증하며 외형 성장이 본격화됐다. 미국·유럽 중심으로 미뤄두었던 전방산업 투자가 재개되며 시장이 회복세를 보이고, 원엑시아 연결편입과 생산능력 증설로 외형 성장세가 본격화될 전망이다. 수주잔고가 리드타임을 거쳐 매출로 전환되는 흐름도 가시성을 높인다.
두산로보틱스는 엔비디아와 피지컬 AI 기반 로봇 솔루션 개발 협력에 나서, 로봇 전용 실행 소프트웨어와 엔비디아 AI·로보틱스 생태계를 결합해 지능형 로봇 솔루션과 산업용 휴머노이드 상용화를 추진한다. 막대한 개발 비용을 감당할 수 있는 대형 대기업 계열사라는 점과 그룹 차원의 산업별 애플리케이션 보유가 차별화 요소로 꼽힌다. 휴머노이드·AI 테마 부각 시 모멘텀이 강화될 수 있다.
확정 재무상 분기 영업손실이 2025년 4분기 164.5억원에서 2026년 1분기 120.7억원으로 축소됐다. 매출총이익률이 기존 11.6%에서 28.3%로 16.7%포인트 크게 개선된 점은 솔루션 사업의 부가가치 효과를 시사한다. 영업현금흐름 유출 폭도 2024년 대비 2025년에 줄어 현금 소진 속도가 완화됐다.
두산로보틱스는 가파른 외형 성장에도 창립 이래 단 한 번도 흑자를 낸 적이 없고, 올해 1분기에도 121억원의 영업손실을 기록했다. 확정 재무상 영업손실은 2023년 192억원에서 2025년 595억원으로 확대됐다. 흑자 전환 시점이 계획대로 도래할지는 여전히 불확실하다.
매출 급증에도 영업손실이 지속된 것은 원엑시아 생산능력 증설과 AI·R&D 인력 채용에 따른 인건비 증가가 주된 원인으로, 단기 수익성보다 북미 확대와 차세대 기술 확보를 우선하는 전략의 결과다. 늘어난 판관비가 발목을 잡아 1분기 판관비가 전년 동기 대비 29% 증가했다. 투자 비용이 매출 증가를 앞지를 경우 적자가 장기화될 수 있다.
중국 업체들이 가격 경쟁력으로 글로벌 시장을 잠식하고, 국내에서도 한화로보틱스·레인보우로보틱스 등 후발주자가 공격적 투자에 나서고 있다. 다른 피지컬 AI 협력사인 스킬드 AI·유니버설로봇·ABB 등은 이미 현장 배치를 추진하는 반면, 두산의 솔루션은 빨라야 내년부터 실전 검증 단계에 들어설 것으로 보인다. 상용화 지연 시 기대가 약화될 수 있다.
두산로보틱스는 국내 협동로봇 1위 지위를 바탕으로, 원엑시아 인수와 북미 확장을 통해 하드웨어 제조사에서 AI·자동화 솔루션 기업으로의 체질 전환을 추진하고 있다. 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 189.7% 급증하고 분기 영업손실이 축소되는 등 외형과 마진 양면에서 개선 신호가 나타났지만, 회사는 창립 이래 흑자를 낸 적이 없고 확정 재무상 적자가 확대돼 온 점이 부담이다. 엔비디아 협력과 2027~2028년 지능형 로봇·휴머노이드 로드맵은 중장기 성장 기대를 뒷받침하나, 실적 기여는 미래에 집중돼 있고 현장 실증은 아직 초기 단계다. 매출 성장과 비용 증가가 동시에 진행되는 전환기 특성상 흑자 전환 시점과 영업 레버리지 발생 여부가 핵심 관전 포인트다. 주가는 순자산 대비 프리미엄이 큰 구간에 있어 향후 솔루션 사업의 실적 가시화에 대한 의존도가 높다. 강세 요인(외형 급성장·AI 모멘텀)과 약세 요인(지속 적자·경쟁 심화·실증 부족)이 균형을 이루고 있어, 분기 실적과 수주·증설·기술 일정의 실제 이행을 단계적으로 확인하는 접근이 필요하다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
English version
Top-line growth has accelerated on the ONExia consolidation and a cobot demand recovery, but operating losses persist as the company front-loads investment during a strategic transition.
Doosan Robotics, a Doosan Group affiliate, focuses on collaborative robots (cobots) that work alongside humans, and it has held the undisputed No.1 position in Korea's cobot market. Starting with four models in 2015 it built a broad lineup, applying torque-sensor and gravity-compensation technology to achieve top-tier safety ratings and product performance. Its business is expanding from standalone cobot sales toward system integration (SI) and automation solutions; to strengthen the SI business of building finished systems by combining a robot arm with grippers, cameras, conveyors and software, it acquired the U.S. firm ONExia. Doosan Robotics took a stake in ONExia and merged it into its North American subsidiary. This aims to move it beyond a mere robot-export intermediary toward selling turnkey solutions directly to local customers. Application areas are expanding from manufacturing into services such as food-tech, logistics, healthcare and retail. It is also building an environment via its own Dart-Suite robot platform that lets non-experts control robots without complex coding. On customers and channels, it simultaneously targets Korean government pilot programs, new European clients and North American SI demand, having relocated and expanded its European office to Frankfurt, Germany. The competitive landscape is multi-layered, featuring global leaders, low-cost Chinese players and domestic followers.
On confirmed figures, consolidated revenue fell for two straight years—KRW 53.0bn in 2023, KRW 46.8bn in 2024 and KRW 33.0bn in 2025—while the operating loss widened from KRW 19.2bn in 2023 to KRW 41.2bn in 2024 and KRW 59.5bn in 2025. Net loss attributable to owners also grew over the period from KRW 15.9bn to KRW 36.6bn to KRW 55.5bn, with the 2025 operating margin deteriorating to -180.3%. This reflects weak standalone-cobot sales combined with ONExia acquisition/integration costs and front-loaded investment in AI and R&D hiring. By quarter, 2025 revenue recovered from KRW 5.3bn in Q1 to KRW 13.0bn in Q4, and Q1 2026 reached KRW 15.3bn, up 189.7% from KRW 5.3bn a year earlier. Q1 cobot-segment revenue rose 11.1% YoY, while the ONExia consolidation drove North American subsidiary revenue up 476.2% to KRW 7.9bn, leading the top-line growth. On profitability, the Q1 2026 operating loss of KRW 120.6bn-scale figure narrowed 26.6% versus the prior quarter, and on confirmed figures the quarterly operating loss shrank from KRW 16.45bn in Q4 2025 to KRW 12.07bn in Q1 2026. Gross margin improved 16.7 points from 11.6% to 28.3%, but SG&A rose 29% to KRW 16.4bn from KRW 12.7bn a year earlier, deepening the loss, underscoring the cost burden. That said, operating cash flow improved from -KRW 43.8bn in 2024 to -KRW 17.3bn in 2025, easing the pace of cash burn somewhat.
Cobots are in a structural growth phase driven by aging, labor shortages and rising wages. As aging and chronic labor shortages spur automation demand in manufacturing and logistics, the cobot market is expanding rapidly. Yet the competitive environment is challenging. Korean cobot makers including Doosan Robotics, HD Hyundai Robotics, Rainbow Robotics and Hanwha Robotics posted weak financials through end-2024 due to Chinese low-cost competition and a failure to reach economies of scale. As the cobot market entered a full growth trajectory, a sense of crisis grew, because Chinese players are eroding the global market on price while domestic followers like Hanwha Robotics and Rainbow Robotics invest aggressively. The industry paradigm is shifting from hardware competition toward AI, software and platform competition. One industry official noted that the cobot market is moving from simple machine-manufacturing competition toward AI and service-platform competition. Entering 2026, humanoids and physical AI have emerged as the sector's core themes, with views that the robot industry is entering an early humanoid mass-production phase in which component makers benefit first. Doosan Robotics is positioned to pursue global expansion backed by its domestic No.1 status and group-level funding and application bases.
| Price | ₩68,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩4.45T |
| P/B | 13.07 |
| ROE | -15.0% |
The company targets a mid-term turnaround via a structural shift from standalone cobots toward AI solutions. Management intends to deliberately cut standalone cobot sales and reorient toward AI solutions to achieve a full turnaround in 2027. On near-term revenue visibility, ONExia's order backlog stood at about KRW 20.2bn (USD 13.5m) as of Q1, and given a 3–6 month lead time it is set to be recognized as revenue this year. On capacity, to meet incoming orders it will more than double production capacity by September and has secured land of up to four times the size for future use as an AI-solution sales hub. A local U.S. manufacturing base is also seen as meaningful for mitigating tariff risk and cutting costs. On the product and technology roadmap, through the NVIDIA partnership it plans to unveil an Agentic Robot O/S-based intelligent robot solution in 2027 and industrial humanoid products in 2028, in sequence. It is also pursuing plans to present the results of its NVIDIA collaboration at major global exhibitions such as CES next year. However, cautious views coexist: while it has produced technical achievements, these are hard to call fully validated in the field, its global commercialization lags peers, and its solution will likely enter real-world validation only from next year at the earliest.
Doosan Robotics is currently in an accounting-loss position, making earnings-based multiples difficult to compute. On the provided headline figures, return on equity (ROE) is -15.0%, earnings per share (EPS) is -KRW 852, and book value per share (BPS) is KRW 5,247—negative profitability metrics being the starting point for valuation. The share price sits in a zone carrying a sizable premium to net assets, reflecting market expectations already priced in around cobot-market growth and the NVIDIA partnership and physical-AI theme. In other words, current value depends heavily on the future conversion of solution-business orders into revenue and the visibility of a swing to profit, rather than on past confirmed results. The key variable is that analysts see physical-AI solution commercialization as a catalyst to narrow the gap between current valuation and earnings, but the company has yet to prove itself in numbers. Thus the timing of the move from losses to profit and whether operating leverage emerges will be decisive for any valuation normalization.
Q1 2026 revenue surged 189.7% YoY, putting top-line growth into full swing. As delayed downstream investment resumes mainly in the U.S. and Europe, the market is recovering, and the ONExia consolidation plus capacity expansion are expected to accelerate top-line growth. The conversion of order backlog into revenue after lead times also improves visibility.
Doosan Robotics is partnering with NVIDIA on physical-AI robot solutions, combining its robot execution software with NVIDIA's AI and robotics ecosystem to commercialize intelligent robot solutions and industrial humanoids. Being a large conglomerate affiliate able to fund massive development costs, and possessing group-wide industry applications, is cited as a differentiator. Momentum could strengthen as the humanoid and AI theme draws attention.
On confirmed figures, the quarterly operating loss narrowed from KRW 16.45bn in Q4 2025 to KRW 12.07bn in Q1 2026. Gross margin improved sharply by 16.7 points from 11.6% to 28.3%, suggesting the value-added effect of the solution business. Operating cash outflow also shrank in 2025 versus 2024, easing the pace of cash burn.
Despite steep top-line growth, Doosan Robotics has never once posted a profit since its founding, and it logged a KRW 12.1bn operating loss in Q1 this year too. On confirmed figures, the operating loss widened from KRW 19.2bn in 2023 to KRW 59.5bn in 2025. Whether the swing to profit arrives on schedule remains uncertain.
Operating losses persisted despite the revenue surge mainly due to higher labor costs from ONExia capacity expansion and AI/R&D hiring—a result of prioritizing North American expansion and next-gen tech over near-term profitability. Rising SG&A was a drag, with Q1 SG&A up 29% YoY. If investment costs outpace revenue growth, losses could be prolonged.
Chinese players are eroding the global market on price, while domestic followers like Hanwha Robotics and Rainbow Robotics invest aggressively. Other physical-AI partners such as Skild AI, Universal Robots and ABB are already deploying in the field, whereas Doosan's solution will likely enter real-world validation only from next year at the earliest. Delays in commercialization could weaken expectations.
Backed by its No.1 position in Korea's cobot market, Doosan Robotics is pursuing a transformation from a hardware maker into an AI and automation-solution company via the ONExia acquisition and North American expansion. Q1 2026 revenue surged 189.7% YoY and the quarterly operating loss narrowed, signaling improvement on both scale and margin, but the company has never posted a profit since its founding and its loss has widened on confirmed figures—a burden. The NVIDIA partnership and the 2027–2028 intelligent-robot and humanoid roadmap support mid- to long-term growth expectations, but earnings contribution is concentrated in the future and field validation remains early-stage. Given the transition-period dynamic of simultaneous revenue growth and cost increases, the timing of the swing to profit and whether operating leverage emerges are the key things to watch. The shares sit in a zone carrying a sizable premium to net assets, making them highly dependent on the future earnings visibility of the solution business. With bull factors (rapid top-line growth, AI momentum) and bear factors (persistent losses, intensifying competition, limited validation) in balance, a step-by-step approach of verifying quarterly results and the actual execution of order, capacity and technology milestones is warranted. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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