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PIE · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
이차전지 고객사의 설비투자 급감으로 2025년 연결 기준 매출이 전년 대비 절반 수준으로 축소되고 영업적자가 심화된 피아이이는, 반도체·유리기판·비파괴검사 등 신사업으로의 전환 속도를 높이는 동시에 2026년에도 수익성 회복의 가시적 신호를 아직 보여주지 못하고 있다.
피아이이는 2018년 설립된 AI 비전 및 데이터 기반 스마트팩토리 솔루션 전문기업으로, 2025년 2월 하나금융25호스팩과의 합병을 통해 코스닥에 상장했다. 머신비전·영상처리·AI 기술을 핵심 역량으로 삼아 이차전지 전 폼팩터(원통형·각형·파우치)와 전 공정(전극·조립·활성화)에 걸쳐 AI 비전 검사 솔루션을 공급한다. 검색에서 확인된 2024년 부문별 매출(BusinessPost, 2025.5) 기준으로 AI 비전 솔루션 483억원, 데이터 기반 스마트팩토리 솔루션 166억원, 장비 및 하드웨어 580억원으로 구성됐다. 고객 기반은 삼성SDI·LG에너지솔루션·SK온 등 국내 배터리 3사와 테슬라·BMW·현대차·GM·노스볼트 등 글로벌 완성차·셀 메이커에 이르며, 라인별로 차별화된 소프트웨어를 독점 공급하는 구조를 갖추고 있다. 자회사로는 AI 솔루션 전문 아하랩스, 자동화장비 제조사 에프원테크, 산업용 컴퓨팅·SI 전문 비즈하이시스템, 그리고 PIE USA Corp·PIE Hungary Kft 등 해외 법인을 두고 있다. 최근에는 반도체 유리기판용 TGV 검사, 초음파·X-ray·CT 비파괴검사 솔루션으로 사업 영역을 확장하고 있으며, LLM 기반 멀티모달 AI 에이전트 개발도 병행하고 있다. 경쟁사 대비 외부 라이선스 없이 자체 AI 알고리즘을 보유해 고정비 구조가 경량화돼 있다는 점이 구분되는 특징이나, 상장 이후 매출 급락으로 소프트웨어 기반 비즈니스 모델의 높은 고정비 레버리지가 역방향으로 작용하고 있다.
2025년 연결 기준 매출은 650.9억원으로, 검색에서 확인된 2024년 매출 약 1,240억원 대비 절반 수준으로 급감했다. 영업손실은 212.2억원(OPM -32.6%)으로 전년 흑자에서 대규모 적자로 전환됐으며, 지배주주 귀속 순손실도 222.9억원에 달했다. 분기 추이를 보면 2025Q1(-35.8억원)·2025Q2(-43.1억원)·2025Q3(-68.8억원)·2025Q4(-64.5억원)으로 분기가 거듭될수록 영업손실 폭이 확대됐다. 이차전지 고객사들의 설비투자 지연과 생산 Capa 신·증설 둔화가 직접적 원인으로, AI 비전 스마트팩토리 솔루션 수요가 전방위적으로 위축됐다. 2025Q3 매출은 147.4억원으로 분기 최저치를 기록했고, 4분기 들어 167.2억원으로 소폭 반등했으나 영업손실(-64.5억원)은 여전히 대규모였다. 2026Q1에는 매출이 98.4억원으로 오히려 추가 하락해 2025년 분기 최저치를 큰 폭으로 밑돌았다. 다만 영업손실은 31.0억원으로 2025Q3·Q4 대비 절대액 기준 축소됐는데, 이는 매출 감소에 상응하는 비용 조정이 부분적으로 이루어진 것으로 추정된다. 2025년 연간 영업활동현금흐름은 -68.8억원으로 현금 소모가 지속됐고, 부채총계 938.9억원·부채비율 166.6%로 재무 레버리지가 높아졌다. 기본 주당순손실은 -626원(2025년 연간)으로, 흑자를 기록했던 2024년 대비 이익 방향이 완전히 역전됐다.
국내 이차전지 산업은 2024년부터 전기차 캐즘(Chasm)·고금리에 따른 완성차 업체 CAPEX 조정이 겹치면서 장비·솔루션 업체 전반에 걸쳐 수주 절벽이 나타났다. 피아이이가 사업 모델의 기반을 두고 있는 AI 비전 검사 소프트웨어 시장은 전방 설비투자 증감에 매출이 직결되는 높은 사이클 민감도를 보인다. 한편, 2026년 인터배터리 2026(2026.3.11~13)에서 확인된 바와 같이 배터리 산업의 수요 패러다임이 전기차 단일 구조에서 AI 데이터센터 ESS·로봇·항공 등으로 전환되는 조짐이 나타나고 있다. ESS 수요 증가는 배터리 셀 메이커의 설비투자 재개 시점을 앞당길 수 있는 요인으로 시장이 주목한다. 비파괴검사(초음파·X-ray·CT) 부문은 배터리 사고 예방 목적의 내부 검사 투자 확대와 고성능 반도체 패키징 내부 검사 수요 증가에 힘입어 구조적 성장 궤도에 있는 것으로 평가된다. 반도체 유리기판(Glass Substrate) 검사 분야는 삼성전자 등 대형 반도체 기업들이 자체 공급망 구축에 나서면서 신규 시장으로 급부상 중이나, 상용화 일정은 미확정 상태다. 경쟁 구도 측면에서 피아이이는 소프트웨어 중심의 경량 비즈니스 모델로 하드웨어 중심 검사 장비사와 차별화된 포지션을 유지하고 있으나, 신사업 영역에서는 기존 비파괴검사 전문기업 및 글로벌 머신비전 업체들과의 경쟁이 불가피하다.
| 주가 | ₩3,070 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,106억원 |
| PBR | 2.04 |
| ROE | -35.9% |
최정일 대표는 이차전지 산업의 불확실성이 지속되는 환경에서 AI 에이전트 사업 본격화, 반도체·유리기판 등 고성장 시장 적극 공략, 글로벌 고객 파트너십 다변화를 성장 전략으로 제시했다. 초음파·X-ray·CT 등 비파괴검사 솔루션은 2024년 9월 전문기업과의 업무협약을 통해 기술력을 강화했으며, 2025년부터 고객사 수주를 본격화한다는 계획이었으나 2026년 1분기 실적에서 아직 매출 기여가 확인되지 않는다. 2025년 4월에는 세포 현미경 업체 토모큐브와 홀로토모그래피 기반 검사 기술 개발 및 사업화 MOU를 체결해 의약·바이오 제조 검사 분야로의 확장 가능성을 열었다. 자동차·제약·PCB·반도체 등 이차전지 외 산업군으로의 고객사 확대는 현재 주요 고객사와 스펙 협의 및 PoC 단계가 진행 중인 것으로 알려졌다(키움증권 리포트, 2025.3). 이차전지 전방 시장에서는 ESS·AI 인프라 수요를 중심으로 배터리 셀 메이커의 설비투자 재개 기대가 형성되고 있으나, 구체적인 수주 회복 신호는 2026년 하반기 이후로 시장 기대가 집중되는 상황이다. 2026Q1 매출이 98.4억원에 그치면서 2분기 이후 실적 반등의 가시성은 아직 낮으며, 신사업 매출의 기여 시점과 규모가 향후 주가 방향성의 핵심 변수가 될 전망이다.
현재 적자 기조가 이어지면서 PER 산출이 불가한 상황이며, 주당순손실(EPS) 기준으로는 -610원의 손실이 지속되고 있다. 주당순자산(BPS)은 1,506원(자체 산출)으로, 현재 주가는 순자산 대비 상당한 배수의 프리미엄 구간에서 거래되고 있다—이는 흑자 전환 시나리오와 신사업 가치에 대한 기대가 상당 부분 내포돼 있음을 시사한다. 공모가(5,000원) 수준을 현재 하회하고 있으며, 상장 이후 52주 고점에서 크게 하락한 구간에 위치해 있어 상장 당시 내포됐던 성장 기대치가 상당 부분 재조정됐음을 반영한다. 배당은 DPS 0원으로 수익률이 없으며, 회사가 신사업 투자 및 실적 회복에 자원을 집중하는 단계임을 고려하면 단기 배당 재개 가능성은 낮다. 결국 현재의 순자산 대비 프리미엄은 이차전지·반도체·유리기판 등 복수 신성장 동력에 대한 옵션 가치 성격이 강하며, 그 실현 여부와 속도가 평가 수준을 좌우하는 핵심 요인이다.
피아이이는 국내 배터리 3사와 테슬라·BMW 등 글로벌 주요 완성차·셀 메이커에 대해 제조 라인별로 차별화된 AI 비전 솔루션을 독점 공급하고 있다. 원통형·각형·파우치 등 전 폼팩터와 전극·조립·활성화 등 전 공정을 커버하는 포트폴리오는 경쟁사가 단기간에 복제하기 어려운 진입 장벽을 형성한다. 이차전지 설비투자 사이클이 재개되면 기존 고객사로의 매출 회복이 빠르게 이루어질 수 있는 구조적 강점을 보유하고 있다.
반도체 유리기판(TGV) 검사, 초음파·X-ray·CT 비파괴검사, AI 에이전트 등 신사업은 이차전지 의존도를 낮추고 전체 주소 가능 시장(TAM)을 대폭 확장하는 기회다. 삼성전자의 유리기판 자체 공급망 구축 움직임에 따라 글로벌 반도체 기업들의 기술 문의가 증가하고 있으며, 홀로토모그래피 등 첨단 검사 기술 도입으로 바이오·제약 제조 분야로의 추가 확장 가능성도 열려 있다. 다수 산업군에 걸친 씨드 수주 중 하나라도 대형 프로젝트로 전환될 경우, 현재의 적자 구조를 단기간에 해소할 레버리지 효과가 크다.
전기차 단일 의존 구조에서 벗어나 AI 데이터센터 ESS·로봇·항공 분야로 배터리 수요 기반이 확장되면서 셀 메이커들의 설비투자 재개 조건이 갖춰지고 있다. 2026년 인터배터리에서 확인된 바와 같이 업계는 이를 배터리 산업의 패러다임 전환 분기점으로 평가하고 있다. 설비투자 재개 시 피아이이는 기존 고객 관계와 전 공정 솔루션 포트폴리오를 기반으로 즉각적인 수주 확보가 가능한 위치에 있다.
2026년 1분기 매출 98.4억원은 이미 낮았던 2025년 분기 최저치(2025Q3 147.4억원)마저 크게 밑돌며, 전방 수요 회복이 예상보다 더 지연되고 있음을 시사한다. 영업손실은 절대액 기준 다소 줄었지만 매출 감소에 비례한 개선이 아니어서 고정비 부담이 여전히 크다. 신사업 매출이 구체적으로 가시화되지 않는 한 당분간 분기 손실 흐름이 이어질 가능성이 있다.
2025년 말 기준 부채총계는 938.9억원, 부채비율은 166.6%로, 2024년 흑자 시점 대비 재무 레버리지가 크게 상승했다. 영업활동현금흐름 -68.8억원이 지속되면서 자본을 잠식하고 있으며, 지배주주자본은 561.7억원으로 순손실 누적에 따른 추가 감소 리스크가 상존한다. 만약 수주 공백이 장기화되고 자금 소요가 지속된다면 추가 자본 조달 필요성이 부각될 수 있다.
초음파·X-ray·CT 비파괴검사 및 유리기판 TGV 검사는 기술 협약 및 PoC 단계로, 양산 수주로의 전환 시점과 규모가 확인되지 않은 상태다. 신사업 분야에서는 기존 비파괴검사 전문기업과 글로벌 머신비전 업체와의 경쟁이 불가피해 진입 장벽이 이차전지 분야에 비해 낮다. 사업 다변화 전략 자체는 중장기 방향성으로 유효하나, 단기 실적 기여까지 시간이 소요되는 만큼 적자 기간이 연장될 수 있다.
피아이이는 이차전지 AI 비전 검사 시장의 선도적 포지션을 확보한 채 2025년 코스닥에 상장했으나, 상장 직후부터 전방 고객사의 대규모 설비투자 축소라는 역풍을 정면으로 맞았다. 2025년 연결 매출 650.9억원·영업손실 212.2억원으로 상장 후 첫해부터 대규모 적자를 기록했고, 2026년 1분기 매출은 98.4억원으로 추가 하락해 단기 회복 가시성이 낮다. 부채비율 166.6%·영업현금흐름 -68.8억원 등 재무지표는 현금 소모가 이어지고 있음을 보여주며, 수주 공백이 장기화될 경우 재무 완충력에 대한 모니터링이 필요하다. 한편 배터리 수요의 구조적 전환(ESS·AI 인프라·로봇) 기대, 반도체·유리기판·비파괴검사로의 사업 다변화 옵션, 기존 고객 관계의 해자는 중장기 관점의 긍정적 요인으로 작용한다. 신사업에서의 첫 상업 수주 가시화, 이차전지 고객사의 설비투자 재개 신호, 그리고 영업현금흐름의 흑자 전환 여부가 향후 투자자들이 확인해야 할 핵심 이정표가 될 것이다.
English version
PIE saw its 2025 consolidated revenue fall to nearly half of the prior year amid a sharp pullback in battery-maker capex, deepening operating losses, while the company accelerates diversification into semiconductors, glass substrates, and NDT—without yet showing a clear path back to profitability in 2026.
PIE was founded in 2018 and listed on the KOSDAQ in February 2025 through a SPAC merger with Hana Financial 25. Its core competencies lie in machine vision, image processing, and AI technologies deployed across all battery form factors—cylindrical, prismatic, and pouch—and all manufacturing processes. Based on 2024 segment data confirmed by BusinessPost (May 2025), revenue broke down as AI Vision Solutions (KRW 48.3 bn), Data-Driven Smart Factory Solutions (KRW 16.6 bn), and Equipment & Hardware (KRW 58.0 bn). The customer base spans domestic battery makers Samsung SDI, LG Energy Solution, and SK On, as well as global OEMs including Tesla, BMW, Hyundai, GM, and Northvolt, each supplied with line-specific, differentiated software on an exclusive basis. Subsidiaries include AI specialist AhhaLabs, automation equipment maker F1-Tech, industrial computing/SI firm BizHigh System, and overseas entities PIE USA Corp and PIE Hungary Kft. Recent expansion efforts target glass-substrate TGV inspection, ultrasonic/X-ray/CT NDT solutions, and an LLM-based multimodal AI Agent platform developed jointly with AhhaLabs. A structurally lean cost model—no external licensing fees, software-plus-optics delivery with minimal fixed assets—is a competitive differentiator, though the sharp post-listing revenue collapse has exposed negative operating leverage in this very model.
FY2025 consolidated revenue came in at KRW 65.1 bn, roughly half the approximately KRW 124.0 bn reported in 2024 (per BusinessPost, May 2025). Operating loss widened to KRW 21.2 bn (OPM -32.6%), reversing a profit-making year, while the net loss attributable to controlling shareholders reached KRW 22.3 bn. The quarterly deterioration was unambiguous: Q1 loss of KRW 3.6 bn → Q2 KRW 4.3 bn → Q3 KRW 6.9 bn → Q4 KRW 6.5 bn. The primary driver was a sharp pullback in capex by battery cell makers, suppressing demand for AI vision smart-factory solutions broadly. Q3 2025 marked the trough in revenue at KRW 14.7 bn, with a minor rebound to KRW 16.7 bn in Q4, but operating losses remained large. Entering 2026Q1, revenue fell further to KRW 9.8 bn—below all 2025 quarters—though the absolute operating loss narrowed to KRW 3.1 bn, suggesting partial cost discipline. Operating cash outflow of KRW 6.9 bn for 2025 and a debt ratio of 166.6% reflect ongoing cash burn and elevated leverage. Basic EPS was -KRW 626 for FY2025, a full directional reversal from the profitable year prior.
South Korea's battery industry has faced a broad order cliff for equipment and solution providers since 2024, as OEM capex cuts converged with EV demand deceleration. AI vision inspection software revenue is tightly correlated with upstream capex cycles, exposing PIE to high cyclicality. However, as highlighted at InterBattery 2026 (March 11–13, 2026), the demand paradigm is shifting from sole EV dependency toward AI data-center ESS, robotics, and aviation applications—a transition that could pull forward the next capex upcycle for cell makers. Rising NDT (ultrasonic/X-ray/CT) adoption driven by battery safety imperatives and advanced semiconductor packaging inspection needs represents a structurally growing sub-segment. Glass-substrate inspection is rapidly emerging as a new addressable market as major chipmakers like Samsung Electronics build dedicated supply chains, though commercialization timelines are not yet confirmed. On the competitive front, PIE's software-centric, asset-light model differentiates it from hardware-heavy inspection equipment makers, but forays into NDT and glass-substrate bring it into direct competition with established NDT specialists and global machine-vision leaders.
| Price | ₩3,070 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/B | 2.04 |
| ROE | -35.9% |
CEO Jeong-il Choi has outlined a three-pronged growth strategy: commercializing the AI Agent platform, aggressively entering high-growth semiconductor/glass-substrate markets, and diversifying the global client base. NDT (ultrasonic/X-ray/CT) solutions were bolstered by a partnership signed with an ultrasonic equipment specialist in September 2024, with plans to begin securing new orders from 2025—though 2026Q1 results have yet to show a meaningful revenue contribution. In April 2025, PIE signed an MOU with holotomography company Tomocube to co-develop inspection technology for pharmaceutical and bio-manufacturing applications. Expansion into automotive, pharmaceutical, PCB, and semiconductor customer segments is reportedly in the specification-discussion and PoC stage with key prospects (Kiwoom Securities report, March 2025). On the upstream battery side, ESS and AI-infrastructure demand is building momentum for eventual capex restart by cell makers, with the market consensus gravitating toward the second half of 2026 or beyond. With 2026Q1 revenue at KRW 9.84 bn, near-term recovery visibility remains low, and the timing and scale of new-business revenue contributions will be the decisive variable for the share's future direction.
PER calculation is not possible given the ongoing loss cycle, with earnings per share (EPS) standing at a loss of KRW -610. Book value per share (BPS) is KRW 1,506 (internally calculated), and the current price trades at a meaningful premium to net assets—implying that the market is pricing in a scenario where the company returns to profitability and realizes upside from new business verticals. The share has retreated materially from the 52-week peak, and currently trades below the IPO price, signaling that a significant portion of the growth premium embedded at listing has been repriced. DPS is KRW 0, and given the company's focus on investing in new businesses and reversing losses, near-term dividend reinstatement is unlikely. In aggregate, the current premium to book value reflects the option value embedded in multiple growth vectors—batteries, semiconductors, and glass substrates—whose realization timeline and magnitude will ultimately anchor the justifiable valuation level.
PIE supplies exclusive, line-differentiated AI vision solutions to all three domestic battery cell makers and global OEMs including Tesla and BMW. Its portfolio covering all form factors and all process steps creates a replication barrier that competitors cannot easily overcome in the short term. When the battery capex cycle restarts, the company is structurally positioned for a rapid revenue rebound with existing customers.
New businesses in glass-substrate TGV inspection, ultrasonic/X-ray/CT NDT, and AI Agent materially broaden the company's TAM and reduce its battery dependency. Rising inquiries from global chipmakers following Samsung Electronics' glass-substrate push, plus the holotomography MOU for pharma manufacturing, open additional expansion avenues. Should even one of the seeded opportunities convert into a large-scale project, the operating leverage could rapidly reverse the current loss structure.
The demand base for batteries is expanding from EVs alone into AI data-center ESS, robotics, and aviation, laying the groundwork for a cell-maker capex restart. As signaled at InterBattery 2026, the industry views this as a paradigm inflection point. When capex resumes, PIE's existing customer relationships and full-process solution portfolio position it for immediate order intake.
2026Q1 revenue of KRW 9.84 bn fell sharply below the 2025 quarterly trough (Q3: KRW 14.7 bn), signaling a more protracted demand recovery than anticipated. Although the absolute operating loss narrowed, it did not improve proportionally to the revenue drop, indicating a persistent fixed-cost overhang. Without a visible contribution from new businesses, quarterly losses may continue for some time.
Total liabilities of KRW 93.9 bn and a debt ratio of 166.6% at end-2025 represent a materially higher leverage profile than during the profitable 2024 period. The KRW -6.9 bn operating cash outflow continues to erode equity; controlling shareholders' equity stands at KRW 56.2 bn and is vulnerable to further attrition from ongoing losses. A prolonged order drought combined with persistent cash burn could bring additional capital-raising needs into focus.
Ultrasonic/X-ray/CT NDT and glass-substrate TGV inspection remain at the MOU, spec-discussion, or PoC stage, with no confirmed timelines or scale for volume orders. In these new domains, competition from established NDT specialists and global machine-vision firms is unavoidable and entry barriers are lower than in the battery segment. While the diversification strategy is valid long-term, the extended time-to-revenue contribution risks prolonging the loss cycle.
PIE entered the KOSDAQ in 2025 with a leading position in battery AI vision inspection, only to immediately face a powerful headwind from a sharp pullback in upstream capex. FY2025 delivered consolidated revenue of KRW 65.1 bn and an operating loss of KRW 21.2 bn, the company's first large-scale annual loss, and 2026Q1 revenue fell further to KRW 9.84 bn—limiting near-term recovery visibility. Financial metrics including a 166.6% debt ratio and KRW -6.9 bn operating cash outflow indicate persistent cash burn that warrants close monitoring if the order gap extends. On the positive side, the structural shift in battery demand toward ESS, AI infrastructure, and robotics, the optionality embedded in semiconductor/glass-substrate/NDT diversification, and the durable moat of exclusive customer relationships represent meaningful long-term positives. The key milestones for investors to track are: the first visible commercial contract in new businesses, a confirmed restart in cell-maker capex, and a tangible return to positive operating cash flow.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)