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Inics · 자동차 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
이닉스는 2025년 매출이 두 자릿수로 늘었지만 영업손실이 이어지는 가운데, 북미 주행거리연장형 전기차(EREV) 확산과 포드 인증 결과가 다음 국면의 열쇠로 꼽힌다.
이닉스는 2016년 이차전지 안전 솔루션 사업으로 전환한 자동차 부품 업체로, 코스닥 자동차 신품부품 제조업종에 속하며 주요 제품은 전기차 파우치형 배터리셀을 감싸 열확산을 막는 배터리셀 패드와 내화격벽, 관련 테이프다. 이닉스의 업종은 자동차 신품 부품 제조업이며 주요제품은 2차전지용 배터리셀 패드 등이다. 2024년 1분기 기준 매출 비중은 셀패드가 41%, 테이프가 22.6%였으며, 현대모비스, 현대그린파워, SK온 등이 대략 80~85%의 비중을 차지하는 고객 구조다. 해외 고객으로는 폭스바겐에도 부품을 공급 중이며, 포드 전기차에도 내화성능이 강화된 배터리셀패드 유상샘플을 공급 후 최종 테스트 중이다. 회사 관계자는 포드 인증이 완료되면 레퍼런스가 생겨 볼보, 닛산, 혼다 등 글로벌 완성차 업체의 관심으로 이어질 것으로 기대한다고 밝혔다. 생산기지는 국내와 미국 앨라배마주 오번의 해외법인으로 구성되며, 오번 공장은 차세대 배터리 셀 패드(TBA) 생산을 목적으로 건설됐고 이후 완공 후 생산에 돌입해 현대모비스를 통해 현대자동차에 배터리셀패드 수주를 완료했다. 회사는 세계 각지에 생산 공장이 있어 관세 정책 변화에 유리하게 대응할 수 있으며, 관세가 확대될 경우 미국 내 생산·가공을 통해 부담을 줄이는 전략을 세우고 있다고 강조했다. 국내에서는 아산2공장에 신규 내화소재 파일럿 라인을 구축하고 있으며, 부산 2공장도 40억원을 들여 신규 아이템 생산을 위해 착공해 생산능력 다변화를 추진하고 있다.
2025년 연결 매출은 1,225.9억원으로 전년(1,045.2억원) 대비 17.3% 증가했으나 영업손익은 -10.0억원으로 2024년(-15.4억원)에 이어 2년 연속 영업손실을 기록했다. 다만 지배주주 순이익은 2025년 2.5억원, 2024년 10.2억원으로 영업손실에도 두 해 모두 흑자를 유지해 영업외 요인이 손익을 일부 보완한 것으로 보인다. 이는 2022~2023년 실적과 대비되는데, 2023년에는 매출 1,188.9억원에 영업이익 107.9억원(영업이익률 9.1%), 지배주주 순이익 110.2억원을 냈고, 2022년에도 매출 1,143.0억원에 영업이익 93.7억원(영업이익률 8.2%)의 두 자릿수에 가까운 마진을 기록했다. 2024년 실적이 꺾인 배경에는 신규상장 관련 비용의 일시적 증가와 종속회사 신규 설립에 따른 초기 사업구축 비용 증가, 전기차 시장의 수요감소로 인한 주요 고객사의 매출감소가 있었다고 회사측은 설명했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)로 보면 매출은 341.1억원→264.0억원→266.1억원→293.6억원으로 계절적 기복을 보였고, 영업손익도 0.3억원 흑자, -12.4억원 적자, -5.6억원 적자, 1.0억원 흑자로 분기마다 등락했다. 같은 기간 지배주주 순이익은 4.8억원, -5.7억원, 3.4억원, 4.8억원으로 흑자와 적자를 오갔으며 네 개 분기 합산 지배주주 순이익은 7.3억원 수준이다. 2025년 2분기(매출 330.9억원, 영업이익 0.7억원, 순손실 0.06억원)와 비교하면 2026년 2분기(매출 293.6억원, 영업이익 1.0억원, 순이익 4.8억원)는 절대 매출 규모는 줄었지만 이익 측면에서는 개선된 모습이다. 재무구조는 안정적인 편으로 2025년말 부채비율은 16.8%(2024년 13.4%, 2023년 14.4%)로 낮은 수준을 유지했으나, 2025년 영업활동현금흐름은 -23.2억원으로 순이익 흐름과 달리 마이너스를 기록했다.
전방 시장인 전기차 산업은 2023~2024년 수요 둔화(이른바 '캐즘') 국면을 거쳤고, 이 시기 이닉스의 주요 고객사 주문 감소가 실적 부진으로 이어졌다. 현대차 호세 무뇨스 대표이사는 2026년 CEO 인베스터데이에서 "이제 더 이상 캐즘은 없다고 보고 시장마다 속도(페이스)만 다르다고 판단하고 있다"고 밝히며 전동화 전략을 하이브리드와 EREV 중심으로 재편하겠다고 밝혔다. 특히 순수 전기차보다 배터리 탑재량이 적으면서도 장거리 주행이 가능한 EREV가 미국 시장에서 새로운 대안으로 부상하고 있으며, 램, 지프, 스카우트, 현대자동차, 제네시스, 기아, 포드 등이 관련 차량을 준비하고 있다. 현대차와 제네시스는 각각 싼타페와 GV70 두 차종의 EREV 모델을 미국 시장에 출시할 계획이며, 싼타페 EREV는 미국 앨라배마공장에서 현지 생산하며 주행거리 600마일 이상을 목표로 한다. 이 같은 EREV 확산은 배터리 안전 부품(셀 패드, 내화격벽) 수요와 직결돼 이닉스와 같은 관련 부품업체에 우호적인 산업 배경이 될 수 있다. 다만 EREV용 배터리는 고성능·고출력 셀을 별도로 개발하는 방향이어서, 기존 셀 패드·내화소재의 사양 변경이나 재인증이 필요할 가능성도 있다. 경쟁 구도 측면에서는 완성차·배터리 업체들이 자체 내화소재나 경쟁사 부품을 병행 검토할 수 있어, 이닉스의 시장 지위는 포드 등 신규 고객 인증의 성패에 좌우되는 부분이 크다.
| 주가 | ₩5,630 |
|---|---|
| 시가총액 | 511억원 |
| PER | 68.7 |
| PBR | 0.40 |
| ROE | 0.6% |
회사는 미국 앨라배마 오번 공장을 통해 현대모비스를 통한 현대차 셀패드 수주에 더해 북미 EREV향 내화 배터리셀패드 수주도 확보했다고 밝혔다. 포드 전기차용 유상샘플에 대한 최종 성능 테스트 결과는 회사 관계자 발언 기준 2026년 중 확보될 것으로 예상된다. 국내에서는 부산 2공장을 약 40억원을 투입해 착공, 신규 아이템 생산을 위한 증설을 진행" 중이며 완공 시점이 다가오고 있다. 아산2공장에는 기존 원소재를 대체할 신규 내화소재 제품 생산을 위한 파일럿 라인도 구축되고 있다. 전방 산업에서는 현대차·제네시스가 2027년 상반기 싼타페와 제네시스 EREV를 북미에 우선 출시할 계획이고, 기아도 대형 SUV·픽업트럭에 EREV를 순차 투입할 예정이어 부품 수요의 장기 성장 축이 될 수 있다. 다만 이들 신차 프로젝트의 양산·판매 시점이 2027년 이후인 만큼, 이닉스의 매출에 실질적으로 반영되기까지는 시차가 있을 수 있다. 제네시스는 2026년 4분기 브랜드 최초 HEV 모델인 GV80 HEV를 출시할 예정이어 전동화 포트폴리오 확장에 따른 부품 수요 다변화도 함께 지켜볼 부분이다.
이닉스가 2024년 2월 코스닥에 상장할 당시 대표주관사였던 삼성증권은 2024년 6월 25일 보고서에서 2024년 예상 기준 주가수익비율 15.3배, 주가순자산비율 1.1배 수준에서 거래되고 있다고 제시했다. 이후 영업손실이 이어지고 순이익 규모가 크게 줄어든 점을 고려하면, 현재 이익 수준에 견준 주가수익비율은 그 시점 제시됐던 15배 안팎 밴드의 상단을 웃도는 구간에서 형성돼 있는 것으로 볼 수 있다. 반면 주가순자산비율 측면에서는 자기자본 대비 주가가 그 시점 제시된 1배 안팎 밴드보다 낮아져, 순자산가치에도 못 미치는 수준에서 거래되는 모습이다. 회사는 현재 배당을 지급하지 않고 있어 배당을 통한 주주환원 유인은 제한적인 편이다. 2025년 매출이 전년 대비 두 자릿수로 성장했음에도 영업손익은 여전히 적자 구간에 머물러 있어, 향후 주가 평가는 흑자 전환 속도와 EREV·해외 고객 확대 성과에 영향을 받을 가능성이 있다.
2025년 매출은 전년 대비 17.3% 증가한 1,225.9억원을 기록했고, 최근 네 개 분기 중 세 개 분기에서 지배주주 순이익이 흑자를 냈다. 영업손실이 지속되는 상황에서도 순이익 흐름이 꾸준히 양(+)의 구간을 유지한 점은 재무 완충력을 보여준다.
이닉스는 현대모비스를 통해 북미 EREV용 내화 배터리셀패드 수주를 확보했다고 밝혔다. 현대차·제네시스를 비롯해 램, 지프, 스카우트, 포드 등 다수 완성차 업체가 2026~2027년 EREV 모델을 준비하고 있어 관련 부품 수요 기반이 확대될 여지가 있다.
2025년말 부채비율은 16.8%로 2022~2024년(13.4~17.0%)과 유사한 낮은 수준을 유지했다. 순자산 대비 주가도 상장 초기 제시된 밴드보다 낮아진 수준에서 거래되고 있어, 자본 구조 측면의 리스크는 상대적으로 제한적인 편이다.
2024년과 2025년 2년 연속 영업손실을 기록했고, 최근 네 개 분기에서도 흑자와 적자를 반복하는 불안정한 손익 구조를 보였다. 매출이 회복되는 와중에도 영업이익률이 안정적으로 양(+)전환되지 못하고 있는 점은 부담이다.
현대모비스, 현대그린파워, SK온 등 소수 고객이 매출의 80~85%를 차지하는 구조로, 2024년 초에도 주요 고객의 주문 감소가 실적 부진의 직접적 원인이 됐다. 특정 고객사의 물량 조정이 반복될 경우 실적 변동성이 커질 수 있다.
포드용 유상샘플의 최종 인증 결과는 아직 확보되지 않았고, 볼보·닛산·혼다 등 잠재 고객 확산도 이 인증의 성공 여부에 의존한다. EREV용 배터리가 별도 고성능 셀로 개발되는 만큼, 기존 부품 사양의 재인증이 필요할 가능성도 남아 있다.
이닉스는 2차전지 안전 솔루션 부품(셀 패드, 내화격벽)을 주력으로 하는 소형 자동차 부품 업체로, 2025년 매출이 전년 대비 17.3% 늘며 회복세를 보였지만 영업손익은 2년 연속 적자를 벗어나지 못했다. 다만 지배주주 순이익은 두 해 모두 흑자를 유지했고 최근 네 개 분기 역시 흑자와 적자를 오가며 완전한 안정 국면에는 이르지 못한 모습이다. 고객 구조는 현대모비스·SK온 등 소수 업체에 집중돼 있어 과거 주문 변동성이 실적에 직접 영향을 준 전례가 있다. 반면 미국 앨라배마 공장 가동과 북미 EREV향 수주, 포드 인증 진행 등은 해외 매출 다변화의 잠재적 계기가 될 수 있는 요소다. 현대차·제네시스의 EREV 미국 출시 일정(2027년 상반기)은 부품 수요의 중장기 방향성을 가늠할 주요 변수로 남아 있다. 재무구조는 낮은 부채비율을 유지하고 있으나 무배당 상태이며, 향후 실적 궤적은 흑자 전환 속도와 신규 고객 인증 성과에 따라 갈릴 것으로 보인다.
English version
INICS grew revenue by double digits in 2025 while operating losses persisted, with the spread of extended-range electric vehicles (EREV) in North America and the outcome of Ford's certification standing out as the next key variables.
INICS is an auto parts maker that pivoted to a secondary-battery safety solutions business in 2016, classified under the KOSDAQ auto new parts manufacturing sector, with core products being cell pads and fire-resistant barriers plus tapes that wrap pouch-type EV battery cells to block heat propagation. Based on the first quarter of 2024, cell pads accounted for about 41% of revenue and tape about 22.6%, while a small group of customers led by Hyundai Mobis, Hyundai Green Power, and SK On made up roughly 80-85% of sales. Overseas, the company supplies Volkswagen and has been shipping paid samples of fire-resistance-enhanced cell pads to Ford for a US electric vehicle program, currently under final performance testing. Company officials said that once Ford certification is completed, the reference case is expected to draw interest from potential customers such as Volvo, Nissan, and Honda. Production is based domestically and through a US subsidiary in Auburn, Alabama, where a plant built to produce next-generation battery cell pads (TBA) has since been completed and entered production, securing a Hyundai Mobis-routed cell pad order for Hyundai Motor. The company has emphasized that its multi-region production footprint can work favorably amid shifting US tariff policy, and it is building a strategy to reduce tariff burden by handling production and processing directly within the US if tariffs expand. Domestically, a pilot line for new fire-resistant materials is being built at the Asan 2 plant, while a Busan 2 plant, backed by roughly KRW 4 billion, has broken ground to produce new items, diversifying production capacity.
Consolidated revenue in 2025 rose 17.3% year over year to KRW 122.59 billion from KRW 104.52 billion in 2024, but the operating loss widened slightly in absolute cash-flow terms to KRW 1.00 billion, marking a second consecutive year of operating losses following KRW 1.54 billion in 2024. Net income attributable to owners, however, stayed positive both years at KRW 0.25 billion in 2025 and KRW 1.02 billion in 2024, suggesting non-operating items partly offset the operating shortfall. This contrasts with 2022-2023, when the company posted KRW 118.89 billion in revenue with KRW 10.79 billion in operating profit (9.1% margin) and KRW 11.02 billion in owners' net income in 2023, and KRW 114.30 billion in revenue with KRW 9.37 billion in operating profit (8.2% margin) in 2022. Management attributed the 2024 downturn to temporary cost increases tied to the IPO, initial-stage costs from setting up new subsidiaries, and reduced orders from key customers amid an EV demand slowdown. Over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), revenue moved KRW 34.11 billion, KRW 26.40 billion, KRW 26.61 billion, and KRW 29.36 billion, with operating results swinging from a KRW 0.30 billion profit to a KRW 1.24 billion loss, a KRW 0.56 billion loss, and back to a KRW 0.98 billion profit. Owners' net income over the same span alternated between profit and loss at KRW 0.48 billion, negative KRW 0.57 billion, KRW 0.34 billion, and KRW 0.48 billion, totaling roughly KRW 0.73 billion across the four quarters. Compared with the second quarter of 2025 (revenue KRW 33.09 billion, operating profit KRW 0.07 billion, net loss of KRW 0.01 billion), the second quarter of 2026 (revenue KRW 29.36 billion, operating profit KRW 0.98 billion, net income KRW 0.48 billion) shows smaller revenue but improved profitability. The balance sheet remains relatively stable, with the debt ratio at 16.8% at end-2025 (versus 13.4% in 2024 and 14.4% in 2023), though operating cash flow turned negative at KRW 2.32 billion in 2025, diverging from the positive net income trend.
The EV market underwent a demand slowdown, often called a chasm, in 2023-2024, and reduced orders from INICS's key customers during that period contributed to weaker results. Hyundai Motor CEO Jose Munoz stated at the 2026 CEO Investor Day that the company now views the chasm as over and sees only differing paces across markets, signaling a shift toward a hybrid- and EREV-centered electrification strategy. In particular, EREVs, which carry smaller batteries than pure EVs while still enabling long-distance driving, are emerging as a new alternative in the US market, with Ram, Jeep, Scout, Hyundai, Genesis, Kia, and Ford all preparing related models. Hyundai and Genesis plan to launch EREV versions of the Santa Fe and GV70, respectively, in the US market, with the Santa Fe EREV to be produced locally at the Alabama plant and targeting a driving range of over 600 miles. This spread of EREVs is directly tied to demand for battery safety components such as cell pads and fire-resistant barriers, potentially forming a favorable industry backdrop for parts suppliers like INICS. However, EREV batteries are being developed as separate high-performance, high-output cells, which could require spec changes or re-certification of existing cell pads and fire-resistant materials. On the competitive front, automakers and battery makers may consider in-house fire-resistant materials or rival components in parallel, meaning INICS's market position depends heavily on the success of new customer certifications such as Ford's.
| Price | ₩5,630 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 68.7 |
| P/B | 0.40 |
| ROE | 0.6% |
The company said that through its Auburn, Alabama plant, it has secured, in addition to a Hyundai Mobis-routed cell pad order for Hyundai Motor, a fire-resistant battery cell pad order tied to North American EREV programs. Final performance test results for the paid samples supplied to Ford are expected to be obtained sometime in 2026, according to company remarks. Domestically, a Busan 2 plant backed by roughly KRW 4 billion has broken ground to expand capacity for new items, with completion approaching. A pilot line is also being built at the Asan 2 plant to produce products using new fire-resistant materials meant to replace existing raw materials. On the demand side, Hyundai and Genesis plan to launch the Santa Fe and Genesis EREV models in North America first in the first half of 2027, while Kia intends to roll out EREVs across large SUVs and pickup trucks over time, potentially forming a longer-term growth driver for parts demand. However, since these new vehicle programs are not slated for mass production and sales until 2027 or later, there could be a lag before they are meaningfully reflected in INICS's revenue. Genesis also plans to launch the GV80 HEV, its first hybrid model, in the fourth quarter of 2026, another development worth watching as automakers diversify their electrified powertrain portfolios and related parts demand.
Samsung Securities, the lead underwriter when INICS listed on KOSDAQ in February 2024, stated in a report dated June 25, 2024, that the stock was trading at a projected 2024 price-to-earnings ratio of about 15.3x and a price-to-book ratio of about 1.1x. Given that operating losses have persisted since then and net income has shrunk considerably, the price-to-earnings level implied by current earnings appears to sit above the upper end of that roughly 15x band cited at the time. On a price-to-book basis, however, the share price relative to equity has fallen below that roughly 1x band cited at the time, trading at a level that does not even reach net asset value. The company currently pays no dividend, leaving limited incentive for shareholder return through distributions. Even though 2025 revenue grew by double digits year over year, operating results remain in loss territory, meaning future valuation could hinge on the pace of any return to profitability and progress on EREV-related and overseas customer expansion.
2025 revenue rose 17.3% year over year to KRW 122.59 billion, and owners' net income was positive in three of the last four quarters. The fact that net income has largely stayed positive even as operating losses persisted points to a degree of financial buffer.
INICS has said it secured a fire-resistant battery cell pad order tied to North American EREV programs through Hyundai Mobis. With Hyundai, Genesis, Ram, Jeep, Scout, and Ford among many automakers preparing EREV models for 2026-2027, the demand base for related components could broaden.
The debt ratio stood at 16.8% at end-2025, similar to the low 13.4-17.0% range seen from 2022 to 2024. The share price relative to net assets also trades below the band cited at the time of listing, suggesting relatively contained balance-sheet risk.
The company posted operating losses in both 2024 and 2025, and even over the most recent four quarters, results alternated between small profits and losses. The failure of the operating margin to stabilize in positive territory even as revenue recovers is a concern.
A handful of customers led by Hyundai Mobis, Hyundai Green Power, and SK On account for 80-85% of revenue, and reduced orders from major customers were a direct cause of weak results in early 2024. Repeated volume adjustments by specific customers could amplify earnings volatility.
Final certification results for the paid samples supplied to Ford have not yet been obtained, and expansion to potential customers such as Volvo, Nissan, and Honda depends on the outcome of that certification. Since EREV batteries are being developed as separate high-performance cells, existing component specifications may also require re-certification.
INICS is a small-cap auto parts maker focused on secondary-battery safety solution components such as cell pads and fire-resistant barriers, and while 2025 revenue grew 17.3% year over year in a sign of recovery, operating results remained in loss territory for a second straight year. Net income attributable to owners stayed positive in both years, however, and the most recent four quarters continued to alternate between profit and loss without reaching full stability. The customer base is concentrated among a small number of firms including Hyundai Mobis and SK On, and order volatility from this concentration has directly affected results before. On the other hand, the operating Alabama plant, new North American EREV-related orders, and the ongoing Ford certification process are potential catalysts for diversifying overseas revenue. The planned US launch of Hyundai and Genesis EREV models in the first half of 2027 remains a key variable for gauging the medium-to-long-term direction of component demand. The balance sheet maintains a low debt ratio but the company pays no dividend, and its future earnings trajectory appears likely to hinge on the pace of any return to profitability and the outcome of new customer certifications.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)