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Capstone Partners · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
2023년 적자에서 벗어나 2024~2025년 연이어 흑자를 낸 캡스톤파트너스는 2026년 상반기에도 분기 흑자를 이어갔으며, 정책자금 확대와 포트폴리오 IPO·매각 파이프라인이 하반기 실적 변수로 주목받고 있다.
캡스톤파트너스는 2008년 설립된 국내 벤처캐피탈(VC)로, 스타트업 지분투자와 펀드 운용에 따른 관리보수·성과보수, 투자자산 처분이익이 핵심 수익원이다. 2026년 6월 기준 운용자산(AUM)은 5,765억원으로, 2025년 말(4,872억원) 대비 확대됐다. NH투자증권에 따르면 회사는 연내 500억원·600억원 등 최소 2개의 신규 펀드를 추가 결성해 모빌리티·AI·정보통신기술(ICT) 분야에 집중 투자할 계획이다. 포트폴리오에는 리벨리온, 딥엑스, 뤼튼테크놀로지스, 라이너 등 AI 관련 기업과 컬리, 라이드플럭스 등 다양한 산업의 스타트업이 포함돼 있다. 최근에는 500억원 규모의 '캡스톤 2026 AI혁신투자조합'을 결성해 AI·에너지·모빌리티 등 딥테크 분야 투자를 확대하고 있다. 반면 2023년 결성한 500억원 규모의 '캡스톤 스케일업 투자조합'은 코넥스 상장사 라피치·오션스바이오 투자를 마지막으로 신규 투자를 종료하고 회수 국면에 들어갔다. 경쟁사로는 스톤브릿지벤처스, 에이치비인베스트먼트, 엘비인베스트먼트 등이 꼽힌다.
2025년 연결 매출은 74억 7,342만원으로 2024년(96억 9,275만원) 대비 줄었으나, 영업이익은 23억 3,903만원으로 2024년(21억 9,566만원)보다 늘며 영업이익률이 22.7%에서 31.3%로 개선됐다. 지배주주순이익도 2024년 18억 3,333만원에서 2025년 23억 388만원으로 증가해 2년 연속 순이익 성장을 이어갔다. 이는 2023년 매출 95억 89만원, 영업손실 24억 3,253만원, 순손실 43억 1,519만원을 기록했던 적자 국면에서 벗어난 흐름이다. 2022년에는 매출 122억 1,649만원, 영업이익 71억 92만원(영업이익률 58.1%)으로 정점을 찍었으나, 2023년 시장 여건 악화로 급격히 꺾인 뒤 회복해 온 궤적이다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 29억 32만원, 영업이익 17억 1,638만원, 지배주주순이익 13억 9,440만원으로 연중 최대 실적을 냈다. 반면 2025년 4분기에는 매출이 12억 4,539만원으로 줄고 영업손실 1억 3,370만원을 기록해 분기 손익이 재차 적자로 전환됐다. 2026년 1분기(매출 15억 4,459만원, 영업이익 3억 8,717만원)와 2분기(매출 22억 176만원, 영업이익 10억 8,255만원, 지배주주순이익 8억 2,786만원)는 순차적으로 회복하는 모습을 보였다. 2025년 3분기~2026년 2분기 최근 4개 분기 지배주주순이익 합계는 28억 4,713만원으로, 분기별 편차가 크지만 연간 단위로는 개선 흐름이 이어지고 있다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 10억 838만원으로 플러스를 기록해, 2024년(-28억 7,995만원)의 마이너스 흐름에서 벗어났다.
국내 벤처투자 시장은 회복세를 보이며, 정부의 정책펀드 출자 확대와 규제 완화로 업계 활성화가 예상된다는 평가가 나온다. 중소벤처기업부는 2026년 모태펀드 1차 정시 출자를 통해 2조 1,000억원을 출자해 4조 4,000억원 규모의 벤처펀드를 조성할 계획이라고 밝혔다. 이 가운데 AI·딥테크 기업의 성장단계별 투자를 지원하는 '차세대 유니콘 육성 프로젝트'에 1조 3,000억원이 배정됐다. 정부는 2026년부터 벤처투자회사(VC)의 투자의무 이행기간을 기존 3년에서 5년으로 완화하는 등 벤처투자 규제도 대폭 손질했다. 한국산업은행이 주도하는 국민성장펀드 등 대형 정책출자사업도 새롭게 가동되며 벤처펀드 대형화를 이끌고 있다. 업계에서는 2026년 4월 누적 VC 신규 펀드 결성금액이 3조 4,000억원으로 역대 최대였던 2022년에 근접할 것으로 전망된다는 분석이 나온다. 다만 투자 자금이 AI·바이오·반도체 등 핵심 산업과 검증된 후기 단계 기업으로 쏠리는 양극화가 심화될 것이라는 전망도 있다. 경쟁사인 스톤브릿지벤처스, 엘비인베스트먼트 등도 유사한 정책자금을 활용해 펀드를 확대하고 있어, 하우스별 실제 회수 성과(DPI)가 차별화 요인으로 부각되고 있다.
| 주가 | ₩2,425 |
|---|---|
| 시가총액 | 344억원 |
| PER | 12.1 |
| PBR | 0.98 |
| ROE | 8.4% |
| 배당수익률 | 1.20% |
회사는 하반기 투자자산 회수를 통한 처분이익 인식을 기대하고 있으며, NH투자증권은 당근마켓과 딥엑스 일부 지분 매각에 따른 처분이익이 반영될 것으로 전망했다. 아이벡스메디칼시스템즈와 라이드플럭스 등 포트폴리오 내 기업공개(IPO) 대기 종목도 있어, 조합 지분법이익 증가가 기대된다고 NH투자증권은 설명했다. 라이드플럭스는 2026년 코스닥 상장예비심사를 청구했으며, 증권신고서 제출과 기관 수요예측을 거쳐 연내 상장을 마무리할 계획인 것으로 전해졌다. 다만 당근마켓 보유 펀드의 청산에는 약 1년 정도 시간이 더 소요될 것으로 전망되는데, 이는 포트폴리오 내 일부 자산이 아직 목표 수익률에 도달하지 못한 영향으로 분석된다. 신규 펀드 조성도 이어지고 있다. 인천경제자유구역청이 조성한 '인천스타트업파크펀드 2호'(500억원)는 캡스톤파트너스가 운용하는 '캡스톤 2026 AI혁신투자조합'을 통해 AI·모빌리티·로보틱스 분야에 투자될 예정이다. 회사는 성장금융 기술혁신전문펀드와 KIF(한국통신사업자연합회 산하) 출자사업 등에서 위탁운용사(GP) 지위를 잇달아 확보하며 펀드레이징 기반을 넓히고 있다. NH투자증권은 벤처업계 예산 증액 국면에서 캡스톤파트너스의 시장 입지가 한 단계 강화될 것이라고 평가했다.
캡스톤파트너스의 주가는 순자산가치에 근접한 수준에서 거래되는 편으로, 순자산 대비 큰 프리미엄이나 할인이 두드러지지 않는 구간에 있다. 2023년 순손실을 기록했던 실적이 2024~2025년 흑자로 전환되고 2026년 상반기까지 분기별 이익이 이어지면서, 시장이 참고하는 이익 규모 자체가 커진 상태다. 배당의 경우 회사는 매 결산기 현금배당을 실시해왔으며, 배당 정책의 연속성 자체는 유지되고 있다. 다만 벤처캐피탈 업종은 조합 지분법평가·처분이익 인식 시점에 따라 분기별 실적 편차가 크기 때문에, 특정 시점의 밸류에이션 지표만으로 업종 내 상대적 위치를 단정하기는 어렵다. 투자자산 회수 성과와 신규 펀드 결성 속도가 향후 이익 규모와 그에 따른 밸류에이션 지표의 변화를 좌우할 핵심 변수로 꼽힌다.
2023년 순손실을 기록했던 캡스톤파트너스는 2024년과 2025년 연이어 흑자를 냈고, 2025년 영업이익률은 31.3%로 전년보다 높아졌다. 2026년 들어서도 1분기와 2분기 모두 흑자를 유지해 분기 실적 개선 흐름이 이어지고 있다. 다만 조합 지분법이익과 처분이익 인식 시점에 따라 분기별 변동성은 여전히 크다.
중소벤처기업부는 2026년 모태펀드 1차 정시 출자로 2조 1,000억원을 투입해 4조 4,000억원 규모의 벤처펀드를 조성할 계획이라고 밝혔다. 정부는 VC의 투자의무 이행기간을 3년에서 5년으로 늘리는 등 규제도 완화했다. NH투자증권은 이 같은 예산 증액 국면에서 캡스톤파트너스의 업계 내 입지가 강화될 것으로 전망했다.
라이드플럭스가 2026년 코스닥 상장예비심사를 청구했고, 아이벡스메디칼시스템즈도 기업공개를 준비하고 있는 것으로 전해졌다. NH투자증권은 하반기 당근마켓과 딥엑스 일부 지분 매각에 따른 처분이익 인식을 예상했다. 이 같은 회수 이벤트가 실현되면 조합 지분법이익 증가로 이어질 수 있다.
2025년 3분기 지배주주순이익은 13억 9,440만원으로 연중 최고치를 기록했으나 4분기에는 3억원 수준으로 급감했다. 영업손익도 2025년 4분기 -1억 3,370만원으로 적자를 냈다가 2026년 1·2분기에 다시 흑자로 돌아서는 등 분기 간 편차가 크다. 이는 조합 지분법평가·처분이익 인식 시점에 실적이 좌우되는 VC 업종 특성에 기인한다.
NH투자증권은 당근마켓 보유 펀드의 청산에 약 1년 정도 시간이 더 걸릴 것으로 전망했다. 포트폴리오 내 일부 자산이 아직 목표 수익률에 도달하지 못한 영향으로 분석된다. 회수 시점이 지연되면 예상했던 처분이익 인식 시기도 함께 뒤로 밀릴 수 있다.
캡스톤파트너스는 코스닥에 상장된 소형 금융주로, 일일 거래량과 거래대금이 크지 않아 유동성이 제한적인 편이다. 소형주 특성상 수급 변화에 따른 가격 변동성이 상대적으로 크게 나타날 수 있다. 대형 기관투자자의 지속적인 관심을 유지하기 위해서는 실적과 회수 성과의 지속적인 입증이 필요하다.
캡스톤파트너스는 2023년의 적자에서 벗어나 2024~2025년 연이어 이익을 회복했고, 2026년 상반기에도 분기 흑자를 이어가며 개선 흐름을 보이고 있다. 다만 조합 지분법이익과 처분이익 인식 시점에 좌우되는 VC 업종 특성상 분기별 실적 편차는 여전히 크며, 2025년 4분기처럼 영업손실을 기록하는 구간도 나타났다. 정책자금 확대와 벤처투자 규제 완화는 업계 전반에 긍정적인 여건을 조성하고 있고, 회사도 AUM 확대와 신규 펀드 결성을 통해 이에 대응하고 있다. 라이드플럭스·아이벡스메디칼시스템즈 등 포트폴리오 IPO 대기 종목과 당근마켓·딥엑스 지분 매각 기대는 하반기 실적의 상승 요인으로 지목되지만, 당근마켓 펀드처럼 회수가 지연되는 자산도 존재해 시점의 불확실성이 남아 있다. 배당 정책은 매 결산기 유지되고 있으며, 주가는 순자산가치에 근접한 수준에서 거래되는 편이다. 종합적으로 이익 회복의 방향성과 정책·업황 순풍은 확인되나, 실현 시점과 규모는 포트폴리오 개별 자산의 회수 진행 상황에 달려 있다.
English version
Having turned profitable in 2024 and 2025 after a 2023 loss, Capstone Partners posted quarterly profits again in the first half of 2026, with expanding policy funds and a portfolio IPO/exit pipeline standing out as key variables for the second half.
Capstone Partners is a domestic venture capital firm established in 2008, generating core revenue from management and performance fees on funds it operates, as well as gains from disposing of portfolio stakes. As of June 2026, its assets under management stood at KRW 576.5bn, up from KRW 487.2bn at the end of 2025. According to NH Investment & Securities, the company plans to form at least two new funds this year—sized around KRW 50bn and KRW 60bn—to focus on mobility, AI, and ICT sectors. Its portfolio includes AI-related firms such as Rebellions, DeepX, Wrtn Technologies, and Liner, along with startups across other industries such as Kurly and RideFlux. It recently formed the KRW 50bn 'Capstone 2026 AI Innovation Fund' to expand deep-tech investment in AI, energy, and mobility. In contrast, the KRW 50bn 'Capstone Scale-up Fund' formed in 2023 wound down new investments after backing KONEX-listed firms Rapiche and Oceans Bio, entering a harvest phase. Competitors include StoneBridge Ventures, HB Investment, and LB Investment.
Consolidated revenue in 2025 fell to KRW 7.47bn from KRW 9.69bn in 2024, but operating profit rose to KRW 2.34bn from KRW 2.20bn, lifting the operating margin from 22.7% to 31.3%. Owners' net income also grew to KRW 2.30bn in 2025 from KRW 1.83bn in 2024, marking a second straight year of profit growth. This follows a loss-making 2023, when revenue was KRW 9.51bn, operating loss was KRW 2.43bn, and net loss was KRW 4.32bn. In 2022 revenue peaked at KRW 12.22bn with operating profit of KRW 7.10bn (58.1% margin) before deteriorating sharply in 2023 amid tough market conditions, followed by a gradual recovery. On a quarterly basis, 3Q 2025 posted the year's strongest results with revenue of KRW 2.90bn, operating profit of KRW 1.72bn, and owners' net income of KRW 1.39bn. In contrast, 4Q 2025 revenue slipped to KRW 1.25bn with an operating loss of KRW 134mn, swinging quarterly earnings back into the red. 1Q 2026 (revenue KRW 1.54bn, operating profit KRW 387mn) and 2Q 2026 (revenue KRW 2.20bn, operating profit KRW 1.08bn, owners' net income KRW 828mn) showed a sequential recovery. Owners' net income across the trailing four quarters from 3Q 2025 to 2Q 2026 totaled KRW 2.85bn, showing large quarterly swings but a continuing improvement on an annual basis. On the cash flow side, 2025 operating cash flow turned positive at KRW 1.01bn, reversing the negative KRW 2.88bn recorded in 2024.
Korea's venture investment market is seen as being in a recovery phase, with expectations of industry revitalization driven by expanded policy fund allocations and regulatory easing. The Ministry of SMEs and Startups said the 2026 first-round Korea Fund of Funds allocation will invest KRW 2.1tn to build KRW 4.4tn worth of venture funds. Of this, KRW 1.3tn was earmarked for the 'Next-Generation Unicorn Development Project,' which supports stage-based investment in AI and deep-tech firms. Starting in 2026, the government also eased VC investment obligation periods from three years to five years, among other regulatory changes. Large policy-driven allocation programs such as the National Growth Fund, led by the Korea Development Bank, are also newly operational, driving the scale-up of venture funds. Industry watchers note that cumulative new VC fund formation through April 2026 reached KRW 3.4tn, approaching the record levels of 2022 on an annualized basis. However, some also expect polarization to deepen, with capital concentrating in core sectors like AI, biotech, and semiconductors and in later-stage, proven companies. Rivals such as StoneBridge Ventures and LB Investment are also expanding funds using similar policy capital, making each firm's actual cash-on-cash return performance (DPI) an increasingly important differentiator.
| Price | ₩2,425 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 12.1 |
| P/B | 0.98 |
| ROE | 8.4% |
| Dividend yield | 1.20% |
The company expects to recognize disposal gains from harvesting investment assets in the second half, with NH Investment & Securities forecasting that gains from partial stake sales in Danggeun Market and DeepX will be reflected. NH also noted that with IBEX Medical Systems and RideFlux among portfolio companies awaiting an IPO, an increase in equity-method gains from fund holdings is expected. RideFlux filed for a KOSDAQ preliminary listing review in 2026 and is reportedly planning to complete its listing within the year following registration statement filing and institutional demand forecasting. However, liquidation of the fund holding Danggeun Market is expected to take roughly another year, reflecting that some portfolio assets have not yet reached target returns. New fund formation is also continuing: the KRW 50bn 'Incheon Startup Park Fund 2' formed by the Incheon Free Economic Zone Authority will be invested through Capstone's 'Capstone 2026 AI Innovation Fund' into AI, mobility, and robotics sectors. The company has also secured a series of general partner (GP) mandates, including from KGF's technology innovation fund program and a KIF-backed allocation program, broadening its fundraising base. NH Investment & Securities assessed that Capstone Partners' market position would strengthen a notch amid the venture industry's budget expansion.
Capstone Partners' shares trade at a level close to its net asset value, without a pronounced premium or discount to book value standing out. Following a net loss in 2023, earnings turned profitable in 2024 and 2025 and continued into the first half of 2026, expanding the base of earnings the market references. On dividends, the company has maintained a cash dividend each fiscal year, preserving continuity in its payout policy. That said, because venture capital firms' quarterly results depend heavily on the timing of equity-method valuation and disposal gain recognition on fund holdings, it is difficult to draw firm conclusions about relative industry positioning from valuation metrics at any single point in time. The pace of asset recovery and new fund formation are cited as the key variables that will drive future earnings levels and, in turn, valuation metrics.
Having posted a net loss in 2023, Capstone Partners returned to profit in both 2024 and 2025, with the 2025 operating margin rising to 31.3% from the prior year. Both 1Q and 2Q 2026 remained profitable, extending the trend of quarterly improvement. Quarterly volatility remains significant, however, depending on the timing of equity-method and disposal gain recognition on fund holdings.
The Ministry of SMEs and Startups said the 2026 first-round Korea Fund of Funds allocation will inject KRW 2.1tn to build KRW 4.4tn worth of venture funds. The government also eased regulations, extending VC investment obligation periods from three to five years. NH Investment & Securities forecast that Capstone Partners' industry position would strengthen amid this budget expansion.
RideFlux filed for a KOSDAQ preliminary listing review in 2026, and IBEX Medical Systems is reportedly also preparing an IPO. NH Investment & Securities expected disposal gains from partial stake sales in Danggeun Market and DeepX in the second half. If these exit events materialize, they could translate into higher equity-method gains from fund holdings.
Owners' net income peaked at KRW 1.39bn in 3Q 2025, the year's high, before dropping sharply to around KRW 300mn in 4Q. Operating profit also swung, posting a loss of KRW 134mn in 4Q 2025 before returning to profit in both 1Q and 2Q 2026, reflecting large quarter-to-quarter variation. This stems from the VC industry's characteristic dependence on the timing of equity-method valuation and disposal gain recognition.
NH Investment & Securities forecast that liquidation of the fund holding Danggeun Market would take roughly another year. This is attributed to some portfolio assets not yet reaching target returns. If recovery timing is delayed, the anticipated timing of disposal gain recognition could also be pushed back.
Capstone Partners is a small-cap financial stock listed on KOSDAQ, with relatively limited daily trading volume and value constraining liquidity. As with many small-caps, price volatility tied to shifts in supply and demand can be relatively pronounced. Sustaining large institutional investor interest requires continued demonstration of earnings and exit performance.
Capstone Partners has recovered from a 2023 loss to post consecutive profits in 2024 and 2025, and continued quarterly profitability through the first half of 2026, showing an improving trend. However, given the VC industry's dependence on the timing of equity-method and disposal gain recognition, quarterly results remain highly variable, including an operating loss in 4Q 2025. Expanding policy funding and eased venture investment regulations are creating favorable conditions across the industry, and the company is responding through AUM growth and new fund formation. IPO-pending portfolio names such as RideFlux and IBEX Medical Systems, along with expected stake sales in Danggeun Market and DeepX, are cited as potential second-half earnings catalysts, though delayed recoveries such as the Danggeun Market fund leave timing uncertain. The dividend policy has been maintained each fiscal year, and shares trade at a level close to net asset value. Overall, the direction of earnings recovery and the policy/industry tailwind are evident, but the timing and scale of realization depend on the progress of individual portfolio asset exits.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)