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Hanwha Galleria · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
본업 백화점 수익성은 회복 조짐을 보이지만, 단일 점포 의존과 9천억원대 압구정 재건축 자금 부담이 동시에 부각되는 국면이다.
한화갤러리아는 2023년 한화솔루션에서 인적분할로 설립된 백화점·식음료 기업으로, 종속회사 한화갤러리아타임월드 등을 거느린다. 서울 압구정 명품관(EAST·WEST)을 비롯해 광교, 대전 타임월드, 천안 센터시티, 진주 등 5개 점포를 운영한다. 전체 매출의 약 80%가 백화점 부문에서 발생하는 것으로 알려져 있으며, 식음료(F&B) 부문 비중은 한때 약 20% 수준까지 확대됐다. 특히압구정 명품관은 갤러리아 5개 점포 가운데 백화점 부문 거래액의 약 40%를 차지하는 핵심 자산으로 꼽힌다. 명품관은에르메스·루이비통·샤넬을 국내 최초로 모두 유치하고 까르띠에 등 보석 브랜드와 파텍 필립 등 시계 브랜드 대부분이 입점한 하이엔드 거점이다. 한화그룹의 자금력과 계열 시너지를 바탕으로 사업 확장을 추진해 왔으며, 김승연 회장의 삼남 김동선 부사장이 미래비전총괄로서 신사업과 명품관 재건축을 주도한다. 다만 최근에는외식·콘텐츠·라이프스타일로 확장하던 기조에서 벗어나 수익성과 시너지가 제한적인 사업은 정리하고 백화점과 명품 유통에 역량을 집중하는 방향으로 선회했다. 경쟁 구도는 롯데·신세계·현대가 주도하는 과점 시장 속에서 갤러리아가 프리미엄·하이엔드 포지셔닝으로 차별화하는 형태다.
확정 실적 기준 2025년 연결 매출은 약 5,752억원으로 2024년 5,383억원, 2023년 4,344억원에서 외형이 꾸준히 늘었다. 영업이익은 2023년 약 98억원에서 2024년 31억원으로 위축됐다가 2025년 94억원으로 다시 개선됐고, 영업이익률은 0.6%(2024)에서 1.6%(2025)로 회복됐다. 지배주주 순손익은 2023년 약 -301억원, 2024년 약 -188억원의 적자에서 2025년 약 33억원 흑자로 전환했다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 영업손실(약 -49억원)을 기록하는 등 변동성이 컸으나, 2025년 4분기에 매출 1,934억원·영업이익 90억원·순이익 약 250억원으로 연간 흑자 전환을 견인했다. 2026년 1분기에는 매출 1,261억원, 영업이익 약 123억원, 순손실 약 8억원을 기록했다.연결기준 매출은 전년 동기 대비 2.4% 감소했지만 영업이익은 551% 증가했다. 회사는서울 명품관 중심의 백화점 부문 호실적으로 영업이익이 크게 늘었고, 일부 자회사 매출 감소로 연결 매출은 소폭 줄었다고 설명했다. 매출 감소에는사회적 기업 한화비앤비 청산 및 일부 식음 자회사 매출 감소 영향이 있었으며, 비용 효율화와 사업구조 개편이 수익성 개선의 배경으로 작용했다.
국내 백화점 산업은 롯데·신세계·현대가 주도하는 과점 시장이며, 갤러리아는 점포 수가 적은 프리미엄 사업자다. 2026년 들어 업황은 회복세가 뚜렷해,산업부 집계 3월 전체 유통업체 매출이 전년 대비 5.6% 늘어난 가운데 백화점 매출은 14.7% 증가하며 오프라인 유통을 견인했다.필수 소비재 채널은 주춤한 반면 사치재 중심 백화점이 두 자릿수 성장을 기록하는 소비 양극화가 뚜렷해지고 있다. 1분기 경쟁사 실적은 큰 폭으로 개선돼,신세계의 1분기 연결 영업이익은 전년 대비 49.5% 늘었고 명품·패션 판매가 실적 개선을 견인했다.명품 매출 증가율은 백화점 3사 모두 약 30%로, 에루샤 중심 고가 상품 판매가 크게 늘었다. 외국인·인바운드 회복도 우호적 변수로, 고환율 환경에서 국내 백화점 구매가 유리하다는 인식이 작용했다. 다만 같은 흐름 속에서 갤러리아는 압구정점 리뉴얼 영업공백으로 상대적으로 부진해, 동종업계 대비 격차가 노출됐다는 평가가 있다.
| 주가 | ₩2,030 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,935억원 |
| PER | 56.4 |
| PBR | 0.47 |
| ROE | 0.8% |
회사의 중장기 전략 핵심은 압구정 명품관 재건축이다.서울시 건축위원회가 5월 12일 압구정 갤러리아 서관·동관 건립사업 심의를 통과시키며 숙원사업이던 명품관 재건축이 첫발을 뗐다.2027년부터 2033년까지 6년간 약 9,000억원을 투입해 명품관을 현재 영업면적의 두 배인 5만9504㎡로 확장할 계획이며,세계적 건축가 토마스 헤더윅이 설계에 참여한다. 영업 영향은이스트·웨스트 2개 건물을 순차적으로 허물고 짓는 방식으로 최소화한다는 방침이다. 자금 측면에서는에프지코리아(파이브가이즈) 매각 우선협상대상자로 H&Q에쿼티파트너스를 선정하며 본업 집중과 리모델링 대비 자금 여력 확보에 나섰다. 다만총차입금/EBITDA가 7.4배로 자체 영업만으로 투자비 조달이 쉽지 않아 1조원대 부동산 자산을 담보·유동화로 활용할 가능성이 제기된다. 김영훈 대표는 주총에서미래 성장 동력 확보를 위해 명품관 재건축을 고도화하고 신규 사업과 부동산 개발 등 다각적 투자 검토에 주력하겠다고 밝혔다.
현재 주가 수준은 직전 연간 이익 규모에 견줘 보면 이익 대비 평가 배수가 동종 백화점 업체들보다 높은 편으로, 시장이 본업 회복보다 명품관 재건축·부동산 가치 등 미래 옵션에 무게를 싣고 있음을 시사한다. 반면 순자산 대비로는 주가가 자기자본(주당순자산 약 4,320원)을 밑도는 할인 구간에 위치한다. 즉 자산 가치 기준으로는 할인, 이익 가치 기준으로는 프리미엄이라는 상반된 신호가 공존하는 셈이다. 적자에서 흑자로 전환했고 EPS(약 36원)도 회복 흐름을 보였으나 절대 이익 규모가 아직 작아, 이익 기반 지표는 작은 실적 변화에도 크게 출렁일 수 있다. 배당은 직전 기준 주당현금배당이 없어 배당수익률 측면의 매력은 제한적이다. 결국 밸류에이션의 정당화 여부는 재건축 자금 조달과 본업 수익성의 지속적 개선에 달려 있으며, 정확한 배수·수익률 수치는 화면의 실시간 카드로 확인하는 것이 합리적이다.
2026년 1분기 영업이익이 전년 대비 551% 증가하며 명품관 중심 백화점의 수익성 개선이 확인됐다. 비용 효율화와 사업구조 개편이 마진을 끌어올렸고, 2025년 연간으로도 적자에서 흑자로 전환했다. 업황 자체가 백화점 우위로 회복되는 국면이라 회복의 지속 가능성에 대한 기대가 있다.
서울시 심의 통과로 명품관 재건축이 본궤도에 올랐고, 영업면적이 두 배로 늘면 럭셔리 유통 판도가 바뀔 가능성이 거론된다. 토마스 헤더윅 설계의 랜드마크화는 압구정 상권 가치와 맞물린다. 장부가 1조원대 부동산 자산은 자금 조달과 자산가치 측면 모두에서 잠재 레버리지로 평가된다.
파이브가이즈를 초기 투자 대비 큰 차익에 매각해 신사업을 정리하고 본업에 자원을 집중하는 기조가 뚜렷하다. 한화비앤비 청산 등 비핵심 사업 정리로 군더더기를 덜었다. 그룹의 자금력과 계열 시너지를 바탕으로 재건축이라는 핵심 과제에 역량을 모을 수 있는 여건이 마련됐다.
백화점 부문 거래액의 약 40%가 압구정 명품관 한 점포에서 나오는 구조다. 이 점포의 리뉴얼 영업공백이 전사 이익을 크게 흔들 수 있을 만큼 단일 점포 의존도가 높다. 2027년 착공 후 본격 철거·재건축 기간에는 매출 감소가 불가피하다는 게 회사 설명이다.
2027~2033년 약 9,000억원이 투입되는 대형 프로젝트로, 단일 점포 투자로는 업계에서도 드문 규모다. 총차입금/EBITDA가 7.4배 수준으로 자체 영업만으로 조달이 쉽지 않다는 평가가 있다. 부동산 담보·유동화 등 외부 자금 의존이 커지면 재무 부담과 금융비용이 늘어날 수 있다.
1분기 경쟁 3사가 명품·외국인 매출 호조로 큰 폭의 이익 개선을 기록한 반면, 갤러리아는 매출이 소폭 줄며 상대적 격차를 드러냈다. 점포 수가 적고 지방 점포가 약세인 구조적 한계가 있다. 회복 국면에서 동종업계 성장률을 따라가지 못하면 시장의 기대가 약해질 수 있다.
한화갤러리아는 2024년 순손실에서 2025년 흑자로 전환하고 2026년 1분기 영업이익이 급증하며 본업 수익성 회복의 초기 신호를 보였다. 동시에 백화점 업황 자체가 명품·외국인 소비를 중심으로 회복 국면에 진입해 우호적 환경이 조성됐다. 그러나 백화점 거래액의 약 40%가 압구정 한 점포에서 나오는 단일 점포 의존, 9천억원대 재건축 자금 부담, 경쟁 3사 대비 상대 부진이라는 부담이 공존한다. 핵심 변수는 압구정 명품관 재건축의 자금 조달과 영업공백 관리, 그리고 본업 수익성 개선의 지속성이다. 밸류에이션은 이익 대비로는 동종업체보다 높은 배수, 순자산 대비로는 할인이라는 상반된 신호가 공존한다. 파이브가이즈 매각 완료, 분기 실적, 재건축 자금 구조 구체화 등 확인 가능한 일정이 향후 방향성을 가를 것이다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 의견·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Core department-store profitability is showing early signs of recovery, even as single-store dependence and the funding burden of a roughly KRW 900 billion Apgujeong rebuild come into focus at the same time.
Hanwha Galleria was spun off from Hanwha Solutions in 2023 as a department-store and food-and-beverage company, with subsidiaries including Hanwha Galleria Timeworld. It operates five stores: the Apgujeong luxury hall (EAST and WEST) plus Gwanggyo, Daejeon Timeworld, Cheonan Centercity and Jinju. The department segment is reported to generate roughly 80% of total revenue, while the F&B segment expanded at one point to about 20%. The Apgujeong luxury hall is the key asset, accounting for about 40% of the department segment's transaction value among Galleria's five stores. The hall is a high-end hub that was first in Korea to host Hermès, Louis Vuitton and Chanel together and houses most major jewelry and watch brands such as Cartier and Patek Philippe. Backed by Hanwha Group's financial strength and affiliate synergies, expansion has been led by Vice Chairman Kim Dong-sun, the group chairman's third son, who oversees new ventures and the rebuild. Recently, however, the company has shifted away from expanding into dining, content and lifestyle, instead trimming businesses with limited profitability or synergy and concentrating on department stores and luxury retail. In a market dominated by the Lotte–Shinsegae–Hyundai oligopoly, Galleria differentiates through premium, high-end positioning.
On a confirmed basis, consolidated 2025 revenue was about KRW 575.2 billion, up steadily from KRW 538.3 billion in 2024 and KRW 434.5 billion in 2023. Operating profit slipped from about KRW 9.8 billion in 2023 to KRW 3.1 billion in 2024 before recovering to KRW 9.4 billion in 2025, with operating margin improving from 0.6% (2024) to 1.6% (2025). Net income attributable to owners swung from losses of about KRW 30.1 billion in 2023 and KRW 18.8 billion in 2024 to a profit of about KRW 3.3 billion in 2025. Quarterly results were volatile—including an operating loss of about KRW 4.9 billion in Q2 2025—but the fourth quarter of 2025, with revenue of KRW 193.4 billion, operating profit of KRW 9.1 billion and net income of about KRW 25.0 billion, drove the annual swing to profit. In the first quarter of 2026, revenue was KRW 126.1 billion, operating profit about KRW 12.3 billion and net loss about KRW 0.8 billion.Consolidated revenue fell 2.4% year on year while operating profit rose 551%. The company said that strong department-store performance centered on the Seoul luxury hall lifted operating profit, while lower sales at some subsidiaries trimmed consolidated revenue. The revenue decline reflected the winding-down of social enterprise Hanwha B&B and lower sales at some F&B subsidiaries, with cost efficiency and business restructuring underpinning the margin recovery.
Korea's department-store industry is an oligopoly led by Lotte, Shinsegae and Hyundai, with Galleria a small premium operator. Conditions improved clearly into 2026: per the trade ministry,total retailer sales rose 5.6% year on year in March while department-store sales jumped 14.7%, effectively leading offline retail. Consumption is polarizing, as staple-goods channels stalled while luxury-led department stores posted double-digit growth. First-quarter results at peers improved markedly:Shinsegae's consolidated Q1 operating profit rose 49.5% year on year, led by luxury and fashion sales.Luxury sales growth was about 30% across all three majors, with high-end goods centered on Hermès, Chanel and Louis Vuitton rising sharply. Recovering inbound tourism is another tailwind, with high exchange rates making domestic department-store purchases relatively attractive. Within this upturn, however, Galleria lagged due to the operating gap from the Apgujeong renovation, exposing a gap versus peers.
| Price | ₩2,030 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.39T |
| P/E | 56.4 |
| P/B | 0.47 |
| ROE | 0.8% |
The company's medium-to-long-term strategy centers on rebuilding the Apgujeong luxury hall. On May 12,Seoul's architecture committee approved the construction of Galleria's Apgujeong West and East buildings, marking the first step in the long-sought rebuild. The plan is to invest about KRW 900 billion over six years from 2027 to 2033, doubling the hall's floor space to 59,504 square meters, with world-renowned architect Thomas Heatherwick involved in the design. The operating impact is to be minimized by sequentially demolishing and rebuilding the East and West buildings. On funding, the company named H&Q Equity Partners as preferred bidder for FG Korea (Five Guys), focusing on the core business and securing capacity for the remodeling. Still, with total borrowings/EBITDA at 7.4x, self-generated operations alone may not cover the investment, raising the prospect of using over KRW 1 trillion of property assets as collateral or for securitization. At the shareholder meeting, CEO Kim Young-hoon said the company would advance the luxury-hall rebuild and pursue diversified investment reviews including new businesses and real-estate development to secure future growth drivers.
Relative to the most recent annual earnings, the current share price implies an earnings-based multiple that sits above peer department-store operators, suggesting the market is weighting future options—such as the luxury-hall rebuild and property value—more than core-business recovery. Against net assets, however, the stock trades at a discount below book value (book value per share of about KRW 4,320). In other words, conflicting signals coexist: a discount on an asset basis and a premium on an earnings basis. The company swung from losses to profit and EPS (about KRW 36) recovered, but the absolute level of earnings is still small, so earnings-based metrics can swing widely on minor result changes. With no cash dividend per share in the latest period, the appeal in terms of dividend yield is limited. Ultimately, whether the valuation is justified hinges on rebuild financing and sustained improvement in core profitability, and exact multiples and yields are best checked via the real-time on-screen cards.
First-quarter 2026 operating profit rose 551% year on year, confirming margin recovery at the luxury-anchored department business. Cost efficiency and restructuring lifted margins, and 2025 swung from loss to profit on an annual basis. With the industry itself recovering in favor of department stores, there is hope the rebound can be sustained.
Seoul's approval put the rebuild on track, and doubling floor space could reshape the luxury-retail landscape. Landmark status under a Thomas Heatherwick design dovetails with the value of the Apgujeong district. Over KRW 1 trillion in book-value property assets is seen as potential leverage for both financing and asset value.
By selling Five Guys at a large gain versus its initial investment, the company is winding down new ventures and concentrating resources on its core. Exits such as the Hanwha B&B liquidation trimmed non-core operations. Backed by group financial strength and affiliate synergies, conditions are in place to focus on the core task of the rebuild.
About 40% of department-segment transaction value comes from the single Apgujeong store. Dependence on one store is high enough that its renovation-related operating gap can sharply swing company-wide profit. The company itself says revenue declines are unavoidable during demolition and reconstruction after the 2027 start.
The roughly KRW 900 billion project for 2027–2033 is unusually large for a single-store investment. With total borrowings/EBITDA around 7.4x, self-funding is seen as difficult. Greater reliance on property-backed financing and securitization could increase financial burden and interest costs.
While the three major peers posted large profit gains on luxury and foreign sales in the first quarter, Galleria's revenue dipped slightly, revealing a relative gap. It faces structural limits—few stores and weak regional outlets. If it cannot keep pace with peer growth during the recovery, market expectations may weaken.
Hanwha Galleria swung from a 2024 net loss to a 2025 profit and saw first-quarter 2026 operating profit surge, showing early signs of core-business margin recovery. At the same time, the department-store industry has entered a recovery phase led by luxury and foreign consumption, creating a favorable backdrop. Yet burdens coexist: dependence on a single Apgujeong store for about 40% of department transaction value, the roughly KRW 900 billion rebuild funding burden, and relative underperformance versus the three major peers. The key variables are financing and operating-gap management for the Apgujeong rebuild, and the durability of core-business margin improvement. Valuation shows conflicting signals—a higher earnings-based multiple than peers but a discount to net assets. Verifiable events—closing the Five Guys sale, quarterly results, and clarity on the rebuild's funding structure—will shape the path ahead. This material is for information only and offers no investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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