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Bbia · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
매출은 4년 연속 확대되고 있지만 영업이익률은 분기별로 크게 출렁이며 이익의 질에 대한 검증이 이어지고 있다.
삐아는 2004년 설립된 인디 색조화장품 브랜드사로, 삐아(색조)·어바웃톤(베이스)·이글립스(데일리 메이크업)·에딧비(기초)·에이쁘(초저가 컬러) 등 복수 브랜드를 운영하며 제품 기획과 마케팅에 주력하고 생산은 OEM/ODM 업체 외주로 진행한다. 매출 구성은 색조화장품이 약 78%, 상품(유통) 17%, 기초화장품 5% 수준으로 색조 비중이 절대적이다. 2024년 기준 품목별로는 립메이크업이 색조 매출의 절반가량을 차지했고 아이메이크업과 베이스메이크업이 뒤를 이었다. 판매 채널은 자사몰과 지그재그 등 온라인, 올리브영, 면세점(롯데면세점 명동본점·월드타워점, 신라면세점), 성수동 플래그십 스토어 등 오프라인으로 확장돼 왔다. 해외에서는 일본 법인 BBIA JAPAN을 통해 큐텐재팬·라쿠텐 등 온라인 채널과 로프트·프라자 등 오프라인 버라이어티숍으로 진출했으며, 립 메이크업 부문에서 현지 플랫폼 판매 순위 상위권에 오른 사례가 보도됐다. 대표이사 박광춘은 2020년 나우IB캐피탈이 최대주주에 오르며 취임했고, 이후 회사는 2024년 신영스팩7호와의 합병을 통해 코스닥에 상장했다. 국내외 인디 뷰티 시장에는 티르티르·조선미녀·아누아·에이피알 등 경쟁 브랜드가 다수 존재하며, 이들 상당수가 대형 인수합병과 해외 리테일 채널 확대를 통해 몸집을 키우고 있어 경쟁 강도가 높은 편이다. 특정 카테고리(색조·립)에 대한 의존도를 낮추기 위해 베이스·기초 브랜드 라인업을 확충해온 것이 최근 몇 년간의 핵심 전략으로 확인된다.
연결 매출액은 2023년 382.7억원에서 2024년 576.4억원, 2025년 679.7억원으로 3년 연속 증가했다. 그러나 영업이익률은 2023년 10.9%, 2024년 9.6%, 2025년 6.6%로 매출 성장에도 오히려 낮아지는 추세를 보였다. 순이익 흐름은 더 극단적이었는데, 2023년 지배주주순이익 77.4억원에서 2024년 6.1억원으로 크게 줄었다가 2025년 47.6억원으로 다시 늘었다. 영업활동현금흐름은 2023년 62.5억원 유입에서 2024년 9.8억원 유출로 전환했고, 2025년 31.5억원 유입으로 회복돼 매출 성장과 현금창출력 간의 괴리가 일시적이었음을 보여준다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 174.0억원에 영업이익 1.9억원, 지배주주순이익은 –1.8억원으로 적자를 기록했다. 이후 2025년 3분기 매출 187.4억원·영업이익 18.1억원(영업이익률 약 9.7%)으로 반등했고, 2025년 4분기는 매출 163.7억원·영업이익 12.1억원(약 7.4%)을 나타냈다. 2026년 1분기에는 매출 202.6억원·영업이익 29.4억원으로 영업이익률이 약 14.5%까지 높아졌으나, 2026년 2분기에는 매출이 218.0억원으로 분기 최대치를 기록하면서도 영업이익은 17.7억원(약 8.1%)으로 다시 낮아져 매출 규모 확대와 마진 안정화가 아직 완전히 맞물리지 않은 모습이다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 매출 약 771.6억원, 영업이익 약 77.4억원, 지배주주순이익 약 70.0억원을 기록해 연간 기준보다 개선된 흐름을 보였다.
한국 화장품 수출은 2026년 상반기에도 역대 최대치를 갈아치웠으며, 중소기업 화장품 수출은 전년 동기 대비 30.7% 늘어 중소기업 수출 품목 1위에 올랐다. 특히 미국이 중국을 제치고 최대 수출 대상국으로 부상했고, 성장의 상당 부분을 인디 브랜드들이 견인하고 있다는 점이 산업의 구조적 변화로 지목된다. 과거 면세점·다이궁 중심이었던 유통 구조가 아마존·틱톡샵 등 온라인 직접판매와 세포라·울타·타깃 같은 오프라인 리테일러의 K뷰티 큐레이션 확대로 옮겨가고 있다. 이 과정에서 조선미녀·아누아·티르티르·에이피알 등 스킨케어 중심 인디 브랜드들이 두각을 나타내고 있어, 색조 중심인 삐아는 상대적으로 좁은 카테고리에서 경쟁하는 구도다. 동시에 아모레퍼시픽 등 대기업도 미국 매출 성장세를 회복하며 인디 브랜드와 경쟁하는 양상이 심화되고 있다. 일본 시장은 K뷰티 확산과 함께 여전히 핵심 해외 거점으로 꼽히지만, 중국 수출은 2년 연속 감소해 특정 국가 의존형 성장 모델의 리스크가 부각된 상태다.
| 주가 | ₩7,260 |
|---|---|
| 시가총액 | 742억원 |
| PER | 10.2 |
| PBR | 1.59 |
| ROE | 16.4% |
| 배당수익률 | 2.75% |
회사 측은 2025년을 삐아·어바웃톤·에딧비·이글립스 4개 브랜드의 기본 라인업이 완성되는 해로 규정하며, 이후 영국·중동·인도 등 신규 해외 시장 진출을 본격화한다는 계획을 밝힌 바 있다. 상표권 문제로 영업을 하지 못했던 이글립스는 상표권을 확보해 전면 리뉴얼을 진행한 상태로, 해당 브랜드의 매출 재기 여부가 향후 포트폴리오 다각화의 관전 포인트다. 일본 법인을 거점으로 한 해외 진출 전략은 이미 성과가 확인된 방식이며, 회사는 이를 신규 국가로 복제하려는 시도를 이어가고 있다. 산업 전반에서 오프라인 리테일 채널 입점이 2026년 핵심 성장축으로 지목되는 가운데, 삐아·어바웃톤의 면세점·올리브영 입점 확대가 이러한 흐름에 부합한다. 다만 회사가 제시한 정량적 매출·이익 가이던스는 확인되지 않아, 신규 시장 성과나 신제품 매출 기여도는 다음 분기 공시를 통해 확인이 필요하다. 색조 중심 브랜드 구조에서 베이스·기초로 카테고리를 넓혀온 전략이 지속될 것으로 보이며, 이 과정에서 마케팅비 지출 수준이 마진에 미치는 영향이 관찰 포인트로 남아 있다.
회사의 실적은 최근 3년간 매출 성장과 이익률 등락이 함께 나타나는 국면으로, 시장이 부여하는 가치도 이러한 변동성을 함께 반영하는 경향이 있다. 주가는 순자산가치 대비 일정한 프리미엄이 붙은 수준에서 거래되고 있으며, 이는 성장주 특유의 밸류에이션 패턴과 궤를 같이한다. 순이익이 2024년 급감했다가 2025년 회복되는 과정을 거쳤기 때문에, 이익 기준 밸류에이션 지표는 어느 시점의 실적을 기준으로 삼는지에 따라 크게 달라질 수 있다는 점을 고려할 필요가 있다. 배당은 최근 현금배당을 실시한 이력이 있으나, 성장 단계 기업 특성상 배당보다는 재투자에 우선순위를 두는 정책으로 해석될 수 있다. 신뢰할 수 있는 국내 증권사의 최신 목표주가 제시 사례는 확인되지 않아 이번 리포트에는 포함하지 않았다.
2024년 급감했던 순이익과 마이너스로 전환됐던 영업활동현금흐름이 2025년 모두 개선되며 회복 흐름이 확인됐다. 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 4개 분기 연속 흑자를 이어간 점도 긍정적이다. 다만 분기별 영업이익률이 7~15% 사이에서 크게 오르내려 개선의 지속성은 추가 분기 실적으로 검증이 필요하다.
일본 법인을 통한 온·오프라인 채널 확대가 성과를 낸 바 있으며, 회사는 이 경험을 바탕으로 영국·중동·인도 등 신규 국가 진출 계획을 밝힌 바 있다. 특정 국가에 대한 매출 의존도를 낮추려는 시도로 해석된다. 다만 신규 시장의 매출 기여 규모는 아직 공시로 확인되지 않았다.
색조 중심의 삐아 브랜드에 더해 베이스 메이크업(어바웃톤), 기초(에딧비), 초저가 라인(에이쁘) 등으로 카테고리를 넓혀왔다. 상표권 문제로 중단됐던 이글립스도 리뉴얼을 통해 재가동됐다. 이는 단일 브랜드·카테고리 의존 리스크를 낮추는 방향으로 평가할 수 있다.
영업이익률은 2023년 10.9%에서 2024년 9.6%, 2025년 6.6%로 3년 연속 낮아졌다. 매출은 늘었지만 마케팅비 등 판관비 부담이 함께 커진 결과로 해석된다. 2026년 2분기에도 매출은 최대치를 기록했으나 영업이익률은 전분기보다 낮아졌다.
지배주주순이익은 2023년 77.4억원에서 2024년 6.1억원으로 급감한 뒤 2025년 47.6억원으로 재차 늘어나는 등 연도별 편차가 크다. 분기 단위로도 2025년 2분기 적자를 기록한 바 있다. 이익의 질과 지속성을 판단하기 위해서는 향후 여러 분기의 추가 확인이 필요하다.
OEM/ODM 기반의 생산 구조는 신규 브랜드의 진입장벽을 낮춰 인디 뷰티 시장의 경�쟁을 심화시키는 요인으로 지목된다. 조선미녀·아누아·티르티르·에이피알 등 스킨케어 중심 경쟁 브랜드들이 해외 시장에서 빠르게 성장하며 대형화되고 있다. 색조 중심인 삐아는 상대적으로 좁은 카테고리에서 이들과 경쟁해야 하는 구도다.
삐아는 색조화장품을 중심으로 3년 연속 매출 성장을 이어왔지만, 영업이익률은 같은 기간 꾸준히 낮아졌고 순이익은 2024년 급감했다가 2025년 회복되는 큰 변동을 보였다. 2025년 2분기 적자를 거친 뒤 이후 4개 분기 연속 흑자를 이어간 점은 긍정적이나, 분기별 영업이익률의 폭이 여전히 넓어 안정화 여부는 추가 확인이 필요하다. 일본을 중심으로 한 해외 진출 경험을 바탕으로 영국·중동·인도 등 신규 시장 계획이 언급됐고, 이글립스 브랜드 리뉴얼 등 포트폴리오 다각화도 진행 중이다. 다만 이러한 계획들의 구체적 성과는 아직 공시로 확인되지 않은 상태다. OEM/ODM 기반의 낮은 진입장벽 속에서 스킨케어 중심의 경쟁 인디 브랜드들이 빠르게 성장하고 있어 경쟁 강도는 높은 편이다. 재고·매출채권 관리와 마케팅비 지출 수준이 향후 마진 방향을 좌우할 핵심 변수로 보이며, 다가오는 분기 실적과 신규 시장 진출 소식을 통해 이러한 흐름의 지속 여부를 점검할 필요가 있다.
English version
Revenue has expanded for four straight years, but operating margins swing sharply quarter to quarter, keeping the quality of earnings under scrutiny.
Bbia is an indie color cosmetics brand company founded in 2004 that operates multiple brands, Bbia (color), Abouttone (base makeup), Eglips (daily makeup), edit-b (skincare), and Aibb (ultra-low-price color line for teens), focusing on product planning and marketing while outsourcing manufacturing to OEM/ODM partners. Revenue mix is heavily skewed toward color cosmetics at roughly 78%, with merchandise distribution at about 17% and skincare at about 5%. In 2024, lip makeup accounted for roughly half of color cosmetics revenue, followed by eye and base makeup. Distribution channels have expanded from the company's own online mall and Zigzag to Olive Young, duty-free stores (Lotte Duty Free Myeongdong and World Tower, Shilla Duty Free), and a flagship store in Seongsu-dong. Overseas, the company entered Japan through its subsidiary BBIA JAPAN via online platforms such as Qoo10 Japan and Rakuten as well as offline variety stores like Loft and Plaza, with reports citing top rankings for its lip products on local platforms. CEO Park Gwang-chun took the helm in 2020 when Now IB Capital became the largest shareholder, and the company later listed on KOSDAQ in 2024 through a merger with Shinyoung Happy Tomorrow No. 7 SPAC. The domestic and global indie beauty space is crowded with rivals such as Tirtir, Chosun Beauty, Anua, and APR, many of which have scaled rapidly through large M&A deals and overseas retail expansion, making competitive intensity high. Reducing dependence on the color/lip category by broadening the base-makeup and skincare brand lineup has been a core strategic theme in recent years.
Consolidated revenue rose for three straight years, from KRW 38.27bn in 2023 to KRW 57.64bn in 2024 and KRW 67.97bn in 2025. Yet the operating margin moved in the opposite direction, declining from 10.9% in 2023 to 9.6% in 2024 and 6.6% in 2025 even as sales grew. Net income attributable to owners swung more sharply, falling from KRW 7.74bn in 2023 to just KRW 0.61bn in 2024 before recovering to KRW 4.76bn in 2025. Operating cash flow flipped from an inflow of KRW 6.25bn in 2023 to an outflow of KRW 0.98bn in 2024, then recovered to an inflow of KRW 3.15bn in 2025, indicating the disconnect between revenue growth and cash generation was temporary. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue was KRW 17.40bn with operating profit of just KRW 0.19bn and a net loss attributable to owners of KRW 0.18bn. The company then rebounded in Q3 2025 with revenue of KRW 18.74bn and operating profit of KRW 1.81bn (margin of roughly 9.7%), followed by Q4 2025 revenue of KRW 16.37bn and operating profit of KRW 1.21bn (about 7.4%). Q1 2026 saw revenue of KRW 20.26bn and operating profit of KRW 2.94bn, lifting the margin to roughly 14.5%, but Q2 2026 revenue hit a quarterly record of KRW 21.80bn while operating profit eased back to KRW 1.77bn (about 8.1%), suggesting revenue scale and margin stabilization have not yet moved fully in tandem. Summed over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), revenue totaled roughly KRW 77.16bn, operating profit about KRW 7.74bn, and net income attributable to owners about KRW 7.00bn, an improvement versus the prior full-year figures.
Korean cosmetics exports set another record in the first half of 2026, with small and mid-sized cosmetics exports up 30.7% year on year, ranking as the top export item among SMEs. The United States has overtaken China as the largest export destination, and much of this growth is attributed to indie brands, marking a structural shift in the industry. Distribution has moved away from the traditional duty-free and daigou-driven model toward direct online sales via Amazon and TikTok Shop as well as expanded K-beauty curation at offline retailers such as Sephora, Ulta, and Target. Skincare-focused indie brands such as Chosun Beauty, Anua, Tirtir, and APR have gained particular prominence in this shift, meaning Bbia, which is concentrated in color cosmetics, competes in a comparatively narrower category. At the same time, large conglomerates such as Amorepacific have also recovered growth momentum in the US, intensifying competition with indie players. Japan remains a key overseas base amid the broader spread of K-beauty, but exports to China have declined for two consecutive years, highlighting the risk of growth models overly reliant on any single country.
| Price | ₩7,260 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 10.2 |
| P/B | 1.59 |
| ROE | 16.4% |
| Dividend yield | 2.75% |
Management has described 2025 as the year the four core brands, Bbia, Abouttone, edit-b, and Eglips, complete their basic lineups, after which the company plans to accelerate entry into new overseas markets including the UK, the Middle East, and India. Eglips, which had been unable to operate due to a trademark dispute, has since secured the trademark and undergone a full relaunch, making its sales recovery a point to watch for portfolio diversification. The Japan-based overseas expansion playbook has already shown results and the company appears to be attempting to replicate it in new countries. With offline retail entry cited industry-wide as a key growth driver for 2026, Bbia and Abouttone's expanded presence in duty-free stores and Olive Young aligns with this trend. However, no verified quantitative revenue or profit guidance from the company was found, so the contribution of new markets or new products will need confirmation through upcoming quarterly disclosures. The strategy of broadening beyond the color-cosmetics core into base makeup and skincare appears set to continue, and the level of marketing spend required to sustain this expansion remains a factor to watch for its effect on margins.
Over the past three years, the company's results have shown revenue growth alongside swinging profit margins, and the valuation the market assigns tends to reflect this same volatility. The stock trades at a level that carries a certain premium to book value, consistent with the valuation pattern typical of growth-stage names. Because net income fell sharply in 2024 before recovering in 2025, earnings-based valuation metrics can look quite different depending on which period's results are used as the reference point. The company has a recent history of cash dividends, but as a growth-stage company its policy can be read as prioritizing reinvestment over shareholder distributions. No recent, verifiable target price from a domestic securities firm was found, so none is included in this report.
Net income, which fell sharply in 2024, and operating cash flow, which had turned negative that year, both improved in 2025, confirming a recovery trend. Four consecutive profitable quarters from Q3 2025 through Q2 2026 also support this picture. However, quarterly operating margins have swung widely between roughly 7% and 15%, so the durability of the improvement will need further quarters to confirm.
Expansion of online and offline channels through its Japan subsidiary has shown results, and the company has cited plans to leverage this experience to enter new markets such as the UK, the Middle East, and India. This can be read as an attempt to reduce dependence on any single country's revenue. However, the scale of revenue contribution from these new markets has not yet been confirmed through disclosures.
Beyond the color-focused Bbia brand, the company has broadened into base makeup (Abouttone), skincare (edit-b), and an ultra-low-price line (Aibb). Eglips, which had been suspended due to a trademark dispute, has also been relaunched. This can be viewed as reducing the risk of dependence on a single brand or category.
The operating margin declined for three straight years, from 10.9% in 2023 to 9.6% in 2024 and 6.6% in 2025. This appears to reflect rising selling and marketing expenses alongside revenue growth. Even in Q2 2026, when revenue hit a record, the operating margin fell versus the prior quarter.
Net income attributable to owners has swung widely year to year, from KRW 7.74bn in 2023 to just KRW 0.61bn in 2024, before rising again to KRW 4.76bn in 2025. On a quarterly basis, the company posted a net loss in Q2 2025. Judging the quality and sustainability of earnings will require confirmation over several more quarters.
The reliance on OEM/ODM manufacturing lowers barriers to entry for new brands, a factor cited as intensifying competition in the indie beauty market. Rival skincare-focused brands such as Chosun Beauty, Anua, Tirtir, and APR have grown rapidly and scaled up in overseas markets. As a color-cosmetics-focused player, Bbia must compete with these larger rivals within a relatively narrower category.
Bbia has extended revenue growth for three consecutive years centered on color cosmetics, but the operating margin has steadily declined over the same period, and net income showed a large swing, dropping sharply in 2024 before recovering in 2025. The return to four consecutive profitable quarters after a Q2 2025 loss is a positive sign, but the wide range in quarterly operating margins means stabilization still needs further confirmation. Building on its overseas experience centered on Japan, the company has referenced plans for new markets including the UK, the Middle East, and India, and portfolio diversification is also underway through the Eglips brand relaunch. However, concrete results from these plans have not yet been confirmed through disclosures. Competitive intensity remains elevated as skincare-focused indie rivals grow rapidly within an OEM/ODM-based industry structure with low entry barriers. Inventory and receivables management, along with the level of marketing spend, appear to be the key variables that will determine the direction of margins going forward, and upcoming quarterly results and news on new market entry should be monitored to see whether these trends continue.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)