KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Hass · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
나노 결정화 기술 기반 세계 3위 리튬 디실리케이트 소재 전문기업으로, 70개국 수출 네트워크와 신제품 라인업이 강점이나 뚜렷한 1분기 계절적 적자 심화와 마진 압박이 단기 과제로 부각된다.
하스(HASS)는 2008년 설립된 치과용 보철 수복 소재 전문 제조기업으로, 2024년 7월 코스닥 기술특례상장을 통해 상장했다. 핵심 사업은 독자 개발한 나노 결정화 기술(NLD)을 기반으로 리튬 디실리케이트(글래스 세라믹) 소재를 개발·제조·수출하는 것으로, 자체 브랜드인 Amber(block·ingot)와 Rosetta 제품군이 주력이다. 2023년 기준 매출 구성은 리튬 디실리케이트 수복소재 68.6%, 지르코니아 유치관 19.7%, 지르코니아 수복소재 상품 8.7%, 매몰재 상품 2.3%, 기타 0.7%이며, 리튬 디실리케이트가 매출의 핵심 축이다. 수출 비중은 약 91.7%로, 전 세계 70여 개국 133개 유통사에 제품을 공급하는 글로벌 수출 기업이다. 경쟁 구도 측면에서 리튬 디실리케이트 시장은 리히텐슈타인의 이보클라(Ivoclar·약 57%)와 미국의 덴츠플라이 시로나(Dentsply Sirona·약 25%)가 과점하고 있으며, 하스는 약 5%의 시장 점유율로 세계 3위를 유지하고 있다. 진입 장벽이 높은 이 시장에서 하스는 세계 최초 나노 LDS 개발·상용화, 기술성 평가 A등급, 미국·독일·영국·중국·일본·캐나다·브라질 등 7개국 의료기기 인증을 통해 기술 경쟁력을 입증해 왔다. 최근에는 세계 유일의 어버트먼트-크라운 일체형 세라믹 블록 'Amber Mill Abut-Crown'을 출시하고, 디자인 소프트웨어 AMDC를 상용화했으며, 신성장 사업으로 3D 프린팅 레진·금속복합 3D 프린팅·결정화 유리 3D 프린팅이 개발 진행 중이다.
2024년 연결 매출액은 약 161.6억 원, 영업이익 약 12.4억 원(영업이익률 7.7%), 지배주주 순이익 약 17.9억 원으로 흑자 기조를 유지했다. 2025년에는 매출액이 약 165.9억 원으로 전년 대비 약 2.6% 성장했으나, 매출원가와 인건비 상승으로 영업이익이 약 9.0억 원(영업이익률 5.4%)으로 전년 대비 약 27.1% 감소했다. 지배주주 순이익도 약 15.5억 원으로 전년 대비 약 13.6% 줄었다. 분기별로는 1분기 계절성 적자 패턴이 뚜렷하다: 2025Q1 영업손실 약 6.95억 원에 이어 2026Q1에는 약 8.18억 원으로 적자 폭이 확대됐다. 2025년은 2분기(매출 약 46.1억 원, 영업이익 약 9.6억 원)가 연중 최대 성수기로 전체 연간 흑자를 견인했으며, 3분기(영업이익 약 3.0억 원)와 4분기(영업이익 약 3.3억 원)가 보완했다. 2025Q4의 경우 영업이익 약 3.3억 원 대비 지배주주 순이익이 약 10.2억 원으로 크게 높아진 점은 비영업·세무 효과 등 일회성 요인이 반영된 것으로 판단된다. 영업현금흐름은 2024년 약 11.5억 원에서 2025년 약 18.2억 원으로 약 58% 개선되어 실질 현금 창출력이 강화됐다. 재무구조는 2025년 기준 자기자본 약 463.8억 원 대비 부채 약 84.7억 원(부채비율 18.3%)으로 견조하며, 전년(20.7%) 대비 더 낮아졌다. 2026Q1 매출이 약 33.2억 원으로 전년 동기(약 33.3억 원) 대비 소폭 감소하고 영업손실이 확대된 점은 단기 수익성 회복 속도에 유의를 요한다.
글로벌 치과 보철 시장은 2024년 약 82.8억 달러 규모로 평가되며 2032년까지 연평균 약 6.1% 성장이 전망된다. 하스의 주력인 리튬 디실리케이트 부문은 자연치에 가장 유사한 심미성과 강도로 금속 보철 대비 수요 대체가 빠르며, IPO 당시 제시된 해당 소재 시장 연평균 성장률은 2022~2029년 기준 17.2%로 글로벌 치과 세라믹 평균을 크게 상회한다. 고령 인구 증가, 심미 치과에 대한 관심 확대, CAD/CAM 디지털 치과 기술 보급이 전방 시장의 핵심 성장 동인이다. 지르코니아 기반 소재 시장도 2026년 약 21.2억 달러에서 2035년까지 연평균 약 11.8% 성장이 예상돼 하스의 지르코니아 제품군에 긍정적 배경이 된다. 경쟁 구도 측면에서는 100년 이상 역사와 연매출 1조 원을 상회하는 이보클라·덴츠플라이 시로나가 과점하고 있으며, 양사의 신규 고투명 지르코니아 제품(Cercon ht Prime, IPS e.max ZirCAD Prime Esthetic 등) 출시는 하스에 직·간접 경쟁 압력을 가한다. 디지털 치과 전환(CAD/CAM·3D 프린팅)은 소재 업체에 기회이자 위협으로 작용한다. 3D 프린팅 부상으로 전통 밀링 소재 수요가 일부 대체될 수 있으나, 결정화 유리 3D 프린팅이라는 신시장도 동시에 열리고 있다. 아시아태평양(중국·태국), 중동(이라크), 남미(브라질) 등 신흥 치과 시장 확대는 하스의 지리적 다변화 전략과 방향이 일치한다.
| 주가 | ₩4,215 |
|---|---|
| 시가총액 | 345억원 |
| PER | 23.3 |
| PBR | 0.81 |
| ROE | 3.3% |
| 배당수익률 | 1.42% |
하스는 2025년 1분기 IR 발표에서 중국 패키지 판매 효과, 태국 대형 기공소 납품, 이라크 신규 딜러 발굴, Amber 제품군 판매 확대를 주요 성장 동력으로 제시했다. 세계 유일의 3-in-1 임플란트 크라운 블록 'Amber Mill Abut-Crown' 출시는 고부가가치 임플란트 시술 보철 시장으로의 제품 영역 확대를 의미하며, 캘리포니아 UCLA 치과대학 납품 개시는 미국 치과 임상 현장에 하스 소재를 직접 노출시키는 레퍼런스 효과를 기대할 수 있다. 신성장 사업인 3D 프린팅 레진·금속복합 3D 프린팅·결정화 유리 3D 프린팅은 현재 개발 단계이며, 상용화 시점과 매출 기여 규모는 아직 공시된 바 없다. AMDC 디자인 소프트웨어 상용화는 소재 판매에 소프트웨어 솔루션을 결합하는 에코시스템 전략의 시작점이 될 수 있다. 다만 2026Q1 실적은 전년 동기 대비 매출 소폭 감소(약 33.2억 원)와 영업손실 확대(약 −8.2억 원)를 보여, 외형 회복의 가시성이 중요한 변수로 부각된다. 수출 비중이 약 91.7%에 달하므로 원화 강세나 주요 수출국(유럽·북미·중국)의 수요 둔화가 하반기 실적에 직접 영향을 미칠 수 있다. 리튬 디실리케이트 시장의 장기 고성장 전망이 현실화될 경우 중기적 외형 성장 여지는 있으나, 이를 영업이익률 개선과 동반시키는 것이 회사의 당면 과제다.
주당순이익(EPS) 181원, 주당순자산(BPS) 5,187원(자체 산출, 네이버·토스 동일 방식)을 기준으로 보면, 현재 주가는 순자산 대비 근접한 구간에서 형성되어 있어 장부가치 대비 과도한 프리미엄이 부여되지 않은 상태다. IPO 당시 공모 희망밴드(9,000~12,000원) 대비로는 상당한 할인 수준에 해당하며, 이는 상장 이후 실적 성장이 상장 전 제시됐던 성장 경로에 충분히 부응하지 못한 결과와 무관하지 않다. 배당은 주당현금배당금(DPS) 60원이 지급됐으며, 배당수익률 수준은 코스닥 치과·의료기기 업종 평균과 유사하거나 다소 낮은 편이다. 2025년 영업이익률이 5.4%로 전년(7.7%) 대비 축소되고 2026년 1분기에도 영업손실이 지속된 점은 수익성 회복 속도에 대한 할인 요인으로 시장에 반영되는 것으로 보인다. 다만 부채비율 18.3%의 견조한 재무구조와 장부가치 근방의 주가 수준은 극단적인 하락을 제한하는 지지선 역할을 한다.
리튬 디실리케이트 소재 시장은 첨단 소재 기술·글로벌 인증·양산 능력을 동시에 갖춰야 진입 가능한 구조적 과점 시장이다. 하스는 세계 최초 나노 LDS 개발, 기술성 평가 A등급, 7개국 의료기기 인증(미·독·영·중·일·캐·브라질)을 보유해 후발 주자 진입이 쉽지 않다. 70개국 133개 유통망은 단기간에 복제하기 어려운 상업적 자산이다. 글로벌 리튬 디실리케이트 시장이 장기 고성장 궤도를 유지한다면, 현재의 3위 포지션은 비례적 이익 확대의 기반이 될 수 있다.
세계 유일의 3-in-1 임플란트 크라운 블록 'Amber Mill Abut-Crown' 출시는 고단가 임플란트 시술 보철 시장으로의 제품 영역 확대를 의미한다. UCLA 치과대학 납품 개시는 미국 임상 현장에서의 레퍼런스 효과를 통해 정규 유통 계약으로 이어질 가능성을 내포한다. 미국은 글로벌 치과 보철 시장 최대 규모이자 단가가 높은 시장으로, 직접 침투는 평균판매단가(ASP) 개선과 수익성 제고로 이어질 잠재력이 있다. AMDC 소프트웨어 상용화는 소재·소프트웨어 결합 에코시스템을 구축해 고객 잠금 효과를 높이는 전략적 포석이다.
2025년 부채비율은 18.3%로, 자기자본 약 463.8억 원에 비해 총부채 약 84.7억 원에 불과해 사실상 무차입에 가까운 구조다. 영업현금흐름은 2025년 약 18.2억 원으로 전년(약 11.5억 원) 대비 약 58% 증가해 실질 현금 창출력이 보강됐다. 이 재무적 여유는 연구개발 투자·신제품 인증·해외 마케팅 확대 등을 내부 자금으로 조달할 수 있는 기반이 된다. 무차입 구조는 금리 변동기에도 이자 부담 없이 중장기 전략을 유연하게 집행할 수 있는 안정성을 제공한다.
2025Q1 영업손실 약 6.95억 원에서 2026Q1 약 8.18억 원으로 계절성 적자 폭이 확대됐다. 연간 영업이익률도 2024년 7.7%에서 2025년 5.4%로 2.3%p 하락해 매출원가율 및 인건비 상승이 수익성 회복의 구조적 저항선으로 작용하고 있다. 소형 제조사의 특성상 고정비 레버리지가 높아 매출 둔화 시 손익 충격이 확대된다. 2026Q1 매출이 전년 동기 대비 소폭 감소한 점은 성장 모멘텀 약화 신호로도 해석될 수 있다.
매출의 약 91.7%가 해외에서 발생해 원화 강세, 교역국 경기 둔화, 지정학적 리스크에 실적이 직접 노출된다. 이보클라(약 57% 점유율)와 덴츠플라이 시로나(약 25%)는 연매출 1조 원을 초과하는 글로벌 대기업으로, R&D 투자 규모·브랜드 인지도에서 하스와 비교 불가한 격차가 있다. 두 회사의 신제품 출시(e.g. Cercon ht Prime, IPS e.max ZirCAD Prime Esthetic)는 하스의 시장 점유율에 지속적인 압력을 가한다. 특정 유통사 집중도가 높을 경우 거래 조건 변경이나 유통사 이탈이 단기 실적에 큰 충격을 줄 수 있다.
CAD/CAM 밀링 블록 중심의 현재 비즈니스 모델은 3D 프린팅 기술 보급 가속화로 수요 대체 위협에 노출되어 있다. 하스가 결정화 유리 3D 프린팅 및 레진 소재를 개발 중이지만 상용화 시점과 매출 기여 규모는 불투명하다. 주요 글로벌 업체들이 치과 3D 프린팅 소재 시장을 선점하고 있어 후발 진입 시 시장 확보가 쉽지 않다. 상용화 가시성이 낮은 상황에서 R&D 비용 증가가 지속될 경우 수익성 추가 압박 요인이 된다.
하스는 글로벌 치과 보철 소재 시장에서 희소성 높은 기술 자산(세계 최초 나노 LDS, 70개국 유통망, 7개국 의료기기 인증)을 보유한 소형 전문 제조사다. 세계 3위 시장 점유율은 진입 장벽의 반증이지만, 1·2위(이보클라·덴츠플라이 시로나)와의 규모 격차는 상당하며 신제품 경쟁 압력은 상시 존재한다. 연간 매출은 완만하게 성장(2024→2025년 약 2.6%)하고 있으나 영업이익률은 하락 추세(7.7%→5.4%)에 있어 마진 회복이 핵심 과제다. 1분기 계절성 적자 심화(2025Q1 약 −7.0억 원 → 2026Q1 약 −8.2억 원)는 연간 수익성을 중반기 실적에 집중 의존하게 만드는 구조적 리스크다. 반면 부채비율 18.3%의 건전한 재무구조, 개선된 영업현금흐름(2025년 약 18.2억 원), 순자산 대비 과도한 프리미엄이 없는 주가 수준은 하방 안전판 역할을 한다. Amber Mill Abut-Crown 신제품·UCLA 납품·미국 시장 개척 등의 성장 이벤트가 구체적인 매출로 가시화되고 마진 개선과 동반된다면 재평가 촉매가 될 수 있다. 2026년 2분기 실적 공시와 신제품 수주 관련 공시가 단기 방향성 판단의 핵심 체크포인트다.
English version
Hass is a global top-3 lithium disilicate dental restoration material specialist underpinned by proprietary nano-crystallization technology and a 70-country distribution network, but a deepening Q1 seasonal operating loss and margin compression represent near-term challenges.
Hass (HASS) is a specialty manufacturer of dental prosthetic restoration materials established in 2008, listed on KOSDAQ via the technology-special listing pathway in July 2024. Its core business is the development, manufacturing, and export of lithium disilicate (glass-ceramic) materials based on proprietary Nano Crystallization Technology (NLD), with the Amber (block/ingot) and Rosetta brands as flagship products. Revenue mix (2023 basis): lithium disilicate restoration materials 68.6%, zirconia pediatric crowns 19.7%, zirconia restoration material 8.7%, investment materials 2.3%, other 0.7% — with lithium disilicate forming the backbone. The export ratio is approximately 91.7%, supplying 133 distributors in 70+ countries. In the competitive landscape, the global lithium disilicate market is dominated by Ivoclar of Liechtenstein (~57%) and US-based Dentsply Sirona (~25%), with Hass holding approximately 5% for global third place. The company has substantiated its technology credentials through world-first nano-LDS development and commercialization, an 'A' technology rating, and medical device approvals in seven major markets (US, Germany, UK, China, Japan, Canada, Brazil). Recent portfolio additions include the world-unique abutment-crown integrated block 'Amber Mill Abut-Crown', the commercialization of the AMDC design software, and ongoing R&D in 3D printing resin, metal-composite 3D printing, and crystallized-glass 3D printing.
In 2024, consolidated revenue was approximately KRW 16.16 billion, with operating profit of approximately KRW 1.24 billion (OPM 7.7%) and net profit attributable to controlling shareholders of approximately KRW 1.79 billion, sustaining a profitable base. In 2025, revenue grew approximately 2.6% to KRW 16.59 billion, but operating profit contracted approximately 27.1% to KRW 902 million (OPM 5.4%) due to higher cost of goods sold and rising labor costs; net profit attributable to controlling shareholders also declined approximately 13.6% to KRW 1.55 billion. Quarterly performance reveals a clear Q1 seasonal loss pattern: an operating loss of approximately KRW 695 million in Q1 2025 widened to approximately KRW 818 million in Q1 2026. In full-year 2025, Q2 was the peak quarter (revenue ~KRW 4.61B, operating profit ~KRW 963M), carrying the annual result to profit, supplemented by Q3 (~KRW 305M OP) and Q4 (~KRW 330M OP). The outsized net profit in Q4 2025 (approximately KRW 1.02 billion versus operating profit of only KRW 330 million) suggests non-operating or tax-related one-off items. Operating cash flow improved approximately 58% year-on-year to KRW 1.82 billion in 2025, reflecting stronger working capital management. The balance sheet remained healthy with equity of approximately KRW 46.4 billion against liabilities of KRW 8.47 billion (debt ratio 18.3%, down from 20.7% in 2024). The mild revenue decline and wider operating loss in Q1 2026 versus the year-ago quarter indicate near-term profitability recovery may be gradual.
The global dental prosthetics market was valued at approximately USD 8.28 billion in 2024 and is projected to grow at a CAGR of approximately 6.1% through 2032. Hass's flagship lithium disilicate segment is growing faster than the overall dental ceramics average — the company cited a 17.2% CAGR projection for 2022–2029 in its IPO materials — driven by superior aesthetics and strength versus metal-based restorations. Aging demographics, rising cosmetic dentistry demand, and broader CAD/CAM adoption are core demand drivers. The zirconia dental materials market is estimated at approximately USD 2.12 billion in 2026 and forecast to grow at 11.84% CAGR through 2035, providing a favorable backdrop for Hass's zirconia lines. Competitively, Ivoclar and Dentsply Sirona — both with over a century of heritage and revenues exceeding KRW 1 trillion annually — dominate the market; their continued product launches (e.g., Cercon ht Prime, IPS e.max ZirCAD Prime Esthetic) represent ongoing competitive pressure. The digital dentistry transition (CAD/CAM, 3D printing) is a dual-edged dynamic: traditional milling block demand may face partial substitution while new crystallized-glass 3D printing markets are simultaneously emerging. Expanding dental demand in Asia-Pacific (China, Thailand), the Middle East (Iraq), and Latin America (Brazil) aligns with Hass's geographic diversification strategy.
| Price | ₩4,215 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 23.3 |
| P/B | 0.81 |
| ROE | 3.3% |
| Dividend yield | 1.42% |
In its Q1 2025 IR materials, Hass highlighted China package sales effects, Thai large-scale dental lab deliveries, new dealer acquisitions in Iraq, and Amber product line expansion as key growth pillars. The launch of the world-unique 3-in-1 Amber Mill Abut-Crown signals an extension into the high-value implant restoration market, while commencement of direct supply to UCLA's dental school creates a clinical reference base aimed at US market penetration. New growth initiatives in 3D printing resin, metal-composite 3D printing, and crystallized-glass 3D printing remain in development, with commercialization timing and revenue contribution not yet publicly disclosed. AMDC design software commercialization opens the potential for a bundled materials-and-software ecosystem strategy. However, Q1 2026 showed a modest year-on-year revenue decline (approximately KRW 3.32 billion) and a wider operating loss (approximately KRW −818 million), making top-line recovery visibility a critical variable. With ~91.7% export exposure, Korean won appreciation or demand softness in key markets (Europe, North America, China) could directly weigh on H2 2026 results. Should the long-term high-growth thesis for lithium disilicate materialize, medium-term revenue expansion potential exists, but pairing that growth with operating margin recovery remains the company's central near-term challenge.
Based on EPS of KRW 181 and BPS of KRW 5,187 (self-calculated, consistent with the Naver/Toss methodology), the current share price is trading in a range proximate to book value, implying no substantial premium over net assets. Relative to the IPO offer price band (KRW 9,000–12,000), the stock is at a meaningful discount, consistent with post-listing earnings growth falling short of the trajectory implied at the time of listing. The cash dividend per share (DPS) stands at KRW 60, placing dividend yield broadly in line with or slightly below the KOSDAQ dental/medical device peer average. The compression of operating margin to 5.4% in 2025 from 7.7% in 2024, and the continued operating loss in Q1 2026, appear to be reflected as valuation discount factors in the market. Conversely, the robust balance sheet with an 18.3% debt ratio and a share price not meaningfully above book value serve as downside support.
The lithium disilicate materials market is a structural oligopoly requiring advanced materials technology, global regulatory approvals, and mass-production capability simultaneously — high barriers that protect incumbents. Hass's world-first nano-LDS development, 'A' technology rating, and certifications in seven major markets raise meaningful entry barriers against newcomers. Its network of 133 distributors across 70+ countries is a commercial asset difficult to replicate quickly. If the global lithium disilicate market sustains its long-term high-growth trajectory, Hass's top-3 position could translate into proportional earnings expansion.
The world-unique 3-in-1 Amber Mill Abut-Crown marks a product expansion into the higher-priced implant restoration market. Direct supply to UCLA's dental school could evolve into formal distribution contracts via clinical reference effects. The US is the largest and highest-priced dental prosthetics market globally; direct penetration carries potential to lift average selling prices and improve profitability. AMDC software commercialization represents a strategic move toward a materials-plus-software ecosystem that enhances customer stickiness.
The 2025 debt ratio of 18.3% — KRW 8.47 billion in total liabilities against KRW 46.4 billion in equity — places Hass in an essentially debt-free position. Operating cash flow grew approximately 58% year-on-year to KRW 1.82 billion in 2025, reflecting improved cash generation capacity. This financial flexibility provides an internal funding base for R&D, new product certifications, and overseas marketing without recourse to external financing. A near-zero-debt structure also allows long-term strategic execution without interest burden, even amid interest rate volatility.
Q1 operating losses widened from approximately KRW 695 million in Q1 2025 to approximately KRW 818 million in Q1 2026. The full-year operating margin fell 2.3 percentage points from 7.7% in 2024 to 5.4% in 2025, as rising cost of goods sold and labor expenses form a structural headwind to profitability recovery. High fixed-cost leverage as a small-cap manufacturer amplifies the earnings impact of revenue softness. The mild year-on-year revenue decline in Q1 2026 can also be read as a signal of weakening growth momentum.
With ~91.7% of revenue from exports, results are directly exposed to Korean won appreciation, economic downturns in key trading partners, and geopolitical disruptions. Ivoclar (~57% share) and Dentsply Sirona (~25%) are multi-billion dollar global enterprises with R&D budgets and brand recognition that vastly outscale Hass. Their continued new product launches (e.g., Cercon ht Prime, IPS e.max ZirCAD Prime Esthetic) exert persistent competitive pressure on Hass's market share. High distributor concentration risk means that changes in trading terms or distributor churn could create acute near-term revenue shocks.
The current CAD/CAM milling block-centric business model is exposed to demand substitution as 3D printing technology adoption accelerates in dental labs. While Hass is developing crystallized-glass 3D printing and resin materials, commercialization timing and revenue contribution remain unclear. Major global players are already staking positions in the dental 3D printing materials space, making late-entry differentiation more challenging. Should R&D expenditures continue to rise without commensurate near-term revenue visibility, additional pressure on profitability margins is likely.
Hass is a small-cap specialist manufacturer holding scarce technology assets in the global dental restoration materials market — world-first nano-LDS technology, a 70-country distribution network, and regulatory approvals across seven major markets. Its global #3 market position validates meaningful entry barriers, yet the scale gap versus incumbents Ivoclar and Dentsply Sirona is substantial and competitive pressure from new product launches is persistent. Annual top-line growth has been modest (~2.6% in 2025 vs. 2024) while operating margin has trended downward (7.7% to 5.4%), making margin recovery the central priority. The deepening Q1 seasonal loss pattern (from ~KRW −695M in Q1 2025 to ~KRW −818M in Q1 2026) creates a structural earnings dependence on mid-year quarters. Counterbalancing these concerns are a solid balance sheet (18.3% debt ratio), improved operating cash flow (~KRW 1.82B in 2025), and a share price that does not carry an excessive premium to book value. Should growth catalysts — Amber Mill Abut-Crown commercialization, UCLA-led US market penetration, and new product launches — translate into tangible revenue contribution alongside margin recovery, they could serve as re-rating catalysts. The Q2 2026 earnings release and new product order disclosures are the near-term pivotal checkpoints for assessing directional momentum.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)